Запасы модулей продолжают сокращаться, однако цены с трудом восстанавливаются [Анализ SMM]

SMM, 22 сентября:

I. Запасы продолжают сокращаться, ценам трудно набрать импульс

Данные SMM показывают, что запасы готовой продукции китайских производителей фотоэлектрических модулей вошли в фазу распродажи складских остатков и к концу сентября снижались четыре недели подряд. Однако цены на модули не укрепились вслед за сокращением запасов; напротив, после двух раундов повышения цен в августе они вновь перешли к умеренному снижению.

По запасам: отслеживаемые SMM складские остатки готовой продукции у производителей модулей в середине мая 2026 года превысили 30 ГВт, что стало максимальным уровнем за год. Затем они перешли к волатильному снижению, кратковременно опустившись до 27,5 ГВт в середине июля. В конце августа наблюдалась фаза наращивания запасов: за неделю 24 августа рост к предыдущей неделе составил около 2,9%. С началом сентября запасы вновь вернулись к распродаже: начиная с недели 31 августа они снижались к предыдущей неделе четыре недели подряд, а последний уровень приблизился к 25 ГВт, что примерно на 12,1% ниже годового пика. От фазового максимума конца августа совокупное сокращение запасов за последние четыре недели составило около 5,3%.

Этот раунд повышения был обусловлен не широким восстановлением спроса, а «оборонительной корректировкой» на фоне быстрого роста затрат в верхнем звене цепочки и сжатия маржи модулей. SMM считает, что в краткосрочной перспективе цены на модули по-прежнему поддерживаются себестоимостью, однако сможет ли центр сделок продолжить движение вверх, будет зависеть от того, удастся ли реализовать высокие цены на поликремний и солнечные элементы, а также от готовности конечных потребителей принять повышение цен.

Однако динамика цен заметно слабая. Средняя цена распределённых PV-модулей, отслеживаемая SMM, достигла годового максимума в середине марта 2026 года: модель 210 мм — 0,77 юаня/Вт, 210R — 0,767 юаня/Вт, 182 мм — 0,753 юаня/Вт. Затем цены вошли в устойчивую нисходящую траекторию и к концу июля опустились в диапазон годовых минимумов. В августе произошло два раунда повышения цен: средние цены поэтапно стабилизировались и отскочили; 210 мм кратковременно вернулась к 0,7305 юаня/Вт в конце августа. Но этот отскок не удержался — по состоянию на 21 сентября модели 210 мм, 210R и 182 мм составляли 0,723 юаня/Вт, 0,718 юаня/Вт и 0,7085 юаня/Вт соответственно, что примерно на 6,1%, 6,4% и 5,9% ниже годовых максимумов, а также на 0,6%–1,0% ниже фазовых максимумов конца августа

II. Снижение запасов и укрепление цен не сформировали привычной корреляции

Расхождение объёмов и цен указывает на сохранение слабой переговорной позиции модулей

В обычном цикле снижения запасов, вызванном спросом, сокращение запасов и укрепление цен должны происходить одновременно: конечное потребление ускоряется, отгрузки предприятий идут бесперебойно, а переговорная сила соответственно растёт. Текущая ситуация прямо противоположна — запасы падают, а цены продолжают снижаться.

Анализ SMM показывает, что с сентября внутренний спрос действительно несколько улучшился. С точки зрения монтажной активности конечный спрос на модули в последние месяцы растёт, а ранее начатые централизованные проекты стали требовать от производителей модулей продолжения производства и поставок, что способствовало умеренному восстановлению выпуска модулей в последние месяцы и еженедельному снижению уровня запасов. На этом фоне SMM объясняет снижение цен на модули прежде всего двумя факторами.

Во-первых, конечный спрос действительно восстановился, но в целом остаётся ниже ожиданий. Оценочный объём новых установок в сентябре составляет 17 ГВт, что по-прежнему не соответствует прежним ожиданиям отрасли. Кроме того, с середины-конца июля объёмы внутренних тендеров начали снижаться, что оказывает недостаточную поддержку новым заказам на поставку.

Во-вторых, на цены модулей существенно повлияли модули с низким КПД, что препятствует попыткам остановить падение и удержать цены. С вступлением в силу требований к энергоэффективности период до января 2027 года станет последним окном для внутренних продаж модулей с низким КПД в Китае. SMM стало известно, что большинство ведущих производителей модулей в настоящее время всё ещё держат на складах некоторое количество продукции с низким КПД, поэтому в последнее время на рынке увеличились отгрузки таких модулей по ценам примерно на 0,03–0,07 юаня/Вт ниже, чем у модулей со стандартным КПД, что препятствует укреплению внутренних цен на модули.

III. Прогноз: спрос в четвёртом квартале станет решающим фактором

В краткосрочной перспективе снижение запасов, как ожидается, продолжится, однако импульс к росту цен по-прежнему отсутствует. В настоящее время производители модулей демонстрируют сильное стремление контролировать объёмы производства, и со стороны предложения сохраняется понижательное давление на запасы, поэтому в четвёртом квартале запасы, вероятно, продолжат сокращаться. Однако до существенного оживления спроса цены вряд ли начнут самостоятельный рост и, скорее всего, будут колебаться в узком диапазоне.

В среднесрочной перспективе решающей переменной является конечный спрос в четвёртом квартале. Если в четвёртом квартале внутренние установки ускорятся, а объёмы пополнения запасов за пределами Китая, особенно в Европе, покажут хорошие результаты, текущий низкий уровень запасов обеспечит эластичность восстановления цен, и ожидается стабилизация и отскок цен на модули. Однако если спрос снова не оправдает ожиданий, процесс сокращения запасов может остановиться на определённом уровне, и цены продолжат испытывать давление как со стороны издержек, так и со стороны порога убыточности.

Общая оценка: SMM полагает, что сегмент модулей в настоящее время находится в промежуточном состоянии, когда «сокращение запасов началось, но восстановление цен ещё не наступило». Четыре недели подряд снижения запасов являются позитивным сигналом, однако то, что это обусловлено сокращением предложения, а не восстановлением спроса, означает, что восстановление цен потребует существенного подтверждения со стороны спроса. Ключевые факторы, за которыми следует следить в дальнейшем, включают: сможет ли сокращение запасов продолжиться, согласованность между плановым производством модулей и фактическими отгрузками, а также темпы реализации конечных установок и экспортных заказов в четвёртом квартале.