Макроэкономические ужесточения и фундаментальные факторы поддержки переплетаются, наиболее торгуемый контракт на олово на SHFE консолидируется [SMM обзор рынка олова на полдень]

Комментарий рынка олова на полдень, 21 сентября 2026 г.

1. Обзор цен

Сегодня спотовые котировки олова SMM №1 составляли 408 300–410 400 юаней за тонну, в среднем 409 350 юаней за тонну, что на 4 700 юаней за тонну выше уровня предыдущего торгового дня.

Наиболее торгуемый контракт на олово на SHFE сегодня плавно повышался, достигнув внутридневного максимума 410 460 юаней за тонну и минимума 406 400 юаней за тонну, закрыв утреннюю сессию на отметке 409 260 юаней за тонну, что на 3 900 юаней за тонну, или 0,96%, выше предыдущего расчётного уровня. Открытый интерес в течение дня продолжил сокращаться на 1 947 лотов, при этом отскок сопровождался устойчивым оттоком капитала, что ограничивало импульс для дальнейшего роста.

На LME трёхмесячное олово умеренно укрепилось и в настоящее время торгуется на уровне 53 820 долларов США за тонну, что на 360 долларов США за тонну, или 0,67%, выше уровня предыдущего торгового дня.

2. Спотовый рынок

Торговая активность на спотовом рынке сегодня была умеренной. На прошлой неделе, когда цены находились на относительно низких уровнях, перерабатывающие предприятия в целом завершили раунд концентрированного пополнения запасов. На этой неделе, после того как центр фьючерсных цен восстановился выше 400 000 юаней, переработчики перешли к выжидательной позиции и расходованию имеющихся запасов, темпы закупок заметно замедлились, а фактические сделки были ограниченными. По мере приближения праздничных дней по случаю Национального дня рынок ожидает появления небольшого спроса на пополнение запасов перед праздниками, однако общие объёмы, вероятно, будут ограниченными и обусловлены главным образом необходимой текущей потребностью.

3. Прогноз

После решения о повышении ставки последствия ужесточения денежно-кредитной политики за рубежом ещё не ослабли. В прошлую пятницу доходность 10-летних казначейских облигаций США выросла ещё на 4,9 базисного пункта до 4,995%, вновь приблизившись к отметке 5%, а доходность 2-летних бумаг закрылась на уровне 4,741%, что является максимумом за 52 недели. Индекс доллара США за неделю вырос на 1,14%, показав самый значительный недельный рост за три месяца, и рынок продолжает закладывать в цены ещё одно повышение ставки в октябре. Возобновившееся укрепление ставок и доллара оказывает постоянное повышательное давление на оценку базовых металлов. Американские фондовые индексы также демонстрировали расхождение: Dow Jones фиксировал четырёхдневную серию снижения, тогда как Nasdaq рос в одиночку благодаря поддержке технологических акций, а «тройное колдовство» с истечением опционов примерно на 7 триллионов долларов усилило волатильность рынка.

На этом фоне продолжающийся отскок олова на SHFE в большей степени отражает продолжение восстановления после того, как прежние медвежьи факторы были в значительной степени отыграны: решение совпало с ожиданиями, в результате чего давление ужесточения на данный момент достигло пика, а структурная поддержка со стороны ограниченного доступного спотового предложения и длинных графиков предварительных продаж поставщиков удерживала центр фьючерсных цен на более высоком уровне.

Что касается фундаментальных показателей, прогресс на горнодобывающих участках Мьянмы по-прежнему ограничен уровнем воды и проблемами с содержанием руды, а рыночные опасения по поводу предложения не ослабевают, что обеспечивает поддержку снизу.

В краткосрочной перспективе олово на SHFE находится в фазе консолидации между давлением после ужесточения и фундаментальной поддержкой. По мере приближения праздников участники рынка постепенно отходят в сторону, и спотовая торговля затихает. Без новых драйверов ценовой центр может немного смягчиться перед праздником. Ожидается, что наиболее торгуемый контракт на олово на SHFE в краткосрочной перспективе будет консолидироваться в диапазоне 402 000–409 000 юаней за тонну, с сопротивлением около 410 000 юаней за тонну сверху и отметкой 400 000 юаней в качестве основной поддержки снизу.