Рынок медного лома переживает резкую коррекцию на фоне падения цен и сохраняющихся ограничений предложения

На этой неделе (14–17 сентября) рынок медного лома подвергся резкой корректировке после значительного отката цен на медь с прошлого недельного максимума выше 112 000 юаней за тонну, к концу недели опустившись до 108 370 юаней за тонну. Наиболее торгуемый контракт на медь на SHFE продолжил снижение со 108 240 юаней за тонну в начале недели до внутринедельного минимума 107 320 юаней за тонну. После экспирации контракта, когда повышение ставки ФРС США было реализовано и рыночные настроения переварены, цены на медь прекратили падение и стабилизировались, отскочив до 108 370 юаней за тонну. Недельный ценовой центр заметно сместился вниз по сравнению с прошлой неделей. Со стороны предложения на рынке вторичного медного сырья сохранялись низкие социальные запасы. Поставщики, активно продававшие во время прошлого недельного ценового ралли, держали ограниченный доступный объём материала. По мере падения цен на медь они в целом удерживали цены и воздерживались от продаж, демонстрируя слабую готовность реализовывать материал. Закупаемый материал в основном использовался для исполнения ранее заключённых заказов, а не для добавления нового предложения на рынок, что ограничивало снижение цен на сырьё и даже вызывало контртрендовый отскок. Цены на вторичное медное сырьё в течение недели сначала снижались, затем росли: в начале недели упали на 300 юаней за тонну по сравнению с прошлой неделей, затем ещё на 600 юаней за тонну, после чего после стабилизации цен после экспирации два дня подряд отскакивали на 300 юаней за тонну. В целом цены демонстрировали заметную устойчивость. Ценовая разница между первичным металлом и ломом сузилась с 2 481 юаня за тонну до 2 125 юаней за тонну, после чего отскочила до 2 621 юаня за тонну. При этом базовое ограничение в виде ограниченного предложения с учётом налогов оставалось нерешённым, а налоговые ставки по счетам с учётом налогов удерживались на высоком уровне около 12%. Предприятия по производству вторичной медной катанки остро нуждались в закупках вторичного медного сырья с учётом налогов, однако внутренние социальные запасы вторичного медного сырья оставались низкими, фактические объёмы закупок были крайне ограниченными, а рыночное обращение оставалось вялым. Со стороны импорта высокие показатели к оплате по зарубежному медному лому и стремление Европы и США к внутренней переработке возобновляемых ресурсов ужесточали трансграничные потоки высокосортного медного лома, ограничивая смягчение внутреннего дефицита за счёт роста импорта. В целом предложение характеризовалось принципом «удержание цен и ограничение продаж как основная линия, снижение цен для реализации материала — как второстепенная».

На этом фоне готовность предприятий по производству вторичной медной катанки к закупкам заметно восстановилась по мере отката цен на медь. По данным SMM, операционная загрузка предприятий по производству вторичной медной катанки на этой неделе составила 10,27%, что на 1,53 процентного пункта выше по сравнению с прошлой неделей, но на 13,06 процентного пункта ниже по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Предприятия по производству вторичной медной катанки, принявшие дорогие заказы во время прошлого недельного ценового ралли, вошли в цикл фиксации сырья и поставок. Чтобы размыть затраты и обеспечить исполнение ранее принятых заказов, предприятия катанки на этой неделе срочно стремились выкупить просадку по низкоценовому вторичному медному сырью для пополнения запасов. Индекс закупочных настроений вырос с 1,82 в начале недели до внутринедельного максимума 1,92–1,95, при этом особенно активно шёл поиск предложения вторичного медного сырья с учётом налогов. Однако повышенные цены на сырьё напрямую увеличивали производственные издержки вторичной медной катанки. Котировки готовой катанки относительно фьючерсов сместились от скидок к премиям. Средняя премия цен на вторичную медную катанку в Цзянси относительно фьючерсов достигла 153 юаней за тонну. Средний ценовой спред между первичной и вторичной медной катанкой был предельно сжат до 766 юаней за тонну, что на 1 162 юаня за тонну ниже по сравнению с прошлой неделей, а в середине недели кратковременно опускался до экстремально низких 300 юаней за тонну. Экономическое преимущество замещения вторичной медной катанки было практически утрачено. В результате средняя недельная валовая прибыль, рассчитанная по модели валовой прибыли от продаж вторичной медной катанки SMM, составила лишь 493 юаня за тонну, что на 507 юаней за тонну ниже по сравнению с прошлой неделей, серьёзно сжимая рентабельность предприятий. Конечные предприятия по производству проводов и кабелей демонстрировали слабую готовность к закупкам, а общие рыночные сделки были посредственными, ограничиваясь лишь необходимым пополнением запасов и поставками по ранее принятым заказам. Неделя прошла под знаком патовой ситуации «предприятия катанки хотят покупать, поставщики не хотят продавать».В целом ключевое противоречие рынка медного лома на этой неделе — структурное несоответствие между «откатом цен на медь, вызвавшим спрос на пополнение запасов у производителей катанки», и «низкими запасами сырья, удержанием цен поставщиками и дефицитом предложения с учётом налогов»: цены на медь отступили с максимума 112 000 до примерно 107 000, предоставив производителям катанки окно для фиксации затрат на сырьё на более низких уровнях, и закупочные настроения заметно восстановились; однако базовые ограничения в виде низких социальных запасов медного лома и изначально ограниченного предложения с учётом налогов остаются нерешёнными, поставщики воздерживаются от продаж и удерживают цены на фоне падения цен, из-за чего цены на сырьё снижаются значительно меньше, чем катодная медь, сжимая ценовую разницу между катанкой из катодной меди и вторичной медной катанкой до неэкономического диапазона ниже 1 000 юаней, что серьёзно ограничивает замещение катанки из катодной меди вторичной медной катанкой. В перспективе модель сопротивления снижению и удержания цен на сырьё вряд ли претерпит фундаментальное улучшение, и рынок вторичной медной катанки продолжит демонстрировать слабое равновесие в формате «производители катанки пополняют запасы по жёсткому спросу, поставщики удерживают цены и воздерживаются от продаж, низкая ценовая разница между катанкой из катодной меди и вторичной медной катанкой, импульсные сделки»; подлинное восстановление физического потребления по-прежнему ожидает возвращения ценовой разницы между катанкой из катодной меди и вторичной медной катанкой в экономический диапазон выше 1 500 юаней за тонну либо существенного снижения издержек по счетам для восстановления разумной маржи производителей катанки.