[SMM Утренний обзор рынка никеля] Фондовые индексы США восстанавливаются, макроэкономическое давление ослабевает, наиболее торгуемый контракт на никель на SHFE слегка растёт на ранних торгах

Заметки утреннего совещания 21 сентября

Горячие темы рынка:

Средние цены CIF в Китае на основные сорта индонезийской никелевой руды немного снизились: 1,2% Ni: средняя цена CIF $27/вмт, без изменений; 1,4% Ni: средняя цена CIF $51,8/вмт, на $0,6/вмт ниже предыдущего значения; 1,5% Ni: средняя цена CIF $58,5/вмт, на $0,3/вмт ниже предыдущего значения; 1,6% Ni: средняя цена CIF $63,4/вмт, на $0,5/вмт ниже предыдущего значения. Рынок индонезийской никелевой руды остаётся в выжидательном режиме, внимание рынка по-прежнему приковано к последующим одобрениям RKAB и корректировкам квот. Тем временем Министерство энергетики и минеральных ресурсов Индонезии (ESDM) пересмотрело формулу расчёта базовой цены HPM на никелевую руду постановлением Kepmen ESDM № 363.K/MB.01/MEM.B/2026, вступившим в силу 15 сентября. Это изменение главным образом снижает поправочный коэффициент для низкосортной никелевой руды, существенно уменьшая базовую цену HPM для низкосортной лимонитовой руды и приближая её к текущим рыночным ценам. По пересмотренной формуле HPM для никелевой руды с содержанием 1,2% Ni составляет примерно $24,89/вмт, что примерно на 45% ниже прежнего уровня. Правительство Индонезии заявило, что этот пересмотр направлен на улучшение экономики никелевого сырья для плавильных заводов, и оно продолжит оценивать фактическое влияние новой формулы.

Макроэкономика:

(1) После повышения ставки американские акции выросли по всем направлениям, развернулось ралли «исчерпания плохих новостей». За ночь Dow вырос на 0,61%, S&P 500 — на 1,14%, Nasdaq — на 1,69%, а индекс полупроводников Филадельфии взлетел на 3,14% (Arm +8%, Intel +7%, AMD/SanDisk +6%); доходность 10-летних казначейских облигаций откатилась с 5,02% до 4,94%, а индекс доллара США немного снизился до 100,22. После того как рынок переварил ястребиный точечный график, аппетит к риску восстановился, и европейские акции также закрылись в плюсе.

(2) Банк Японии объявил своё решение сегодня в полдень, повысив ставку на 25 базисных пунктов до 1,25% — самого высокого уровня политической ставки с 1995 года (31 год). Таким образом, ФРС США, ЕЦБ и Банк Японии завершили этот раунд «супернедели центробанков» тремя последовательными ужесточениями, тогда как Банк Англии сохранил ставку без изменений, но предупредил, что повысит её, если конфликт на Ближнем Востоке подтолкнёт инфляцию вверх.

(3) Цены на нефть откатились, поскольку опасения по поводу поставок с Ближнего Востока ослабли. Саудовская Аравия приступила к ремонту повреждённых трубопроводов и увеличила поставки за счёт перевалки с судна на судно, а Трамп заявил, что США «надеются на скорое завершение войны с Ираном» и встретятся с лидерами ССАГПЗ на полях Генеральной Ассамблеи ООН на следующей неделе; за ночь WTI упала на 1,31% до 101,09 долл./барр., Brent снизилась на 0,95% до 104,80 долл., а американская нефть сегодня утром открылась с гэпом вниз более чем на 4%. Золото выросло на 1,82% до 4 342 долл./унц.

Спотовый рынок:

18 сентября средняя цена никеля SMM #1 составила 125 750 юаней/т, что на 350 юаней/т выше, чем в предыдущий торговый день. По спотовым премиям средняя премия на никель Jinchuan #1 составила 4 350 юаней/т, увеличившись на 100 юаней/т по сравнению с предыдущим торговым днём, тогда как основные отечественные марки электролитического никеля находились в диапазоне от 0 до 500 юаней/т.

Фьючерсный рынок:

Наиболее торгуемый контракт на никель SHFE 2610 резко вырос, а затем откатился на ранних торгах, закрыв утреннюю сессию на уровне 123 640 юаней/т, прибавив 0,62%.

Краткосрочный прогноз:

После повышения ставки ФРС США глобальный аппетит к риску восстановился, и макроэкономическое давление поэтапно ослабло. Восстановительный импульс никеля на SHFE оставался умеренным, и поскольку высокие запасы никеля и слабый спрос не изменились, ожидается, что цена наиболее торгуемого контракта на никель SHFE в краткосрочной перспективе будет торговаться в диапазоне 122 000–126 000 юаней/т.

Сульфат никеля

По состоянию на эту пятницу средняя цена аккумуляторного сульфата никеля SMM снизилась.

Со стороны спроса, под влиянием ослабления настроений на пополнение запасов в перерабатывающем секторе, у некоторых перерабатывающих предприятий в этом месяце снизилась загрузка мощностей: они в основном закупали продукцию по долгосрочным контрактам, при этом настроения на пополнение запасов по спотовым заказам были слабыми, а приемлемость цен на никелевые соли низкой. Со стороны предложения, у некоторых производителей сохранялся относительно высокий уровень запасов, и они планировали снизить загрузку и искать возможности для отгрузки с целью сокращения запасов, однако общий масштаб сокращения производства оказался меньше ожидаемого снижения спроса. В перспективе ожидается, что в краткосрочной перспективе рынок сохранит слабую динамику спроса и предложения, при этом основной темой останется сокращение запасов, а цены, как ожидается, в целом останутся под давлением.

Со стороны запасов, на этой неделе индекс запасов у плавильных заводов по никелевой соли остался на уровне 8 дней, индекс запасов у заводов по производству прекурсоров снизился с 12,2 до 11,9 дня, а индекс запасов у интегрированных предприятий остался на уровне 9,8 дня. Что касается соотношения покупательской и продажной активности, на этой неделе фактор настроения готовности продавать у плавильных заводов по никелевой соли остался на уровне 2,1, фактор настроения закупок у заводов по производству прекурсоров остался на уровне 2,1, а фактор настроения интегрированных предприятий снизился с 2,3 до 2,2. (Исторические данные можно запросить в базе данных)

НПЖ

Средняя цена высокосортного НПЖ 10–12% от SMM снизилась на 33,1 юаня за никелевую единицу по сравнению с прошлой неделей до 1062,4 юаня за никелевую единицу (франко-завод, с учётом налогов), а средняя цена индонезийского индекса НПЖ FOB снизилась на 4,06 доллара за никелевую единицу по сравнению с прошлой неделей до 137,08 доллара за никелевую единицу. На этой неделе рынок высокосортного НПЖ в целом продолжил снижение, борьба между покупателями и продавцами усилилась. Со стороны предложения портовые запасы выросли, рыночное предложение было достаточным, и некоторые трейдеры продолжали панические распродажи. У держателей сырья на верхних звеньях есть нижняя граница себестоимости, котировки разошлись: одни удерживали цены вблизи уровня себестоимости, но ресурсы по низким ценам продолжали появляться. Со стороны спроса у сталелитейных заводов на нижних звеньях в целом достаточные запасы, желание закупать слабое, они постоянно добиваются снижения закупочных цен. Некоторые предприятия отложили или даже приостановили планы спотовых закупок. Цены продолжали снижаться, настроение закупок на нижних звеньях оставалось осторожным, сделки по высоким ценам сталкивались со значительным сопротивлением, разница в ценах между покупателями и продавцами с трудом сокращалась, спотовые сделки ограничивались разрозненными мелкими заказами, общая ликвидность рынка была слабой, пессимизм на рынке усиливался, участники рынка продолжали снижать ожидания по нижней границе рынка, мнения на рынке расходились. Некоторые участники считали, что у цен ещё есть потенциал снижения, а некоторые игроки на верхних звеньях и трейдеры полагали, что цены постепенно приближаются к дну, и появились ожидания стабилизации. Рынок всё ещё ждал подтверждения поддержки на нижних уровнях через сделки, и в краткосрочной перспективе значительного восстановления рыночной конъюнктуры не ожидалось.

Нержавеющая сталь

   На этой неделе рынок нержавеющей стали в целом был слабым, цветные металлы коллективно ослабли, что потянуло фьючерсы на нержавеющую сталь вниз до 13 290 юаней за тонну. После того как ФРС США осуществила повышение ставки, ранее накопленные макроэкономические негативные факторы были высвобождены концентрированно, пессимизм на рынке несколько ослаб, фьючерсы прекратили падение и стабилизировались с небольшим восстановлением, импульс к дальнейшему глубокому снижению ослаб, и рынок перешёл к консолидации на низких уровнях. На спотовом рынке традиционный «сентябрьский пиковый сезон» полностью не оправдал ожиданий, восстановление конечного спроса оказалось значительно ниже прогнозов. У downstream-сегмента отсутствовал восстановительный рост, готовность к пополнению запасов перед двойными праздниками была низкой, наблюдался только жёсткий спрос и закупки по мере необходимости, без концентрированного пополнения запасов, торговля на рынке была вялой, уверенность слабой. Со стороны запасов наблюдалось умеренное улучшение: производственные графики металлургических заводов на сентябрь были сокращены, давление предложения уменьшилось, складские свидетельства на фьючерсы продолжали снижаться, стабилизация фьючерсов способствовала небольшому оживлению спотовых сделок, социальные запасы показали незначительное сокращение, а ситуация с избыточным предложением несколько улучшилась. Что касается издержек и прибыли, слабый спрос на готовую сталь побудил металлургические заводы оказывать давление на сырьё, цены на никелевый чугун и нержавеющий лом резко упали, стоимость сырья сместилась вниз, убытки заводов уменьшились, а давление на прибыль было частично снято. Однако сырьё ослабло одновременно с готовой сталью, нижняя поддержка со стороны издержек оказалась непрочной и недостаточной для запуска трендового роста. В целом рынок находился в состоянии, когда макроэкономические негативные факторы исчерпаны, фьючерсы восстанавливаются на низких уровнях, но спрос слабый, запасы незначительно сокращаются, а убытки компенсируются. В краткосрочной перспективе провал пикового сезона, слабые фундаментальные показатели и недостаточная поддержка со стороны издержек по-прежнему сдерживают рыночную конъюнктуру, и цены вряд ли выйдут из низкоуровневой консолидации. Однако поддержка снизу постепенно проявляется: сокращение производства на металлургических заводах, отсутствие значительного накопления запасов, высвобождение макроэкономических рисков, спотовые цены на годовых минимумах, а также приближающееся окно утверждения квот на никелевую руду в Индонезии, создающее ожидания восстановления, — всё это оставляет ограниченное пространство для дальнейшего глубокого снижения, и цены, вероятно, сохранят слабую консолидацию на низких уровнях.

  На этой неделе готовая продукция из нержавеющей стали и сырьё ослабли одновременно, пессимизм окутал всю производственную цепочку. Металлургические заводы активно добивались снижения закупочных цен, прибыль от выплавки незначительно восстановилась, маржа прибыли холоднокатаной стали 304 на основе текущего сырья составила -0,25%, убытки значительно сократились, однако на основе складского сырья всё ещё фиксировался убыток в размере -2,56%. Никельсодержащее сырьё продолжило дешеветь. Сталелитейные заводы завершили пополнение запасов, закупки шли вяло. В сочетании с тем, что пиковый сезон для готовой стали не оправдал ожиданий, складские запасы высокосортного никельсодержащего чугуна оставались повышенными. Цена индонезийского высокосортного никельсодержащего чугуна с содержанием никеля 10–12% с учётом налогов и доставкой снизилась за неделю на 34 юаня за никелевую единицу — до 1 051 юаня за никелевую единицу. Лом нержавеющей стали также подешевел. Хотя его преимущество по замещению высокосортного никельсодержащего чугуна расширилось, ослабление рынка готовой стали и сокращение производственных планов сталелитейными заводами уменьшили жёсткий спрос на сырьё, сделки оставались вялыми. Цена обрези нержавеющей стали 304 в Шанхае без учёта налогов упала на 200 юаней за тонну — до 9 700–9 800 юаней за тонну. Хромсодержащее сырьё демонстрировало устойчивость. Высокоуглеродистый феррохром уже находился на годовом минимуме, а поддержка издержек со стороны цен на хромовую руду ограничивала снижение. В преддверии тендеров сталелитейных заводов рынок занял выжидательную позицию. Основные котировки высокоуглеродистого феррохрома во Внутренней Монголии практически не изменились и составили 7 800–7 900 юаней за 50 базовых тонн. В целом готовая сталь ослабла, динамика сырья была разнонаправленной, убытки сталелитейных заводов несколько сократились. В краткосрочной перспективе спрос вряд ли улучшится, сталелитейные заводы продолжат добиваться снижения цен, поддержка издержек слабая, цены будут консолидироваться на низких уровнях.

Никелевая руда:

Филиппинский рынок:

Что касается цен, на этой неделе цены на филиппинскую никелевую руду продолжили ослабевать. Основные котировки CIF Китай снизились по сравнению с предыдущим периодом: руда с содержанием никеля 1,3%, 1,4% и 1,5% предлагалась по $45, $55 и $63,5 за влажную тонну соответственно. Запасы сырья у китайских перерабатывающих предприятий оставались относительно достаточными, спрос на пополнение запасов был слабым. Закупки велись в основном по мере необходимости, общий объём спотовых сделок был невелик, цены не имели явной поддержки.

Что касается погоды, Филиппины постепенно вступили в сезонный сезон дождей в основных районах добычи никелевой руды, особенно в Самбалесе. В Самбалесе в последнее время прошли сильные дожди, и компании обычно проводят сезонную приостановку производства в этот период, планируя возобновить добычу в четвёртом квартале. В отличие от этого, на Палаване ранее погодные условия были относительно благоприятными, и местные рудники сохраняли высокую способность к отгрузке.

Таким образом, Самбалес следует рассматривать не просто как краткосрочное погодное нарушение, а как сезонный фактор предложения. С продолжением сезона дождей добыча на рудниках, автомобильные перевозки и погрузка в портах могут пострадать, и спотовое предложение из Самбалеса, как ожидается, будет постепенно сокращаться. Однако другие основные районы добычи, такие как Палаван, всё ещё могут обеспечивать определённое предложение, поэтому текущая ситуация скорее проявится как изменение структуры предложения и замедление темпов отгрузки, а не как немедленное ужесточение общего предложения на Филиппинах. Ожидается, что юго-западный муссон продолжит воздействовать на западную часть Филиппин в середине-конце сентября, и Самбалес и другие западные районы по-прежнему подвержены риску осадков.

С точки зрения баланса спроса и предложения и рыночных настроений, рынок никелевой руды Филиппин в краткосрочной перспективе остаётся в состоянии слабого спроса, сосуществующего с локальным ужесточением предложения. Запасы у потребителей в Китае относительно достаточны, и закупки по-прежнему в основном осуществляются по мере необходимости, поэтому сезонная приостановка в Самбалесе вряд ли в настоящее время полностью трансформируется в ценовую поддержку. На индонезийском рынке ситуация иная: внутренние цены на никелевую руду в Индонезии продолжают снижаться, и по мере постепенного ослабления ожиданий по предложению RKAB филиппинская руда сталкивается с усилением ценовой конкуренции при выходе на индонезийский рынок.

Что касается цен, CIF Индонезия в дальнейшем может испытывать более значительное понижательное давление, чем CIF Китай. Хотя сезонная приостановка в Самбалесе сократит часть филиппинского предложения, если местное предложение руды с содержанием 1,3–1,4% в Индонезии останется достаточным и цены продолжат падать, филиппинским рудникам, возможно, придётся снижать цены предложения или соглашаться на меньшие премии для сохранения конкурентоспособности на индонезийском рынке. Иными словами, сокращение предложения, вызванное сезоном дождей, и снижение местных цен на руду в Индонезии могут в определённой степени компенсировать друг друга, и сокращение филиппинского предложения не обязательно напрямую приведёт к росту цен CIF Индонезия.

В перспективе на предстоящую неделю рынок никелевой руды Филиппин, как ожидается, будет демонстрировать модель «сокращение предложения из Самбалеса, продолжение отгрузок из других районов добычи и сохраняющееся ценовое давление». После того как Самбалес войдёт в сезонную приостановку, общее экспортное предложение Филиппин, как ожидается, будет постепенно сокращаться, однако спрос пока не демонстрирует значительного улучшения, что оставляет ограниченную краткосрочную ценовую поддержку. Тем временем местные цены на никелевую руду в Индонезии продолжают снижаться, а новая формула HPM ещё больше понижает базовую цену на низкосортную руду, что может продолжать ограничивать цены на филиппинскую руду на индонезийском рынке. К ключевым факторам, за которыми следует следить, относятся продолжительность приостановки добычи в Самбалесе в сезон дождей, дополнительные поставки из Палавана и других горнодобывающих районов, изменения местных цен на руду в Индонезии, а также разница в ценах между филиппинской рудой CIF Индонезия и местной индонезийской рудой.

Рынок Индонезии:

Что касается цен, цены CIF на никелевую руду в Индонезии на этой неделе немного снизились. Последние котировки на сорта Ni 1,4%, 1,5% и 1,6% составили $51,8/вмт, $58,5/вмт и $63,4/вмт, что на $0,6/вмт, $0,3/вмт и $0,5/вмт ниже по сравнению с предыдущим периодом соответственно. Цена на Ni 1,2% осталась на уровне $27/вмт. Плавильные заводы в настоящее время по-прежнему располагают относительно достаточными запасами сырья, готовность к пополнению запасов слабая, спотовая торговля вялая, и в целом цены на руду не имеют явного импульса к росту.

Что касается HMA и HPM, HMA на никель в Индонезии снизилась до $16 698/т во второй половине сентября, что на $35,33/т ниже, чем в первой половине сентября, то есть примерно на 0,21%. С 15 сентября ESDM официально ввела в действие пересмотренную формулу HPM для никелевой руды. Последние значения HPM для Ni 1,2%, 1,3%, 1,4%, 1,5% и 1,6% составили $24,89/вмт, $49,20/вмт, $53,83/вмт, $58,50/вмт и $63,38/вмт соответственно. Среди них HPM для Ni 1,2% снизилась примерно на 45% по сравнению с предыдущим уровнем, что значительно приблизило базовую цену на низкосортную лимонитовую руду к рыночным ценам.

Что касается предложения, на этой неделе внимание рынка ещё больше сместилось к фактическим одобрениям RKAB и выделению квот. Недавние рыночные отчёты указывали на то, что несколько крупных никелевых горнодобывающих компаний получили дополнительные квоты RKAB, однако конкретные объёмы прироста и окончательный статус одобрения ещё не полностью подтверждены, поэтому рынок пока не полностью учёл эти потенциальные дополнительные поставки в ожиданиях по предложению.

Что касается Vale Indonesia, ESDM одобрила RKAB первого этапа компании на 2026 год, после чего компания подала заявку на дополнительную производственную квоту. Министр энергетики и минеральных ресурсов Бахил Лахадалия заявил, что квота Vale ранее не сокращалась; напротив, компания подала запрос на увеличение сверх уже утверждённой квоты. Масштаб дополнительной квоты и итоговое решение ещё ожидают дальнейшего подтверждения со стороны правительства.

Со стороны спроса запасы сырья у плавильных заводов остаются относительно достаточными, а спотовые закупки в основном осуществляются по мере необходимости. Высокосортная руда сталкивается с относительно сильной конкуренцией при закупках из-за ограниченного местного предложения, что поддерживает цены относительно устойчивыми; предложение руды Ni 1,3–1,4% относительно ample, при этом часть спроса по-прежнему дополняется импортной рудой с Филиппин. В целом спрос пока не демонстрирует явного улучшения, и покупатели по-прежнему обладают относительно сильной переговорной позицией.

Что касается надбавок к HPM, HMA продолжала постепенно снижаться, а новая формула HPM понизила базовую цену на низкосортную руду, что ещё больше снизило приемлемость рынком руды с высокой надбавкой. В частности, для лимонитовой руды Ni 1,2% новый HPM уже заметно ниже прежних уровней, что способствует снижению базовых цен на рудниках и связанного с этим ценового давления. При достаточных запасах у плавильных заводов импульс к пополнению запасов в ближайшей перспективе остаётся ограниченным, и дисконт между спотовыми ценами и теоретическими ценами HPM, вероятно, сохранится.

Что касается политики, RKAB остаётся в центре внимания рынка. В последнее время внимание рынка сместилось с ожидания общего объёма выпуска в рамках политики на отслеживание утверждений и фактических отгрузок на конкретных рудниках. Если дополнительные квоты для нескольких крупных рудников будут официально подтверждены и конвертированы в фактическое предложение, ожидания по предложению никелевой руды в Индонезии на четвёртый квартал ещё больше смягчатся. Однако часть информации о дополнительных квотах по-прежнему поступает из рыночных источников, и конкретный рост ещё требует дальнейшего подтверждения.

Что касается погоды, основные районы добычи никелевой руды в Индонезии на этой неделе оставались в целом сухими, с ограниченным количеством осадков в Моровали, Конаве и Оби, без существенного влияния на добычу, транспортировку или погрузку в портах. Сухая погода в краткосрочной перспективе благоприятна для добычи и отгрузки на рудниках, однако устойчиво низкий уровень осадков также продолжает усиливать нагрузку на водные ресурсы в промышленных парках. В настоящее время проблемы с водными ресурсами сосредоточены главным образом на стороне плавки, и необходимо следить за тем, не повлияют ли они в дальнейшем на производство никелевого чугуна и нержавеющей стали.

В перспективе ожидания по поставкам никелевой руды в Индонезии несколько смягчились по сравнению с более ранними. На рынке сообщалось, что несколько крупных рудников получили дополнительные RKAB, а Vale также подала заявку на дополнительную квоту, но конкретные новые объёмы ещё требуют подтверждения. При достаточных запасах на плавильных заводах и слабом спросе на спотовом рынке цены на руду в ближайшее время по-прежнему испытывают некоторое давление. Новая формула HPM ещё больше снизила базовую цену на низкосортную лимонитовую руду. В дальнейшем ключевыми направлениями для наблюдения станут фактическое увеличение RKAB на крупных рудниках, одобрение дополнительной квоты Vale, темпы пополнения запасов плавильными заводами и изменения премий HPM.