Короткое покрытие после повышения ставки, низкие запасы поддерживают цены на медь: сначала снижение, затем отскок [Еженедельный макрообзор SMM]

На макроэкономическом фронте цены на медь на этой неделе сначала снизились, а затем отскочили. В начале недели рынок продолжил прошлонедельное падение. В сочетании с ближневосточным конфликтом, подтолкнувшим вверх цены на нефть и инфляционные опасения, ожидания рынка относительно повышения ставки ФРС США продолжали усиливаться, а укрепившийся доллар потянул цены на медь вниз. Медь на LME достигла минимума в 13 926 долларов за тонну, а наиболее торгуемый контракт на медь на SHFE упал до минимума в 106 650 юаней за тонну. По мере приближения решения по ставке повышение на 25 базисных пунктов уже было полностью заложено рынком в цены. Рано утром в четверг ФРС США повысила целевой диапазон ставки по федеральным фондам до 3,75–4%. Точечный график показал, что в течение года ещё остаётся пространство для одного повышения, однако решение не содержало более жёсткого ястребиного сигнала. После того как прежние негативные факторы были реализованы, медведи массово закрывали позиции. Тем временем торговые команды Китая и США поддерживают тесную коммуникацию по таким вопросам, как снижение тарифов, и аппетит к риску восстановился, подталкивая цены на медь вверх. По состоянию на 11:00 18 сентября медь на LME закрылась на уровне 14 478 долларов за тонну, а наиболее торгуемый контракт на медь на SHFE закрылся на отметке 109 440 юаней за тонну. Ситуация на Ближнем Востоке по-прежнему усиливает инфляционные риски, и следует обратить внимание на дальнейшее направление денежно-кредитной политики.

Что касается фундаментальных факторов, запасы на COMEX, LME и в Китае на этой неделе незначительно выросли. Запасы в Китае увеличились на 1 600 тонн по сравнению с прошлым четвергом, достигнув 89 100 тонн, и по-прежнему находятся на низком уровне. В то же время на этой неделе прошла поставка и перенос позиций по контракту на медь SHFE 2609. Под влиянием значительного бэквордейшена, низких запасов, ограниченного предложения основного металла и начала предпраздничного накопления запасов некоторыми downstream-покупателями спотовые премии быстро сместились от незначительного паритета в начале недели к относительно высокому уровню, достигнув нового максимума за год. Со стороны предложения отечественная медь и импортные партии поступали в порты в небольших объёмах, и по-прежнему сохраняются ожидания концентрированного прибытия импортной меди. Однако от графиков отгрузки и таможенной очистки до поступления на склад требуется время, поэтому краткосрочный рост предложения ограничен. Со стороны спроса после отката цен на медь высвободился спрос на покупки на спаде и пополнение запасов, и спотовые сделки улучшились по сравнению с периодом высоких цен, однако конечные потребители ещё не полностью перешли к закупкам в пиковый сезон. Низкий уровень запасов в сочетании с умеренным восстановлением спроса изменил роль меди: теперь она не просто ограничивает снижение, но и поддерживает отскок цен, однако рост будущих поставок ограничит потенциал роста.

Что касается следующей недели, повышение ставки ФРС США уже состоялось, и внимание рынка переключится на заявления Уорша и других представителей ФРС о дальнейшей траектории ставок. Точечный график по-прежнему допускает возможность ещё одного повышения в течение года. Если официальные лица продолжат подчёркивать инфляционные риски и необходимость дальнейшего ужесточения, доллар США получит поддержку, а потенциал роста LME-меди останется ограниченным. Кроме того, следует обратить внимание на итоги китайско-американских торговых переговоров по тарифам и другим вопросам. С фундаментальной стороны — на пополнение запасов перед праздником Национального дня и спрос в пиковый сезон. Исходя из исторических данных по запасам в Китае, ожидается устойчивое снижение запасов. В целом на следующей неделе цены на медь, вероятно, останутся стабильными: LME-медь, как ожидается, будет торговаться в диапазоне 14 300–14 800 долларов за тонну, а медь на SHFE — 109 000–110 000 юаней за тонну.