Операционная загрузка производителей вторичной катанки в августе 2026 года составила 11,83%, что выше ожидаемых 10,26%, увеличившись на 1,57 процентного пункта к предыдущему месяцу, но снизившись на 16,5 процентного пункта в годовом выражении. В августе 2026 года средняя разница цен между катанкой из катодной меди и вторичной катанкой весь месяц оставалась высокой — 1 450–1 874 юаня за тонну. Средний дисконт вторичной катанки в Цзянси к фьючерсам на медь колебался в диапазоне от 722 до 1 418 юаней за тонну, при этом средняя валовая прибыль от продаж выглядела значительной (1 474–1 875 юаней за тонну). Со стороны предложения сокращение производства и дефицит сырья создавали двойные ограничения. В производственном сегменте после официального внедрения обратного инвойсирования налоговая ставка по инвойсам с учетом налогов резко выросла до 11,5–12% (в Гуандуне достигла 12%). Документ № 770 отменил незаконные местные субсидии, из-за чего предприятия в таких местах, как Шуян в провинции Цзянсу, остановили производство и заняли выжидательную позицию после потери субсидий, при этом часть заказов перетекла в соседние провинции. Под давлением высоких цен на медь, когда отпускные цены приближались к себестоимости или даже оказывались ниже ее, предприятия не спешили возобновлять производство. Даже несмотря на появившиеся в Цзянси признаки ослабления контроля за обратным инвойсированием и возобновление производства на нескольких предприятиях, большинство компаний оставались в стороне, поскольку местные налоговые органы еще не выпустили четких уведомлений. Что касается сырья, предложение медного лома с учетом налогов на внутреннем рынке было ограниченным. Предприятия конкурировали за входящие инвойсы, из-за чего легальное предложение оставалось стабильно дефицитным. Посещения складов в Чжэньхае, Нинбо, показали, что запасы высококачественной голой блестящей меди были крайне ограничены, на некоторых складах они составляли менее четверти от уровня прошлых лет. Дисконты на импортный медный лом оставались высокими из-за роста спроса за пределами Китая и повышенных платежных показателей, при этом заметного роста зарубежного предложения не наблюдалось. Поставщики действовали по схеме «продавать на росте цен и воздерживаться от продаж на снижении». Котировки материала с учетом налогов были твердыми, тогда как материал без учета налогов было трудно реализовать в значительных объемах из-за несогласованности местных стандартов исполнения.
Со стороны спроса август был переходным периодом от межсезонья к пиковому сезону сентября-октября, однако высокие цены на медь и издержки на инвойсы совместно подавляли физическое потребление. Конечные предприятия по производству проводов и кабелей испытывали двойное давление: катодная медь приближалась к 110 000 юаней за тонну, а спотовые премии были высокими, что вызывало сильный страх перед высокими ценами. Новые заказы в пиковый сезон не оправдывали ожиданий. В течение месяца заказы на катанку из катодной меди были слабыми при резком росте цен на медь, тогда как заказы на вторичную катанку показывали ограниченный рост. Предприятия по производству вторичной катанки рассчитывали свои фактические издержки после применения налоговой ставки 12% по инвойсам с учетом налогов. Даже когда разница цен между катанкой из катодной меди и вторичной катанкой расширялась до более чем 2 000 юаней за тонну, этого все равно было недостаточно для покрытия потерь в печах и производственных затрат. Им оставалось лишь снижать закупочные цены на медный лом без учета налогов, чтобы перенести давление вверх по цепочке. Месячный индекс закупочных настроений оставался на низком уровне 1,68–1,96. Предприятия хотели покупать, но не были готовы гнаться за более высокими ценами. Продолжительные закупки позволили сохранить относительно достаточные запасы сырья, тогда как более ранние арбитражные сделки связали значительный капитал. Импульсное пополнение запасов происходило только в периоды стабилизации цен на медь, увеличения предложения или ослабления контроля за обратным инвойсированием в Цзянси. В сделках трейдеры отдавали приоритет предприятиям по утилизации лома, способным быстро платить в течение 3–5 дней, что делало скорость получения платежей ключевым фактором обеспечения поставок. В целом ключевое противоречие августовского рынка полностью сместилось с «уровня цен на медь» на двойное давление «потерь от издержек на инвойсы и подавления физического спроса высокими ценами на медь». Разница цен между первичным металлом и ломом на уровне 5 000 юаней за тонну и разница между катанкой из катодной меди и вторичной катанкой выше 2 000 юаней за тонну, созданные сжатием цен на медь, давали беспрецедентные бухгалтерские преимущества замещения, однако после повышения налоговой ставки по инвойсам с учетом налогов до 12% фактическая чистая себестоимость не снизилась синхронно. Дивиденды от ценового спреда были съедены налоговыми издержками, и предприятиям не оставалось ничего иного, кроме как сокращать операционную загрузку, добиваться снижения цен и совершать лишь минимально необходимые закупки по выгодным ценам. Несмотря на ожидания пикового сезона, конечные потребители продолжали воздерживаться от закупок из-за высоких цен на медь, а заблаговременное накопление запасов еще не началось в ощутимых масштабах. Рынок оказался в состоянии слабого равновесия: «поставщики удерживают твердые цены, производители катанки ждут снижения, а объемы сделок становятся импульсными».
В перспективе на сентябрь, если цены на медь откатятся от отметки 110 000 юаней и сжатие ослабнет, а ограничения «обратного инвойсирования» в Цзянси будут постепенно смягчены с выпуском четких уведомлений для стимулирования возобновления производства, ликвидность легального предложения может незначительно улучшиться. Реальное высвобождение спроса на накопление запасов в пиковый сезон повысило бы активность сделок. Однако если налоговая ставка по инвойсам с учетом налогов останется высокой на уровне 12%, а цены на медь удержатся выше 107 000 юаней, рынок продолжит следовать модели «низкой операционной загрузки, твердого ценообразования со стороны предложения и импульсного минимально необходимого спроса». Для подлинного восстановления физического потребления потребуется коррекция цен на медь до психологически приемлемых для переработчиков уровней либо существенное снижение издержек на инвойсы, чтобы восстановить разумную норму прибыли для производителей катанки.
