Краткий обзор

Индонезия в настоящее время переживает сочетание климатических сбоев в поставках, наиболее значительным из которых является вызванная Эль-Ниньо нехватка воды, затронувшая промышленный парк Индонезия Моровали (IMIP) и более широкий угольный коридор Калимантана. Хотя производители стали в IMIP частично поглотили удар, производители коксующегося угля и кокса пострадали непропорционально сильнее, учитывая водоёмкость процесса коксования.

SMM оценивает, что Эль-Ниньо достиг пиковой интенсивности в августе 2026 года, когда индекс Ниньо 3.4 приблизился к 3,0 — значение, соответствующее «очень сильному» эпизоду. Осадки на Калимантане и в водосборной зоне IMIP оставались подавленными на уровне 0–50 мм в течение сентября, что ограничивало добычу коксующегося угля (по оценкам, снизившуюся на 30–40 процентов, причём некоторые оценки указывают на дефицит более 40 процентов из-за нехватки воды в процессе коксования) и речную логистику, о чём свидетельствует уровень воды в реке Барито — 0,6 метра против нормального диапазона 5,0–11,5 метра.

Учитывая, что коксующийся уголь составляет примерно 30% себестоимости готовой стальной продукции при типичном соотношении затрат 4:2:1 (железная руда:коксующийся уголь:известняк), а внутреннее производство кокса, по сообщениям, упало примерно на 40% от нормального уровня, возникшее давление роста издержек — усиленное параллельным ростом цен на коксующийся уголь в Китае — привело к устойчивой переоценке индонезийского горячекатаного проката. Цена FOB Индонезия на горячекатаный прокат выросла с двухмесячного минимума 495 долларов США за тонну 7 августа до 525 долларов США за тонну к 2 сентября, после чего незначительно снизилась до 520 долларов США за тонну по мере насыщения запасов у покупателей. SMM ожидает, что прогнозируемая BMKG нормализация осадков с октября станет ключевым катализатором, определяющим, сохранятся ли текущие уровни цен или произойдёт их откат.

I. Интенсивность и траектория Эль-Ниньо: индекс Ниньо 3.4 указывает на августовский пик, с ожидаемым ослаблением с октября

Эль-Ниньо представляет собой периодическое потепление температуры поверхности моря в центральной и восточной экваториальной части Тихого океана, вызванное ослаблением восточных пассатов и соответствующим смещением циркуляции Уокера на восток. Это смещение подавляет образование конвективных облаков над Индонезийским архипелагом и снижает региональные осадки. Индекс Niño 3.4, отслеживающий аномалии температуры поверхности моря в зоне примерно 5° с.ш.–5° ю.ш., 170° з.д.–120° з.д., является стандартным эталонным показателем, используемым для классификации интенсивности эпизодов.

Источник: BMKG, SMM

Источник: BMKG

Согласно данным, собранным Индонезийским агентством метеорологии, климатологии и геофизики (BMKG) и SMM, измеримые эффекты Эль-Ниньо начали проявляться в Индонезии примерно в апреле 2026 года, когда индекс оставался в пределах «слабой» классификации. После этого индекс резко ускорился, достигнув пика в августе 2026 года на уровне, приближающемся к 3,0, что указывает на «очень сильное» событие. По состоянию на сентябрь 2026 года условия по-прежнему классифицируются как значительная угроза для угледобывающих регионов: количество осадков вокруг острова Калимантан и водосборной зоны IMIP всё ещё составляет лишь 0–50 мм. Проф. Ир. Теуку Файсал Фатхани, доктор философии, глава BMKG, указал, что сентябрь представляет собой ожидаемый пик текущего эпизода Эль-Ниньо, а переход к более нормальному режиму осадков, согласно прогнозам, начнётся в октябре по мере смены более широкой климатической картины.

Источник: BMKG

II. Операционное воздействие на производителей угля: производство и логистика под одновременным напряжением

Нарушения на стороне производства

Деди Курниаван, глава медиа-отдела PT IMIP, подтвердил, что доступность воды в промышленном парке сейчас находится в дефиците. Вода является критически важным ресурсом на нескольких этапах цепочки создания стоимости IMIP, включая производство кокса и выработку электроэнергии на паровых электростанциях (PLTU), обеспечивающих работу парка. Согласно оценке Курниавана, связанный с Эль-Ниньо дефицит, как ожидается, снизит производство примерно на 30–40% относительно нормального уровня, при этом некоторые отраслевые источники предполагают, что нехватка может превысить 40%, что подчёркивает чрезвычайно важную роль воды в поддержании объёмов выпуска.

Нарушения на стороне логистики

Воздействие выходит за пределы заводских ворот. Снижение уровня воды в реках напрямую ограничивает баржевую и судовую логистику — на эту динамику также указал Курниаван. Наиболее остро эффект проявляется на Калимантане, где сосредоточено, по оценкам, 69,3% всех угольных ресурсов Индонезии и который служит основным пунктом отгрузки угля, распределяемого по всей стране. Текущие логистические данные указывают на сокращение объёма груза за рейс на 21,4%, поскольку суда не могут загружаться до нормальной вместимости из-за уменьшенного запаса по осадке. Это уже начало повышать логистические издержки и, как следствие, цены на уголь. Отдельно река Барито, ключевая логистическая артерия, особенно для угля, в настоящее время находится на уровне воды около 0,6 метра против нормального диапазона 5,0–11,5 метра, и этот дефицит существенно ограничивает движение судов и, как ожидается, окажет дополнительное повышательное давление как на фрахтовые ставки, так и на цены на уголь.

III. Структурный вес коксующегося угля в себестоимости стали: почему нехватка воды становится событием для цен на сталь

Для производства готовой стальной продукции — как сортового, так и плоского проката и труб — требуются три основных сырьевых компонента: железная руда (железосодержащее сырьё), коксующийся уголь (используемый как топливо в процессе производства чугуна) и известняк (используемый как флюс). Эти компоненты обычно комбинируются в приблизительном соотношении 4:2:1, что означает, что только на коксующийся уголь приходится примерно 30% себестоимости готовой стальной продукции.

Источник: SMM

Критически важно, что само производство кокса является весьма водоёмким. Вода используется на начальном этапе процесса для промывки сырого угля и удаления примесей, а затем на завершающем этапе, когда кокс, прокаливаемый при температурах около 1000 °C, должен быть подвергнут водяному тушению, прежде чем его можно будет обрабатывать и транспортировать. Таким образом, устойчивая нехватка воды напрямую ограничивает выпуск кокса независимо от каких-либо ограничений на саму добычу угля.

Транспортировка усиливает уязвимость. Сталелитейные заводы, как и производители кокса, зависят от речных перевозок для перемещения сырья и готовой продукции. Если уровень воды опустится ниже эксплуатационных порогов, индонезийские производители столкнутся с риском, аналогичным нарушению, ранее наблюдавшемуся на заводе thyssenkrupp в Дуйсбурге в Германии, где низкий уровень воды в Рейне вынудил производителей сократить выпуск, а не мириться с длительными логистическими задержками. Эта динамика также способствовала в целом бычьим настроениям на рынке, что, в свою очередь, замедлило общую торговую активность, поскольку участники переоценивают ближайшее направление цен.

Исходя из текущих условий, внутреннее производство кокса сократилось, по оценкам, более чем на 40% относительно нормального объёма выпуска. Учитывая примерно 30-процентный вес коксующегося угля в себестоимости готовой стали и ссылаясь на данные ICI (Индонезийского угольного индекса), показывающие рост затрат на сырьё на 5–8%, у индонезийских заводов мало коммерческих оснований снижать цены — независимо от более широких рыночных настроений, — поскольку это сжало бы маржу на и без того повышенной базе издержек.

IV. Передача цен: от дефицита коксующегося угля к переоценке HRC

Реакция рынка и поведение покупателей

Как только появились первые сообщения о нехватке воды, покупатели отреагировали авансированными закупками, движимые устойчивым местным спросом и опасениями, что цены вырастут ещё сильнее. Такая модель закупок дала заводам уверенность повышать оферты даже по мере дальнейшего нарастания базового ограничения предложения. Этот шаг был подкреплён тем, что цены на коксующийся уголь начали расти не только внутри страны, но и в мире, в том числе в Китае, чьи цены на сталь продолжают служить эталонным ориентиром для всего региона Юго-Восточной Азии. По мере роста китайских цен на коксующийся уголь индонезийские заводы получали дополнительную уверенность параллельно повышать внутренние оферты.

Реакция в сфере логистики

Что касается поставок, заводы продлили сроки исполнения заказов вплоть до декабря 2026 года — это осознанная стратегия управления текущим дефицитом без нового раунда повышения цен так скоро после недавнего скачка. Уже существенно подняв цены за двухнедельный период, заводы считают повторные повышения коммерчески неустойчивыми в ближайшей перспективе; перенос поставок на декабрь согласуется с прогнозом BMKG о том, что к этому моменту уровень воды должен нормализоваться.

Источник: SMM

Обобщая эти рыночные события, последовательность указывает на чёткий трёхэтапный механизм передачи: (1) первоначальная поддержка цен от заголовков о нехватке воды, (2) ускорение по мере параллельного роста мировых — и особенно китайских — цен на коксующийся уголь, укреплявшего уверенность заводов, и (3) фаза стабилизации, когда хорошо обеспеченные запасами покупатели отступают с рынка, демонстрируя сопротивление дальнейшему повышению цен.

V. Прогноз: противостояние между маржой заводов и запасами покупателей

Центральная точка зрения SMM заключается в том, что нехватка воды является не прямой причиной роста цен на сталь, а скорее вышестоящим триггером: ограниченная доступность воды сократила выпуск кокса и коксующегося угля, и именно возникшая в результате инфляция издержек — ответственная, по оценкам, за 30% роста себестоимости HRC — была перенесена в цены готовой стали. Это усугубилось параллельным ростом китайских цен на коксующийся уголь, вызванным производственными ограничениями в Китае, что дало индонезийским заводам дополнительное, основанное на настроениях обоснование для повышения оферт.

Покупатели, со своей стороны, по-видимому, в значительной степени предвосхитили этот шаг: поскольку запасы теперь хорошо пополнены после упреждающих закупок, в ближайшей перспективе ограничена срочность дальнейших сделок на текущих повышенных уровнях. Это породило бычий, но всё более безнаправленный рынок, участники которого фактически ждут, какая сторона сделает первый шаг — заводы, сжимающие маржу для стимулирования спроса, или покупатели, принимающие текущие уровни цен для обеспечения необходимых объёмов. SMM характеризует это как каскадный, или «домино», эффект: дискретный климатический шок (дефицит воды), последовательно распространяющийся через производство кокса, стоимость коксующегося угля, ценовую стратегию заводов и в конечном счёте покупательское поведение

Источник: SMM

Ключевые переменные для мониторинга

1. Сроки нормализации осадков — прогнозируемый BMKG переход с октября 2026 года является ключевым катализатором; любая задержка продлит текущее давление издержек на четвёртый квартал.

2. Уровень воды в реке Барито — устойчивое восстановление к нормальному диапазону 5,0–11,5 метра является необходимым условием для ослабления логистических издержек.

3. Направление китайских цен на коксующийся уголь — продолжение роста укрепило бы канал настроений, поддерживающий ценообразование индонезийских заводов; разворот устранил бы ключевую опору текущей ценовой поддержки.

4. Поведение покупателей по пополнению запасов — темп, с которым хорошо обеспеченные покупатели вернутся на рынок, определит, удержатся ли текущие уровни цен (515–525 долл. США за тонну FOB) или скорректируются.

5. Исполнение поставок до декабря — способность заводов выполнить отложенные обязательства по поставкам станет важным сигналом того, ослабевает ли ограничение на стороне предложения по графику.

Заявление об источниках данных: анализ составлен на основе публичных заявлений BMKG и PT IMIP, рыночных ценовых данных SMM и ссылок на ICI (Индонезийский угольный индекс). Цифры приведены только для справки и не являются инвестиционной или торговой рекомендацией.