[SMM Утреннее совещание по никелю] Риски поставок на Ближнем Востоке усиливаются, цены на нефть растут, наиболее торгуемый контракт на никель на SHFE открывается снижением и снижается на ранних торгах

9.9 Протокол утреннего совещания

Горячие темы рынка:

Канада планирует с 8 сентября ввести дополнительные пошлины в размере от 15% до 50% на сотни американских товаров, при этом ставка пошлины на стальную продукцию будет повышена с 25% до 50%, что соответствует масштабу американских пошлин в отношении Канады в рамках ответных мер.

Макроэкономика:

(1) Цены на нефть достигли шестинедельного максимума на фоне усиления рисков поставок на Ближнем Востоке. В понедельник нефтяные объекты Saudi Aramco подверглись атаке, а в выходные США и Иран нанесли удары по танкерам друг друга, при этом Иран предупредил о создании «зоны ограниченного доступа» за пределами Ормузского пролива. WTI выросла на 1,33% до $92,70 за баррель, Brent поднялась на 1,37% до $95,79 за баррель. Заседание ОПЕК+ в воскресенье сохранило октябрьскую политику добычи без изменений. Фондовый рынок и рынок казначейских облигаций США были закрыты в связи с Днём труда.

(2) Иена резко укрепилась до семимесячного максимума, а доллар США опустился ниже отметки 99. Рынок закладывает 75-процентную вероятность повышения ставки Банком Японии на 25 б.п. на заседании 18 сентября, пара USD/JPY снизилась на 1,22%, приблизившись к уровню 154. Индекс доллара США закрылся снижением на 0,26% на отметке 98,91. Трейдеры полностью заложили в цены повышение ставки Европейским центральным банком в этот четверг на 25 б.п. до 2,50%.

(3) В центре внимания на этой неделе: пятничный индекс потребительских цен США за август определит, повысит ли ФРС ставку в сентябре. В настоящее время рынок оценивает вероятность повышения примерно в 60%, а четверговый индекс цен производителей послужит предвестником. UBS изменил прогноз и теперь ожидает повышения ставки ФРС на 25 б.п. в сентябре и декабре. Внутри страны золотые резервы центрального банка выросли до 76,73 млн унций на конец августа, увеличиваясь 22-й месяц подряд.

Спотовый рынок:

8 сентября средняя цена SMM на рафинированный никель №1 составила 127 850 юаней за тонну, что на 650 юаней за тонну ниже, чем в предыдущий торговый день. Что касается спотовых премий, средняя премия для рафинированного никеля №1 марки Jinchuan составила 1 750 юаней за тонну, что на 100 юаней за тонну выше, чем в предыдущий торговый день, в то время как основные отечественные марки электроосаждённого никеля находились в диапазоне от -200 до 500 юаней за тонну.

Фьючерсный рынок:

Наиболее торгуемый контракт на никель на SHFE (2610) открылся снижением и продолжил снижаться в начале торгов, закрыв утреннюю сессию на отметке 127 180 юаней за тонну, снизившись на 0,55%.

Краткосрочный прогноз:

Цены на никель по-прежнему определяются фундаментальными факторами высоких запасов и слабого спроса, при этом поддержка со стороны издержек обеспечивает нижний предел. Настроение рынка осторожное в преддверии публикации индекса потребительских цен США за август в пятницу. В краткосрочной перспективе наиболее торгуемый контракт на никель на SHFE, как ожидается, будет торговаться в диапазоне 126 000–130 000 юаней за тонну.

Сульфат никеля

8 сентября средняя цена SMM на аккумуляторный сульфат никеля осталась без изменений.

Со стороны издержек макроэкономическое давление повышения ставок в сочетании со слабыми фундаментальными факторами удерживало цены на никель под давлением и способствовало их снижению, что привело к уменьшению текущих производственных издержек сульфата никеля. Со стороны предложения некоторые производители поддерживают относительно высокий уровень запасов и стремятся сократить производство для их снижения, при этом общее предложение немного уменьшилось. Со стороны спроса часть downstream-предприятий по-прежнему полагается в основном на поставки по долгосрочным контрактам, настроение на пополнение запасов через спотовые заказы слабое, а приемлемость цен на соли никеля относительно низкая. Сегодня фактор настроения готовности продавать у upstream-заводов по выплавке солей никеля составил 2,0, фактор настроения закупок у downstream-заводов по производству прекурсоров — 2,2, а фактор настроения у интегрированных предприятий — 2,3 (исторические данные можно запросить в базе данных).

В дальнейшем активность рынка спотовых заказов, как ожидается, останется слабой в краткосрочной перспективе, а цены на сульфат никеля будут находиться под общим давлением.

Никелевый чугун (NPI)

Новости от 8 сентября: фактор настроения рынка высокосортного никелевого чугуна SMM составил 1,74, снизившись на 0,01 по сравнению с предыдущим месяцем. Фактор настроения upstream для высокосортного никелевого чугуна составил 1,83, снизившись на 0,01 по сравнению с предыдущим месяцем, тогда как фактор настроения downstream для высокосортного никелевого чугуна составил 1,65, оставшись без изменений по сравнению с предыдущим месяцем. Рынок высокосортного никелевого чугуна остается в состоянии противостояния, при этом разрыв в ценах между upstream и downstream продолжает увеличиваться. Убытки сталелитейных заводов в сочетании с вялой конъюнктурой рынка нержавеющей стали удерживают намерения downstream по закупкам под давлением в сторону снижения. Многие сталелитейные заводы имеют достаточные запасы и предпочли приостановить закупки и выжидать. Со стороны производителей чугуна наблюдается сопротивление низким ценам, некоторые предприятия замедляют отгрузки и не желают активно продавать по низким уровням. Между психологическими ценовыми уровнями upstream и downstream сохраняется явный разрыв. Однако на рынке сильны медвежьи настроения, и большинство участников ожидают снижения цен ниже 1 090 или даже 1 100 юаней за тонну никеля. Спотовая ликвидность слабая, рынок перешёл в фазу застоя и консолидации на низких уровнях.

Нержавеющая сталь

По данным SMM на 8 сентября, фьючерсы на нержавеющую сталь вернулись к нисходящему тренду. После открытия ночной сессии цены быстро упали, внутридневной минимум кратковременно достиг 13 750 юаней за тонну. К закрытию наиболее торгуемый контракт SS расчётом составил 13 830 юаней за тонну. На спотовом рынке под давлением возобновившегося снижения фьючерсов на нержавеющую сталь уверенность на рынке нержавеющей стали ещё больше ослабла. Около полудня агенты металлургических заводов активно снижали котировки, чтобы стимулировать отгрузки, что привело к дальнейшему снижению спотовых цен на нержавеющую сталь.

Наиболее торгуемый фьючерсный контракт SS. В 10:15 утра SS2610 котировался на уровне 13 815 юаней за тонну, что на 80 юаней за тонну ниже предыдущего торгового дня. Спотовые премии для 304/2B в Уси находились в диапазоне 55–855 юаней за тонну. На спотовом рынке средняя цена холоднокатаного рулона 201/2B в Уси не изменилась; для холоднокатаного рулона 304/2B с необрезной кромкой средняя цена в Уси не изменилась, средняя цена в Фошане не изменилась; цена холоднокатаного рулона 316L/2B в Уси не изменилась; для горячекатаного рулона 316L/NO.1 котировка в Уси не изменилась; холоднокатаный рулон 430/2B в Уси и Фошане не изменился.

На этой неделе фьючерсы на нержавеющую сталь в целом сохранили слабую динамику и продолжили пробивать уровни вниз. Традиционный период потребления «сентябрьского пикового сезона» официально начался, однако ожидания восстановления спроса не оправдались. Настроения на рынке стали пессимистичными и медвежьими, фьючерсы на нержавеющую сталь находятся под давлением и ослабевают. В течение недели внутридневной минимум кратковременно опускался ниже 13 700 юаней за тонну, центр рыночной оценки продолжал откатываться, доминировали медвежьи настроения. Спотовый рынок ослабевал вслед за фьючерсами, предпикового ралли не возникло, а дисбаланс спроса и предложения ещё больше усилился. Рынок уже вошёл в традиционное окно пикового потребления, однако downstream конечные потребители не проявили концентрированной активности по пополнению запасов. Жёсткий спрос остаётся вялым, общая торговая активность на рынке сдержанная. Со стороны запасов наблюдалась структурная дивергенция. На этой неделе фьючерсы оставались устойчиво низкими, складские запасы steadily сокращались, что привело к небольшому снижению социальных запасов нержавеющей стали. Однако фундаментальное давление существенно не ослабло. Сокращение производственных планов на металлургических заводах было ограниченным, общая загрузка мощностей оставалась на высоком уровне, а жёсткий спрос конечных потребителей по-прежнему отсутствовал, что привело к низкой эффективности сокращения запасов. Общее давление складских запасов в отрасли оставалось высоким, и ситуация избыточного предложения при слабом спросе сохранялась. Давление со стороны издержек и прибыли проявилось в полной мере, у металлургических заводов начали формироваться убытки. На этой неделе цены на продукцию из нержавеющей стали и сырьё снижались одновременно, однако из-за давления фьючерсов цены на продукцию упали сильнее, чем на сырьё, что привело отрасль к убыткам. Маржа плавки на металлургических заводах сузилась. В условиях давления на рентабельность стремление заводов добиться снижения цен на никелевое сырьё продолжало усиливаться, что, в свою очередь, оказывало давление на цены сырья и формировало негативный цикл: падение цен на продукцию, убытки и подавление цен на сырьё. В целом на этой неделе рынок нержавеющей стали демонстрировал слабую игровую модель: ожидания пикового сезона не оправдались, жёсткий спрос конечных потребителей оставался вялым, фьючерсы пробили уровни поддержки, спотовые цены последовали за снижением, структура запасов divergировала, а заводы несли убытки. В краткосрочной перспективе основными медвежьими факторами остаются несостоявшееся восстановление спроса в пиковый сезон, распространение пессимистичных настроений на рынке, высокие производственные планы заводов и доминирование продавцов на фьючерсном рынке, что удерживает рынок в слабом состоянии. В дальнейшем внимание следует уделять темпам прекращения падения и восстановления фьючерсов на нержавеющую сталь, реализации жёсткого спроса в пиковый сезон и ходу пополнения запасов у потребителей, корректировке производственных планов заводов, изменению ценового спреда между сырьём и продукцией, а также темпам сокращения складских запасов.

Никелевая руда:

Рынок Филиппин:

Цены: На этой неделе цены на филиппинскую никелевую руду в целом оставались стабильными. Основные котировки CIF Китай составляли 46 долл./вл.т для Ni 1,3%, 56,5 долл./вл.т для Ni 1,4% и 64,5 долл./вл.т для Ni 1,5%, без изменений по сравнению с прошлой неделей. Запасы сырья у китайских плавильных предприятий были относительно достаточными, спрос на пополнение оставался слабым, а закупки в основном покрывали текущие производственные потребности, при этом спотовая торговля в целом была вялой. Цены на высокосортную руду держались относительно твёрдо, тогда как низкосортная руда по-прежнему испытывала определённое давление на фоне избыточного предложения и ограниченного восстановления спроса.

Погода: На этой неделе погодные риски в основных районах добычи никелевой руды на Филиппинах возросли, при этом основной зоной disruptions стал Самбалес. 4 сентября юго-западный муссон (Хабагат) принес сильные дожди в провинцию Самбалес, что может вызвать краткосрочные поэтапные перебои в горнодобыче, наземных перевозках и портовой погрузке. В то же время Палаван и другие основные районы добычи продолжали работать относительно нормально. В целом погодные сбои не внесли существенных изменений в общую картину предложения на Филиппинах, однако краткосрочные операционные риски в Самбалесе выросли.

Со стороны предложения поставки филиппинской никелевой руды в целом оставались достаточно обильными. Из-за недавних сильных дождей ожидается поэтапное замедление добычи в Самбалесе. В целом в краткосрочной перспективе предложение может столкнуться с погодными помехами, но их недостаточно, чтобы привести к заметному ужесточению предложения. Экспорт филиппинской никелевой руды по-прежнему в основном определяется спросом downstream со стороны Китая и Индонезии, а также погодой в сезон дождей. Экспорт филиппинской руды в Индонезию уже заметно вырос в I полугодии, что указывает на сохранение важности индонезийского рынка как источника спроса на филиппинскую руду.

Для индонезийского рынка цены CIF Индонезия на филиппинскую никелевую руду в ближайшее время испытывают некоторое понижательное давление. Поскольку в сентябре цены на никелевую руду в Индонезии находились на относительно низких уровнях, особенно при достаточном предложении руды с содержанием Ni 1,3–1,4%, готовность индонезийских плавильных заводов принимать цены на импортируемую филиппинскую руду снизилась. На фоне низких цен на местную индонезийскую руду филиппинским добытчикам, возможно, придется дополнительно снизить свои предложения CIF Индонезия, чтобы сохранить конкурентоспособность на индонезийском рынке. Разница цен между филиппинской рудой и местной индонезийской рудой станет ключевым фактором будущих закупочных решений. При этом экспортный спрос на филиппинскую руду в Индонезию остается устойчивым: в I полугодии 2026 года Индонезия импортировала с Филиппин около 8,57 млн т никелевой руды, что на 65,1% больше г/г; основные потоки направлялись в районы Веда, Моровали и Кендари.

С точки зрения баланса спроса и предложения и рыночных настроений филиппинский рынок никелевой руды сохраняет модель относительно свободного предложения и слабого спроса. Китайские downstream-плавильные предприятия располагают относительно достаточными запасами, закупки в основном осуществляются по мере необходимости, а рыночные сделки демонстрируют ограниченное улучшение. Поскольку давление со стороны предложения пока не ослабло заметно, покупатели по-прежнему обладают сильной переговорной позициейВысокосортная руда остается относительно стабильной благодаря устойчивому спросу на закупки со стороны заводов по производству никелевого чугуна, в то время как низкосортная руда продолжает испытывать двойное давление из-за избыточного предложения и слабого спроса. Что касается индонезийского рынка, низкие местные цены на никелевую руду еще больше сократят пространство для импортных цен на филиппинскую руду.

В перспективе ожидается, что предложение филиппинской никелевой руды в течение следующей недели останется в целом нормальным, хотя сильные дожди в Самбалесе могут продолжать нарушать добычу и погрузку на некоторых местных рудниках. Часть спотовых поставок может быть задержана в краткосрочной перспективе, но этого недостаточно, чтобы изменить общую картину избыточного предложения. Что касается цен, котировки CIF на китайском рынке, как ожидается, останутся на низком уровне, в то время как цены CIF в Индонезию столкнутся с более сильным понижательным давлением. Если местные цены на никелевую руду в Индонезии останутся низкими, филиппинским горнодобывающим компаниям, возможно, придется дополнительно снизить предложения CIF в Индонезию, чтобы поддерживать закупочный спрос. Ключевые области для наблюдения включают восстановление погоды в Самбалесе, ход погрузки на филиппинских рудниках, местные цены на руду в Индонезии и темпы пополнения запасов downstream-покупателями в Китае и Индонезии.

Индонезийский рынок:

Что касается цен, индонезийские цены CIF на никелевую руду на этой неделе оставались в целом стабильными: Ni 1,4%, 1,5% и 1,6% котировались на уровне $52,75/вмт, $59,2/вмт и $64,1/вмт соответственно, с ограниченными изменениями по сравнению с предыдущими уровнями. Запасы сырья у плавильных заводов остаются относительно достаточными, готовность к пополнению слабая, спотовые сделки в целом вялые, а потенциал роста цен на никелевую руду ограничен.

Что касается HMA, индонезийская HMA на никель за первую половину сентября снизилась до $16 733,33/т, что на $226,67/т меньше по сравнению с $16 960/т во второй половине августа, снижение составило около 1,33%. В связи с этим HPM на первую половину сентября был соответственно понижен: Ni 1,4%, 1,5% и 1,6% снизились до $54,07/вмт, $58,75/вмт и $63,64/вмт соответственно. HMA и HPM ослабли одновременно, что еще больше снизило базовые цены на уровне рудников и уменьшило приемлемость высоких цен на руду для плавильных заводов.

Со стороны предложения основные районы добычи никелевой руды в Индонезии в настоящее время находятся в относительно сухой фазе сухого сезона, осадки ограничены, добыча, транспортировка и погрузка в портах в целом остаются нормальными. Текущие погодные условия благоприятны для добычи и отгрузки руды, а связанные с погодой перебои в поставках незначительны. По мере продолжения сухого сезона, если квоты RKAB будут дополнительно высвобождены, ожидания предложения на рынке всё ещё имеют пространство для улучшения.

Со стороны спроса запасы сырья у плавильных предприятий относительно достаточны, и спотовые закупки по-прежнему осуществляются в основном по мере необходимости. По высокосортной руде (Ni 1,45% и выше) местное предложение относительно ограничено, конкуренция за закупки остаётся высокой, а цены относительно устойчивы; в то время как предложение руды Ni 1,3–1,4% более обильно, при этом часть спроса по-прежнему дополняется импортной рудой с Филиппин. В целом ценовая динамика по разным сортам никелевой руды остаётся явно дифференцированной.

Что касается премий HPM, после сентябрьского снижения HMA рыночное признание руды с высокой премией ещё больше уменьшилось. Текущие спотовые цены сделок по лимонитовой руде остаются заметно ниже теоретических цен HPM, а предприятия HPAL имеют ограниченный импульс к пополнению запасов при достаточных запасах сырья. В то же время сухой сезон благоприятен для добычи и отгрузки руды, снижая перебои со стороны предложения, — всё это оказывает давление на премии HPM. Если последующие одобрения RKAB и высвобождение квот ещё больше улучшат ожидания предложения, переговорная сила покупателей может продолжить усиливаться, а дисконт между фактическими ценами сделок по лимонитовой руде и теоретическими ценами HPM может ещё больше расшириться.

Со стороны политики рынок по-прежнему ожидает последующих одобрений RKAB и фактического высвобождения предложения. В настоящее время фокус рынка сместился с одних лишь ожиданий по квотам на фактическую реализацию квот и темпы отгрузки руды. Тем временем Индонезия с 1 сентября ввела новые правила DHE SDA, в соответствии с которыми отвечающие требованиям горнодобывающие экспортные предприятия могут подавать заявки на более гибкие условия удержания валютной выручки, и в настоящее время 64 горнодобывающих экспортных предприятия соответствуют соответствующим условиям. Эта политика в основном ослабляет давление на денежные потоки отвечающих требованиям добывающих компаний, с ограниченным краткосрочным влиянием на фактическое предложение никелевой руды, однако она может улучшить оборачиваемость капитала и гибкость продаж для некоторых экспортных предприятий.

В перспективе ожидается, что цены на никелевую руду в Индонезии в краткосрочной перспективе останутся в застое. Высокосортная руда поддерживается ограничениями предложения, что сохраняет цены относительно устойчивыми; низкосортная руда и лимонитовая руда продолжают испытывать давление из-за обильных запасов, слабого спроса и понижения HMA. После сентябрьского снижения HMA теоретическая цена HPM соответственно снизится, и дальнейшее сужение премии HPM останется ключевым фактором на рынке лимонитовой руды. Если в дальнейшем предложение по RKAB будет увеличиваться, а спрос на пополнение запасов для HPAL не восстановится существенно, дисконт между спотовыми ценами и теоретическими ценами HPM может продолжить расширяться. В дальнейшем рынок будет следить за одобрениями RKAB и фактическим выделением квот, темпами пополнения запасов на плавильных предприятиях, изменениями премии HPM и условиями поставок высокосортной руды.