Шанхайская фьючерсная биржа: олово закрылось на отметке 417 860, снижение на 0,24%, сохраняется игра в диапазоне 410 000–422 000 [Обзор утреннего совещания SMM по олову]

[Фьючерсы] LME: 3-месячный контракт на олово на LME закрылся на уровне $55 000/т 8 сентября (рост на $20, или +0,04%, по сравнению с предыдущим расчётным значением $54 980), в течение дня резко вырос, затем немного откатился. Запасы олова на LME составили 5 335 т (-80), отменённые варранты — 1 360 т, коэффициент отмены — 25,49%, что по-прежнему является максимумом этапа.

Олово на SHFE: самый торгуемый контракт SN2610 на SHFE открылся на отметке 418 870, закрылся на 418 950, достиг максимума 422 000 и минимума 416 200 в дневной сессии 8 сентября, расчётная цена составила 418 850, рост на 2 010 юаней/т, или 0,48%, по сравнению с предыдущим расчётным значением 416 940; объём торгов составил 104 700 лотов, открытый интерес — 35 700 лотов. Ночная сессия 8 сентября (по состоянию на 01:00 9 сентября): SN2610 открылся на 418 870, достиг максимума 420 760 и минимума 416 200, закрылся на 417 860 (-0,24%). В ночную сессию цена резко выросла, затем откатилась, центр немного выше, чем в предыдущий день.

[Запасы в трёх измерениях]

• Запасы олова на LME: 5 335 т (-80 за неделю), отменённые варранты — 1 360 т, коэффициент отмены — 25,49%, по-прежнему на историческом максимуме этапа, около 25% варрантов ожидают вывоза со склада.
• Запасы олова на SHFE: 5 328 т (+208 за неделю), из них Шанхай 2 058 (-24), Гуандун 2 926 (-98), Цзянсу 344 (+330), небольшое накопление запасов.
• Социальные запасы оловянных слитков в Китае по данным SMM: 7 892 т в прошлую пятницу, снижение на 459 т за неделю, завершив пять недель подряд накопления запасов и перейдя к сокращению; недельная загрузка плавильных заводов в провинциях Юньнань и Цзянси составила 68,14%, рост на 3,76 п.п. за неделю.

[Макроэкономика]

• 8 сентября CME «FedWatch»: вероятность сохранения ставки ФРС без изменений на сентябрьском заседании FOMC составила 39,6%, вероятность повышения на 25 б.п. — 60,4% (дальнейший рост с 58,3% в предыдущий день); на октябрь вероятность сохранения без изменений — 29,1%, повышения на 25 б.п. — 54,9%, совокупного повышения на 50 б.п. — 16,1%.
• Число занятых в несельскохозяйственном секторе США в августе выросло на 162 000, значительно превысив ожидания в 56 000, а уровень безработицы остался на уровне 4,1%; рыночные ожидания повышения ставки на заседании FOMC 15–16 сентября ещё более усилились.
• Доходность 10-летних казначейских облигаций США составила 4,761% (по состоянию на 4 сентября, ранее 4,780%), а индекс доллара США двигался в боковом диапазоне 98,79–98,88.
• Цены на нефть: WTI уверенно держалась выше $91, а Brent выросла до $95–97, в основном из-за сохраняющейся геополитической напряжённости на Ближнем Востоке (атака на НПЗ Saudi Aramco в Джизане и возобновление конфликта между США и Ираном), при этом настроения ухода от рисков поддерживали цветные металлы.
• Ключевые события: индекс потребительских цен США за август 11 сентября и решение FOMC по ставке 15–16 сентября.

[Фундаментальные показатели] Поставки руды

• Штат Ва в Мьянме: по-прежнему поздний сезон дождей, добыча и логистика остаются ограниченными, что затрудняет значительный рост импорта оловянного концентрата; экспорт в Китай в июле составил 1077 тонн олова (-27% м/м), а среднемесячный экспорт в Китай во втором полугодии, как ожидается, восстановится до 1300 тонн олова.
• Индонезия: экспорт оловянных слитков в Китай в августе составил 2483 тонны, общий экспорт — 4564 тонны, восстановившись до ожидаемого диапазона. Однако восстановление соответствующей требованиям системы поставок для кустарной добычи остаётся медленным, и рынок продолжает следить за темпами продвижения политики налога на сверхприбыль от оловянной руды.
• ДРК: 3 сентября в районе, контролируемом M23, был зарегистрирован один новый подтверждённый случай лихорадки Эбола, в результате чего общее число подтверждённых случаев достигло 6342, а число смертей — 3072 (летальность 48,4%). Провинция Итури остаётся основным эпидемическим очагом, и операционные риски на руднике Alphamin Bisie привлекают внимание.
• Перу, Minsur: рудник San Rafael работает в штатном режиме, экспорт олова в июне составил 1900 тонн.
• Китай: Yinman Mining возобновила работу системы переработки руды 3 сентября.

Плавильный сектор

• Плата за переработку 40%-го оловянного концентрата в Юньнани составила 18 000 юаней за тонну, а для 60%-го сорта — 14 000 юаней за тонну, при этом плата за переработку удерживается на низком уровне.
• Загрузка мощностей плавильных заводов в Юньнани оставалась выше 90%, а в Цзянси — стабильно низкой. Совокупная недельная загрузка в провинциях Юньнань и Цзянси составила 68,14% (+3,76 п.п.), при этом потенциал роста ограничен жёсткими факторами.
• В июле чистый экспорт рафинированного олова составил 524 тонны (импорт 2269 / экспорт 1745, включая 1763,7 тонны переработки давальческого сырья из Индонезии). Июльское производство рафинированного олова составило 15 290 тонн (в годовом исчислении −4,08%).

Сторона спроса

• Загрузка мощностей на предприятиях по производству припоя в июле составила 72,8%, что является низким показателем по сравнению с аналогичным периодом за последние пять лет. Июльские заказы downstream оказались слабее июньских, что ознаменовало переходный период между традиционным межсезоньем и пиковым сезоном.
• Олово для вычислительных мощностей ИИ: 19 300 тонн в 2026П → 41 100 тонн в 2030П (CAGR 16%). Ожидается, что потребление олова серверами в Китае будет расти в среднем на 29% в год с 2026 по 2030 год. Спрос на высококачественный припой, связанный с ИИ и современной корпусировкой, остаётся устойчивым, однако в ближайшей перспективе поддержка спотового рынка ограничена.
• Предприятия бытовой электроники и производители обычного припоя в основном занимают выжидательную позицию, совершая закупки строго по необходимости и не проявляя желания активно пополнять запасы.

[Спотовый рынок] 8 сентября фьючерсы на олово на SHFE открылись ростом и в течение дня консолидировались на повышенных уровнях, торгуясь в диапазоне 418 000–422 000. На вечерней сессии произошёл резкий скачок вверх с последующим откатом. С макроэкономической стороны вероятность повышения ставки в сентябре выросла до 60,4%, а сохраняющаяся геополитическая напряжённость на Ближнем Востоке создавала повышательные возмущения. Со стороны руды жёсткую поддержку оказывали сезон дождей в штате Ва, квоты Индонезии и вспышка Эболы в ДРК. Downstream участники проявляли осторожность по мере роста цен, сделки в основном представляли собой мелкие заявки для покрытия текущих потребностей. Утром 9 сентября наиболее торгуемый контракт SHFE SN2610, как ожидается, продолжит дрейфовать вверх, при этом внимание будет приковано к данным по ИПЦ от 11 сентября для оценки траектории повышения ставки. Ближайший ориентировочный диапазон — 410 000–422 000.