[Анализ SMM] Прибыль в холодной прокатке в 2026 году: низкие затраты, но слабый спрос ограничивает восстановление

Согласно данным SMM о спотовых затратах и прибыли холодной прокатки, с 2021 года центр затрат в отрасли холодной прокатки продолжал смещаться вниз, а пространство для колебаний отраслевой прибыли постоянно сужалось, при этом сектор в целом вступил в длительный цикл работы с тонкой маржой. С 2023 по 2025 год в отрасли по-прежнему существовали периодические окна прибыли, при этом прибыль демонстрировала поэтапное восстановление на фоне сезонных и сырьевых колебаний. Однако в 2026 году основное противоречие в сегменте холодной прокатки сосредоточено на стороне затрат, где цены консолидируются на низких уровнях и постепенно повышаются, в то время как сторона спроса ограничивает реализацию прибыли.

В 2026 году общий диапазон спотовых затрат на холодную прокатку составляет примерно 3600–3850 юаней за тонну. По сравнению с максимумами затрат в 4000–4700 юаней за тонну, часто наблюдавшимися в 2023 году, давление затрат со стороны сырья в этом году явно ослабло. Тренд затрат в течение года демонстрирует картину постепенного повышения при относительно низкой базе в начале года. В середине года затраты незначительно выросли, поскольку факторы, связанные с военными действиями, и высокое внутреннее предложение подтолкнули вверх цены на сырьё, однако в целом затраты оставались в нижнем процентиле за последние четыре года, без резких скачков. С точки зрения затрат, прибыль металлургических заводов от холодной прокатки в этом году должна была находиться в довольно благоприятном диапазоне.

Однако дивиденд от более низких затрат не был эффективно преобразован в ощутимую прибыль от переработки для предприятий холодной прокатки. Оглядываясь на кривую прибыли 2026 года, большую часть года спотовая прибыль от холодной прокатки узко колебалась около линии безубыточности, с очень ограниченной толщиной прибыли, что не позволяло увидеть существенную прибыль в несколько сотен юаней, наблюдавшуюся в предыдущие годы. В середине года прибыль быстро пробила нулевую отметку вниз, что привело к поэтапным убыткам. Даже несмотря на последующее некоторое восстановление, оно лишь вернулось к уровню маржинальной прибыли, при этом восстановление было заметно слабее, чем в аналогичные периоды 2024 и 2025 годов.

Сравнивая исторические годы, в 2023 году, благодаря поэтапному восстановлению downstream-спроса, холодная прокатка пользовалась относительно длительным окном прибыли. В 2024–2025 годах также появлялась явная волна восстановления прибыли по мере наступления пикового сезона downstream. В отличие от этого, в 2026 году, даже несмотря на невысокие затраты на сырьё, фактическое высвобождение спроса со стороны ключевых downstream-отраслей потребления, таких как автомобилестроение и бытовая техника, оставалось умеренным, рыночные сделки с готовой продукцией были слабыми, а цены на холодную прокатку не имели достаточной способности к передаче роста вверх. Изменения затрат на сырьё могут улучшить нижнюю границу затрат, но конечный спрос определяет отпускные цены на готовую продукцию. Потенциальные выгоды от низкозатратной деятельности постоянно подтачивались вялым спросом и низкими котировками готовой продукции.

С текущей точки зрения отрасль холодной прокатки едва ли может добиться устойчивого улучшения прибыли, полагаясь исключительно на снижение затрат на сырьё. 2026 год уже полностью подтвердил это: затратные условия умеренные, но при слабом спросе металлургические заводы могут лишь поддерживать тонкую прибыль или даже нести периодические убытки. Для существенного улучшения прибыли от холодной прокатки в дальнейшем ключевым по-прежнему остаётся подлинное восстановление конечного downstream-спроса, которое подтолкнёт цены на холоднокатаную продукцию вверх и откроет пространство для восстановления маржи переработки.