[Обзор утреннего совещания SMM по никелю] Мягкие заявления представителя ФРС ослабили макроэкономическое давление, наиболее торгуемый контракт на никель на SHFE консолидируется и откатывается на ранних торгах

Протокол утреннего совещания от 7 сентября

Горячие темы рынка:

Австралийская компания по производству аккумуляторных материалов Pure Battery Technologies (PBT) продвигает план инвестировать около 350 млн долларов в строительство завода по производству прекурсорного катодного активного материала (pCAM) в особой экономической зоне Индрополис Батанг в Центральной Яве, Индонезия. Проект уже перешёл в стадию инженерного проектирования, начало строительства запланировано на 2027 год. В рамках проекта предполагается использовать смешанный гидроксидный осадок (MHP), производимый местными проектами HPAL в Индонезии, в качестве сырья для дальнейшей переработки в pCAM с высокой добавленной стоимостью, что позволит заполнить ключевое звено производственной цепочки между быстро растущими мощностями Индонезии по выпуску никелевых полупродуктов и последующим производством аккумуляторов. Ожидается, что проект создаст около 1000 рабочих мест на этапе строительства и обеспечит около 200 постоянных рабочих мест после ввода в эксплуатацию.

Макроэкономика:

(1) Член Совета управляющих ФРС США Уоллер смягчил позицию, и ожидания повышения ставки в сентябре значительно ослабли. Уоллер заявил, что последние данные наконец показали признаки замедления инфляции, и если данные за следующие две недели продолжат эту тенденцию, он склонится к поддержке сохранения ставки без изменений в диапазоне 3,50%–3,75%; однако он также предупредил, что если данные по инфляции окажутся высокими, повышение ставки в сентябре остаётся возможным. За ночь американские акции выросли вторую сессию подряд, при этом S&P 500 показал самый большой однодневный рост за месяц (+1,06%), Dow вырос на 1,18%, а доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась до 4,766%.

(2) Драгоценные металлы резко подорожали, цены на золото сильно восстановились. Фьючерсы на золото COMEX выросли на 2,39% до 4520,30 доллара за унцию, серебро подорожало на 3,24%; Goldman Sachs ожидает, что спрос центральных банков на покупку золота подтолкнёт цены на золото до 4900 долларов за унцию к концу 2026 года. Охлаждение ожиданий повышения ставки и увеличение закупок со стороны нескольких центральных банков стали основными драйверами.

(3) Конфликт между США и Ираном продолжается, удерживая цены на нефть на высоком уровне. Центральное командование США заявило, что вынудило 87 торговых судов изменить маршрут и вывело из строя 3 судна, продолжая морскую блокаду Ирана; нефть Brent выросла на 0,3% до 95,92 доллара за баррель, а WTI подорожала на 0,73% до 91,67 доллара за баррель. Citi сохранил прогноз по Brent на четвёртый квартал на уровне 70 долларов, полагая, что после открытия Ормузского пролива предложение будет в избытке.

(4) Базовые металлы на LME в основном выросли, при этом никель отставал. Фьючерсы на медь на LME выросли на 1,03% до 14 362 долл./т, фьючерсы на олово прибавили 1,23%, тогда как фьючерсы на никель снизились на 0,05% до 16 905 долл./т, заметно отставая от сектора. В Китае индекс PMI сферы услуг S&P China в августе вырос до 51,4, а композитный PMI — до 52,1; началось развертывание новых политических финансовых инструментов на 800 млрд юаней.

Спотовый рынок:

4 сентября средняя цена рафинированного никеля SMM #1 составила 129 050 юаней/т, снизившись на 650 юаней/т по сравнению с предыдущим торговым днем. Спотовые премии: средняя цена рафинированного никеля Jinchuan #1 составила 1 650 юаней/т, что на 50 юаней/т выше, чем в предыдущий торговый день. Котировки на внутреннем рынке по основному электролитическому никелю находились в диапазоне от -200 до 500 юаней/т.

Фьючерсный рынок:

Наиболее торгуемый контракт на никель SHFE 2610 в начале сессии консолидировался и откатился, закрыв утреннюю сессию на уровне 127 940 юаней/т, -0,60%.

Краткосрочный прогноз:

«Голубиные» заявления Уоллера охладили ожидания повышения ставки в сентябре, а доллар США и доходности казначейских облигаций США откатились, немного ослабив макродавление. Однако никель на LME за ночь слегка снизился вопреки общей тенденции, явно уступая меди и другим базовым металлам. В сочетании с устойчиво высокими запасами и слабым спросом ценам на никель не хватает достаточного импульса для восстановления. В краткосрочной перспективе ожидается, что наиболее торгуемый контракт на никель SHFE будет торговаться в диапазоне 127 000–131 000 юаней/т.

Сульфат никеля

По состоянию на эту пятницу средняя цена SMM на сульфат никеля аккумуляторного класса снизилась. Со стороны спроса: из‑за ослабления заказов у нижестоящих потребителей в этом месяце снизились коэффициенты загрузки у ряда предприятий. В основном они закупали по долгосрочным контрактам; настроения по накоплению запасов по спотовым заказам были слабыми, а принятие цен на никелевые соли — низким. Со стороны предложения: некоторые предприятия верхнего звена держали относительно высокие уровни запасов и планировали снизить загрузку, чтобы продавать и сокращать запасы. В дальнейшем ожидается сохранение слабого баланса спроса и предложения в краткосрочной перспективе, при этом основной темой станет распродажа запасов, а цены в целом, вероятно, останутся под давлением.

NPI

Средняя цена SMM на высокосортный NPI с содержанием никеля 10–12% снизилась на 9,3 юаня/никелевую единицу за неделю до 1 113,2 юаня/никелевую единицу (с завода, с учетом налога)Средний индекс цен на индонезийский никелевый чугун FOB снизился на 1,44 доллара за единицу никеля по сравнению с прошлой неделей до 144,07 доллара за единицу никеля. На этой неделе спотовые цены на высокосортный никелевый чугун в целом продолжили снижение, а центры переговорных цен продолжали смещаться вниз. Торговая активность на рынке была вялой, ликвидность недостаточной. Слабость рынка нержавеющей стали передавалась вверх по цепочке на сырьё, а в сочетании с мягким рынком никелевых фьючерсов это постепенно усиливало пессимистические настроения. Со стороны спроса downstream-сталелитейные заводы в целом имели достаточные запасы сырья и низкую готовность к закупкам. Большинство совершало лишь небольшие закупки для текущих нужд, а некоторые заводы приостановили спотовые закупки. Сталелитейные заводы усиливали давление на снижение цен, постоянно проверяя психологические ценовые уровни. Некоторые предложения грузов показывали скидки, количество запросов по низким ценам увеличивалось, но фактических сделок было ограниченное количество. Котировки upstream и downstream значительно расходились, а цены сделок по фиксированным контрактам продолжали падать. Со стороны предложения некоторые поставщики при продаже по низким ценам несли убытки и предпочитали воздерживаться от котировок. Другие трейдеры продавали заранее, чтобы вернуть средства или сыграть на ценовых спредах, что усиливало ценовые колебания. Премии за грузы с высоким содержанием никеля значительно сузились. Высокие ставки морского фрахта обеспечивали некоторую поддержку затрат для отдельных импортных грузов, но этого было недостаточно, чтобы переломить общий нисходящий тренд. Ожидания рынка разделились: большинство участников настроены медвежьи и считают, что ещё есть пространство для достижения дна. В краткосрочной перспективе рынок продолжит искать дно через переговоры.

Нержавеющая сталь

На этой неделе фьючерсы на нержавеющую сталь продолжили слабый тренд, цены пробили уровень 13 700 юаней за тонну, и медвежьи настроения доминировали на рынке. Хотя «сентябрьский пиковый сезон» уже начался, конечный спрос оставался вялым, концентрированного пополнения запасов не наблюдалось. Спотовые цены следовали за снижением, усиливая дисбаланс спроса и предложения. Запасы демонстрировали структурное расхождение: складские запасы steadily снижались, что способствовало небольшому сокращению социальных запасов, однако высокие производственные планы сталелитейных заводов в сочетании с отсутствием спроса сохраняли общее давление запасов на повышенном уровне. Давление со стороны прибыли было заметным, поскольку цены на готовую продукцию падали сильнее, чем стоимость сырья, что приводило сталелитейные заводы к убыткам и формировало убыточную модель. Чтобы ослабить давление, сталелитейные заводы продолжали добиваться снижения цен на никелевое сырьё, формируя негативный цикл «падение цен на готовую продукцию, убытки по прибыли и подавление цен на сырьё». " В целом рынок демонстрировал слабую переговорную динамику, характеризующуюся разочаровывающим пиковым сезоном, вялым конечным спросом, снижением фьючерсов и убытками по издержкам. Поскольку основные медвежьи факторы в краткосрочной перспективе не устранены, слабый тренд, вероятно, сохранится. В дальнейшем следует внимательно следить за темпами прекращения падения фьючерсов, прогрессом реализации конечного спроса downstream, корректировкой производственных графиков металлургических заводов и сокращением запасов.

На этой неделе цены на готовую продукцию из нержавеющей стали и производственные издержки синхронно снизились, при этом металлургические заводы сохраняли убыточную модель. По расчетам на основе холоднокатаной стали 304, маржа прибыли при использовании текущих и складских затрат на сырье составила -0,78% и -2,16% соответственно. Динамика сырья была смешанной: на стороне никеля закупочный интерес оставался сдержанным из-за разочаровывающего спроса в «сентябрьский пиковый сезон», активного подавления цен убыточными металлургическими заводами и корректировки производственных графиков в сторону снижения. Цена поставки с учетом налогов на отечественный индонезийский высокосортный NPI снизилась на 8 юаней за никелевую единицу до 1 114 юаней за никелевую единицу. Лом нержавеющей стали оказался под давлением ослабления фьючерсов и спотовых цен, а также подавления цен металлургическими заводами, и цены консолидировались на более низком уровне. Цена без учета налогов на обрезки 304 в Шанхае снизилась на 200 юаней за тонну до 10 100 юаней за тонну, и краткосрочный прогноз остается слабым. На стороне хрома ограниченное пространство для снижения цен из-за приближения тендерных цен основных металлургических заводов к розничным уровням и убыточности некоторых производственных районов удерживало цены стабильными, при этом высокоуглеродистый феррохром из Внутренней Монголии держался на уровне 7 900 юаней за тонну (50% содержания металла). В целом, при совпадении множества медвежьих факторов — разочаровывающие ожидания пикового сезона, подавление цен металлургическими заводами из-за убытков и сокращение производственных графиков — нижняя поддержка цен по всей цепочке производства нержавеющей стали продолжала ослабевать, и ожидается, что рынок сохранит слабую переговорную динамику в краткосрочной перспективе.

Никелевая руда:

Филиппинский рынок:

Что касается цен, цены на филиппинскую никелевую руду на этой неделе оставались в целом стабильными, при этом основные котировки CIF Китай составляли $46 за влажную метрическую тонну для Ni 1,3%, $56,5 за влажную метрическую тонну для Ni 1,4% и $64,5 за влажную метрическую тонну для Ni 1,5%, все без изменений по сравнению с прошлой неделей. Запасы сырья у китайских плавильных предприятий были относительно достаточными, а спрос на пополнение запасов оставался слабым, при этом закупки в основном направлены на удовлетворение текущих производственных потребностей. В целом спотовая торговля была вялой. Цены на высокосортную руду оставались относительно устойчивыми, тогда как низкосортная руда продолжала испытывать определённое давление на фоне избыточного предложения и ограниченного восстановления спроса.

Что касается погоды, на этой неделе погодные риски в основных районах добычи никелевой руды на Филиппинах возросли, при этом Самбалес стал основной зоной нарушений. 4 сентября юго-западный муссон (Хабагат) принёс сильные дожди в Самбалес, что может вызвать поэтапное воздействие на добычу, наземные перевозки и погрузку в портах в краткосрочной перспективе. В то же время работа в Палаване и других основных добывающих районах в целом оставалась нормальной. В целом погодные нарушения пока существенно не изменили общую картину предложения на Филиппинах, однако краткосрочные операционные риски в Самбалесе возросли.

Со стороны предложения запасы никелевой руды на Филиппинах в целом остаются относительно достаточными. Под влиянием недавних сильных дождей ожидается поэтапное замедление добычи в Самбалесе. В целом краткосрочное предложение может столкнуться с некоторыми погодными нарушениями, но их недостаточно для существенного ужесточения предложения. Экспорт никелевой руды с Филиппин по-прежнему в основном зависит от спроса со стороны Китая и Индонезии, а также от погодных условий в сезон дождей. В первом полугодии экспорт никелевой руды с Филиппин в Индонезию значительно вырос, что свидетельствует о том, что индонезийский рынок остаётся важным источником спроса на филиппинскую руду.

Что касается индонезийского рынка, цены CIF на филиппинскую никелевую руду в Индонезию в дальнейшем испытывают определённое понижательное давление. Поскольку в сентябре цены на никелевую руду в Индонезии находились на относительно низком уровне, особенно при достаточном предложении руды с содержанием Ni 1,3–1,4%, готовность индонезийских плавильных предприятий принимать импортную филиппинскую руду по цене снизилась. При низких ценах на местную индонезийскую руду филиппинским производителям, возможно, придётся дополнительно снизить котировки CIF в Индонезию, чтобы сохранить конкурентоспособность на индонезийском рынке. Разница в ценах между филиппинской рудой и местной индонезийской рудой станет важным фактором при последующих закупочных решениях. В то же время экспортный спрос на филиппинскую руду в Индонезию по-прежнему демонстрирует определённую устойчивость: в первом полугодии 2026 года Индонезия импортировала около 8,57 млн тонн никелевой руды с Филиппин, что на 65,1% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, при этом основные поставки направлялись в Веда, Моровали и Кендари.

С точки зрения баланса спроса и предложения и рыночных настроений рынок никелевой руды на Филиппинах по-прежнему характеризуется относительно свободным предложением и слабым спросом. У китайских downstream-плавильных предприятий запасы остаются на достаточно высоком уровне; закупки в основном ведутся по текущей потребности, а улучшение рыночной активности ограничено. Поскольку давление со стороны предложения пока существенно не ослабло, переговорная позиция покупателей остаётся сильной. Высокосортная руда остаётся относительно устойчивой благодаря сравнительно стабильному спросу со стороны плавильных предприятий NPI, тогда как низкосортная руда продолжает испытывать двойное давление из-за избыточного предложения и слабого спроса. Для индонезийского рынка низкие внутренние цены на никелевую руду будут и далее сжимать ценовое пространство импорта филиппинской руды.

В перспективе на следующей неделе поставки филиппинской никелевой руды, как ожидается, в целом останутся нормальными, однако сильные дожди в Самбалесе могут продолжить нарушать добычу и погрузку на местных рудниках. Часть спотовых поставок в краткосрочной перспективе может задерживаться, но этого недостаточно, чтобы изменить общую картину свободного предложения. По ценам ожидается, что котировки CIF в Китай останутся на низких уровнях, тогда как цены CIF в Индонезию будут испытывать более сильное понижательное давление. Если внутренние цены на никелевую руду в Индонезии продолжат оставаться низкими, филиппинским рудникам, возможно, придётся дополнительно снижать котировки CIF в Индонезию, чтобы поддерживать спрос со стороны покупателей. Далее следует следить за улучшением погодных условий в Самбалесе, ходом погрузки на филиппинских рудниках, внутренними ценами на руду в Индонезии и темпами пополнения запасов downstream-покупателями в Китае и Индонезии.

Рынок Индонезии:

С точки зрения цен, на этой неделе цены CIF на никелевую руду в Индонезии в целом оставались стабильными: Ni 1,4%, 1,5% и 1,6% котировались на уровне 52,75 $/wmt, 59,2 $/wmt и 64,1 $/wmt соответственно, практически без изменений относительно предыдущих уровней. Запасы сырья у плавильных предприятий по-прежнему находятся на относительно достаточном уровне, желание пополнять запасы слабое, спотовые сделки в целом вялые, и у цен на никелевую руду ограниченный потенциал роста.

По HMA никеля в Индонезии: показатель за первую половину сентября снизился до 16 733,33 $/т, на 226,67 $/т ниже 16 960 $/т во второй половине августа, что соответствует падению примерно на 1,33%. В результате HPM за первую половину сентября был соответственно снижен: Ni 1,4%, 1,5% и 1,6% опустились до 54,07 $/wmt, 58,75 $/wmt и 63,64 $/wmt соответственноОдновременное ослабление HMA и HPM дополнительно снизило базовые цены на уровне рудников, а также уменьшило готовность плавильных заводов принимать дорогую руду.

Со стороны предложения основные районы добычи никелевой руды в Индонезии в настоящее время находятся в относительно сухом сезоне, осадки ограничены, добыча, транспортировка и погрузка в портах в целом остаются нормальными. Текущие погодные условия благоприятны для производства и отгрузки руды, а связанные с погодой перебои в поставках незначительны. По мере продолжения сухого сезона, если будут утверждены дополнительные квоты RKAB, ожидания предложения на рынке всё ещё имеют пространство для улучшения.

Со стороны спроса запасы сырья у плавильных заводов относительно достаточны, а спотовые закупки по-прежнему осуществляются в основном по мере необходимости. Высокосортная руда (Ni 1,45% и выше) по-прежнему сталкивается с относительно сильной конкуренцией при закупках из-за ограниченного местного предложения, и цены остаются относительно устойчивыми; в то время как руда с содержанием Ni 1,3–1,4% поставляется более обильно, при этом часть спроса продолжает удовлетворяться за счёт импортной руды с Филиппин. В целом динамика цен по разным сортам никелевой руды остаётся явно дифференцированной.

Что касается надбавок к HPM, после сентябрьского снижения HMA принятие рынком руды с высокой надбавкой ещё больше уменьшилось. Текущие спотовые цены сделок на лимонитовую руду остаются значительно ниже теоретической цены HPM, а предприятия HPAL имеют ограниченную мотивацию к пополнению запасов при достаточных запасах сырья. В то же время сухой сезон благоприятен для производства и отгрузки руды, снижая перебои в поставках, что оказывает давление на надбавки к HPM. Если последующие утверждения RKAB и выдача квот ещё больше улучшат ожидания предложения, переговорная сила покупателей может продолжить усиливаться, а дисконт между фактическими ценами сделок на лимонитовую руду и теоретической ценой HPM может ещё больше расшириться.

Что касается политики, рынок по-прежнему ожидает последующих утверждений RKAB и фактического высвобождения предложения. Внимание рынка сместилось с простых ожиданий квот на фактическую реализацию квот и темпы отгрузки руды с рудников. Между тем Индонезия ввела новое регулирование DHE SDA 1 сентября, в соответствии с которым отвечающие требованиям горнодобывающие экспортные предприятия могут пользоваться более мягкими условиями удержания валютной выручки. На сегодняшний день 64 горнодобывающих экспортных предприятия выполнили соответствующие условия. Данная политика в основном ослабляет давление на денежные потоки соответствующих горнодобывающих компаний, в краткосрочной перспективе её влияние на фактические поставки никелевой руды ограничено, однако она может повысить оборачиваемость капитала и гибкость продаж некоторых экспортных предприятий.

В дальнейшем цены на индонезийскую никелевую руду, как ожидается, в краткосрочной перспективе останутся на низком уровне. Высокосортная руда поддерживается ограничениями предложения, поэтому цены остаются относительно устойчивыми; низкосортная руда и лимонитовая руда по-прежнему испытывают давление из-за достаточных запасов, слабого спроса и снижения HMA. После снижения HMA в сентябре теоретическая цена HPM также снизится, а дальнейшее сужение премии HPM останется важным изменением на рынке лимонитовой руды. Если в дальнейшем предложение по RKAB продолжит увеличиваться, а спрос на пополнение запасов со стороны HPAL заметно не восстановится, дисконт между спотовыми ценами и теоретической ценой HPM может продолжить расширяться. В дальнейшем рынок будет следить за одобрением RKAB и фактическим выделением квот, темпами пополнения запасов плавильными заводами, изменением премии HPM и условиями поставок высокосортной руды.