Поддержка издержек и скрытые опасения сосуществуют; на следующей неделе чёрные металлы могут продолжить консолидацию на сильной ноте [Еженедельный отчёт SMM по сталелитейной цепочке]

Прогноз на следующую неделю: поддержка издержек сосуществует со скрытыми опасениями; черные металлы на следующей неделе могут продолжить консолидацию на высоком уровне

На этой неделе черные металлы в основном демонстрировали динамику «сначала рост, затем снижение», однако по итогам недели все же показали определенный прирост в месячном сопоставлении, при этом коксующийся уголь и кокс лидировали по темпам роста, а готовая сталь следовала за ними. Основным драйвером ралли стало сочетание бычьих факторов. Во-первых, доминировали перебои с поставками коксующегося угля, поскольку восстановление добычи в провинции Шаньси серьезно отставало от ожиданий, а предложение оставалось ограниченным. Шахты сдерживали продажи, а аукционы закрывались с высокой премией, что быстро материализовало логику переноса издержек. Во-вторых, поддержка издержек поднималась ступенчато: четвертый раунд повышения цен на кокс был реализован 3 сентября, запасы крупнокусковой железной руды сокращались две недели подряд, а новости о приостановке добычи на руднике Minas подтолкнули цены на железную руду. В сочетании с восстановлением производства чугуна до среднесуточного уровня 2,408 млн тонн поддержка спроса на сырье сохранилась. После ралли в начале недели встреча глав государств Китая и Монголии, на которой стороны обменялись мнениями по вопросам строительства железных дорог в пограничных портах и другим темам, вызвала опасения, что поставки монгольского угля могут постепенно восстановиться. Это ограничило рост фьючерсов на коксующийся уголь и кокс, а другие черные металлы последовали за ними с откатом. По видам продукции, строительная сталь столкнулась с усилением убытков на заводах с длинным циклом, что снизило энтузиазм к производству, общий объем производства сокращался поэтапно, а предложение незначительно ужесточилось. Листовой прокат оставался в состоянии накопления запасов, а пиковый сезонный спрос еще не получил эффективного подтверждения.
Забегая вперед на следующую неделю, ожидается, что рынок в краткосрочной перспективе сохранит сильную динамику, обусловленную издержками, однако риски отката после стремительного роста нарастают. Восстановление добычи коксующегося угля не оправдывает ожиданий, а дефицит предложения остается трудноразрешимым, что обеспечивает надежную поддержку со стороны издержек. После вступления в силу повышения цен на кокс противостояние между производителями кокса и сталелитейными заводами усилилось: производители кокса сокращают выпуск и придерживают продажи на фоне убытков, тогда как металлургические заводы настаивают на поставках. Если так продолжится, центр издержек будет и дальше смещаться вверх. Железная руда испытывает давление со стороны металлургических заводов, добивающихся снижения цен, и роста цен на кокс, из-за чего спотовые партии скорее подешевеют, чем подорожают, а восходящий тренд замедлится или перейдет в боковое движение. Тем временем убытки металлургических заводов расширяются, и некоторые уже рассматривают сокращение производства. Рост производства чугуна в сентябре может оказаться ниже ожиданий, а поддержка спроса на сырье — слабее прогнозов. С другой стороны, конечный спрос в пиковый сезон еще требует подтверждения, а объемы реализации ограничены. Текущий спрос в значительной степени носит спекулятивный характер, и конечные потребители ограниченно принимают дорогостоящие ресурсы. Поэтому SMM ожидает, что на следующей неделе коксующийся уголь и кокс будут торговаться уверенно, а арматура и горячекатаный рулон — консолидироваться в соответствии с издержками. В операционном плане сохраняйте осторожно-бычий настрой и избегайте погони за максимумами, уделяя внимание темпам восстановления добычи коксующегося угля и предельным изменениям в сделках с конечными потребителями.

Железная руда: растущие убытки металлургических заводов ограничивают цены на руду; на следующей неделе ожидается замедление восходящего тренда цен на железную руду

На этой неделе цены на железную руду консолидировались на уверенной ноте, а наиболее торгуемый контракт I2701 достиг внутридневного максимума в 731,5 юаня за тонну. Этот отскок был вызван несколькими факторами, а не единственным катализатором. Во-первых, трудовые переговоры BHP в Порт-Хедленде зашли в тупик, что породило ожидания ужесточения предложения в настроениях рынка. Тем временем фрахтовые ставки на основных маршрутах оставались повышенными на фоне напряженности на Ближнем Востоке, а более высокие импортные издержки дополнительно укрепили нижнюю границу цен. Во-вторых, с приближением традиционного «пикового сезона сентябрь-октябрь», а также на фоне заметного сокращения портовых запасов на этой неделе и падения запасов металлургических заводов более чем на 1 миллион тонн, рынок сохранял ожидания сентябрьского ралли пополнения запасов, что поддержало настроения. В-третьих, на этой неделе резко выросли цены на коксующийся уголь и кокс, четвёртый раунд повышения цен на кокс был полностью реализован, что подтолкнуло цены на готовую сталь вверх. Железная руда как сырьё пассивно следовала за ростом, также оказывая некоторую поддержку ценам на руду. В целом этот отскок цен на железную руду получил сильную поддержку со стороны настроений и издержек, однако драйвер носил скорее характер «следования за ралли». Фундаментальная картина сильного предложения и слабого спроса коренным образом не изменилась, что ограничивает потенциал отскока. Дальнейшая динамика будет зависеть от темпов высвобождения конечного спроса и событий на стороне предложения.
Что касается следующей недели, на стороне предложения по мере постепенного завершения ремонтов в портах Австралии и Бразилии, а также с учётом обычного для конца третьего квартала наращивания отгрузок зарубежными горнодобывающими компаниями ожидается ускоренное восстановление объёмов поставок. В то же время металлургические заводы уже начали пополнение запасов перед праздником Национального дня, объём форвардных спотовых сделок резко вырос, и в целом рост предложения ускоряется. На стороне спроса четыре подряд раунда повышения цен на кокс существенно сжали прибыль металлургических заводов, поставив отрасль на грань массовых убытков. Некоторые заводы с высокими издержками испытывают нехватку денежных средств, растёт число планов по ремонту и остановке доменных печей, что оказывает явное понижательное давление на спрос на железную руду. В условиях сильного предложения и слабого спроса сопротивление росту цен на железную руду усиливается, однако поддержка снизу сохраняется: переговоры по трудовым вопросам в порту Порт-Хедленд компании BHP запланированы на 8 сентября, и если они вновь зайдут в тупик, ожидания сокращения предложения усилятся. Одновременно высокие колебания ставок морского фрахта также поднимают нижнюю границу цен на руду со стороны издержек. Кроме того, рынок по-прежнему сохраняет ожидания пикового сезона в сентябре-октябре; в сочетании со спросом на пополнение запасов перед Национальным днём и резонансом недавних благоприятных макроэкономических факторов у цен на руду по-прежнему нет недостатка в повышательных драйверах. В целом ожидается, что на следующей неделе противостояние быков и медведей заметно усилится, и цены на железную руду склонны к повторяющейся консолидации.

Кокс: убытки в сочетании с сокращением производства, производители кокса полностью сохраняют готовность добиваться дальнейшего повышения цен, рынок кокса на следующей неделе останется устойчивым

Что касается предложения, издержки коксования продолжают расти. После вступления в силу четвертого раунда повышения цен на кокс большинство производителей кокса по-прежнему несут значительные убытки, и предложение кокса продолжает сокращаться. В сочетании с высоким энтузиазмом закупок со стороны потребителей заводские запасы кокса у производителей ускоряют сокращение. Со стороны спроса среднесуточное производство горячего металла на металлургических заводах колеблется на высоких уровнях, создавая устойчивый жесткий спрос на кокс. Кроме того, из-за высокого суточного потребления кокса и задержек с его поступлением собственные запасы кокса на металлургических заводах продолжают снижаться, что побуждает их требовать ускорения поставок. Однако рост издержек усилил убытки металлургических заводов, и некоторые заводы начали ремонт доменных печей, что повышает риск негативной обратной связи со стороны спроса. Что касается коксующегося угля, проверки безопасности в провинции Шаньси остаются под сильным давлением, а восстановление добычи на угольных шахтах серьезно отстает от ожиданий. По состоянию на начало сентября большое количество угольных шахт в Шаньси по-прежнему остановлено, и ожидания значительного увеличения предложения коксующегося угля в ближайшее время невелики. Кроме того, объемы пропуска монгольского коксующегося угля, являющегося важным дополнительным источником, в последнее время остаются на низком уровне, а существующие запасы в порту Ганьцимаоду продолжают сокращаться. Рынок коксующегося угля, вероятно, сохранит устойчивость на следующей неделе. Таким образом, ожидается, что спотовый рынок кокса продолжит сохранять устойчивость на следующей неделе, и сохраняется значительная вероятность того, что пятый раунд повышения цен на кокс вступит в силу.

Стальной лом: повышение экономической эффективности использования лома, цены, вероятно, будут постепенно расти в краткосрочной перспективе

Со стороны предложения после ослабления высокотемпературной погоды высвобождение ресурсов переработки лома по-прежнему требует времени, а проблема нехватки счетов-фактур не демонстрирует явных признаков улучшения. Со стороны спроса, по мере приближения традиционного пикового сезона спроса на готовую сталь, металлургические заводы усиливают потребность в пополнении запасов. Среди них доменные металлургические заводы, на фоне продолжающегося укрепления цен на кокс и железную руду, наблюдают устойчивое повышение экономической эффективности использования лома, и его потребление, вероятно, увеличится. Электродуговые металлургические заводы, благодаря отложенному росту цен на лом на этой неделе, улучшили маржинальность и проявляют больший энтузиазм в закупках лома. В целом ожидается дальнейшее улучшение фундаментальных показателей спроса и предложения, и цены на стальной лом, вероятно, будут расти в краткосрочной перспективе.

Арматура: рентабельность различается между длинным и коротким процессами; сырьевой сектор может по-прежнему подталкивать цены на готовую сталь вверх

На этой неделе цены на арматуру продолжали держаться уверенно, поднявшись до максимумов в начале недели, а затем слегка откатившись во второй половине. Со стороны предложения был реализован четвёртый раунд повышения цен на кокс, издержки продолжали расти, а рентабельность металлургических заводов не улучшилась. Большинство производителей сохраняли прежние объёмы производства, однако несколько заводов на севере Китая сократили выпуск из-за убытков, приостановив работу печей, что привело к небольшому снижению производства катанки. В последнее время электросталеплавильные заводы получали незначительную прибыль при работе в часы пониженной нагрузки, и некоторые из них немного увеличили продолжительность работы, однако производство при обычном тарифе остаётся убыточным, поэтому возможности для роста выпуска ограничены. Со стороны спроса на этой неделе спекулятивный спрос увеличился на фоне роста рынка, но фактическое высвобождение реального спроса не оправдало ожиданий, и в целом спрос остаётся умеренным. Что касается запасов, на этой неделе запасы на заводах и в торговой сети продолжили сокращаться, хотя темпы снижения заводских запасов замедлились, а фактические темпы отгрузки агентами и по проектам прямых поставок были непримечательными. В перспективе, поскольку металлургические заводы несут убытки, их готовность закупать сырьё по высоким ценам ослабевает, что делает рост предложения в ближайшей перспективе относительно контролируемым. Что касается цен, фундаментальные показатели арматуры в настоящее время недостаточно сильны, чтобы поддерживать стремительный рост спотовых цен, и динамика цен будет по-прежнему зависеть от цен на коксующийся уголь и кокс. Поскольку жёсткая ситуация с предложением коксующегося угля и кокса вряд ли изменится, на следующей неделе ожидается дальнейшее повышение спотовых цен, при этом в ближайшей перспективе внимание будет сосредоточено на реализации спроса.

Горячекатаный прокат: издержки по-прежнему оказывают поддержку; спрос ожидает увеличения объёмов; на следующей неделе цены на горячекатаный прокат, вероятно, будут консолидироваться на высоких уровнях

На этой неделе цены на горячекатаный прокат снижались, рыночные настроения несколько охладились, а общая торговая активность оказалась хуже, чем на прошлой неделе. Со стороны предложения изменения в графике технического обслуживания прокатных линий на этой неделе были относительно небольшими, и общий объём производства горячекатаного проката немного вырос. Со стороны спроса обрабатывающая промышленность восстанавливается медленно, однако сезонный всплеск спроса пока не проявился, из-за чего общий спрос на горячекатаный прокат остаётся вялым. Что касается запасов, данные SMM показали, что социальные запасы горячекатаного рулона на 86 складах по всей стране (крупная выборка) на этой неделе составили 4,6413 млн тонн, увеличившись на 10 500 тонн по сравнению с прошлой неделей, или на 0,23% по сравнению с прошлой неделей. По регионам в восточном и южном Китае наблюдалось умеренное сокращение запасов, тогда как в центральном, северном и северо-восточном Китае продолжалось накопление запасов. В перспективе ожидается пятый раунд повышения цен на кокс на следующей неделе, однако цены на железную руду испытывают повышательное давление из-за стремления металлургических заводов добиться снижения цен, поэтому в целом издержки на горячекатаный рулон по-прежнему имеют поддержку. Со стороны спроса, с наступлением сентябрьского пикового сезона ожидается улучшение спроса на горячекатаный рулон, что придаст некоторый восходящий импульс, однако с учётом нынешних медленных темпов восстановления спроса поддержка для резкого роста цен остаётся недостаточной. Таким образом, ожидается, что наиболее торгуемый контракт на горячекатаный рулон на следующей неделе будет торговаться в диапазоне 3 350–3 430.

1. Для получения данных, использованных в настоящем отчёте, пожалуйста, войдите в базу данных SMM (

2. Для получения дополнительных новостей SMM о стали, аналитических отчётов, баз данных и других материалов обращайтесь к Ли Пин в отдел стали SMM, 021-51595782.

*Мнения, изложенные в настоящем отчёте, основаны на информации, собранной на рынке, и комплексной оценке исследовательской группы SMM. Информация, представленная в настоящем отчёте, предназначена только для справки, и риски несёт читатель. Настоящий отчёт не является прямой рекомендацией для принятия инвестиционных решений. Клиентам следует принимать решения осмотрительно и не использовать настоящий отчёт вместо собственного независимого суждения. Любые решения, принятые клиентами, не имеют отношения к SMM. Кроме того, любые убытки и обязательства, возникшие в результате несанкционированного или незаконного использования мнений, изложенных в настоящем отчёте, не имеют отношения к SMM.

SMM оставляет за собой право на изменение и окончательное толкование условий настоящего заявления.