Цены на индонезийский уголь заметно укрепились с начала 2026 года, даже несмотря на снижение экспортных объёмов. По данным Статистического управления Индонезии (BPS), стоимость экспорта выросла на 4,75% в годовом исчислении за январь–июль, тогда как физический экспорт сократился на 6,17% в годовом исчислении. Это расхождение показательно: экспортная выручка поддерживается более высокими ценами, а не увеличением объёмов отгрузок. К началу сентября рынок остаётся в целом устойчивым: мировой эталонный индекс цен на уголь 1 сентября вырос шестую торговую сессию подряд и достиг самого высокого уровня с середины июня.
Текущее укрепление цен подкрепляется ограничениями предложения внутри Индонезии. BMKG ранее предупреждало, что Эль-Ниньо будет усиливаться в течение года, и теперь оно принесло устойчиво сухую погоду в основные угледобывающие районы Калимантана. Особенно заметно это влияние вдоль реки Барито в Центральном Калимантане, где уровень воды упал до малой доли от нормального диапазона. Поскольку значительная часть угля из этого региона доставляется к перевалочным пунктам речными баржами, обмеление вынуждает операторов снижать загрузку барж, что вызывает задержки поставок и ограничивает объём угля, способный достичь рынка.
Этот логистический сбой теперь усугубляется отдельным регуляторным ограничением: поэтапной выдачей производственных квот RKAB на 2026 год и ужесточением требований DMO (обязательства по внутреннему рынку). Хотя новые одобрения RKAB формально подразумевают увеличение предложения, утверждённая добыча не означает автоматического появления угля, немедленно доступного для экспорта. Если рассматривать вместе квоты на добычу, обязательства по внутренним поставкам и ограниченную пропускную способность баржевых перевозок, фактический экспортный потенциал Индонезии может оказаться значительно ниже, чем предполагают номинальные показатели добычи. Именно это несоответствие и его влияние на цены угля находятся в центре настоящего анализа.
I. Текущая ситуация на реке Барито
Согласно прогнозу, опубликованному Агентством метеорологии, климатологии и геофизики Индонезии (BMKG) 21 августа, уровень воды на наблюдательном пункте Муара-Тевех в округе Северный Барито, выше по течению реки Барито, упал примерно до 0,6 метра при нормальном диапазоне от 5 до 11,5 метра. Крупные суда, включая угольные баржи, в настоящее время не могут проходить этот участок, и лишь малые лодки способны передвигаться ограниченно. Ниже по течению, в районе моста Калахиен в округе Южный Барито, появились песчаные отмели там, где ещё несколько месяцев назад было речное дно, хотя BWS Kalimantan III — управление речного бассейна, отвечающее за данный водосбор, — заявляет, что основной фарватер остаётся открытым, шириной около 100 метров и судоходным.
Всё это происходит на фоне Эль-Ниньо, оценённого BMKG как «сильное», с потенциалом стать «очень сильным»; агентство ожидает, что явление сохранится примерно до мая 2027 года, а сезон дождей в Индонезии, который обычно смягчает сезонные колебания уровня рек, начнётся ориентировочно в середине октября. До тех пор физические ограничения на реке Барито служат фоном для всего последующего анализа.
II. Распределение последствий: реки Барито и Махакам, ситуация по провинциям
Центральный Калимантан и Западный Калимантан демонстрируют наиболее серьёзные и лучше всего задокументированные признаки засухи. Уровень воды на наблюдательном пункте Муара-Тевех в Центральном Калимантане составляет лишь около 12% от нормальной нижней границы, а выгоревшая площадь в Западном Калимантане достигла примерно 38 310 гектаров по состоянию на 19 августа — крупнейший показатель среди провинций Калимантана. Условия вдоль реки Барито неоднородны: район Калахиен ниже по течению пострадал относительно меньше, основной фарватер по-прежнему наполнен водой и судоходен.
Река Махакам в Восточном Калимантане — ещё одна крупная река для угольных барж в провинции — имеет задокументированную уязвимость к Эль-Ниньо даже при отсутствии данных об уровне воды за 2026 год, сопоставимых с Барито. Сообщается, что во время Эль-Ниньо 2015 года уровень воды в Махакаме резко упал, вынудив сократить загрузку барж до 50%; в августе 2019 года появились 14 песчаных отмелей, достаточно серьёзных, чтобы остановить крупные баржи на три дня. Ни BMKG, ни BWS Kalimantan III не публиковали данные об уровне воды в Махакаме за 2026 год, сопоставимые с данными по Барито. В Южном Калимантане ситуация схожая: число тепловых точек растёт, но конкретных данных об уровне воды или пропускной способности нет. Северный Калимантан имеет самый низкий уровень инфляции в стране, и о каких-либо специфических для провинции сбоях не сообщалось.
Река Капуас в Западном Калимантане — самая длинная река Индонезии и главная водная артерия провинции — подтверждённо испытывает влияние на угольную логистику. Сообщается, что угольные баржи на Капуасе полностью остановили работу из-за низкого уровня воды, причём одна баржа, по имеющимся данным, застряла в районе округа Секадау почти на три месяца. На вопрос о том, связана ли остановка с ограничениями производственных квот RKAB, заместитель министра энергетики и минеральных ресурсов Юлиот Танджунг заявил, что причиной является исключительно нехватка воды, не связанная с квотными мерами. Портал Tirto.id отдельно сообщал со ссылкой на данные BMKG, что в окрестных районах периоды без дождей составляли от 21 до 60 дней.
III. Загрузка барж упала примерно до половины номинальной грузоподъёмности
По данным SMM, на пострадавших участках реки Барито баржи номинальной грузоподъёмностью около 7 500 тонн в настоящее время загружаются лишь примерно наполовину — около 3 500 тонн на баржу.
Практический эффект очевиден: даже если уголь полностью одобрен к экспорту и уже доставлен на берег реки, количество рейсов барж или время, необходимое для доставки к экспортным терминалам при текущем уровне воды, примерно вдвое превышает показатели при нормальной осадке.
IV. Статус RKAB: квоты выдаются поэтапно, но частично «компенсируются» DMO
Угольные предприятия постепенно получают одобрения пересмотренных производственных квот RKAB на 2026 год. Само по себе увеличение утверждённых объёмов должно быть позитивным для предложения, поскольку оно увеличивает объём угля, который добывающим компаниям разрешено производить. Однако это увеличение не переходит один к одному в дополнительное экспортное предложение. В рамках индонезийского механизма обязательств по внутреннему рынку (DMO) производители угля обязаны направлять не менее 25% фактической добычи на внутренний рынок, при этом правительство может также назначать дополнительные объёмы для обеспечения поставок угля PLN и другим внутренним потребителям. На практике внутреннее поглощение может, таким образом, превышать установленный порог в 25%. Согласно рыночной информации SMM, значительная часть дополнительной добычи, становящейся доступной после недавних одобрений RKAB, как ожидается, будет направлена на выполнение действующих обязательств по DMO и поставкам PLN, что ограничивает объём, в конечном счёте достигающий экспортного и спотового рынков.
V. Динамика цен ICI: результаты за последние два месяца и несоответствие, которое стоит подчеркнуть
Индексы ICI3 и ICI4 неуклонно снижались с середины июля до начала августа (ICI3 упал примерно с 84 долл./т до минимума около 82 долл./т, а ICI4 — примерно с 65 долл./т до минимума около 62,5 долл./т), после чего оба отскочили. По состоянию на 31 августа ICI3 восстановился до 85,73 долл./т, а ICI4 — до 68,02 долл./т, что примерно на 4,5% и 8,9% выше минимумов начала августа, причём наиболее резкий рост пришёлся на вторую половину августа — ровно на тот период, когда сообщения об уровне воды в реке Барито появлялись одно за другим.
Это временное совпадение и есть то несоответствие, которое стоит подчеркнуть напрямую. По обычной логике, массовая выдача одобрений квот RKAB по всей отрасли должна указывать на ослабление предложения, и цены при прочих равных должны были бы снизиться или по крайней мере остаться стабильными, а не наоборот. Однако цены ICI выросли именно в тот же период, когда квоты выдавались в массовом порядке. Согласно анализу SMM, значительная часть вновь одобренных объёмов RKAB направляется на выполнение обязательств DMO, а не в экспортный пул, тогда как фактическая пропускная способность барж на реке Барито упала примерно до половины номинальной. Эти два фактора не компенсируют друг друга, а складываются: с одной стороны, одобренный объём, доступный для экспорта, сокращается, а с другой — та часть, которую можно экспортировать, достигает терминалов медленнее и с более высокими логистическими издержками.
VI. Более широкое влияние на государственные доходы Индонезии
Лесные и земельные пожары (karhutla) распространяются параллельно с засушливыми условиями. По данным BNPB, к концу августа число тепловых точек и выгоревшие площади в Западном, Центральном и Южном Калимантане выросли. Годовая инфляция в Центральном Калимантане в августе также достигла второго по величине показателя среди индонезийских провинций — 4,96% (по данным BPS). Угольный сектор Индонезии является крупным источником неналоговых государственных доходов. Согласно официальным данным Министерства энергетики и минеральных ресурсов (ESDM), общие неналоговые государственные доходы (PNBP) от минералов и угля составили около 76,9 трлн рупий за январь–июль 2025 года, из которых только уголь принёс около 39 трлн рупий, то есть в среднем около 5,6 трлн рупий в месяц за этот период. По минералам и углю в целом ESDM отчиталось о фактических поступлениях за весь 2025 год в размере 138,37 трлн рупий, что превысило правительственный целевой показатель в 127,44 трлн рупий. На этом фоне, если описанные выше логистические сбои продлятся один месяц, они окажут давление на существенную часть ежемесячных государственных доходов, хотя ESDM не публиковало официальных оценок конкретного недобора, который могут вызвать сбои на реке Барито.
VII. Прогноз SMM
SMM ожидает, что цены ICI останутся высокими, с высокой степенью уверенности в том, что цены вырастут относительно текущих уровней. Оба ограничения со стороны предложения носят структурный, а не временный характер: фактическая пропускная способность барж на реке Барито значительно ниже номинальной, а большая часть выданных на сегодняшний день объёмов RKAB сопряжена с зачётами DMO, то есть лишь часть номинально одобренной добычи фактически попадает в экспортный пул. Ни одно из этих ограничений не ослабнет само по себе в ближайшей перспективе.
Сигналы со стороны спроса по срокам более неоднозначны, чем со стороны предложения, и SMM рассматривает их как вторичный фактор, а не как основную основу данной оценки. Китай является крупнейшим покупателем индонезийского морского энергетического угля, и зимний отопительный сезон в Северном полушарии обычно повышает спрос в четвёртом квартале. В противовес этому отдельный отраслевой анализ торговых данных за первое полугодие 2026 года показал, что морской импорт энергетического угля Китаем фактически снизился в годовом исчислении, поскольку достаточное внутреннее предложение компенсировало часть импортного спроса, а крупные индонезийские производители сохраняли добычу даже при видимом сокращении квот RKAB, причём давление по сокращению добычи легло в основном на малые и средние предприятия. Этот анализ пришёл к выводу, что Китай вряд ли столкнётся с серьёзным дефицитом предложения. Собственная оценка SMM заключается в том, что это не меняет более прямого механизма, лежащего в основе данного ценового прогноза: независимо от конкретного уровня импортного спроса Китая, эффективное экспортное предложение самой Индонезии уже сократилось из-за сбоев на реке Барито и механизма квот DMO. В целом SMM считает высоковероятным дальнейший рост цен ICI относительно текущих уровней.
