I. Ценовой фон: в годовом выражении цены всё ещё на высоких уровнях, ценовой центр в течение года снизился

С 5 января по 30 июня 2026 года средняя цена SMM на рафинированный кобальт упала с 457 000 юаней за тонну до 379 500 юаней за тонну, а средняя цена SMM на сульфат кобальта снизилась с 93 600 юаней за тонну до 86 000 юаней за тонну; по состоянию на 3 сентября обе средние цены дополнительно снизились до 305 000 юаней за тонну и 71 000 юаней за тонну соответственно. Иными словами, доминирующим направлением цен на кобальт с начала текущего года оставалась понижательная консолидация; однако из-за низкой ценовой базы в аналогичном периоде 2025 года текущие цены всё ещё находятся на относительно высоких уровнях по сравнению с отчётным сезоном в первом полугодии 2025 года.

Обратная связь от участников производственной цепочки показывает, что в первом полугодии предложение первичного сырья было ограниченным, однако рост предложения вторичного сульфата кобальта и осторожные закупки со стороны переработчиков оказывали давление на цены. Поэтому улучшение отпускных цен и валовой маржи в полугодовых отчётах в годовом выражении не следует напрямую трактовать как устойчивый рост цен на кобальт в течение года; при оценке операционных показателей во втором полугодии по-прежнему необходимо учитывать порядок ценообразования на сырьё, оборачиваемость запасов и темпы признания продаж у компаний.

II. Финансовые результаты: выручка и прибыль большинства китайских компаний выборки выросли в годовом выражении

Среди шести китайских компаний CMOC, CNGR и Tengyuan Cobalt показали сравнительно заметный рост чистой прибыли, приходящейся на акционеров, в годовом выражении, тогда как Huayou Cobalt и GEM также продемонстрировали рост; чистая прибыль Hanrui Cobalt, приходящаяся на акционеров, снизилась на 22,50% в годовом выражении, однако её скорректированная чистая прибыль выросла на 44,56% в годовом выражении. Разнонаправленная динамика двух показателей в основном обусловлена влиянием разовых доходов и расходов.

Рост на уровне группы не был полностью обеспечен кобальтом. Медная, кобальтовая и другая минеральная продукция CMOC совместно внесли вклад в результаты; Huayou Cobalt и CNGR продемонстрировали синергетический рост в сегментах материалов и ресурсов; Tengyuan Cobalt также зафиксировала сравнительно высокий рост выручки от медной продукции в первом полугодии. Чистая прибыль GEM, приходящаяся на акционеров, выросла на 34,68%, тогда как скорректированная чистая прибыль снизилась на 32,50% в годовом выражении; компания объяснила снижение операционного денежного потока в годовом выражении главным образом увеличением запасов сырья после роста цен на сырьё. Суждения о кобальтовом сегменте поэтому должны опираться на данные о производстве, продажах и конкретной продукции, напрямую раскрываемые каждой компанией.

С точки зрения конвертации денежных средств у CMOC и CNGR отношение чистого операционного денежного потока за первое полугодие к чистой прибыли, приходящейся на акционеров, было выше 1; у Huayou Cobalt и GEM — ниже 1; у Tengyuan Cobalt и Hanrui Cobalt — отрицательным из-за чистого оттока операционных денежных средств. На этот показатель влияют такие факторы, как закупка сырья, изменение запасов, кредитные циклы и стадии строительства проектов, поэтому он больше подходит как дополнительное наблюдение за качеством прибыли, а не как основа для простых горизонтальных суждений об эффективности бизнеса.

III. Ресурсно-ориентированные компании: квоты и условия деятельности влияют на темпы производства и продаж

Glencore: производство кобальта снизилось в годовом исчислении, часть кобальта временно удерживается в растворе

Выручка Glencore за первое полугодие 2026 года составила 174,430 млрд долларов США, увеличившись на 49% в годовом исчислении; скорректированная EBITDA составила 10,115 млрд долларов США, увеличившись на 86% в годовом исчислении. Собственное производство кобальта составило 10 200 тонн, снизившись на 46% в годовом исчислении. В полугодовом производственном отчёте компания пояснила, что система экспортных квот ДРК повлияла на производственные планы: больше кобальта в смешанной руде временно удерживается в растворе и будет переработано и продано после изменения экспортных правил.

CMOC: производство сохранило рост, продажи и запасы отражают влияние квот

Производство кобальта CMOC за первое полугодие составило 65 300 тонн, увеличившись на 6,93% в годовом исчислении; внешние продажи составили 5 700 тонн, снизившись на 87,60% в годовом исчислении; запасы на конец периода составили 168 400 тонн, увеличившись на 54,75% по сравнению с концом года. Этот набор данных показывает явное расхождение между объёмом добычи на руднике и темпами внешних продаж в первом полугодии. Раскрытый компанией прогноз по производству кобальта на 2026 год остаётся на уровне 100 000–120 000 тонн.

Sherritt: операционные сбои повлияли на производство и продажи, цены реализации улучшились в годовом исчислении

Консолидированная выручка Sherritt за первое полугодие составила 238,7 млн канадских долларов, снизившись на 9% в годовом исчислении; чистый убыток от продолжающейся деятельности составил 80,3 млн канадских долларов. Скорректированная EBITDA металлургического сегмента составила 6 млн канадских долларов, снизившись на 55% в годовом исчислении. Производство готового кобальта, приходящееся на компанию, составило 348 тонн, а продажи — 370 тонн, снизившись на 51% и 56% в годовом исчислении соответственно; средняя реализованная цена кобальта составила 33,54 канадского доллара за фунт, увеличившись на 116% в годовом исчислении, а выручка от кобальта составила 27,4 млн канадских долларов, снизившись примерно на 4% в годовом исчислении. Компания сообщила, что факторы поставок топлива и материалов на Кубе повлияли на работу рудника Моа и нефтеперерабатывающего бизнеса в Форт-Саскачеване, и что она продвигает подготовку к возобновлению производства при соблюдении соответствующих условий одобрения.

IV. Плавильные и материаловедческие компании: улучшение валовой маржи в годовом исчислении, высоковольтная продукция продолжает развиваться

Объёмы раскрытия информации о кобальтовом бизнесе у компаний не полностью совпадают. Huayou Cobalt, Tengyuan Cobalt и Hanrui Cobalt раскрывают данные в категории «кобальтовая продукция»; CNGR раскрывает в категории «материалы на основе кобальта»; GEM отдельно раскрывает бизнес по переработке кобальта и Co3O4. Для удобства наблюдения на диаграмме ниже используются исходные объёмы отчётности из полугодового отчёта каждой компании, при этом выручка и валовая маржа GEM рассчитаны путём объединения двух непосредственно раскрытых статей.

Huayou Cobalt:Выручка от кобальтовой продукции за первое полугодие составила 3,683 млрд юаней, валовая маржа — 39,88% на основе раскрытых затрат; поставки кобальтовой продукции составили 15 800 тонн, снизившись примерно на 24% в годовом исчислении. При этом поставки тройных катодных материалов и прекурсоров компании выросли на 93% и 94% в годовом исчислении соответственно, что в большей степени отражает синергию нескольких направлений бизнеса в рамках группы. Компания сообщила, что Co3O4 для напряжения 4,55 В внедрён в ведущие цепочки поставок, а LCO для 4,55 В достиг поставок на уровне сотен тонн.

CNGR:Выручка от материалов на основе кобальта за первое полугодие составила 2,636 млрд юаней, увеличившись на 81,52% в годовом исчислении, валовая маржа — 17,54%, что на 8,34 процентного пункта ниже в годовом исчислении; производство материалов на основе кобальта составило 14 600 тонн, коэффициент использования мощностей — 77,28%. В полугодовом отчёте компании указано, что высоковольтные кобальтовые прекурсоры для 4,55 В вышли на серийное производство, а продукция для 4,6 В разрабатывается параллельно.

GEM:Выручка от Co3O4 за первое полугодие составила 2,142 млрд юаней, снизившись на 0,67% в годовом исчислении, валовая маржа — 21,63%, что на 9,23 процентного пункта выше в годовом исчислении; выручка бизнеса по переработке кобальта составила 878 млн юаней, снизившись на 25,82% в годовом исчислении, валовая маржа — 24,51%, что на 10,65 процентного пункта выше в годовом исчислении. Компания включила проект по ежегодному производству 10 000 тонн легированного Co3O4 для высоковольтных литиевых батарей в состав незавершённого строительства.

Tengyuan Cobalt:Выручка от кобальтовой продукции за первое полугодие составила 1,868 млрд юаней, увеличившись на 11,22% в годовом исчислении, при валовой марже 33,77%, что на 10,00 процентного пункта выше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Чистый операционный денежный поток компании составил -205 млн юаней, что, согласно полугодовому отчёту, в основном связано с расширением мощностей по производству медной продукции и увеличением закупок медного сырья и вторичных ресурсов.

Hanrui Cobalt:Выручка от кобальтовой продукции за первое полугодие составила 1,171 млрд юаней, снизившись на 7,99% в годовом исчислении, при валовой марже 42,41%, что на 37,27 процентного пункта выше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, снизилась в годовом исчислении, однако скорректированная чистая прибыль выросла, что указывает на различия между показателями прибыли; компания также продолжила развитие продуктового портфеля, включающего кобальтовый порошок, LCO и Co3O4.

Umicore:Выручка группы за первое полугодие (без учёта стоимости закупленных металлов) составила 1,9 млрд евро, увеличившись на 7,1% в годовом исчислении, а скорректированный показатель EBITDA составил 577 млн евро, увеличившись на 33,5% в годовом исчислении. Выручка и скорректированный показатель EBITDA подразделения специальных материалов выросли на 21% и 49% в годовом исчислении соответственно. Компания отметила, что бизнес по кобальту и специальным материалам продемонстрировал относительно хорошую рентабельность, при этом предупредила, что исключительный рост сегмента в первом полугодии, как ожидается, замедлится во втором полугодии.

V. Проекты и операционные планы, раскрытые в полугодовых отчётах

Нижеприведённое содержание лишь выборочно отражает ход реализации проектов, производственные ориентиры и операционные планы из полугодовых отчётов компаний за 2026 год или соответствующих отчётов о результатах, без дополнительных оценок сроков ввода в эксплуатацию, объёмов выпуска или вклада в прибыль.

VI. Резюме и прогноз

Согласно раскрытиям девяти компаний, финансовые результаты кобальтовой отраслевой цепочки в первом полугодии 2026 года определялись совместным влиянием низкой базы прошлого года, улучшения отпускных цен на продукцию, квотной политики, признания производства и продаж, а также собственной бизнес-структуры компаний. В ресурсном сегменте необходимо продолжать отслеживать реализацию квот ДРК и последующие темпы высвобождения запасов; в сегменте плавки и материалов внимание может быть уделено наращиванию выпуска высоковольтной продукции, оборачиваемости сырья и запасов, марже переработки и изменениям операционного денежного потока.

Следует подчеркнуть, что цены на кобальт в целом снижались с начала этого года. Поэтому улучшение показателей в полугодовых отчетах по сравнению с аналогичным периодом прошлого года — это не то же самое, что операционная среда во втором полугодии. Последующие оценки результатов кобальтового сегмента компаний лучше делать на основе постоянного наблюдения за такими показателями, как цены, продажи, запасы, структура продукции и денежные потоки.

Примечание к сфере охвата: финансовые и производственные данные, а также данные о продажах компаний в этой статье взяты из полугодовых отчетов за 2026 год, объявлений о полугодовых результатах или соответствующих производственных отчетов; суммы указаны в исходных валютах и округлены. Цены SMM представляют собой среднее арифметическое между верхней и нижней границами соответствующего диапазона спотовых цен, а месячные индексы — это среднемесячное значение среднедневных цен. Стандарты бухгалтерского учета, классификация сегментов и сфера кобальтового бизнеса не полностью совпадают у разных компаний, поэтому их не следует использовать для простого абсолютного ранжирования.

Аналитик SMM по кобальту Сяо Вэньхао 16621140365 / 021-51666872

Исследовательская группа SMM по новой энергетике

Ван Цун 021-51666838

Ма Жуй 021-51595780

Фэн Дишэн 021-51666714

Люй Яньлинь 021-20707875

Сяо Вэньхао 021-51666872

Чжан Хаохань 021-51666752

Ван Цзыхань 021-51666914

Ван Цзе 021-51595902

Сюй Ян 021-51666760

Ян Ляньтин 021-51595835