Самый торгуемый контракт на олово на SHFE закрылся на отметке 412 960, снизившись на 2,47%. Вероятность повышения ставки в сентябре выросла до 66,9% [Протокол утреннего совещания SMM по олову]

[Фьючерсы]

• Трехмесячный контракт на олово на LME закрылся на уровне 54 225 долл./т 2 сентября (-275 / -0,5%), продолжив снижение вторника и удерживаясь в застое выше 54 000 долл. в течение недели; геополитические и макроэкономические препятствия на LME оставались нерешенными.
• Самый торгуемый контракт на олово на SHFE SN2610 открылся на отметке 421 500 в дневную сессию 2 сентября и закрылся на уровне 412 960 (-10 440 / -2,47%), достигнув максимума 421 910 и минимума 410 370, после чего слегка стабилизировался к закрытию; объем торгов по самому торгуемому контракту составил 146 000 лотов, оборот — 15,87 млрд юаней, открытый интерес — 42 800 лотов (рост на 877 по сравнению с предыдущим днем).
• Ночная сессия 2 сентября до раннего утра 3 сентября (закрытие в 01:00 3 сентября): олово на SHFE закрылось на уровне 414 070 (-1 750 / -0,42%), умеренно стабилизировавшись по сравнению с дневной сессией, объем ночной сессии составил 38 300 лотов.

[Спот]

• Спотовая цена олова SMM #1 2 сентября котировалась на уровне 413 000–415 000 юаней/т, в среднем 414 000 (-11 000 / -2,59%);
• структура премий: малые бренды — от паритета до премии 300 к октябрьскому контракту; бренд Yun — премия 300–600 к октябрьскому контракту; Yunnan Tin — премия 600–1 000 к октябрьскому контракту. Высококачественное олово Yunnan Tin сохраняло глубокие премии, премии заводских брендов по-прежнему присутствовали.
• Отгрузки на спотовом рынке 2 сентября увеличились, покупатели в перерабатывающем секторе демонстрировали явную модель «покупать на падении, а не на росте» — при откате цен к уровню около 410 000 переработчики начали мелкооптовые закупки точно в срок, некоторые трейдеры отгрузили примерно один грузовик в первой половине дня.

[Запасы]

• Запасы олова на LME 26 августа составили 5 120 т (-35 т), аннулированные складские свидетельства — 615 т (коэффициент аннулирования 12,0%); данные по запасам на 2 сентября не были зафиксированы, поэтому используется низкий уровень от 26 августа.
• Запасы олова на SHFE 28 августа составили 6 381 т (+363 т), фьючерсные запасы незначительно восстановились;

[Макро]

• Ястребиные заявления председателя ФРС Уорша на Джексон-Хоуле 28 августа продолжали оказывать влияние, он вновь подтвердил «твердую и неизменную» цель по инфляции PCE на уровне 2% и заявил, что «до возвращения инфляции к цели еще предстоит работа»; управляющий Барр также занял ястребиную позицию 1–2 сентября.
• CME FedWatch показал, что вероятность повышения ставки в сентябре выросла до 66,9% (около 60% днём ранее), поскольку рынок переоценил заседание FOMC 15–16 сентября; данные по индексу потребительских цен США за август, которые выйдут 11 сентября, станут следующим ключевым ориентиром.
• Доходность 10-летних казначейских облигаций США в конце августа выросла до нового максимума с начала года, при этом срочная премия расширилась; индекс полупроводников Филадельфии (SOX) 2 сентября упал на 2,14%, оказав давление на цены на олово через технологическую цепочку.
• Цены на нефть: WTI 2 сентября ненадолго превысила 90 долларов за баррель (внутридневной рост почти 6%, в основном из-за первого за месяц удара США по Ирану и эскалации американо-иранского конфликта), к 02:33 3 сентября расчётная цена составила 91,01 доллара за баррель (+0,88%); пространство для отката геополитической премии ограничено.

[Фундаментальные показатели]

• Предложение на рудниках: ① В штате Ва в Мьянме по-прежнему продолжается поздний сезон дождей, добыча и сухопутная логистика остаются ограниченными; в июле Китай импортировал из Мьянны 4 569 тонн оловянного концентрата в физическом выражении (эквивалент 1 077 тонн металлического олова, −27% м/м), а среднемесячные поставки в Китай во втором полугодии, как ожидается, составят лишь 1 300 тонн олова в месяц. ② Индонезийская Timah завершила ежегодное техническое обслуживание, и импорт оловянных слитков Китаем из Индонезии в августе вырос до 2 483 тонн (оценка Bloomberg); общий экспорт Индонезии в августе составил 4 564 тонны, восстановившись почти до ожидаемого диапазона; однако восстановление соответствующей требованиям системы поставок для мелкомасштабной добычи остаётся медленным, и устойчивость во втором полугодии ещё предстоит оценить. ③ 1 сентября ДРК сообщила о 6 186 подтверждённых случаях лихорадки Эбола штамма Бундибугио и 3 007 смертях (летальность 48,6%), что повышает операционные риски в регионе. ④ Обогатительная фабрика дочерней компании Yinman Mining группы Xingye Silver&Tin (000426.SZ) возобновила производство 3 сентября, тогда как сроки возобновления работ на горнодобывающем участке пока не определены; перуанская Minsur в начале сентября новых заявлений не делала.
• Плавильный сектор: плата за переработку 40%-го оловянного концентрата в Юньнани составляет 18 000 юаней за тонну, а 60%-го концентрата в Гуанси, Цзянси и Хунани — 14 000 юаней за тонну, восстановившись с 12 000 юаней за тонну в начале года; в июле производство рафинированного олова в Китае составило 15 290 тонн (−4,08% г/г), а загрузка мощностей в провинциях Юньнань и Цзянси — 64,38%; в июле чистый экспорт рафинированного олова составил 524 тонны (импорт 2 269 / экспорт 1 745), индонезийское давальческое сырьё — 1 763,7 тонны, а маржа импортной прибыли — +2 310,83 юаня за тонну.
• Сторона спроса: В июле загрузка мощностей предприятий по производству припоя составила 72,8% (относительно низкий показатель по сравнению с аналогичным периодом за последние пять лет), при этом в сегменте обычной потребительской электроники и традиционного припоя преобладали мелкие заказы жёсткого спроса; высокотехнологичный припой, связанный с ИИ-серверами и современной корпусировкой, сохранял устойчивость — SMM прогнозирует, что мировое потребление олова в вычислительных центрах ИИ вырастет с 19 300 тонн в 2026 году до 41 100 тонн в 2030 году (CAGR 16%), а потребление олова серверами в Китае будет расти в среднем на 29% в год с 2026 по 2030 год.

[Спотовый рынок]

• Обзор за 2 сентября: Олово на SHFE подешевело на 2,47% на дневной сессии, спотовые цены последовали за ним со снижением на 2,59%; покупатели в нижнем сегменте проявили явную модель «покупка на спаде, а не на росте» — при откате цен к отметке около 410 000 запросы со стороны переработчиков активизировались, наблюдалось небольшое пополнение запасов в рамках жёсткого спроса; высокопремиальное юньнаньское олово (600–1000) отражает сохранение брендовых премий на уровне плавильных предприятий.