[Протокол утреннего совещания SMM по никелю] Администрация Трампа отказалась возвращаться к иранскому меморандуму, наиболее торгуемый контракт на никель на SHFE незначительно снизился на ранних торгах

Протокол утреннего совещания от 31.08

Актуальные темы рынка:

Согласно финансовому отчету, представленному на биржу индонезийской государственной горнодобывающей компанией PT Aneka Tambang Tbk (Antam, тикер на Индонезийской фондовой бирже — ANTM) 29 августа 2026 года, чистая прибыль компании в первом полугодии достигла 6,91 трлн индонезийских рупий (около $435 млн), увеличившись на 34% г/г; EBITDA выросла на 35% г/г до 9,62 трлн рупий, а операционная прибыль — на 38% г/г до 8,44 трлн рупий. Чистая операционная выручка увеличилась на 6% г/г до 62,71 трлн рупий, из которых на внутренний рынок пришлось 60,15 трлн рупий, что составило 96% стоимостного объема продаж; золото осталось основным источником доходов, обеспечив 50,39 трлн рупий, или 80% совокупных продаж. Никелевый сегмент рос быстрее: выручка от реализации ферроникеля и никелевой руды выросла на 32% г/г до 10,41 трлн рупий, что составило 17% общей выручки компании. Что касается производства, компания произвела 7,78 млн wmt никелевой руды, из которых 6,77 млн wmt было поставлено на региональные плавильные заводы; производство ферроникеля составило 7 788 т никеля (TNi). На конец периода денежные средства и их эквиваленты составили 9,23 трлн рупий.

Макро:

(1) СМИ США: администрация Трампа отказалась вернуться к условиям меморандума о взаимопонимании, заключенного с Ираном в июне. Белый дом: в настоящее время никакие переговоры не ведутся; все варианты рассматриваются.

(2) Министерство коммерции Китая отреагировало на рассмотрение США возможности введения дополнительного тарифа в размере 7,5% на китайскую продукцию: США начали расследования по разделу 301 против 16 экономик, включая Китай, под предлогом «избыточных мощностей», политизируя торгово-экономические вопросы. Это типичное одностороннее и протекционистское действие, и Китай решительно выступает против этого.

Спотовый рынок:

28 августа средняя цена рафинированного никеля №1 по данным SMM составила 128 600 юаней/т, что на 850 юаней/т ниже, чем в предыдущий торговый день. По спотовым премиям средняя премия на рафинированный никель №1 марки Jinchuan составила 1 400 юаней/т, что на 150 юаней/т ниже, чем в предыдущий торговый день, а основные отечественные марки электролитического никеля находились в диапазоне от -200 до 400 юаней/т.

Фьючерсный рынок:

Наиболее активно торгуемый контракт на никель на SHFE (2610) слегка снизился в начале торгов и закрыл утреннюю сессию на уровне 128 200 юаней/т, снизившись на 0,47%.

В краткосрочной перспективе ожидается, что наиболее торгуемый контракт на никель на SHFE будет торговаться в диапазоне 127 000–132 000 юаней/т.

Сульфат никеля

По состоянию на эту пятницу средняя цена SMM на сульфат никеля аккумуляторного качества снизилась.

Спрос: на этой неделе начался период закупок на конец месяца, некоторые предприятия пополняли запасы, однако часть предприятий-потребителей в основном получала товар по долгосрочным контрактам; настрой на пополнение запасов по спотовым заказам был слабым, а приемлемость цен на никелевую соль — низкой. Предложение: у некоторых производителей уровень запасов был относительно высоким, имелись планы снизить загрузку, искать отгрузки и распродавать запасы.

В дальнейшем ожидается, что в краткосрочной перспективе рынок в основном сохранит режим распродажи запасов, а цены в целом останутся под давлением.

Запасы: на этой неделе индекс запасов у производителей никелевой соли остался на уровне 8,1 дня, индекс запасов у заводов по производству прекурсоров снизился с 10,0 до 9,3 дня, а индекс запасов интегрированных предприятий сократился с 9,7 до 9,4 дня; покупательная и продажная активность: на этой неделе фактор настроя на продажу у производителей никелевой соли остался на уровне 2,0, фактор покупательского настроя у заводов по производству прекурсоров остался на уровне 2,3, а фактор настроений интегрированных предприятий остался на уровне 2,3. (Исторические данные можно получить, войдя в базу данных)

NPI

Средняя цена SMM на высококачественный NPI (никельсодержащий чугун) с содержанием никеля 10–12% снизилась на 4,9 юаня за никелевую единицу за неделю, до 1 122,5 юаня за никелевую единицу (франко-завод, с учетом налогов), а среднее значение индонезийского индекса NPI FOB снизилось на $0,4 за никелевую единицу за неделю, до $145,51 за никелевую единицу. На этой неделе рынок спотового высококачественного NPI в целом оставался вялым, торговая активность была низкой, сохранялось заметное расхождение между ценами предложения поставщиков и потребителей. Со стороны предложения некоторые производители NPI все еще намеревались удерживать цены, но сопротивление продажам дорогостоящих партий выросло; на рынке продолжали появляться ресурсы по низким ценам, оценка форвардных партий становилась все более медвежьей, а портовые запасы несколько увеличились. Премии по партиям с разным содержанием никеля продолжали сужаться, рыночные котировки начали расходиться, сделки все чаще заключались на основе средних цен с учетом премий и скидок. Некоторые трейдеры предпочли приостановить котировки в ожидании более ясного направления рынка. Со стороны спроса конъюнктура рынка нержавеющей стали оставалась слабой. Большинство металлургических заводов имело сравнительно достаточные запасы сырья благодаря ранее сделанным закупкам и ограниченную готовность активно пополнять их, в основном занимая выжидательную позицию с запросами и явно добиваясь снижения цен. Традиционные ожидания «сентябрьско-октябрьского пикового сезона» всё чаще ставились рынком под сомнение, а отскок фьючерсов не смог эффективно стимулировать концентрированное пополнение запасов в нижестоящих звеньях. В целом по отраслевой цепочке отсутствовали существенные повышательные драйверы, рыночный пессимизм несколько усилился, и спотовые цены в краткосрочной перспективе, возможно, по-прежнему будут испытывать давление. В дальнейшем необходимо внимательно следить за портовыми поставками и маржинальными изменениями спроса и предложения.

Нержавеющая сталь

На этой неделе фьючерсы на нержавеющую сталь ослабли и пробили уровень поддержки, ценовой центр продолжил смещаться вниз. Под влиянием инцидента в сфере безопасности фьючерсы кратковременно отскочили, но позитивный импульс оказался слабым; затем они вновь ослабли и пробили уровень 14 000 юаней за тонну, продолжилось высвобождение «медвежьих» настроений. Спотовый рынок ослаб синхронно. По мере приближения «сентябрьско-октябрьского пикового сезона» заблаговременное пополнение запасов конечными потребителями не началось, как ожидалось, жёсткий спрос был слабым, а сделки — вялыми. Дисбаланс спроса и предложения стал заметным. Металлургические заводы активно продавали продукцию для сокращения запасов, способствуя высвобождению предложения в дистрибьюторской цепочке, а запасы в торговом звене продолжали накапливаться. Одновременно стратегия заводов по удержанию цен ослабла, что уменьшило поддержку спотовых цен. Со стороны издержек затраты формировали нижнюю границу; цены на готовую сталь снижались сильнее, чем цены на сырьё, сжимая прибыль заводов до грани убытков и ограничивая пространство для глубокого падения спотовых цен. В целом рынок демонстрировал «перетягивание каната», для которого характерны пробой фьючерсов, разочарование в пиковом сезоне, накопление запасов и поддержка со стороны издержек. Под давлением слабого спроса и накопления запасов в краткосрочной перспективе слабую конъюнктуру было трудно переломить, однако затраты ограничивали потенциал снижения, и рынок, вероятно, будет консолидироваться на пониженных уровнях. В дальнейшем следует внимательно следить за динамикой фьючерсов, реализацией пополнения запасов в пиковый сезон, политикой заводов и изменением запасов.

На этой неделе цены на готовую нержавеющую сталь и издержки синхронно снизились, металлургические заводы продолжали нести убытки, при этом рентабельность по текущему и складскому сырью для холоднокатаного проката 304 составила -0,37% и -0,98% соответственно. На рынке никелевого сырья под влиянием разочаровывающих ожиданий пикового сезона, ослабления фьючерсов и высоких запасов торговля высокосортным никелевым чугуном (NPI) была вялой, а цены оставались подавленными; цена индонезийского NPI с учётом налогов и с доставкой снизилась на 5,5 юаня за никелевую единицу до 1 126 юаней за никелевую единицу. На рынке лома нержавеющей стали, хотя цены на лом временно сохраняли устойчивость благодаря преимуществам замещения по стоимости, при котировках обрезков 304 в Шанхае на уровне 10 300 юаней/т, недостаточный спрос и осторожные закупки заводов оказывали давление на рынок, ослабляя поддержку издержек; краткосрочная конъюнктура оставалась вялой. На рынке хромового сырья под влиянием снижения сентябрьских тендерных закупочных цен металлургических заводов на 100 юаней/т (50% содержания металла) и высокого уровня производства цены на высокоуглеродистый феррохром немного снизились, при этом основные котировки во Внутренней Монголии опустились до 7 900 юаней/т (50% содержания металла). В целом на фоне накопления множества медвежьих факторов все сырьевые рынки находились в подавленном состоянии, и рыночный пессимизм усилился.

Никелевая руда:

Филиппинский рынок:

Ценовая ситуация: цены на филиппинскую никелевую руду на этой неделе были в целом стабильными, основные котировки CIF Китай составляли $46/wmt для Ni 1,3%, $56,5/wmt для Ni 1,4% и $64,5/wmt для Ni 1,5%, без изменений за неделю. Запасы на китайских плавильных заводах были относительно достаточными, спрос на пополнение запасов был ограничен, а закупки в основном покрывали текущие производственные потребности; в целом спотовые сделки оставались вялыми. Цены на высокосортную руду были относительно устойчивыми, тогда как низкосортная руда продолжала испытывать определённое давление на фоне достаточного предложения и ограниченного восстановления спроса.

Погодная ситуация: погодные риски в основных районах добычи никелевой руды на Филиппинах на этой неделе различались. Погода в Палаване и на острове Хомонхон была в целом стабильной, с ограниченным влиянием на добычу, транспортировку и погрузку. Замбалес оставался основным районом погодного риска, где периодические сильные дожди и сильный ветер могли приводить к локальным сбоям в добыче, наземной транспортировке и портовых операциях, но в целом нарушения были ограниченными. В целом погода на этой неделе не оказала существенного влияния на добычу или экспорт никелевой руды на Филиппинах, а операционные риски в Самбалесе оставались выше, чем в других основных районах добычи.

С точки зрения баланса спроса и предложения и рыночных настроений рынок никелевой руды на Филиппинах в целом демонстрировал относительно избыточное предложение и слабый спрос. Хотя продолжается сезон дождей, добыча, транспортировка и погрузка в портах в целом проходили в штатном режиме, а спотовое предложение было относительно достаточным. У китайских нижестоящих плавильных заводов запасы относительно достаточны, закупки по-прежнему в основном осуществляются точно в срок, а торговля в целом вялая.

Филиппинские производители опираются на поддержку со стороны фрахтовых и производственных издержек; котировки остаются относительно твердыми, и производители неохотно идут на существенное снижение цен; однако при относительно избыточном предложении и ограниченном восстановлении спроса давление в сторону снижения на низкосортную никелевую руду постепенно усиливается. В то же время цены на высокосортную никелевую руду остаются относительно твердыми, в основном благодаря стабильному закупочному спросу со стороны заводов по производству никелевого чугуна (NPI) и относительно ограниченному предложению высокосортного сырья для NPI.

В перспективе на следующей неделе предложение и экспорт никелевой руды с Филиппин, как ожидается, останутся в норме, а рынок по-прежнему будет относительно хорошо обеспечен. Ожидается, что китайские нижестоящие покупатели продолжат закупать в основном точно в срок, а общее оживление торговли будет лишь ограниченным. При относительно избыточном предложении и медленном восстановлении спроса цены на низкосортную никелевую руду, вероятно, останутся под давлением, тогда как цены на высокосортную руду останутся относительно твердыми. Общие рыночные настроения, как ожидается, останутся осторожными, а дальнейшая динамика цен будет зависеть главным образом от темпов пополнения запасов китайскими нижестоящими покупателями, активности погрузки в филиппинских портах и ситуации со спотовым предложением.

Рынок Индонезии:

Что касается цен, CIF-котировки индонезийской никелевой руды на этой неделе оставались стабильными: Ni 1,4%, 1,5% и 1,6% котировались на уровне $53,3/вмт, $60,8/вмт и $65,8/вмт соответственно. В настоящее время запасы сырья у плавильных заводов составляют около двух месяцев потребления; готовность к пополнению запасов слабая; спотовая торговля в целом вялая; импульс к росту цен ограничен.

Что касается предложения, под влиянием климатических условий Эль-Ниньо Индонезия в настоящее время находится в относительно сухой фазе сухого сезона. Осадки в основных районах добычи никелевой руды были относительно ограниченными, добыча и отгрузка в основном проходят в штатном режиме, а связанные с погодой перебои поставок ограничены. Хотя на Хальмахере и острове Оби по-прежнему отмечаются периодические дожди и волнение моря, они пока не оказали значительного влияния на общее предложение. В целом относительно сухая погода способствует стабильной добыче на рудниках и погрузке в портах.

Со стороны спроса рынок остаётся относительно хорошо обеспеченным. По высокосортной руде (Ni выше 1,45%) сохраняется относительно сильная конкуренция за закупки, поскольку местное предложение ограничено, и её ценовая динамика, как ожидается, будет относительно устойчивой; предложение руды с содержанием Ni 1,3–1,4% относительно обильное, при этом часть спроса продолжает покрываться за счёт руды, импортируемой с Филиппин.

Что касается HPM, текущие спотовые цены на лимонитовую руду остаются значительно ниже теоретической цены HPM, а готовность плавильных заводов закупать недостаточна. Ожидается, что в сентябре премия HPM продолжит сужаться, главным образом потому, что запасы сырья для HPAL относительно достаточны, а спрос на пополнение запасов ограничен, тогда как сухой сезон благоприятствует добыче и отгрузке, снижая перебои в предложении. Кроме того, некоторые предприятия HPAL сравнительно сдержанно относятся к высоким ценам HPM и предпочитают закупаться по фактическому рыночному уровню сделок. Если последующие одобрения RKAB и выдача квот продолжат улучшать ожидания по предложению, переговорная сила покупателей может продолжить усиливаться, тем самым дополнительно сжимая премию HPM.

В части политики рынок по-прежнему сосредоточен на последующих одобрениях RKAB и темпах фактического выхода предложения на рынок. Ранее APNI предложил 270 млн влажных метрических тонн для RKAB 2026 года, а также дополнительные 30 млн влажных метрических тонн в качестве стратегической резервной квоты. Если последующие квоты продолжат выдаваться, улучшение ожиданий по предложению может дополнительно ограничить потенциал роста спотовых цен и оказать давление на премии по лимонитовой руде.

В перспективе цены на индонезийскую никелевую руду, как ожидается, в ближайшее время останутся стабильными с тенденцией к снижению. Высокосортная руда поддерживается ограничениями предложения, тогда как низкосортная и лимонитовая руда испытывают давление из-за обильных запасов и слабого спроса. С сентября сужение премий HPM, как ожидается, станет важным изменением на рынке лимонитовой руды. Если спрос на пополнение запасов для HPAL заметно не восстановится, а предложение по RKAB будет дополнительно высвобождено, дисконт спотовых цен к теоретическим ценам HPM может продолжить расширяться. В дальнейшем рынок будет следить за утверждениями RKAB, темпами пополнения запасов плавильными предприятиями, изменениями премий к HPM и предложением высококачественной руды.