Сбои в поставках коксующегося угля доминируют; рост издержек поддерживает восходящий импульс черных металлов [Еженедельный отчет SMM по цепочке сталелитейной отрасли]

Прогноз на следующую неделю: в целом ожидается устойчивость цен; фокус сместится на темпы восстановления поставок коксующегося угля и эластичность высвобождения спроса на готовую сталь

На этой неделе информационная повестка рынка чёрных металлов была в основном определена новостями со стороны предложения коксующегося угля. На фоне ужесточения проверок по безопасности и сбоев из‑за сокращения добычи рядового угля напряжённость в балансе спроса и предложения коксующегося угля продолжила усиливаться, поддержав рыночные настроения. Коксующийся уголь и кокс вместе с ценами на готовую сталь росли синхронно, а фьючерсы пробили предыдущий максимум. В начале недели усиление проверок безопасности в Шаньси в сочетании с сокращением добычи рядового угля укрепило ожидания сжатия предложения коксующегося угля. Меткомбинаты в Шаньси, Хэнани и других регионах на фоне низких запасов кокса активно повышали цены на кокс; логика роста издержек быстро реализовалась, и спотовые цены заметно прибавили. В середине недели после резкого подъёма спота закупки downstream стали осторожнее: сделки по дорогим партиям шли хуже, а нижние уровни цен слегка ослабли. Во второй половине недели, хотя данные по производству и продажам пяти основных видов стальной продукции показали откат видимого спроса на арматуру и горячекатаный рулон, а фундаментальные факторы по готовой стали существенно не улучшились, второй раунд повышения цен на кокс был полностью реализован, и вскоре был запущен третий. Одновременно фьючерсы на коксующийся уголь обновили годовой максимум, а чёрные металлы продолжили рост благодаря сильной динамике коксующегося угля и кокса. На спотовом рынке спрос находился в переходной фазе между межсезоньем и пиковым сезоном; фактическое восстановление спроса со стороны конечных проектов шло медленно, покупки в основном сводились к своевременному пополнению по низким ценам. Однако улучшение настроений на этой неделе также стимулировало высвобождение части спекулятивного спроса.
В краткосрочной перспективе, согласно данным опроса SMM, ожидается рост производства чугуна на следующей неделе. Однако из‑за последовательного повышения цен на кокс прибыль металлургических заводов сократилась, а в ряде регионов сохранялся дефицит кокса, что ограничивало темпы возобновления работы доменных печей. Кроме того, после резкого увеличения портовых поступлений железной руды давление со стороны портовых запасов вновь усилилось, из‑за чего цены на руду остаются под давлением и в краткосрочном периоде, вероятно, будут консолидироваться. По коксу уже запущен третий раунд повышения цен, и рынок ожидает четвертый; поддержка со стороны издержек по‑прежнему сильна. По стали спрос оставался в переходной фазе между межсезоньем и пиковым сезоном, при этом расхождение по продуктам сохранялось: по сортовому прокату шло сокращение запасов, тогда как по листу и плитам наблюдалось их накопление. Видимый спрос не демонстрировал устойчивого улучшения, а фундаментальные факторы не имели драйверов роста.В целом в краткосрочном периоде цены на черные металлы по‑прежнему определялись новостями вокруг коксующегося угля и кокса. Напряженный баланс спроса и предложения на коксующийся уголь вряд ли быстро смягчится на фоне нормализации проверок безопасности. Ожидается, что в целом на следующей неделе цены будут держаться уверенно; ключевое внимание — темпам восстановления предложения коксующегося угля и эластичности высвобождения спроса на готовую сталь.

Железная руда: «быки» и «медведи» остаются в тупике; на следующей неделе цены, как ожидается, продолжат попытки роста и будут консолидироваться на сильных уровнях

На этой неделе цены на железную руду консолидировались на сильных уровнях. Наиболее торгуемый контракт I2701 достиг внутридневного максимума 725 юаней/т, прибавив за неделю около 1,3–2,0% (по закрытию пятницы), что стало вторым подряд недельным ростом, хотя цены по‑прежнему оставались в диапазоне годовых минимумов 700–730 юаней/т. Этот рост был обусловлен резонансом нескольких факторов, а не одним катализатором. Во‑первых, переговоры между руководством и профсоюзом в порту Порт‑Хедленд компании BHP зашли в тупик (25 августа профсоюз отклонил предложение по зарплате; затронуто около 450 портовых работников; следующий раунд переговоров запланирован на 8 сентября), что сформировало ожидания ужесточения предложения на уровне настроений. Одновременно ставки фрахта на основных морских маршрутах оставались волатильными на повышенных уровнях на фоне сбоев, связанных с войной, что дополнительно усиливало нижнюю поддержку цен. Во‑вторых, по мере приближения традиционного пикового сезона сентября–октября металлургические заводы ожидали сентябрьского ралли пополнения запасов, что улучшало рыночные настроения. В-третьих, на этой неделе резко выросли цены на коксующийся уголь и кокс, что подтолкнуло вверх цены на готовую сталь; железная руда как сырьё пассивно последовала за ростом, также оказав определённую поддержку ценам на руду. В целом этот отскок цен на железную руду был сильно поддержан настроениями и фактором себестоимости, однако цены оставались на минимальных уровнях с начала года. Дальнейшая динамика будет зависеть от темпов высвобождения конечного спроса и развития событий на стороне предложения.
Взгляд на следующую неделю: рынок может продолжить консолидацию на высоких уровнях в начале недели, получая поддержку от себестоимости и ожиданий пикового сезона. Однако если видимый спрос на готовую сталь и выпуск чугуна в первую неделю сентября не покажут заметного восстановления, фьючерсы, вероятно, откатятся после быстрого роста. Со стороны предложения: по мере завершения сезона дождей в Симанду ожидается дальнейший рост отгрузок; одновременно с наступлением сентября средний уровень отгрузок у крупнейших основных рудников, вероятно, немного повысится, и дополнительное предложение будет постепенно проявляться. Со стороны спроса: по итогам комплексной оценки ремонтов доменных печей и возобновления производства SMM ожидает, что среднесуточный выпуск чугуна на следующей неделе немного вырастет м/м, однако из‑за дефицита кокса и продолжающегося сжатия прибыли сталелитейных заводов потенциал роста выпуска чугуна ограничен, а фактическое увеличение может оказаться ниже текущих рыночных ожиданий. С макроэкономической точки зрения усилилась интрига вокруг повышения ставки ФРС США; данные CME показывают, что вероятность повышения на 25 б.п. в сентябре выросла до 41%, что может ухудшить рыночные настроения и ограничить эластичность роста цен. В целом железная руда в краткосрочной перспективе поддерживается себестоимостью и ожиданиями пикового сезона, но по мере постепенного проявления дополнительного предложения, сомнений в силе восстановления спроса и роста макронеопределённости потенциал роста ограничен, и, как ожидается, динамика будет преимущественно сводиться к плавному повышению с тестированием сопротивления.

Кокс: поддержка со стороны себестоимости продолжает усиливаться; ожидается, что рынок кокса на следующей неделе будет устойчивым

Со стороны предложения: по мере дальнейшего роста цен на коксующийся уголь себестоимость производства кокса продолжает увеличиваться. Большинство независимых коксохимических предприятий по‑прежнему несут убытки и заранее усилили ограничения выпуска и ремонты, что привело к сокращению предложения кокса. По мере восстановления закупочной активности downstream темпы снижения запасов кокса на коксохимических предприятиях ускоряются; в отдельных регионах предложение ограничено, и настроения коксохимических предприятий удерживать продажи постепенно усиливаютсяСо стороны спроса на большинстве металлургических заводов завершились ремонтные циклы, доменные печи одна за другой возобновляют работу, а восстановление выпуска чугуна привело к росту жёсткого спроса на кокс м/м. У части заводов низкие запасы кокса, и они пополняют их по более высоким ценам. Однако на фоне слабой рентабельности готового проката восстановление прибыли металлургов ограничено; поэтому заводы относительно осторожно относятся к дальнейшему повышению цен на кокс, и противостояние «кокс—сталь» усилилось. По коксующемуся углю в основных добывающих регионах проверки и меры контроля по безопасности замедлили темпы возобновления работы шахт: предприятия запускаются без сопоставимого роста добычи. Сохраняется структурная напряжённость по высококачественному коксующемуся углю. Кроме того, второй раунд повышения цен на кокс полностью реализован, что поддержало уверенность рынка, и в краткосрочной перспективе рынок коксующегося угля может оставаться устойчивым. В целом вероятность сохранения устойчивости рынка кокса в краткосрочной перспективе относительно высока. На фоне поддержки со стороны затрат и улучшения спроса downstream третий раунд повышения цен на кокс близок к реализации. Далее ключевое внимание следует уделять готовности металлургических заводов принимать рост цен и изменениям конечного спроса на готовый прокат.

Стальной лом: фундаментальные факторы продолжают улучшаться; в краткосрочной перспективе цены могут смещаться вверх

Со стороны предложения демонтаж на открытом воздухе, переработка навалочных материалов и эффективность работы площадок остаются на низком уровне; в сочетании с проблемами с налоговыми счетами-фактурами, ограничивающими оборот лома, объём доступных к торговле ресурсов стального лома ограничен. Со стороны спроса, после реализации повышения цен на кокс выросли затраты на производство чугуна на доменных заводах, что улучшило экономическую целесообразность использования стального лома. Однако рынок всё ещё находился в традиционном переходном периоде между межсезоньем и пиковым сезоном спроса на готовый прокат, и у металлургов была ограниченная готовность наращивать выпуск, из‑за чего потребление лома трудно заметно увеличить. Электросталеплавильные заводы (EAF), по мере улучшения маржи на тонну стали, немного увеличили часы работы, и использование стального лома выросло. В целом фундаментальные факторы рынка стального лома демонстрировали тенденцию к дальнейшему улучшению, и цены на лом могут постепенно смещаться вверхОднако при отсутствии существенного улучшения спроса на готовую сталь и недостаточном производственном импульсе у металлургических заводов дополнительный спрос на стальной лом был ограничен, и потенциал роста цен по‑прежнему сдерживался.

Арматура: укрепление коксующегося угля и кокса поддержало готовую сталь; дисбаланс спроса и предложения ослаб

На этой неделе цены на арматуру держались уверенно, а фьючерсы на арматуру на пике поднялись почти до предыдущего максимума. Со стороны предложения: в последнее время металлургические заводы в Шаньси и Хэнани столкнулись с дефицитом угля, и на фоне сохраняющихся убытков часть производителей продолжила снижать загрузку или проводила временное обслуживание прокатных линий, что ослабило давление на стороне предложения доменных печей. Между тем, поскольку рост цен на лом отставал от роста цен на спотовые партии, рентабельность электросталеплавильных заводов (EAF) заметно улучшилась: маржа производства стала слегка положительной, а заинтересованность в работе выросла. Некоторые производители увеличили часы работы, повысив общий уровень загрузки. Со стороны спроса: в понедельник наблюдался этапный всплеск, однако после середины недели конечные потребители были относительно осторожны в закупках, в основном покупая по мере необходимости. Кроме того, тайфун повлиял на Восточный Китай, оставив часть проектов в полузастойном состоянии, поэтому спрос оставался ограниченным. Со стороны запасов: на этой неделе снизились как запасы на заводах, так и социальные запасы. С одной стороны, сократилось производство; с другой — в прошлые выходные трейдеры ускорили вывоз продукции, а некоторые проекты заранее пополнили запасы. Отмечалось, что разрыв между физическими и финансовыми запасами у заводов был относительно большим: после фиксации партий некоторые трейдеры ещё не вывезли товар, главным образом потому, что спрос downstream заметно не улучшился, и большинство ресурсов по‑прежнему складировалось на заводах. В дальнейшем следует следить за фактическим сокращением заводских запасов. В целом на фоне напряжённого предложения коксующегося угля и кокса рыночные настроения были относительно позитивными. При сокращении предложения и спросе, находящемся в переходе между межсезоньем и пиковым сезоном, хотя фундаментальные факторы не имели явного драйвера, дисбаланс ослабевал. Ожидалось, что на следующей неделе у спотовых цен ещё будет пространство для роста.

Горячекатаный рулон: спрос пикового сезона ещё не проявился; сильная поддержка со стороны затрат; далее ожидается консолидация цен на горячекатаный рулон в соответствии с издержками

На этой неделе цены на горячекатаный рулон резко укрепились по сравнению с прошлой неделей, и в целом сделки улучшились. С точки зрения предложения влияние ремонтов на прокатных линиях увеличилось по сравнению с предыдущей неделей, а общий выпуск горячекатаного рулона снизился. Со стороны спроса видимый спрос снизился по сравнению с предыдущей неделей. По запасам: совокупные запасы горячекатаного рулона выросли на 127 100 т неделя к неделе, тогда как запасы на заводах сократились на 5 500 т неделя к неделе. По социальным запасам статистика SMM показала, что на этой неделе общенациональные социальные запасы HRC на 86 складах (крупная выборка) составили 4,6308 млн т, увеличившись на 132 700 т неделя к неделе (+2,95% неделя к неделе) и на 29,86% год к году (в календарном выражении). По регионам запасы снизились только на рынке Южного Китая, тогда как во всех остальных регионах наблюдалось накопление запасов, причём темпы роста заметно ускорились. По издержкам: коксующийся уголь и кокс на этой неделе существенно подорожали, был реализован второй раунд повышения цен на кокс, что значительно усилило поддержку затрат для HRC. В перспективе кокс инициировал третий раунд повышения цен, и рынок ожидает последующий четвёртый раунд. На фоне возобновления работы доменных печей ожидается восстановление выпуска чугуна; спрос на железную руду будет поддерживать цены, а поддержка со стороны издержек останется сильной. С точки зрения фундаментальных факторов ожидается постепенное возобновление работы прокатных линий HRC и восстановление выпуска, однако спрос, вероятно, будет восстанавливаться относительно медленно; запасы, как ожидается, продолжат расти, и фундаментальное давление сохраняется. Ожидается, что на следующей неделе цены на HRC будут следовать за динамикой издержек; наиболее торгуемый контракт, вероятно, будет находиться в диапазоне 3 340–3 430.

1. Для данных, охватываемых данным отчётом, пожалуйста, войдите в базу данных SMM (

2. Для получения дополнительных новостей SMM по стали, аналитических отчётов, баз данных и другого контента, пожалуйста, свяжитесь с Ли Пин, подразделение SMM Steel Division, 021-51595782.

*Мнения в данном отчёте основаны на информации, собранной на рынке, и комплексной оценке исследовательской команды SMM. Представленная здесь информация носит исключительно справочный характер, и пользователи принимают риски на себя. Данный отчёт не является прямой рекомендацией для принятия инвестиционных решений. Клиентам следует принимать решения взвешенно и не использовать данный материал вместо собственного независимого суждения. Любые решения, принятые клиентами, не связаны с SMM. Кроме того, любые связанные убытки и обязательства, возникающие вследствие несанкционированного или незаконного использования мнений из данного отчёта, не относятся к SMM.

SMM оставляет за собой право вносить изменения и сохраняет за собой окончательное право толкования условий настоящего отказа от ответственности.