Наиболее торгуемый контракт на олово на SHFE застыл на уровне 423 000–426 000, ожидая вечерних данных PCE, чтобы выйти из тупика [SMM Утренние новости по олову]

Фьючерсы

LME: Трехмесячные фьючерсы на олово на LME закрыли электронную сессию 25 августа на уровне 55 785 долл./т, рост на 215 долл., или 0,39%, с внутридневным максимумом 55 885 и минимумом 55 475. В день, когда цветные металлы на LME в целом росли, олово продолжило опережать большинство аналогов; Основная логика заключается в трехстороннем резонансе: охлаждение ожиданий по повышению макроэкономических ставок, возобновление геополитической премии за риск и расхождения в фундаментальных факторах по различным товарным группам.

Китай: Самый торгуемый контракт завершил переход на контракт 2610.Контракт 2609 закрыл дневную сессию 25 августа на уровне 424 980 юаней/т, снижение на 0,40%; на ночной сессии (26.08 01:02) непрерывный контракт на олово на SHFE закрылся на уровне 426 250 юаней/т, рост на 170 юаней, или 0,04%, с максимумом 427 500 и минимумом 422 800.Открытие в 09:02: 2610 на уровне 425 600 юаней/т, снижение на 480 юаней, или 0,11%, открылся на 425 980, с минимумом 422 800, максимумом 427 500, средней ценой 425 243 и открытым интересом 41 996 лотовУтренняя сессия открылась незначительно ниже; 425 000 (около цены открытия 2610) является новым краткосрочным центром, а 422 800 (минимум ночной/утренней сессии) — первой поддержкой отката.

Запасы:

• Запасы олова на LME составили 5 155 т на 25 августа, что на 75 т меньше по сравнению с предыдущим днем— жесткое сокращение запасов за пределами Китая продолжается, и «подтекст short squeeze» низких запасов + высоких аннулирований остается в силе;
• Варранты на олово на SHFE составили 5 564 т на 25 августа, что на 70 т больше по сравнению с предыдущим днем— варранты SHFE восстановились, и расхождение «жесткое сокращение запасов на LME + рост варрантов SHFE» продолжается;

Макро: сегодня вечером в 20:30 данные по PCE США за июль станут «окончательным судьей» для сентябрьского курса, с пороговым значением 0,18% месяц к месяцу по базовому индексу

. (1) Предварительный консенсус по PCE: общий 3,6% г/г, базовый 3,2%–3,3% г/г, базовый 0,18%–0,20% м/м. Опубликовано в 20:30 по пекинскому времени 26 августа, июльский PCE: консенсус FactSet ожидает общий PCE м/м +0,07% (предыдущее -0,11%) и г/г 3,6% (предыдущее 3,7%); базовый PCE м/м +0,18% (предыдущее +0,13%) и г/г 3,2% (предыдущее 3,3%). Голдман Сакс понизил свой прогноз по базовому PCE месяц к месяцу с 0,23% до 0,20% на основе данных ИПЦ и ИЦП, что соответствует годовому темпу около 3,24% — немного ниже рыночного консенсуса в 3,3%. Ходж из Natixis отметил, что «рост цен на компьютерное оборудование/программное обеспечение из-за ИИ и строительства дата-центров все еще проявляется», что подразумевает повышательные риски для базового показателя месяц к месяцу.

(2) Вероятность повышения ставки в сентябре в настоящее время составляет около 60/40. Согласно CME FedWatch по состоянию на 24 августа: вероятность сохранения текущей ставки в сентябре составляет58,6%, в то время как вероятность повышения на 25 б.п. составляет36,2% — сохранение ставки имеет небольшое преимущество, но вероятность повышения не является пренебрежимо малой.Три сценария анализа PCE:

• Мягкий сценарий (базовый PCE м/м ≤0,1%) → вероятность повышения ставки в сентябре падает ниже 30%, цены на олово используют низкие запасы для роста выше 430 000;
• Нейтральный сценарий (базовый PCE м/м = 0,18%–0,20%, в соответствии с ожиданиями) → соотношение 60/40 сохраняется, олово консолидируется на максимумах между 42,5 и 430 000;
• Жесткий сценарий (базовый PCE м/м ≥0,25%, превышение ожиданий) → вероятность повышения ставки в сентябре подскакивает выше 55%, олово отступает до 420 000 или даже 415 000.

(3) Также в 20:30 того же дня будут опубликованы пересмотр ВВП за второй квартал (ожидается на уровне 3,1%) и заказы на товары длительного пользования за июль (ожидается рост на 0,5% месяц к месяцу) — ВВП и PCE публикуются одновременно. Если ВВП будет значительно пересмотрен в сторону понижения, а PCE превысит ожидания, возникнет сценарий ценообразования «стагфляции»; если ВВП останется стабильным, а PCE будет умеренным, будет оценен сценарий «мягкой посадки».

(4) Обратный отсчет до дебюта Уорша в Джексон-Хоуле: 48 часов: Основная речь в 10:00 утра по восточному времени в пятницу, 28 августа, всего за 19 дней до заседания FOMC 16 сентября. Рынок чрезвычайно чувствителен; бывший президент ФРБ Сент-Луиса Буллард предупредил, что «доверие к ФРС находится под угрозой» —20-минутная речь является «решающим заявлением» перед сентябрем

(5) Отчёт NVIDIA за второй квартал 2027 финансового года будет опубликован после закрытия рынка сегодня вечером (по пекинскому времени — раннее утро 27 августа), прогнозируется выручка около $91 млрд и валовая маржа 75% — если капитальные расходы на ИИ снова превысят ожидания, краткосрочные настроения по «оловянному припою α» получат дополнительный импульс; если окажутся ниже, сжатие левериджа в технологической цепочке потянет цены на олово вниз.

(6) Скрытая линия долгосрочных казначейских облигаций США: после того как доходность 30-летних бумаг пробила 5,33%, Бессент 19 августа удвоил лимит выкупа долгосрочных облигаций до $4 млрд, но эффект «укола адреналина» сошёл на нет менее чем за 24 часа —высокий уровень долгосрочных процентных ставок является практическим ограничением для ястребиной позиции Уорша и глубинной причиной того, что «торговля на смягчение» по олову не реализовалась в одностороннем порядке.

Фундаментальные показатели: приближение конца сезона дождей в Ва-стейте + экспортные ограничения Индонезии, жёсткие ограничения предложения остаются в силе

(1) В Ва-стейте (Мьянма) всё ещё продолжается конец сезона дождей, горные работы и логистика остаются ограниченными, что затрудняет значительное увеличение импорта оловянного концентрата; потолок восстановления годового объёма производства остаётся на уровне 40–50% от уровня до запрета, а полное возобновление перенесено на 2027 год.

(2) Экспортные ограничения Индонезии на рафинированное олово продолжают действовать, квоты на год низкие, рынок постоянно отслеживает темпы введения налога на сверхприбыль для оловянных рудников; годовое обслуживание Timah завершено, экспорт может восстановиться в августе — влияние сбоев поставок на цены несколько ослабло, но степень восстановления экспорта ограничена.

Спотовый рынок (обзор по состоянию на 25 августа + предварительная оценка на 26 августа)

Спот на 25 августа: фьючерсы снизились на 0,40% в дневную сессию, поставщики держали цены, а покупатели проводили закупки «точно в срок». SMM 1# Олово котировалось по 422 800–425 700 юаней за тонну; спотовые премии: мелкие бренды к сентябрьским контрактам от паритета до премии 400 юаней за тонну, префиксы Yun к сентябрьским контрактам премия 400–800 юаней за тонну, Yunnan Tin к сентябрьским контрактам премия 800–1 200 юаней за тонну — структура премий значительно сузилась по сравнению с предыдущим периодом (мелкие бренды +500–+900, Yunnan Tin +1 500), что отражает ослабление готовности трейдеров удерживать цены под давлением высоких цен.

Объёмы торгов: Жёсткие ограничения по предложению оказывают поддержку, тогда как спрос в конце цепочки в межсезонье остаётся слабым, а макронастроения неоднократно колеблются; у фьючерсов нет одностороннего драйвера, сохраняется боковой диапазон — 425 000–430 000 — основной диапазон, в котором нижестоящие клиенты готовы фиксировать цены; выше 430 000 они, как правило, заказы не размещают.

[Заявление об источнике данных: за исключением общедоступной информации, все прочие данные получены SMM путём обработки на основе публичной информации, рыночных коммуникаций и внутренних моделей базы данных SMM; приведено только для справки и не является рекомендацией для принятия решений. Предоставленная информация носит справочный характер. Данная статья не является прямой рекомендацией для принятия инвестиционно-исследовательских решений; клиентам следует принимать решения с осторожностью и не подменять этим независимое суждение. Любые решения, принимаемые клиентами, не связаны с Shanghai Metals Market.]