[Анализ SMM] Спред между оцинкованным и холоднокатаным прокатом, вероятно, будет консолидироваться на низких уровнях в течение всего 2026 года.

• Спред между оцинкованным и холоднокатаным прокатом в 2026 году закрепился на низких уровнях, значительно ниже показателей прошлых лет

С начала 2026 года спред между оцинкованным и холоднокатаным прокатом движется в узком боковом диапазоне 220–300 юаней/т, со средним значением 273 юаня/т, что существенно ниже среднего уровня 414 юаней/т за аналогичный период 2025 года.

График спреда между оцинкованным и холоднокатаным прокатом (SMM)

Источник: SMM
Если обратиться к историческим данным, в 2023–2025 годах спред между оцинкованным и холоднокатаным прокатом демонстрировал выраженную сезонность: во II квартале он быстро рос по мере восстановления спроса со стороны downstream-отраслей, достигал годового максимума в середине года, а затем постепенно снижался. Однако в 2026 году спред нарушил исторический паттерн, консолидируясь на узких низких уровнях в течение всего года, без заметного расширения, характерного для II квартала предыдущих лет.
В I полугодии 2026 года спред в основном консолидировался в диапазоне 220–300 юаней/т: в январе—марте наблюдались лишь незначительные колебания, а после достижения годового минимума в мае он медленно подрос; при этом пик лишь приближался к 300 юаням/т, что значительно ниже пиков 500–800 юаней/т за тот же период прошлых лет.
Длительное подавление спреда между оцинкованным и холоднокатаным прокатом в основе своей обусловлено ограничениями как со стороны предложения, так и со стороны спроса. Со стороны предложения концентрированный ввод новых производственных линий в Китае для внутреннего выпуска оцинкованной продукции и изделий цинк-алюминий-магний усилил конкуренцию, существенно сжав потенциал роста переработочных тарифов на оцинковку. Со стороны спроса потребление оцинкованной продукции, связанное с недвижимостью, оставалось относительно слабым; хотя спрос со стороны автопрома и бытовой техники проявлял устойчивость, общий прирост спроса на оцинкованный лист был ограничен, а экспорт оцинкованного листа не смог полностью поглотить новые мощности, заметно ослабив эффект поддержки со стороны пиковых сезонов. Одновременно со стороны затрат достаточное предложение холоднокатаного подката и его низкий ценовой уровень, а также неспособность колебаний цен на цинк в полной мере поддержать себестоимость оцинкованного листа дополнительно ограничивали пространство для роста спреда между оцинкованным и холоднокатаным прокатом.

•  Во II полугодии 2026 года ожидается сохранение боковой динамики спреда в текущем диапазоне либо узкие колебания с небольшим повышением

В перспективе II полугодия 2026 года вероятность существенного роста спреда невысока; в нейтральном сценарии он может продолжить боковое движение в диапазоне 260–340 юаней/т. Если в период пикового сезона сентября—октября производственные заказы покажут маржинальное улучшение, у спреда может появиться небольшая возможность для роста, однако из-за ограничений по мощностям потенциал повышения ограничен. Если спрос в пиковый сезон окажется ниже ожиданий, спред столкнётся с понижательным давлением до 220–250 юаней/т. Дальнейшее резкое сжатие спреда приведёт к более крупным убыткам металлургических предприятий, вынуждая часть линий оцинкования уходить в ремонт или сокращать выпуск, что обеспечит нижнюю поддержку спреду. В целом на фоне избытка мощностей и слабого спроса спред между оцинкованным и холоднокатаным прокатом вряд ли вернётся к прежним высоким уровням и, скорее всего, будет колебаться в диапазоне, следуя за маржинальными изменениями спроса.