[SMM Утреннее резюме по никелю] Казначейство США расширило масштабы долгосрочного выкупа казначейских облигаций, наиболее торгуемый контракт на никель на SHFE резко вырос в ночную сессию и продолжил консолидироваться на высоких уровнях в утреннюю сессию.

21 августа — Сводка утреннего совещания

Горячие темы рынка:

Министерство энергетики и минеральных ресурсов (ESDM) Индонезии начало утверждать пересмотренные заявки RKAB на никелевые рудники и уголь на 2026 год, при этом десятки предприятий уже получили одобрение. Три Винарно, генеральный директор по минералам и углю ESDM, заявил, что некоторым никелевым горнодобывающим компаниям, ранее приостановленным из-за проблем с RKAB, было разрешено возобновить производство. Однако дополнительные квоты, утвержденные для никелевых рудников, пока не раскрыты, что в настоящее время не позволяет определить фактическое влияние на поставки никелевой руды в Индонезии. Ранее ESDM указывало, что этот пересмотр RKAB будет проводиться по принципу целевой корректировки, в первую очередь направленной на смягчение дефицита поставок никелевой руды на плавильные заводы, а не на значительное увеличение общих горнодобывающих квот.

Макро:

(1) Министерство финансов США объявило о расширении операций обратного выкупа долгосрочных номинальных казначейских облигаций. Казначейство как минимум удвоит максимальный размер одной операции по обратному выкупу для обеспечения ликвидности по долгосрочным номинальным купонным казначейским облигациям до не менее 4 миллиардов долларов, начиная с 9 сентября 2026 года.

(2) После того как Минфин США неожиданно объявил об увеличении масштабов обратного выкупа долгосрочных казначейских облигаций, рынок облигаций США восстановился, что привело к заметному снижению долгосрочных доходностей. Индекс доллара США упал на целых 0,85% в течение дня, что стало самым большим падением за три недели и привело к самому низкому уровню с середины мая.

Спотовый рынок:

20 августа средняя цена на рафинированный никель SMM #1 составила 130 250 юаней/т, что на 2 050 юаней/т выше предыдущего торгового дня. Что касается спотовых премий, средняя цена на рафинированный никель Jinchuan #1 составила 1 550 юаней/т, без изменений по сравнению с предыдущим торговым днем, в то время как основные отечественные марки электролитического никеля находились в диапазоне от 0 до 500 юаней/т.

Фьючерсный рынок:

Наиболее торгуемый контракт на никель на SHFE (2609) резко вырос на вечерней сессии и продолжил консолидироваться на максимумах на утренней сессии, закрывшись на уровне 129 560 юаней/т по состоянию на утреннее закрытие, что на 1,19% выше.

Под влиянием расширения Минфином США масштабов обратного выкупа казначейских облигаций и ослабления доллара США, никель на LME и SHFE значительно выросли, при этом никель на SHFE вновь превысил отметку в 130 000 юаней/т. В краткосрочной перспективе ценовой диапазон для наиболее торгуемого контракта на никель на SHFE составляет 125 000-130 000 юаней/т.

Сульфат никеля

20 августа средняя цена аккумуляторного сульфата никеля SMM осталась без изменений.

Со стороны затрат: выкуп казначейских облигаций США вызвал ожидания смягчения рыночной ликвидности, что привело к откату цен на никель после быстрого роста, увеличив текущие производственные затраты на сульфат никеля; со стороны предложения: при высоких затратах некоторые производители склонны удерживать цены, в то время как другие с высокими запасами стремятся продать для дестока; со стороны спроса: в последнее время некоторые предприятия нижнего звена в основном полагаются на поставки по долгосрочным контрактам, слабый настрой на формирование спотовых заказов и относительно низкая приемлемость цен на никелевую соль. Сегодня фактор настроения на продажу у производителей никелевой соли составил 2,0, фактор настроения на покупку у заводов прекурсоров — 2,3, а фактор настроения интегрированных предприятий — 2,3 (исторические данные можно запросить через базу данных).

Забегая вперед, активность на спотовом рынке заказов ожидается слабой в ближайшей перспективе, цены на сульфат никеля в целом под давлением.

NPI

Новости от 20 августа: фактор рыночного настроения для высокосортного NPI SMM составил 1,86, снизившись на 0,01 по сравнению с предыдущим месяцем; фактор настроения производителей высокосортного NPI — 1,99, без изменений месяц к месяцу; фактор настроения потребителей высокосортного NPI — 1,73, снизившись на 0,02. На спотовом рынке высокосортного NPI наблюдалась вялая торговля, в то время как фьючерсы отскочили, но рынок в значительной степени сомневался в устойчивости отскока, что не смогло эффективно спровоцировать реальные закупки со стороны потребителей. У сталелитейных заводов нижнего звена наблюдалось слабое желание покупать, в основном они делали запросы по низким ценам. Рыночные взгляды показали четкое временное расхождение: ближние спотовые позиции находились под давлением, расширение объема было затруднено; некоторые поставщики были настроены оптимистично в отношении дальних сентябрьских контрактов и не хотели резко снижать цены, удерживая твердые намерения продавать. Сталелитейные заводы устанавливали пороги закупок исходя из собственных затрат на запасы, начиная закупки только при падении цен до низких уровней. Ценовой разрыв между производителями и потребителями оставался несуществующим, и в целом спотовый рынок оставался в тупике.

Нержавеющая сталь

По данным SMM от 20 августа, фьючерсы на нержавеющую сталь консолидировались на высоком уровне. Несмотря на поддержку со стороны ослабления доллара США в ночную сессию, после открытия утром цены откатились, внутридневной диапазон был ограничен. На закрытии наиболее торгуемый контракт составил 14 300 юаней/т. На спотовом рынке на фоне бокового движения фьючерсов котировки нержавеющей стали оставались в основном стабильными, торговля была вялой. Хотя слабость спроса трудно изменить, маржа прибыли сталелитейных заводов была узкой, а со стороны затрат усиливалась поддержка цен, что также обеспечивало нижнюю границу.

Наиболее торгуемый контракт фьючерсов на нержавеющую сталь. На 10:15 SS2610 составлял 14 345 юаней/т, что на 85 юаней/т выше предыдущего торгового дня. Спотовые премии за 304/2B в Уси составляли от 375 до 525 юаней/т. На спотовом рынке холоднокатаный рулон 201/2B в Уси остался без изменений в среднем; средняя цена холоднокатаного рулона 304/2B с обрезной кромкой в Уси выросла на 25 юаней/т, а в Фошане — на 25 юаней/т; холоднокатаный рулон 316L/2B в Уси остался без изменений; горячекатаный рулон 316L/NO.1 в Уси остался без изменений; холоднокатаный рулон 430/2B как в Уси, так и в Фошане остался без изменений.

На этой неделе фьючерсы на нержавеющую сталь постоянно подвергались влиянию макроэкономических настроений, сохраняя тенденцию слабого отката. В течение недели повторяющиеся колебания новостей об утверждении RKAB на никелевую руду в Индонезии нарушали отраслевые ожидания, что усугублялось ястребиным тоном ФРС США и неразрешенными геополитическими конфликтами между США и Ираном, что привело к высокой макроэкономической неопределенности. Совокупность нескольких негативных факторов потянула фьючерсы вниз в течение недели, с доминированием медведей на рынке, и центр фьючерсов стабильно смещался вниз. На спотовом рынке наблюдается слабая связь между фьючерсами и физическим рынком, слабость спроса и предложения, но заметная устойчивость запасов, цены в целом снижались и откатывали. В настоящее время рынок остается в традиционный межсезонье потребления, без признаков восстановления перед пиковым сезоном сентября-октября. Конечные потребители осторожны в закупках, рыночные сделки в основном представляют собой разовые закупки для жесткого спроса, без централизованных действий по пополнению запасов. Непрерывность жесткого спроса слаба, что затрудняет оказание поддержки для роста цен на физическом рынке. Со стороны предложения, производственные планы заводов нержавеющей стали стабильно увеличивались в августе, ускоряя темпы высвобождения мощностей в отрасли. В условиях неодновременного восстановления конечного спроса давление на рынке со стороны спроса и предложения незначительно возросло. Однако в течение недели тайфун «Байхайтунь» напрямую затронул восточный Китай, затруднив транспортировку в ключевых портах и автомобильную логистику, ограничив темпы отправки и прибытия грузов, что временно компенсировало давление от увеличения предложения. В результате запасы нержавеющей стали на социальных складах на этой неделе остались в основном стабильными без заметного накопления. Разумная конфигурация запасов обеспечила поддержку ценам спота. Со стороны затрат и прибыли: на этой неделе цены на готовую сталь снизились вслед за фьючерсами, а твердая позиция меткомбинатов по удержанию цен несколько ослабла, что привело к снижению котировок спота. Однако со стороны сырья устойчивость достаточна, что эффективно ограничивает падение цен. В течение недели цены на NPI показали относительную силу, обеспечив надежную поддержку производственным затратам нержавеющей стали, в то время как слабое снижение цен на готовую сталь привело к сужению разницы между ценами на готовую сталь и сырье, значительно сократив прибыль меткомбинатов от выплавки. В целом, жесткая поддержка со стороны затрат очевидна, что эффективно предотвращает глубокое падение цен спота. Рынок демонстрирует операционную характеристику: «фьючерсы падают, спот слабый, затраты поддерживают, снижение ограничено». В целом, рынок нержавеющей стали на этой неделе представляет собой игровую картину: макроэкономические встречные ветры тянут фьючерсы вниз, слабый жесткий спрос в межсезонье, возросшее давление предложения, стабильная поддержка запасов и устойчивость затрат к снижению. В краткосрочной перспективе слабый характер фундаментальных показателей рынка очевиден: постепенное увеличение производства меткомбинатов еще больше усиливает будущее давление на спрос, создавая риск периодического отката цен. Однако разумный уровень запасов и твердые затраты на сырье формируют двойную поддержку, ограничивая пространство для снижения. В целом рынок в основном консолидируется слабо. В дальнейшем следует сосредоточиться на отслеживании изменения макроэкономических настроений, темпов колебаний фьючерсов SS, динамики восстановления жесткого спроса конечных потребителей в межсезонье, реализации программ увеличения производства меткомбинатов и изменений оборачиваемости запасов.

Никелевая руда:

Рынок Филиппин:

Цены: на этой неделе цены на филиппинскую никелевую руду остались в целом стабильными, основные котировки CIF Китай составили $46 за wmt для Ni 1.3%, $56.5 за wmt для Ni 1.4% и $64.5 за wmt для Ni 1.5%, без изменений по сравнению с предыдущей неделей.

Фрахтовые ставки на основных маршрутах также остались без изменений: Суригао–Ляньюнган $14,5/вмт, Суригао–Ниндэ $13,5/вмт, Замбалес–Ляньюнган $12,75/вмт, Замбалес–Ниндэ $12,25/вмт. Китайские перерабатывающие заводы располагают относительно достаточными запасами, спрос на пополнение запасов ограничен, и закупки остаются осторожными.

Что касается погоды, на этой неделе некоторые районы добычи никелевой руды на Филиппинах пострадали от тайфунов и связанных с ними суровых погодных условий, что вызвало перебои в местной добыче, наземном транспорте и погрузке в портах. Палаван и остров Хомонбон в целом пострадали в меньшей степени, но в некоторых районах наблюдались периодические дожди и ухудшение морских условий, что привело к задержкам в графиках отгрузки и темпах погрузки. Замбалес более заметно пострадал от сильных дождей и ветров, некоторые портовые операции и транспортировка руды столкнулись с локальными перебоями. В целом, тайфун в основном повлиял на местные порты и отгрузки, но не вызвал массовых нарушений в поставках никелевой руды с Филиппин.

Предложение, спрос и настроения на рынке: рынок никелевой руды на Филиппинах остается в модели относительно достаточного предложения и слабого спроса. Хотя тайфун вызвал периодические перебои в работе портов и отгрузке в некоторых районах, в целом добыча и экспорт оставались в значительной степени на прежнем уровне, а спотовое предложение было в целом достаточным. Задержки с местными отгрузками могут временно ужесточить некоторые спотовые поставки, но их недостаточно, чтобы изменить общую рыночную модель относительно достаточного предложения.

Китайские перерабатывающие заводы имеют достаточные запасы, закупки в основном для удовлетворения производственных потребностей по принципу «точно в срок», и общий объем сделок был небольшим. Филиппинские рудники, поддерживаемые фрахтовыми и производственными затратами, сохраняли твердые предложения и не желали существенно снижать цены. Однако, учитывая относительно достаточное предложение и ограниченное восстановление спроса, низкосортная никелевая руда находится под постепенно усиливающимся понижательным давлением. Напротив, цены на высокосортную никелевую руду остаются относительно стабильными, в основном благодаря стабильному закупочному спросу со стороны производителей NPI и относительно сбалансированному спросу и предложению на сырье для высокосортного NPI.

Забегая вперед, на следующей неделе, по мере постепенного ослабления воздействия тайфуна, ожидается, что добыча на филиппинских рудниках и портовые отгрузки постепенно вернутся в нормальное русло, хотя в местных портах все еще могут наблюдаться корректировки графиков. Ожидается, что общее рыночное предложение останется относительно обильным, при этом китайские потребители продолжат в основном закупки по принципу «точно в срок», а спрос будет улучшаться незначительно. На фоне обильного предложения и медленного восстановления спроса цены на низкосортную никелевую руду, как ожидается, останутся под давлением, в то время как цены на высокосортную руду останутся относительно устойчивыми. Краткосрочные рыночные настроения, вероятно, будут осторожными, и динамика цен на низкосортную руду будет в основном зависеть от темпов пополнения запасов китайскими потребителями, условий восстановления портов на Филиппинах и последующего спотового предложения.

Рынок Индонезии:

Что касается цен, то на этой неделе заканчивается последняя неделя ценового цикла HMA за первую половину августа, при этом HMA составляет 16 646 долл./т. Под влиянием недавнего понижения HMA и HPM цены на индонезийскую никелевую руду были в целом слабыми. Однако, благодаря обильному рыночному предложению и высоким запасам на заводах, фактические цены сделок в основном оставались стабильными по сравнению с предыдущим месяцем. Цены CIF на лимонитовую руду составляли около Ni 1,2% 29 долл./в.м.т. и Ni 1,3% 31 долл./в.м.т.; сапролитовая руда Ni 1,4% около 52,6 долл./в.м.т., Ni 1,5% около 60 долл./в.м.т. Основные цены сделок на низкосортную никелевую руду составляли приблизительно 31 долл./в.м.т. В ближайшей перспективе, учитывая обильное предложение и осторожные закупки, ожидается, что цены на никелевую руду останутся стабильными, и рынок продолжает следить за дополнительной квотой RKAB и ее влиянием на предложение.

Погодные условия: погода в основных районах добычи никелевой руды в Индонезии была в значительной степени под контролем. В Моровали и Конаве прошли периодические дожди, но это не оказало существенного влияния на горные работы, транспортировку или портовые операции. На Хальмахере выпало относительно больше осадков, при этом локальные ливни могли вызывать периодические нарушения в горных работах и логистике, но массовых перебоев в поставках не произошло. На острове Оби также прошли периодические дожди, и в целом горные и погрузочные работы оставались в норме. В целом, погода оказала ограниченное влияние на поставки и логистику никелевой руды в Индонезии на этой неделе.

Спрос-предложение и рыночные настроения: предложение на рынке никелевой руды в Индонезии по-прежнему было обильным, при этом запасы сапролитовой руды продолжали немного расти. В то же время запасы лимонитовой руды сократились по мере того, как некоторые проекты HPAL постепенно наращивали производство. В настоящее время запасы большинства заводов могут покрыть потребности еще примерно на два месяца, что снижает необходимость в дополнительных спотовых закупках.

Политика и RKAB: на этой неделе индонезийский рынок никелевой руды продолжал сосредотачиваться на дополнительной квоте RKAB на 2026 год. Министерство энергетики и минеральных ресурсов (ESDM) по-прежнему подчеркивает, что корректировки RKAB должны оцениваться на основе фактического производства, спроса перерабатывающей промышленности, рыночных условий и общего баланса спроса и предложения, и не должны автоматически смягчаться.

Индонезийская ассоциация горняков никеля (APNI) предложила добавить 30 миллионов тонн стратегического буферного резерва сверх существующей квоты RKAB в размере примерно 270 миллионов тонн, доведя потенциальный общий объем до около 300 миллионов тонн. APNI отметила, что по мере расширения плавильных мощностей Индонезии объем никелевой руды, необходимый для работы около 80 плавильных заводов на полную мощность, может достигать примерно 315 миллионов тонн в год, что требует дополнительного буферного пространства.

Тем временем, дополнительная квота RKAB для Weda Bay Nickel (WBN) стала еще одним центром внимания на этой неделе. Ранее на рынке ходили слухи, что WBN может получить дополнительную квоту в размере примерно 25 миллионов тонн, но ESDM еще официально не подтвердило эту дополнительную квоту, поэтому пока ее не следует считать одобренным объемом поставок. Последующие корректировки RKAB для WBN останутся ключевой переменной, влияющей на предложение сапролитовой руды в Индонезии и настроения на рынке.

В целом, государственная политика оставалась сосредоточенной на балансировании спроса на сырье для переработки с контролем над минеральными ресурсами. Будет ли в конечном итоге одобрена буферная квота в 30 миллионов тонн, предложенная APNI, и дополнительная квота WBN, напрямую повлияет на ожидания поставок никелевой руды на второе полугодие.

Забегая вперед, на следующей неделе ожидается, что цены на никелевую руду в Индонезии будут консолидироваться на пониженном уровне. Достаточное предложение, высокие запасы на плавильных заводах и осторожные закупки продолжат ограничивать потенциал роста. Рынок будет продолжать следить за одобрением новых добавлений RKAB и предложением APNI о стратегическом буферном резерве в 30 миллионов тонн. Если будет одобрено большое количество новых квот, увеличение предложения может еще больше снизить цены на руду; если процесс одобрения будет медленнее или выделение квот ограничено, цены на высокосортную сапролитовую руду могут получить некоторую поддержку. Ожидается, что в краткосрочной перспективе рынок останется в режиме выжидания.