16 августа 2026 г.
После резкого роста в январе к концу зимы перешла в фазу коррекции. Первоначально эта коррекция была столь же динамичной, как и предшествующий рост, и вызывала беспокойство у многих инвесторов в золото, особенно поскольку цена на золото первоначально…
Рынок золота охватила устойчивая вялость. Президент США Дональд Трамп не смог прекратить военный конфликт с Ираном, мировая экономика подавала явные признаки надвигающегося ослабления, а общий уровень кризиса оставался высоким, однако цена на золото не реагировала на эти события и продолжала оставаться в фазе слабости.
Это завершилось в первые дни августа, когда цена на золото выросла на 7% всего за пять торговых дней. Этот резкий рост не только стал полной неожиданностью для многих инвесторов, но и неизбежно ставит вопрос о том, были ли мы свидетеля лишь кратковременного, но сильного всплеска или же дан сигнал к началу более долгосрочного роста.
В настоящее время есть семь причин полагать, что внезапный рост в начале августа не был мимолетным всплеском, а вполне может ознаменовать начало устойчивого и более продолжительного восходящего тренда. В серии из семи материалов мы намерены проанализировать ключевые причины резкого роста цены на золото более чем на 7% за одну торговую неделю.
Сегодня мы начинаем с фактора, который оказал наиболее сильное краткосрочное влияние на цену: сдвига ожиданий относительно будущей процентной политики ФРС США.
Разочаровывающий экономический отчет как триггер
30 июля Бюро экономического анализа опубликовало предварительную оценку ВВП США за второй квартал. Результат оказался значительно слабее ожиданий: экономика США выросла в годовом выражении всего на 1,5% после 2,1% в первом квартале. Экономисты, опрошенные Reuters и FactSet, в среднем прогнозировали рост около 2,0–2,1%. Хотя отставание от ожиданий не было драматичным, оно все же было заметным.
Всего через несколько дней произошла новая неудача: июльский отчет по рынку труда показал сокращение числа рабочих мест в несельскохозяйственном секторе на 23 000 рабочих мест. Уровень безработицы вырос до 4,1%, а данные о занятости за предыдущие месяцы были пересмотрены в сторону понижения в общей сложности на 103 000 рабочих местРост заработной платы также замедлился до 3,2% — минимального уровня с мая 2021 года. Для рынка труда, который долгое время считался устойчивым, это стало необычно слабым сигналом.
Почему это важно для золота
Как известно, золото не приносит процентного дохода. Поэтому инвесторы, владеющие физическим золотом или связанными с ним ценными бумагами, упускают процентный доход, который могли бы получить, купив вместо золота корпоративные или государственные облигации. Чем выше уровень процентных ставок и ожидаемая реальная доходность, тем выше альтернативная стоимость владения золотом.
Это классический фактор, оказывающий давление на цену золота. Однако если эти ожидания меняются на противоположные — поскольку рынок считает ужесточение денежно-кредитной политики менее вероятным или даже начинает закладывать в цены дальнейшее снижение процентных ставок центральными банками, — альтернативная стоимость снижается, и золото становится более привлекательной инвестицией по сравнению с облигациями.
Именно это наблюдалось на прошлой неделе. Слабые данные по экономике и рынку труда привели к значительному снижению рыночных ожиданий дальнейшего повышения процентной ставки в сентябре. В то же время доллар США и реальные доходности оказались под давлением, тогда как золото выиграло именно от этого сочетания. Самый сильный однодневный рост в рамках этого ралли пришелся на пятницу после публикации данных по рынку труда. Это соответствует модели поведения, которая уже неоднократно наблюдалась в прошлом, когда данные по США оказывались неожиданно слабыми.
Краткосрочный сигнал ограниченной значимости
Как одна ласточка не делает весны, так и один экономический отчет или набор данных по рынку труда сам по себе не свидетельствует о долгосрочном сдвиге в денежно-кредитной политике. ФРС США сама дала понять на заседании в конце июля, что продолжает серьезно относиться к инфляционным рискам. Мы более подробно рассмотрим это в одной из следующих частей данной серии.
Тем не менее сильная реакция рынка показывает, насколько чувствительна цена золота в краткосрочной перспективе к любому изменению ожиданий по процентным ставкам. Если воспринимаемая вероятность повышения процентных ставок снижается, рынок почти немедленно отвечает ростом цен на золото и серебро.
Для инвесторов это означает, что предстоящие экономические данные США, в частности дальнейшие отчеты по рынку труда и инфляции, вероятно, продолжат оказывать повышенное влияние на краткосрочные движения цены золота в ближайшие недели.
Если бы золото выросло в начале августа только по этой причине, ситуация для инвесторов в золото, безусловно, вызывала бы беспокойствоОднако в настоящее время золото поддерживается не только краткосрочными экономическими факторами, но и структурными. Они оказывают не столь немедленное воздействие, как краткосрочные экономические факторы, но их влияние проявляется медленно, но неуклонно с течением времени.
Следующая часть этой серии будет посвящена одному из этих структурных факторов, который указывает далеко за пределы текущих данных: ослабевающему доверию к доллару США как к мировой резервной валюте.
Источник:
