Протокол утреннего совещания 18.08
Горячие темы рынка:
Министерство энергетики и минеральных ресурсов Индонезии (ESDM) официально опубликовало эталонную цену на никелевую руду (HMA) на вторую половину августа 2026 года. HMA на вторую половину августа составила: никель — 16 960 долл./т (против 16 646 долл./т в первой половине августа 2026 года), +314 долл., +1,89%; кобальт — 55 869 долл./т; железная руда — 1,41 долл./т; хромовая руда — 6,37 долл./т. На основе внутренней оценочной модели SMM были выполнены имитационные расчёты для сапролитовой руды (Fe 20%, Cr 1%, Co 0,05%) и лимонитовой руды (Fe 45%, Cr 2%, Co 0,10%). Изменения эталонной цены HPM на никелевую руду различных марок были следующими:
Ni 1,2%: 46,12 долл./wmt (+0,64 долл.)
Ni 1,3%: 50,42 долл./wmt (+0,72 долл.)
Ni 1,4%: 54,57 долл./wmt (+0,68 долл.)
Ni 1,5%: 59,31 долл./wmt (+0,77 долл.)
Ni 1,6%: 64,28 долл./wmt (+0,86 долл.)
Макро:
(1) Государственное управление валютного контроля сообщило, что во II квартале 2026 года Китай зафиксировал профицит счёта текущих операций в размере 1 333,7 млрд юаней, включая профицит торговли товарами 1 906,5 млрд юаней, дефицит торговли услугами 358,4 млрд юаней, дефицит первичных доходов 257,2 млрд юаней и профицит вторичных доходов 42,8 млрд юаней. В I полугодии 2026 года профицит счёта текущих операций Китая составил 2 617,4 млрд юаней.
(2) Народный банк Китая опубликовал финансовые данные за июль 2026 года. За первые семь месяцев 2026 года совокупный прирост общего объёма финансирования реального сектора составил 2,225 трлн юаней, что на 174 млн юаней меньше, чем за аналогичный период прошлого года. На конец июля объём широкой денежной массы (M2) составил 35,551 трлн юаней, +7,7% г/г.
Спотовый рынок:
17 августа средняя цена SMM на рафинированный никель #1 составила 129 600 юаней/т, что на 1 800 юаней/т выше, чем в предыдущий торговый день. По спотовым премиям: средняя премия на рафинированный никель #1 Jinchuan — 1 400 юаней/т (без изменений к предыдущему дню), диапазон по основным отечественным маркам электролитического никеля — от -100 до 500 юаней/т.
Фьючерсный рынок:
Наиболее торгуемый контракт SHFE на никель 2609 резко вырос в начале торгов и затем удерживался на высоких уровнях, закрыв утреннюю сессию на отметке 128 850 юаней/т, +1,0%.
На фоне умеренного охлаждения июльского PPI в США и дальнейшего снижения ожиданий повышения ставок базовые металлы в целом выросли, а цены на никель отскочили от минимумов прошлой недели. Ожидания по квотам RKAB на никелевую руду в Индонезии были мягкими, однако цены на серу по-прежнему удерживались выше 1 000 долл./т, сохраняя поддержку со стороны затрат. В краткосрочной перспективе наиболее торгуемый контракт SHFE на никель, как ожидалось, будет колебаться в диапазоне 125 000–130 000 юаней/т.
Сульфат никеля
17 августа средняя цена SMM на сульфат никеля аккумуляторного качества оставалась стабильной.
Со стороны затрат: восстановление макронастроений вызвало широкое ралли базовых металлов, и спотовая себестоимость производства сульфата никеля немного выросла; со стороны предложения: при сохраняющихся высоких затратах часть производителей была готова удерживать цены, тогда как другие, имея относительно высокие запасы, стремились продавать и сокращать складские остатки; со стороны спроса: некоторые предприятия нижнего передела в последнее время в основном опирались на поставки по долгосрочным контрактам, при слабом настрое на пополнение запасов через спотовые заказы и относительно низкой готовности принимать текущие цены на никелевые соли. Сегодня фактор настроений готовности к продажам у верхнего звена (плавильные предприятия никелевых солей) составил 2, фактор настроений готовности к закупкам у заводов прекурсоров — 2,3, а фактор настроений у интегрированных предприятий — 2,3 (исторические данные доступны в базе данных).
В перспективе активность на рынке спотовых заказов в краткосрочном периоде оставалась слабой, и цены на сульфат никеля в целом находились под давлением.
NPI
17 августа SMM сообщила, что фактор рыночных настроений по высокосортному NPI составил 1,91, снизившись на 0,02 м/м; фактор настроений верхнего звена по высокосортному NPI — 2,06 (без изменений м/м); фактор настроений нижнего звена по высокосортному NPI — 1,76, снизившись на 0,04 м/м. Торги на спотовом рынке высокосортного NPI продолжили остывать, а общая конъюнктура была крайне посредственной. Готовность нижнего передела к закупкам была вялой, трейдерам было трудно продавать, а фиксированные котировки продолжали снижаться, при этом сделки всё больше концентрировались вокруг модели средней цены. Рыночные настроения были слабыми, и многие участники на фоне нисходящего тренда предпочитали оставаться в стороне, отказываясь от внешних котировок. Сталелитейные заводы нижнего передела демонстрировали слабую готовность к закупкам; некоторые предприятия напрямую приостановили соответствующие закупки, и интерес к покупкам на рынке заметно угас. Хотя часть поставщиков по-прежнему придерживалась высоких ценовых намерений, принятие со стороны нижнего передела было ограниченным. Рынок в целом считал, что тренду ещё нужно время, чтобы полностью проявиться; в краткосрочной перспективе отсутствовал восходящий импульс, и цены находились под давлением.
Нержавеющая сталь
По данным SMM на 17 августа фьючерсы на SS прекратили падение и отскочили. Хотя ночная сессия в пятницу оставалась слабой, открытие в понедельник получило поддержку на фоне общего укрепления базовых металлов, и SS успешно развернул снижение и начал расти. К закрытию наиболее торгуемый контракт SS закрепился на уровне 14 275 юаней/т. На спотовом рынке, хотя фьючерсы на SS уже отскочили, слабая торговая динамика на утреннем спотовом рынке нержавеющей стали не улучшилась, и котировки трейдеров продолжили снижаться. Лишь по мере постепенного восстановления фьючерсов спотовые сделки несколько оживились.
Наиболее торгуемый фьючерсный контракт SS. В 10:15 SS2610 котировался по 14 220 юаней/т, на 25 юаней/т ниже, чем в предыдущий торговый день. В Уси спотовые премии на 304/2B находились в диапазоне 400–650 юаней/т. На спотовом рынке средняя цена в Уси на холоднокатаные рулоны 201/2B оставалась стабильной; по холоднокатаным рулонам 304/2B с необрезной кромкой средняя цена в Уси снизилась на 125 юаней/т, а средняя цена в Фошане снизилась на 125 юаней/т; цены на холоднокатаные рулоны 316L/2B в Уси не изменились; по горячекатаным рулонам 316L/NO.1 котировки в Уси не изменились; холоднокатаные рулоны 430/2B в Уси и Фошане также не изменились.
На этой неделе фьючерсы на нержавеющую сталь постоянно испытывали влияние макронастроений и в целом сохраняли слабый откат. В течение недели новости о согласовании индонезийских RKAB по никелевой руде неоднократно нарушали ожидания отрасли; в сочетании с относительно «ястребиной» позицией ФРС США и нерешённым геополитическим конфликтом США—Иран макронеопределённость на рынке оставалась высокой. Несколько медвежьих факторов резонировали, увлекая фьючерсы на SS к дальнейшему откату в течение недели. В целом на рынке доминировали медвежьи настроения, а центр фьючерсной торговли устойчиво смещался вниз. Спотовый рынок демонстрировал более слабую связку «спот—фьючерсы», слабые спрос и предложение, но всё более заметную устойчивость запасов; цены в целом снижались и откатывалисьРынок по-прежнему находился в традиционном межсезонье потребления, и признаков восстановления перед пиковым сезоном сентября–октября пока не наблюдалось. Настроения конечных потребителей в нижнем звене оставались осторожными: сделки в основном определялись спросом «точно в срок», без концентрированного пополнения запасов. Устойчивость такого спроса была относительно слабой, поэтому обеспечить поддержку росту спотовых цен было сложно. Со стороны предложения августовские производственные планы нержавеющих заводов стабильно повышались, а темпы ввода мощностей ускорялись. На фоне того, что конечный спрос не восстанавливался синхронно, предельное давление дисбаланса спроса и предложения на рынке усилилось. Однако в течение недели тайфун «Белый дельфин» напрямую затронул Восточный Китай, затруднив перевозки в ключевых портах и в наземной логистике. Темпы отгрузок и поступления товара были ограничены, что временно компенсировало давление от роста предложения. В результате социальные запасы нержавеющей стали на этой неделе в целом оставались стабильными, без заметного накопления. Рациональная структура запасов обеспечила нижнюю поддержку спотовым ценам. С точки зрения затрат и прибыли, на этой неделе цены на готовую продукцию откатились вслед за фьючерсами, а стремление заводов удерживать цены несколько ослабло, что потянуло спотовые котировки вниз. При этом устойчивость сырьевого сегмента была достаточной и эффективно ограничила снижение цен. В течение недели цены на NPI были относительно устойчивыми, обеспечивая сильную поддержку себестоимости производства нержавеющей стали. Одновременно слабый откат цен на готовую продукцию привёл к сужению спрэда между готовой продукцией и сырьём, а прибыль от плавки у заводов заметно сократилась. В целом жёсткая поддержка со стороны затрат выделялась и эффективно предотвращала глубокое падение спотовых цен; рынок демонстрировал характеристики: «фьючерсы вниз, спот слабый, затраты поддерживают, потенциал снижения ограничен». В целом на этой неделе рынок нержавеющей стали демонстрировал «перетягивание каната»: макрофакторы давили на фьючерсы, межсезонный спрос «точно в срок» был слабым, рост предложения усиливал давление, стабильные запасы обеспечивали поддержку, а устойчивые затраты сдерживали снижение. В краткосрочной перспективе слабые фундаментальные факторы очевидны. Постепенное наращивание выпуска заводами далее усилит давление со стороны спроса, и цены сталкиваются с риском этапного отката; однако разумный уровень запасов и твёрдые цены на сырьё обеспечивают двойную поддержку, ограничивая пространство для снижения, и ожидается консолидация рынка в вялой динамике. Ключевые факторы для наблюдения: изменения макронастроений, темпы колебаний фьючерсов на SS, прогресс восстановления спроса «точно в срок» в межсезонье у конечных потребителей, реализация планов увеличения выпуска заводами и изменения оборачиваемости запасов.
Никелевая руда:
Рынок Филиппин:
По ценам: на этой неделе цены на никелевую руду на Филиппинах в целом были стабильными. Основные предложения CIF Китай составляли $46/вмт для Ni 1,3%, $56,5/вмт для Ni 1,4% и $64,5/вмт для Ni 1,5% — без изменений неделя к неделе.
Фрахтовые ставки по основным маршрутам также не изменились: Суригао–Ляньюньган $14,50/вмт, Суригао–Ниндэ $13,50/вмт, Самбалес–Ляньюньган $12,75/вмт и Самбалес–Ниндэ $12,25/вмт. У китайских переработчиков запасы оставались относительно достаточными, спрос на пополнение был ограниченным, закупки — осторожными.
По погоде: на этой неделе некоторые районы добычи никелевой руды на Филиппинах пострадали от тайфуна и связанной с ним неблагоприятной погоды, что вызвало сбои в добыче на отдельных рудниках, внутренней транспортировке и портовой погрузке. В целом влияние на Палаван и остров Хомонхон было относительно ограниченным, однако в ряде районов наблюдались периодические дожди и ухудшение морских условий, что приводило к задержкам графиков судов и темпов погрузки. Самбалес пострадал заметнее из‑за сильных дождей и ветра: локально нарушалась работа некоторых портов и перевозка руды. В целом тайфун в основном затронул отдельные порты и отгрузки и не привёл к масштабному прерыванию поставок филиппинской никелевой руды.
С точки зрения спроса и предложения и рыночных настроений, рынок филиппинской никелевой руды продолжал демонстрировать относительно свободное предложение при слабом спросе. Хотя тайфун вызвал временные сбои в работе портов и отгрузках в отдельных районах, в целом добыча и экспорт в основном сохранялись, а спотовое предложение оставалось в целом достаточным. Локальные задержки судов могут краткосрочно ужесточить часть спотового предложения, но этого недостаточно, чтобы изменить общую структуру рынка с относительно свободным предложением.
У переработчиков в Китае запасы оставались относительно достаточными, а закупки в основном покрывали производственные потребности «точно в срок»; общая активность сделок была низкой. При поддержке фрахта и производственных затрат филиппинские рудники удерживали предложения относительно жёсткими и не были готовы существенно снижать цены; однако на фоне относительно свободного предложения и ограниченного восстановления спроса давление вниз на низкосортную руду постепенно усиливалось. Напротив, цены на высокосортную руду были относительно устойчивыми, главным образом благодаря стабильному спросу со стороны NPI‑плавильщиков и относительно сбалансированному спросу и предложению по высокосортному сырью для NPI.
В перспективе на следующей неделе, по мере ослабления влияния тайфуна, добыча и портовая погрузка на Филиппинах, как ожидается, будут постепенно возвращаться к норме, хотя в некоторых портах возможны корректировки расписаний. В целом предложение, вероятно, останется относительно свободным, а нижнее звено в Китае, как ожидается, продолжит ориентироваться на закупки «точно в срок», без заметного улучшения спроса. На фоне относительно свободного предложения и медленного восстановления спроса цены на низкосортную руду, как ожидается, останутся под давлением, тогда как высокосортная руда будет более устойчивой. В краткосрочной перспективе рыночные настроения, вероятно, останутся осторожными. Динамика цен на низкосортную руду в основном будет зависеть от темпов пополнения запасов в Китае, восстановления работы филиппинских портов и последующего спотового предложения.
Рынок Индонезии:
Ценообразование: эта неделя была последней неделей цикла ценообразования HMA за первую половину августа, при HMA $16 646/т. На фоне недавнего снижения HMA и HPM цены на никелевую руду в Индонезии в целом были слабее; однако при достаточном предложении и высоких запасах у плавильщиков фактические основные цены сделок в целом оставались стабильными неделя к неделе. Цены CIF на лимонит составляли около $29/вмт для Ni 1,2% и $31/вмт для Ni 1,3%; на сапролит — около $52,6/вмт для Ni 1,4% и около $60/вмт для Ni 1,5%. Основные цены сделок по низкосортной руде составляли около $31/вмт. В краткосрочной перспективе при достаточном предложении и осторожных закупках ожидается стабильность цен на руду; рынок продолжает следить за дополнительными квотами RKAB и их влиянием на предложение.
Погода: в целом погодные условия в основных никеледобывающих районах Индонезии были приемлемыми. В Моровали и Конаве наблюдались периодические дожди, но заметного влияния на добычу, транспортировку или работу портов не было. На Хальмахере осадков было больше; локальные сильные дожди могли вызывать этапные сбои в добыче и логистике, но масштабных перебоев поставок не наблюдалось. На острове Оби также шли периодические дожди, при этом в целом добыча и погрузка оставались нормальными. В целом на этой неделе погода оказала ограниченное влияние на поставки и логистику никелевой руды в Индонезии.
Спрос и предложение и рыночные настроения: предложение на рынке никелевой руды Индонезии оставалось относительно достаточным. Запасы сапролита продолжали немного расти, тогда как запасы лимонита несколько снизились по мере того, как отдельные проекты HPAL постепенно наращивали выпуск. В настоящее время запасов у большинства плавильщиков всё ещё достаточно примерно на два месяца, что снижает потребность в дополнительной спотовой закупке.
Политика и RKAB: на этой неделе рынок никелевой руды Индонезии продолжал фокусироваться на дополнительных квотах RKAB на 2026 год. ESDM продолжало подчёркивать, что корректировки RKAB должны оцениваться исходя из фактического производства, спроса со стороны нижних переделов, рыночной конъюнктуры и общего баланса спроса и предложения, а не как автоматическое смягчение квот.
Ассоциация никеледобытчиков Индонезии (APNI) предложила добавить стратегическую буферную квоту в 30 млн т сверх действующего RKAB примерно в 270 млн т, что доводит потенциальный общий объём примерно до 300 млн т. APNI заявила, что по мере расширения плавильных мощностей Индонезии потребность в никелевой руде для работы около 80 плавильных заводов на полной мощности может достигать примерно 315 млн т в год, поэтому требуется дополнительный буфер.
Тем временем дополнительный RKAB для Weda Bay Nickel (WBN) также стал одним из фокусов недели. Ранее рыночные источники сообщали, что WBN может получить дополнительную квоту примерно в 25 млн т, однако ESDM пока официально не подтвердило эту квоту, поэтому на данном этапе её не следует включать в утверждённое предложение. Дальнейшие корректировки RKAB для WBN останутся ключевой переменной, влияющей на предложение лимонитовой руды в Индонезии и рыночные настроения.
В целом государственная политика продолжает фокусироваться на балансе между спросом нижних переделов на сырьё и контролем минеральных ресурсов. Будут ли в итоге одобрены предложенная APNI буферная квота 30 млн т и дополнительная квота WBN, напрямую повлияет на ожидания по предложению никелевой руды во втором полугодии.
В перспективе на ближайшую неделю ожидается, что цены на никелевую руду в Индонезии будут консолидироваться в вялой динамике. Достаточное предложение, относительно высокие запасы у плавильщиков и осторожные закупки продолжат ограничивать потенциал роста. Рынок продолжит следить за новыми одобрениями RKAB и планом APNI по стратегической буферной квоте 30 млн т. Если будет одобрен большой объём новых квот, рост предложения может дополнительно давить на цены руды; если одобрения будут продвигаться медленно или выпуск квот окажется ограниченным, цены на высокосортную лимонитовую руду могут получить некоторую поддержку. В краткосрочной перспективе ожидается, что рынок в основном будет занимать выжидательную позицию.
