Бэквордация LME Cash–3M расширилась до 478 $ на фоне дефицита краткосрочного предложения; ожидается резкий рост спотовых премий после ролловера контрактов [Протокол утреннего совещания SMM по меди]

2026.8.18 Вторник
Фьючерсы: За ночь медь на LME открылась на уровне 14 320 долл./т и в начале торгов достигла максимума 14 343 долл./т. Затем ценовой центр сместился вниз, котировки опускались до 14 122 долл./т, после чего двигались в боковике и закрылись на 14 130,5 долл./т, снизившись на 0,3%. Объём торгов вырос до 24 000 лотов, открытый интерес увеличился до 270 000 лотов, на 904 лота больше, чем в предыдущий торговый день, что указывает на наращивание позиций «медведями». За ночь наиболее торгуемый контракт SHFE на медь 2609 открылся на 108 840 юаней/т и в начале торгов достиг 108 860 юаней/т. Затем ценовой центр резко снизился и достиг минимума 107 740 юаней/т, после чего котировки двигались в боковике и закрылись на 108 070 юаней/т, снизившись на 0,84%. Объём торгов вырос до 52 500 лотов, открытый интерес снизился до 199 000 лотов, на 11 525 лотов меньше, чем в предыдущий торговый день, что указывает на сокращение позиций «быками».
[Протокол утреннего совещания SMM по меди] Новости:
(1) На фоне ожиданий решений администрации Трампа по тарифам значительные объёмы меди продолжают поступать в США, что ужесточает предложение на других рынках по всему миру. На этом фоне цены на медь продолжили мощное ралли и приближаются к рекордным максимумам. По данным Bloomberg, премия на спотовую медь LME к трёхмесячному фьючерсному контракту в моменте расширялась до 478 долл./т — крупнейший спред со времён масштабного «шорт-сквиза» 2021 года. Такая глубокая инверсия (бэквордация) фьючерсной кривой — типичный сигнал дефицита предложения в ближайшей перспективе и указывает на усиление конкуренции за спотовые партии в краткосрочном периоде.
Спот:
(1) Шанхай: Утром 17 августа фьючерсы SHFE на медь 2608 в основном торговались в диапазоне 109 540–110 000 юаней/т, тогда как фьючерсы SHFE на медь 2609 — в диапазоне 109 160–109 740 юаней/т. Спред Back между фьючерсными контрактами составлял 220–370 юаней/т, а импортная маржа по меди SHFE относительно контракта 2608 на текущий месяц была убыточной: от −3 620 юаней/т до −3 300 юаней/т. В Шанхае индекс настроений на продажу катодной меди составил 2,89, увеличившись на 0,33 м/м, тогда как индекс настроений на покупку — 2,77, снизившись на 0,22 м/м; исторические данные доступны в базе. Взгляд на сегодня: по данным SMM, социальные запасы в Шанхае составили 80 900 т, увеличившись на 1 600 т н/н по сравнению с прошлым четвергом; социальные запасы в Цзянсу составили 23 200 т, увеличившись на 7 800 т м/м, суммарный прирост по двум регионам — 9 400 т. Рост запасов был главным образом обусловлен возвратным потоком части импорта и поступлением внутреннего предложения, однако часть запасов была зарегистрирована в виде варрантов, поэтому фактический прирост реально доступных спотовых партий ограничен. С точки зрения потребления downstream, в течение дня цены на медь касались 110 000 юаней/т. По данным SMM, у части перерабатывающих предприятий downstream были запланированы остановки на техобслуживание, заказы заметно сократились; принятие конечными потребителями текущих высоких цен на медь продолжало ослабевать, а закупки в основном определялись жёстким спросом. После ролловера контрактов, согласно методологии ценовой оценки SMM, сегодняшние спотовые котировки официально будут базироваться на контракте 2609. Поскольку после ролловера ожидается восстановление ценового спреда между контрактами, спотовые премии к контракту 09, вероятно, сохранятся на относительно высоких уровнях сегодня, при этом центр премий резко сместится вверх по сравнению со вчерашними премиями к контракту 08. Однако следует учитывать потенциальное давление на спотовые премии со стороны последующего выхода варрантов: если варранты будут высвобождаться концентрированно, это создаст предельное давление на высокие премии.
(2) Гуандун: 17 августа спотовые котировки к фронт-месячному контракту по катодной меди Guangdong #1 составляли дисконт 80 юаней/т — премия 20 юаней/т, среднее значение — дисконт 30 юаней/т, на 30 юаней/т выше, чем в предыдущий торговый день; по меди SX-EW котировки составляли дисконт 190 юаней/т — дисконт 170 юаней/т, среднее значение — дисконт 180 юаней/т, на 20 юаней/т выше, чем в предыдущий торговый день. Средняя цена катодной меди Guangdong #1 составила 109 625 юаней/т, на 1 330 юаней/т выше, чем в предыдущий торговый день, тогда как средняя цена меди SX-EW составила 109 475 юаней/т, на 1 320 юаней/т выше, чем в предыдущий торговый день. В Гуандуне индекс настроений на покупку катодной меди составил 2,15, снизившись на 0,03 к предыдущему торговому дню, а индекс готовности к продаже — 2,81, снизившись на 0,04 к предыдущему торговому дню (исторические данные доступны после входа в базу). В целом спред между фьючерсными контрактами в день поставки оставался большим, цены на медь резко выросли, покупателей было мало, а спотовые сделки проходили вяло.
(3) Импортная медь: 17 августа средняя цена варранта снизилась на 5 долл./т по сравнению с предыдущим торговым днём до 85 долл./т (диапазон: 70–100 долл./т); средняя цена по коносаменту (B/L) снизилась на 5 долл./т до 80 долл./т (диапазон: 75–85 долл./т); средняя цена на медь EQ (CIF B/L) снизилась на 5 долл./т до 55 долл./т (диапазон: 45–65 долл./т), при этом котировки ориентировались на партии с прибытием с августа по начало сентября.
(4) Вторичная медь: 17 августа в 11:30 цена закрытия фьючерсов составила 109 900 юаней/т, что на 1 650 юаней/т выше, чем в предыдущий торговый день; средняя спотовая премия составила 80 юаней/т, увеличившись на 210 юаней/т по сравнению с предыдущим торговым днём; цены на медный лом выросли на 600 юаней/т; индекс настроений продавцов медного лома поднялся до 2,85, тогда как индекс настроений покупателей снизился до 1,72; разница цен между катодной медью и медным ломом составила 5 533 юаня/т, увеличившись на 972 юаня/т. Разница цен между катодным медным прутком и прутком из вторичной меди составила 2 260 юаней/т. Согласно опросу SMM, внутридневная поставка по контрактам и резкий рост цен на медь внесли хаос в котировки на рынке медного лома. Предприятия, использующие лом, не были готовы «догонять» рост и придерживались стратегии закупок по низким ценам, тогда как поставщики медного лома ожидали дальнейшего повышения цен на медь, демонстрировали слабую готовность продавать, и в целом сделки в течение дня были относительно вялыми.

Цены: На макроуровне срок действия мирного соглашения США—Иран истёк, и Иран исключил возможность продления; Трамп также заявил, что в настоящее время не стремится продлевать меморандум о взаимопонимании, что вновь усилило геополитическую неопределённость на Ближнем Востоке. Тем временем рынок в целом ожидал сигналов политики из протоколов заседания ФРС США, и цены на медь на высоких уровнях двигались в узком боковом диапазоне. С фундаментальной точки зрения, со стороны предложения поступления импортных и внутренних партий слегка восстановились, ослабив напряжённость в спотовом обращении; со стороны спроса настроения покупателей в нижних звеньях цепочки были слабыми, поскольку цены на медь вновь резко выросли. По запасам: по состоянию на понедельник, 17 августа, запасы меди SMM в основных регионах страны увеличились на 15 900 т неделя к неделе до 133 900 т; совокупные запасы выросли на 200 т по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (133 700 т), при этом рост запасов наблюдался во всех регионах. В целом ожидается, что сегодня цены на медь будут устойчивыми и сохранятся в узком диапазоне.
[Предоставленная информация носит исключительно справочный характер. Данная статья не является прямой рекомендацией для принятия инвестиционно-исследовательских решений. Клиентам следует принимать решения осмотрительно и не подменять этой информацией собственное независимое суждение. Любые решения, принятые клиентами, не связаны с SMM]