8.17 Протокол утреннего совещания
Горячая тема рынка:
Ассоциация индонезийских добытчиков никеля (APNI) рекомендовала сохранить квоту RKAB на никелевую руду на 2026 год на уровне 270 млн wmt и дополнительно установить стратегический буфер в 30 млн т, что означает, что потенциальный общий лимит может достигнуть 300 млн wmt. В APNI заявили, что это направлено на удовлетворение растущего спроса на сырьё, обусловленного продолжающимся расширением мощностей по выплавке никеля в Индонезии. APNI ожидает, что при работе примерно 80 действующих никелеплавильных предприятий на полной мощности им потребуется около 315 млн wmt никелевой руды в год, что указывает на возможный разрыв между действующей квотой RKAB и фактическим спросом. Кроме того, APNI прогнозирует, что в 2026 году Индонезия импортирует 15–25 млн т филиппинской никелевой руды, что примерно на 67% больше г/г, чтобы пополнить внутреннее предложение торговой руды.
Макро:
(1) Общий рост индекса цен производителей США (PPI) за июль оставался умеренным, что указывает на дальнейшее ослабление инфляционного давления, а ожидания повышения ставки ФРС США в сентябре дополнительно снизились.
(2) Сегодня Народный банк Китая проведёт операции прямого обратного РЕПО на сумму 1 трлн юаней методом фиксированного объёма, тендера по ставке и распределения по множественным ценам, сроком на шесть месяцев (185 дней) с датой погашения 15 февраля 2027 года (переносится в случае праздников).
Спотовый рынок:
14 августа средняя цена SMM на рафинированный никель #1 составила 127 800 юаней/т, снизившись на 950 юаней/т по сравнению с предыдущим торговым днём. По спотовым премиям: средний уровень для рафинированного никеля Jinchuan #1 составил 1 400 юаней/т, увеличившись на 150 юаней/т к предыдущему торговому дню, тогда как диапазон для основных отечественных марок электролитического никеля составил -100–500 юаней/т.
Фьючерсный рынок:
Наиболее торгуемый контракт SHFE на никель 2609 резко просел в начале торгов и закрыл утреннюю сессию на уровне 127 300 юаней/т, снизившись на 1,12%.
Ассоциация индонезийских добытчиков никеля (APNI) рекомендовала сохранить квоту RKAB на никелевую руду на 2026 год на уровне 270 млн wmt и дополнительно установить стратегический буфер в 30 млн т, что означает, что потенциальный общий лимит может достигнуть 300 млн wmt. Ожидалось, что квоты RKAB будут мягкими, цены на никель в краткосрочной перспективе оставались вялymi, а ценовой диапазон наиболее торгуемого контракта SHFE на никель составлял 125 000–130 000 юаней/т.
Сульфат никеля
По состоянию на эту пятницу средняя цена SMM на сульфат никеля аккумуляторного качества снизилась.
Со стороны спроса: в середине месяца общая активность рынка была посредственной; часть предприятий нижнего передела в основном забирала продукцию по долгосрочным контрактам либо всё ещё имела запасы сырья, поэтому настроения на пополнение запасов по спотовым заказам были слабыми, а принятие цен на соли никеля — низким. Со стороны предложения: выплаты по MHP и цены на вспомогательные материалы оставались на высоких уровнях; некоторые предприятия были готовы удерживать цены, однако у части компаний верхнего передела запасы также были относительно высокими, и они стремились продавать и сокращать складские остатки. В перспективе ожидалось, что в этом месяце рынок по-прежнему будет находиться под влиянием распродажи запасов, а до конца месяца цены в целом, как ожидалось, будут демонстрировать ya.
Запасы: на этой неделе индекс запасов у производителей никелевых солей верхнего передела оставался на уровне 8,1 дня; индекс запасов у заводов по выпуску прекурсоров нижнего передела снизился с 11,5 до 10,7 дня; индекс запасов у интегрированных предприятий оставался на уровне 9,9 дня. По соотношению сил покупателей и продавцов: на этой неделе фактор настроений «готовность продавать» у производителей никелевых солей верхнего передела вырос с 1,8 до 2,0; фактор закупочных настроений у заводов по выпуску прекурсоров нижнего передела снизился с 2,5 до 2,3; фактор настроений у интегрированных предприятий снизился с 2,5 до 2,3. (Исторические данные доступны в базе данных.)
NPI
Средняя цена SMM на высокосортный NPI с содержанием Ni 10–12% снизилась неделя к неделе на 2,8 юаня/никелевую единицу до 1 133 юаней/никелевую единицу (ex-works, с налогом). Средняя индексная цена Indonesia NPI FOB выросла неделя к неделе на $0,13/никелевую единицу до $146,52/никелевую единицу. На этой неделе спотовый рынок высокосортного NPI в целом оставался в тупике, объёмы сделок стабильно были ограниченными. Со стороны предложения: цены на никель снизились, при этом рыночные ожидания последующего роста предложения постепенно усиливались. Дополнительные объёмы поставок за пределами Китая пока не поступили в порты в концентрированном виде; во второй половине месяца ожидается дальнейший рост портовых поступлений, а портовые операции несколько восстановились. Однако ставки морского фрахта оставались высокими, создавая ценовые и затратные помехи для импортных поставок. В целом котировки поставщиков оставались высокими, но фактические спотовые отгрузки были ограничены; готовность удерживать цены начала ослабевать, и поставщики могут выбрать приостановку или отсрочку выставления котировокСо стороны спроса основные металлургические комбинаты в целом завершили пополнение запасов к пиковому сезону, и общий темп закупок замедлился; лишь небольшое число предприятий нуждалось в дозакупках. Закупочные настроения downstream-сектора в целом оставались осторожными. Между приемлемыми для комбинатов уровнями цен и котировками поставщиков сохранялся заметный разрыв, а готовность принимать высокоценовой товар была низкой. По мере снижения фьючерсов интерес комбинатов к закупкам дополнительно ослаб, усилились выжидательные настроения, а спотовых сделок на рынке было относительно немного. В течение недели сохранялась дивергенция «быки—медведи»; на фоне ослабления фьючерсов уверенность рынка несколько снизилась, и медвежьи настроения постепенно усиливались. С учетом ожиданий восстановления предложения и текущего отсутствия жесткого downstream-спроса в краткосрочной перспективе рынок высокосортного NPI, вероятно, будет испытывать давление.
Нержавеющая сталь
На этой неделе фьючерсы на нержавеющую сталь, находясь под влиянием макронастроений, откатились на фоне общей слабости, что потянуло вниз и спотовые цены на нержавеющую сталь. Ряд медвежьих факторов — включая неоднократные изменения в одобрении Индонезией поставок никелевой руды, «ястребиную» позицию ФРС США и геополитические конфликты — срезонировали, сместив центр фьючерсов ниже. Связь «спот—фьючерс» на спотовом рынке была слабой. Рынок оставался в традиционном межсезонье: жесткий конечный спрос был слабым, закупки в основном осуществлялись по мере необходимости. Кроме того, в августе металлургические комбинаты увеличили производственные планы, усилив давление на баланс спроса и предложения. Однако тайфун «Байхайтун» нарушил логистику, временно компенсировав рост предложения; социальные запасы в целом оставались стабильными, обеспечивая нижнюю поддержку споту. Со стороны затрат цены на NPI держались устойчиво. Хотя прибыль комбинатов сократилась, жесткие издержки эффективно ограничивали потенциал снижения. В целом рынок демонстрировал «перетягивание каната», характеризуемое тем, что «макрофакторы тянут вниз, в межсезонье слабый жесткий спрос, стабильные запасы формируют “пол”, а устойчивые издержки смягчают падение». Краткосрочные фундаментальные факторы были относительно слабыми, и цены сталкивались с рисками отката; однако пространство снижения ограничивалось двойной поддержкой запасов и затрат, при этом рынок в основном консолидировался на низких уровнях. Далее ключевыми факторами остаются макронастроения, колебания фьючерсов, восстановление конечного спроса и изменения оборачиваемости запасов
На этой неделе цены на готовую нержавеющую продукцию и производственные затраты синхронно немного снизились. На фоне резкого падения фьючерсов на нержавеющую сталь прибыль сталелитейных заводов от выплавки заметно сократилась: маржа по холоднокатаной 304 составила лишь около 0,24–0,68%. По никелевому сырью: высокосортный NPI перестал дорожать и откатился; под давлением снижения никеля на SHFE и сбоев, связанных с ожиданиями увеличения квот Индонезии на добычу никелевой руды, цены снизились. По мере сужения прибыли заводов и усиления пессимизма закупки были слабыми, и цена CIF Китай на индонезийский высокосортный NPI снизилась до 1 136 юаней за никелевую единицу. Цены на лом нержавеющей стали временно оставались стабильными, однако на фоне ослабления фьючерсов и сокращения экономического преимущества поддержка со стороны затрат ослабла; в краткосрочной перспективе сохранится относительно слабая динамика, при этом в Шанхае основные котировки на обрезь 304 — 10 450 юаней/т. По хромовому сырью: цены на высокоуглеродистый феррохром немного откатились, основные котировки во Внутренней Монголии снизились до 7 925 юаней/т (содержание металла 50%). Хотя рыночные сделки были вялыми и предложение оставалось свободным, сокращение поставок хромовой руды из-за пределов Китая и устойчивые котировки на LME оказали некоторую поддержку ценам на феррохром.
Никелевая руда:
Рынок Филиппин:
С точки зрения цен филиппинская никелевая руда на этой неделе в целом оставалась стабильной. Основные котировки CIF Китай: $46/втмт для Ni 1,3%, $56,5/втмт для Ni 1,4% и $64,5/втмт для Ni 1,5% — без изменений к неделе к неделе.
Фрахтовые ставки на основных маршрутах также не изменились: Суригао—Ляньюньган $14,5/втмт, Суригао—Ниндэ $13,5/втмт, Самбалес—Ляньюньган $12,75/втмт и Самбалес—Ниндэ $12,25/втмт. Запасы у китайских переработчиков в нижнем звене были относительно достаточными, спрос на пополнение ограниченным, закупки оставались осторожными.
С точки зрения погоды на этой неделе некоторые районы добычи никелевой руды на Филиппинах пострадали от тайфунов и связанной с ними неблагоприятной погоды, что вызвало перебои в добыче на отдельных рудниках, внутренней транспортировке и портовой погрузке. В целом влияние на Палаван и остров Хомонхон было относительно ограниченным, однако в ряде районов наблюдались периодические дожди и ухудшение морской обстановки, что приводило к задержкам расписания судов и темпов погрузкиЗамбалес заметнее пострадал от сильных дождей и ветра: в отдельных районах возникли перебои в работе некоторых портов и в перевозке руды. В целом тайфуны в основном затронули отдельные порты и погрузку и не вызвали масштабных сбоев в поставках никелевой руды с Филиппин.
С точки зрения баланса спроса и предложения и рыночных настроений филиппинский рынок никелевой руды в целом по‑прежнему демонстрировал относительно свободное предложение и слабый спрос. Несмотря на то что тайфуны временно нарушили работу портов и отгрузки в некоторых районах, в целом добыча и экспорт в основном сохранялись, а спотовое предложение оставалось в целом достаточным. Локальные задержки в графиках судов могут краткосрочно ужесточить часть спотового предложения, но этого недостаточно, чтобы изменить общую структуру рынка с относительно свободным предложением.
У китайских переработчиков в нижнем звене были относительно достаточные запасы, а закупки в основном велись под текущие производственные потребности; в целом сделки оставались вялыми. На фоне поддержки со стороны фрахта и производственных затрат филиппинские рудники удерживали оферты относительно твердыми и не были готовы существенно снижать цены; однако при относительно свободном предложении и ограниченном восстановлении спроса понижательное давление на низкосортную никелевую руду постепенно усиливалось. В то же время цены на высокосортную никелевую руду оставались относительно устойчивыми, главным образом благодаря стабильному спросу со стороны плавильных заводов NPI и относительно сбалансированному соотношению спроса и предложения по высокосортному сырью для NPI.
В перспективе на следующей неделе, по мере постепенного ослабления последствий тайфунов, ожидается поэтапное возвращение добычи и портовых отгрузок на Филиппинах к норме, хотя в некоторых портах возможны корректировки расписаний. В целом предложение, как ожидается, останется относительно свободным, а нижнее звено в Китае, вероятно, продолжит ориентироваться на закупки «точно вовремя», при ограниченном улучшении спроса. На фоне относительно свободного предложения и медленного восстановления спроса цены на низкосортную никелевую руду, как ожидается, останутся под давлением, тогда как цены на высокосортную руду будут относительно устойчивыми. Краткосрочные рыночные настроения, вероятно, останутся осторожными, а ценовой тренд по низкосортной руде будет в основном зависеть от темпов пополнения запасов в Китае, восстановления работы филиппинских портов и последующего спотового предложения.
Рынок Индонезии:
С точки зрения цен эта неделя стала последней неделей ценового цикла HMA за первую половину августа, при этом HMA составил 16 646 долл./т. Под влиянием недавнего снижения HMA и HPM цены на никелевую руду в Индонезии в целом оставались слабыми; однако на фоне достаточного предложения на рынке и высоких запасов у плавильных заводов фактические цены сделок в целом были стабильными неделя к неделе. Цены CIF на лимонит составляли около $29/вмт при Ni 1,2% и $31/вмт при Ni 1,3%; на сапролит — около $52,6/вмт при Ni 1,4% и около $60/вмт при Ni 1,5%. Основные цены сделок по низкосортной никелевой руде были около $31/вмт. В краткосрочной перспективе при достаточном предложении и осторожных закупках ожидается сохранение стабильности цен на руду, а рынок продолжает следить за дополнительными квотами RKAB и их влиянием на предложение.
С точки зрения погоды условия в основных районах добычи никелевой руды в Индонезии в целом были приемлемыми. В Моровали и Конаве наблюдались периодические дожди, но заметного влияния на добычу, транспортировку или работу портов не было. На Хальмахере осадков было относительно больше; локальные сильные ливни могут вызывать временные сбои в добыче и логистике, однако масштабных перебоев с поставками не наблюдалось. На острове Оби также шли периодические дожди, и в целом добыча и погрузка оставались в норме. В целом погода на этой неделе оказала ограниченное влияние на поставки и логистику никелевой руды в Индонезии.
Спрос и предложение и рыночные настроения: предложение никелевой руды на рынке Индонезии оставалось относительно достаточным. Запасы сапролитовой руды продолжали немного расти, тогда как запасы лимонитовой руды несколько снизились по мере того, как некоторые проекты HPAL постепенно наращивали производство. В настоящее время запасы большинства плавильных заводов по-прежнему были достаточны примерно на два месяца, что снижало потребность в дополнительных закупках спотовых партий.
Политика и RKAB: на этой неделе рынок никелевой руды Индонезии продолжал фокусироваться на дополнительных квотах в рамках RKAB на 2026 год. ESDM продолжало подчеркивать, что корректировки RKAB должны оцениваться исходя из фактического производства, спроса со стороны переработки, рыночной конъюнктуры и общего баланса спроса и предложения, а не как автоматическое смягчение квот.
Ассоциация индонезийских добытчиков никеля (APNI) предложила добавить стратегическую буферную квоту в 30 млн т сверх действующего RKAB примерно в 270 млн т, доведя потенциальный общий объем примерно до 300 млн т. APNI заявила, что по мере дальнейшего расширения плавильных мощностей Индонезии объем никелевой руды, необходимый для работы около 80 плавильных заводов на полной мощности, может достигать примерно 315 млн т в год, поэтому требуется дополнительный буферный резерв
Тем временем дополнительный RKAB компании Weda Bay Nickel (WBN) на этой неделе стал ещё одним объектом внимания. Ранее рынок сообщал, что WBN может получить дополнительную квоту примерно на 25 млн т, однако ESDM официально не подтвердило эту дополнительную квоту, поэтому на данный момент её не следует включать в утверждённые объёмы поставок. Дальнейшие корректировки RKAB для WBN останутся ключевой переменной, влияющей на предложение сапролитовой руды в Индонезии и рыночные настроения.
В целом государственная политика по-прежнему была сосредоточена на балансировании спроса на сырьё для даунстрима с контролем минеральных ресурсов. Будут ли в итоге одобрены предложенная APNI буферная квота на 30 млн т и дополнительная квота WBN, напрямую повлияет на ожидания по поставкам никелевой руды во втором полугодии.
Прогноз: в ближайшую неделю цены на никелевую руду в Индонезии, как ожидается, будут консолидироваться на сдержанном уровне. Достаточное предложение, относительно высокие запасы у плавильных заводов и осторожные закупки продолжат ограничивать потенциал роста цен. Рынок продолжит следить за одобрением новых квот RKAB и предложенным APNI планом стратегической буферной квоты на 30 млн т. Если будет одобрен большой объём новых квот, рост предложения может ещё сильнее снизить цены на руду; если одобрения будут продвигаться медленно или выпуск квот окажется ограниченным, цены на высокосортную сапролитовую руду могут получить некоторую поддержку. В краткосрочной перспективе ожидается, что рынок в основном останется в стороне.
![[Срочные новости SMM Nickel]](https://imgqn.smm.cn/usercenter/JjbtE20251217171732.jpeg)
