Фьючерсы на нержавеющую сталь в Китае продолжили снижение четвертую неделю подряд на фоне сохраняющейся макроэкономической неопределенности. Базовый контракт открылся в понедельник, 10 августа, на уровне 14 655 юаней/т (около 2 175 долл./т), после чего показал падение в четырех из следующих четырех сессий: 14 520 юаней/т (около 2 154 долл./т) во вторник, кратковременный отскок до 14 555 юаней/т (около 2 160 долл./т) в среду перед возобновлением давления, 14 395 юаней/т (около 2 136 долл./т) в четверг и 14 245 юаней/т (около 2 114 долл./т) на закрытии в пятницу. В итоге неделя завершилась снижением на 325 юаней/т (примерно 48 долл./т), или на 2,23%, относительно закрытия предыдущей пятницы на уровне 14 570 юаней/т (около 2 162 долл./т); на протяжении недели доминировали «медвежьи» настроения.
Раскол в ФРС усилил неопределенность
На этой неделе сошлись несколько потоков негативных макро-новостей, а разногласия в самих данных дополнительно усилили неопределенность. Ряд представителей ФРС выступили в «ястребином» ключе: президент ФРБ Кливленда Бет Хэммак вновь заявила, что повышение ставки по‑прежнему необходимо и что для снижения инфляции может потребоваться несколько повышений, добавив, что июльские данные по занятости не изменят ее позиции. Президент ФРБ Ричмонда Том Баркин и президент ФРБ Чикаго Остан Гулсби по отдельности дали понять, что для достижения целей политики может потребоваться дальнейшее ужесточение; при этом Гулсби отметил, что значительная часть текущего инфляционного давления связана с тарифами, затем — с ценами на нефть, и выразил надежду, что это окажется разовым шоком, а не устойчивым трендом. Однако данные указывали в другую сторону: июльский CPI США оказался умеренным, на рынке облигаций вероятность повышения ставки в сентябре снизилась примерно до 40%, а фьючерсы на ставку теперь закладывают лишь 23 б.п. ужесточения ФРС до конца года — уже меньше, чем одно полное повышение. Разрыв между «ястребиной» риторикой и «голубиным» ценообразованием сделал траекторию политики более неопределенной, чем обычно. Отдельно президент Трамп опроверг частые контакты с членом Совета управляющих ФРС Кевином Уоршем, заявив, что они разговаривали лишь один раз с момента вступления Уорша в должность, — комментарий, который частично снизил рыночные опасения относительно независимости ФРС.
Спор вокруг прекращения огня с Ираном затягивается
Динамика на Ближнем Востоке сохраняла уже привычный рисунок чередования конфликта и дипломатии. МИД Ирана заявил, что переговоры с Оманом сосредоточены на создании безопасных судоходных маршрутов и пока не затрагивали транзитные сборы, хотя предлагаемое соглашение включало бы плату за морские услуги. Одновременно, после того как Иран поднял вопрос военных репараций, Трамп заявил, что США будут выдвигать собственные претензии к Ирану и включат это требование во все будущие переговоры — стороны по‑прежнему остаются далеко друг от друга. Военная активность США также продолжилась: американский вертолет открыл огонь по грузовому судну, направлявшемуся в Иран, вынудив его остановиться, а Трамп заявил, что Иран «говорит одно в лицо и другое за спиной», добавив, что США при необходимости могут применить «подавляющую силу». Один американский чиновник сказал, что Трамп был бы более склонен продлить текущее прекращение огня на неопределенный срок, если Вашингтон сможет сдержать ядерную программу Ирана и судоходство через Ормузский пролив вернется к норме, — однако иранский источник быстро возразил, что у режима прекращения огня изначально нет даты вступления в силу, поэтому говорить о «продлении» не приходится, что подчеркивает, насколько по‑разному стороны трактуют перемирие. В тот же период министр внутренних дел Пакистана посетил Тегеран и встретился с президентом Ирана — признак того, что региональные посреднические усилия продолжаются. В целом, откроется ли пролив полностью и будет ли прекращение огня реально соблюдаться, остаются ключевыми переменными, формирующими аппетит к риску, цены на нефть и — как следствие — ожидания по издержкам в базовых металлах.
Политика Индонезии по руде продолжала давить; торговые данные Китая были сильными
Со стороны отрасли ассоциация добытчиков никелевой руды Индонезии заявила, что будет выборочно выдавать дополнительные квоты на добычу в 2026 году — продолжая осторожную политику ограниченного увеличения, которая давит на рынок уже несколько месяцев, и оставаясь одним из ключевых отраслевых факторов, ухудшавших настроения на этой неделе. В Китае июльский CPI вырос на 0,5% г/г. Таможенная статистика показала, что общий товарооборот Китая за первые семь месяцев достиг 30,13 трлн юаней, увеличившись на 17,3% г/г; экспорт автомобилей в июле составил 1,043 млн единиц, рост на 81,3%. Народный банк Китая 14 августа провел прямое РЕПО обратного выкупа на 1 трлн юаней (срок шесть месяцев) и запланировал операции overnight reverse repo на 14 и 17–19 августа с лимитом до 600 млрд юаней в день — значительное вливание ликвидности. В других регионах стратегические нефтяные резервы США опустились ниже 300 млн баррелей, глава Банка Японии намекнул на возможное повышение ставки в сентябре (что спровоцировало скоординированные покупки иены вместе с США), а перевозки зерна через Черное море получили очередной удар: были повреждены три крупных российских зерновых терминала, из‑за чего международные фьючерсы на пшеницу и кукурузу резко выросли. Все это — сигналы того, что внешние макро- и геополитические риски продолжают давить на настроения на сырьевых рынках по нескольким направлениям.
Спот держался лучше фьючерсов: тайфун компенсировал рост выпуска на заводах
С фундаментальной точки зрения рынок показал слабую связку «фьючерсы—спот» на фоне мягких условий спроса и предложения, но устойчивых запасов. Спотовые цены снизились лишь умеренно, и пространство для дальнейшего падения ограничено. Рынок остается в глубокой традиционной «низкой» сезонности, и пока нет признаков оживления, которое обычно предшествует пику спроса в сентябре–октябре. Покупатели в нижних переделах сохраняли осторожность, закупки в основном велись по мере необходимости, концентрированного пополнения запасов не было — базовый спрос оставался слишком слабым, чтобы поддержать рост спотовых цен.
Со стороны предложения заводы продолжали наращивать выпуск в течение августа, ускоряя ввод мощностей как раз в момент, когда конечный спрос не восстанавливался синхронно, — что еще больше усиливало дисбаланс спроса и предложения. Однако на неделе тайфун «Подул» вышел на сушу в Восточном Китае, нарушив работу крупных портов и внутренних логистических маршрутов и замедлив как отгрузки, так и поступление грузов. Эти сбои частично компенсировали дополнительное давление со стороны предложения: недельный показатель социальных запасов по данным SMM остался практически без изменений, без заметного прироста. Последнее значение на 13 августа составило 577 000 т, без изменений относительно показателя неделей ранее, на 6 августа, — стабильная картина запасов помогает удерживать «пол» для спотовых цен.
Устойчивые затраты на сырье ограничили снижение
По издержкам и марже цены на готовую продукцию на этой неделе снижались вслед за падением фьючерсов, а заводы проявляли несколько меньшую решимость в защите отпускных цен, что умеренно опустило спотовые котировки. Однако затраты на сырье оказались достаточно устойчивыми, чтобы заметно ограничить падение. Цены на никелевый чугун (NPI) держались относительно твердо, торгуясь в диапазоне 1 136–1 138,5 юаня/никелевый пункт (около 168,6–168,9 долл./никелевый пункт) с 10 по 14 августа с лишь небольшим ослаблением — что соответствует отраслевой логике, связанной с продолжающейся жесткой политикой Индонезии по квотам на руду. Поскольку цены на готовую продукцию падали быстрее, чем затраты на сырье, спред между ними сузился, а плавильная маржа заводов немного сжалась. Недельная средняя по высокоуглеродистому феррохрому, последняя опубликованная за неделю, завершившуюся 7 августа, составила 7 995 юаней/базисная тонна 50 т (около 1 186 долл.), снизившись на 40 юаней (около 6 долл.) с 8 035 юаней/базисная тонна 50 т (около 1 192 долл.) неделей ранее; показатель за неделю, завершившуюся 14 августа, еще не был опубликован. В целом жесткость со стороны издержек фактически предотвратила более глубокое снижение спотовых цен, оставив рынок в режиме «фьючерсы вниз, спот слабее, издержки держат пол».
Прогноз
Рынок нержавеющей стали на этой неделе отражал перетягивание каната между макро-факторами, давившими на фьючерсы, слабым межсезонным спросом, ростом выпуска на заводах, стабильными запасами, обеспечивавшими поддержку, и устойчивыми затратами на сырье, ограничивавшими снижение; при этом разногласия относительно траектории политики ФРС и неопределенность вокруг прекращения огня с Ираном дополнительно усиливали чувствительность рынка к новостным заголовкам. В ближайшей перспективе фундаментальная картина смещена в сторону слабости: по мере дальнейшего наращивания выпуска давление на будущий спрос будет только расти, и цены сохраняют риск дополнительной краткосрочной коррекции. Однако приемлемый уровень запасов и твердые затраты на сырье формируют двойной «пол», который должен ограничить глубину падения, сохраняя общий тренд слабым и боковым. Ключевые факторы для наблюдения: комментарии ФРС перед сентябрьским заседанием, будет ли договоренность о прекращении огня с Ираном действительно формализована, темпы выдачи квот на никелевую руду в Индонезии, сроки сезонного восстановления спроса, как будет развиваться рост выпуска на заводах, и динамика оборачиваемости запасов.
