Данные по занятости вне сельского хозяйства + индекс потребительских цен стали двойными катализаторами, и фьючерсы на драгоценные металлы завершили неделю резким ростом [Макроанализ драгоценных металлов SMM]

[Позитивно для драгоценных металлов]

Сюрприз в данных по занятости вне сельского хозяйства запускает рецессионные сделки, ожидания повышения ставки резко охлаждаются

Данные по занятости вне сельского хозяйства США за июль, опубликованные 7 августа, оказались значительно хуже ожиданий. Число рабочих мест вне сельского хозяйства неожиданно сократилось на 23 000, хотя рынок ожидал роста на 80 000, а данные за май–июнь были пересмотрены вниз в общей сложности на 103 000. Уровень безработицы сохранился на отметке 4,1%. Заметное ослабление рынка труда напрямую сместило логику рыночных торгов с «устойчивой инфляции» на «рецессионные сделки». Рыночные ожидания повышения процентной ставки ФРС США в сентябре резко охладились. После публикации данных индекс доллара США резко упал, доходность 10-летних казначейских облигаций США быстро откатилась, а спотовое золото подскочило за день более чем на 3%, поднявшись с $4 240 за унцию до уровня выше $4 370.

Умеренное снижение ИПЦ подтверждает нисходящий тренд инфляции, давление в пользу ужесточения денежно-кредитной политики незначительно ослабевает

Данные по ИПЦ США за июль, опубликованные 12 августа, полностью совпали с ожиданиями: ИПЦ вырос на 3,4% г/г (ранее 3,5%), минимальный прирост с марта; на 0,1% м/м, вернувшись к положительной динамике; базовый ИПЦ вырос на 2,5% г/г (ранее 2,6%) и на 0,2% м/м. Инфляционные данные продолжили умеренное снижение, что еще больше ослабило аргументы в пользу повышения ставки ФРС США в сентябре, и рынок немного сократил ожидания ужесточения. После выхода данных спотовое золото кратковременно подскочило, приблизившись к отметке $4 450 за унцию и обновив двухмесячный максимум.

Тренд покупок золота центробанками ускоряется, месячный объем покупок НБК достиг нового максимума текущего цикла

Общемировой тренд покупок золота центральными банками продолжил усиливаться, оказывая структурную поддержку ценам на золото. Опубликованные 7 августа данные НБК показали, что золотые резервы на конец июля достигли 76,08 млн унций, увеличившись на 640 000 унций м/м (около 19,9 т), что стало 21-м месяцем роста подряд и самым высоким месячным объемом закупок с момента возобновления покупок золота в ноябре 2024 года; темпы закупок золота еще больше ускорились. Во II квартале 2026 года мировые центральные банки осуществили чистые покупки золота на 289 т, что на 62% выше показателя за аналогичный период прошлого года и является рекордным для этого периода. Устойчивые покупки со стороны официального сектора укрепили аргументы в пользу диверсификации резервов за счет золота, а потенциал снижения цен эффективно ограничен.

Доллар США и доходности казначейских облигаций США отступают, давление реальных ставок ослабевает

Под давлением неожиданных данных по занятости вне сельского хозяйства и умеренного снижения ИПЦ индекс доллара США на этой неделе отошел от уровня около 99,8 и торговался в боковом диапазоне 99,5–100, заметно ниже прежних максимумов. Доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась с 4,70% до примерно 4,67%, а снижение реальных ставок уменьшило издержки владения беспроцентными драгоценными металлами. Более слабый доллар также сделал золото, номинированное в долларах, более привлекательным для глобального распределения активов, привлекая покупки со стороны выжидавших инвесторов.

[Негативно для драгоценных металлов]

Данные по ИПЦ нейтральны: более сильного, чем ожидалось, охлаждения нет, а инфляция в базовых услугах остается устойчивой

Хотя июльский ИПЦ продолжил снижение в годовом выражении, данные полностью совпали с ожиданиями и не показали более сильного, чем ожидалось, охлаждения. Базовый ИПЦ вырос до 0,2% м/м, а инфляция в базовых услугах без учета жилья в целом ускорилась, что указывает на сохранение инфляционного давления помимо цен на энергоносители. Ожидания повышения ставки ФРС США в сентябре существенно ослабли, но полностью не исчезли: рынок по-прежнему закладывает около 45% вероятности повышения ставки; неопределенность денежно-кредитной политики продолжает ограничивать потенциал роста драгоценных металлов.

Отскок цен на нефть усиливает риски вторичной инфляции, логика повышения ставок может оставаться неустойчивой

Тупик в американо-иранских переговорах и атака в Ормузском проливе подтолкнули нефть Brent с $83 до $89–90 за баррель. Отскок цен на энергоносители может замедлить снижение инфляции, а если цены на нефть продолжат расти, они могут вновь разжечь инфляционные ожидания, что, в свою очередь, укрепит аргументы в пользу сохранения высоких ставок ФРС и нового повышения и создаст негативную цепочку: «рост цен на нефть — разогрев инфляционных ожиданий — усиление ожиданий повышения ставки — давление на цены золота».

Цены на золото демонстрируют значительный краткосрочный рост, усиливается давление технической коррекции и фиксации прибыли

С августа спотовое золото уже выросло почти на 10% накопленным итогом, быстро поднявшись с отметок ниже $4 000 до выше $4 400 — это значительное и стремительное краткосрочное движение. Технически необходимо снять перекупленность; с учетом фиксации прибыли частью держателей длинных позиций цены на золото могут столкнуться с периодом коррекционного давления. После публикации данных по индексу потребительских цен (CPI) золото кратковременно упало на $50, что отражает усиливающееся противостояние покупателей и продавцов и заметный рост волатильности.

Индекс доллара США стабилизируется и отскакивает, создавая краткосрочное давление

После того как данные по CPI совпали с ожиданиями, индекс доллара США стабилизировался и слегка отскочил, закрывшись 12 августа на отметке 100,014, что стало умеренным отскоком от минимума после отчёта по занятости вне сельского хозяйства. Доллар нашёл поддержку вблизи уровня 100; если последующие американские данные вновь окажутся сильными или валюты за пределами США ослабнут, доллар может восстановить силу и косвенно оказать давление на номинированные в долларах драгоценные металлы.

[Макрообзор]

На этой неделе рынок драгоценных металлов резко вырос под действием двух катализаторов: шока от данных по занятости вне сельского хозяйства и умеренного замедления инфляции. Спотовое золото поднялось с примерно $4 240 до уровня выше $4 440 за унцию, достигло двухмесячного максимума и зафиксировало совокупный недельный прирост около 4%. Макроэкономический фон был в целом благоприятным: значительная слабость рынка труда в сочетании с умеренным замедлением инфляции привела к резкому охлаждению ожиданий повышения ставки ФРС США в сентябре, а доллар США и доходности казначейских облигаций США отступили. Ускорение покупок золота центральными банками и периодически возникающая геополитическая напряжённость в совокупности подтолкнули драгоценные металлы вверх. Однако следует следить за вторичными инфляционными рисками, связанными с отскоком цен на нефть, давлением предложения на рынке казначейских облигаций США и техническим давлением отката после резкого краткосрочного роста. В дальнейшем внимательно следите за августовскими данными по индексу цен производителей (PPI), высказываниями представителей ФРС США и развитием ситуации между США и Ираном.