С наступлением III квартала спотовый рынок сульфата никеля аккумуляторного качества, похоже, «теряет жизнеспособность»: частота сделок снижается, а ценовые тенденции относительно слабы. По мнению SMM, это обусловлено прежде всего сочетанием трёх факторов: ослабление поддержки со стороны затрат, постепенное смягчение баланса спроса и предложения и изменение рыночной структуры. В этой статье мы подробно рассмотрим эти три фактора.
I. Сторона затрат: совместное ослабление цен на никель и сырьё
Что касается цен на никель, август является периодом выпуска дополнительных квот в Индонезии, что ослабило ожидания рынка относительно значительного дефицита индонезийской никелевой руды. В сочетании с сохраняющейся «тенью» макроэкономического повышения процентных ставок цены на никель ослабли.
Что касается коэффициентов оплаты MHP, после концентрированного поступления серы в Индонезию предложение индонезийских промежуточных продуктов, как ожидается, продолжит расти. Согласно данным SMM, баланс спроса и предложения MHP в Индонезии в июле впервые за месяц стал положительным. Тем временем цены на никелевые и кобальтовые соли (особенно на соли кобальта) остаются относительно слабыми, а участники перерабатывающих секторов испытывают убытки, проявляя меньшую готовность принимать высокие коэффициенты оплаты. В результате коэффициенты оплаты MHP в целом остаются под давлением. Доступность высокосортного файнштейна на рынке по-прежнему ограничена, и его коэффициенты оплаты, как ожидается, будут стабильными.
Поскольку и цены на никель, и коэффициенты оплаты сырья снижаются, спотовая себестоимость производства сульфата никеля в августе, по-видимому, в целом ослабнет с точки зрения спотовых затрат.
II. Сторона предложения: высокая гибкость сырья, ожидается рост производственных планов
Со второго квартала, хотя производственные планы по MHP в какой-то момент резко упали, уровень предложения сульфата никеля оставался относительно стабильным, и длительного дефицита не возникло. В третьем квартале по мере постепенного восстановления производственных планов по промежуточным продуктам эта тенденция, как ожидается, станет более выраженной. Согласно данным SMM, хотя в июле производство сульфата никеля аккумуляторного качества сократилось на 2% м/м из-за сокращения производства или технического обслуживания на некоторых заводах по производству солей, в августе ожидается рост более чем на 8% м/м, что вернёт предложение на высокий уровень. Общий объём производства сульфата никеля для аккумуляторов с января по август 2026 года вырос на 33% г/г.
За таким стабильным объёмом производства стоит высокая гибкость предложения сырья для никелевых солей. Помимо корректировок с использованием рафинированного никеля и замещения между высокосортным файнштейном и MHP, о которых говорилось в предыдущих статьях, в этом году значительный объём предложения сульфата никеля также обеспечили переработанные материалы. С одной стороны, после того как Китай в прошлом году открыл импорт чёрной массы из литий-ионных аккумуляторов, это сырьё стало стабильно импортироваться, создавая дополнительный источник сырья для регенерированного сульфата никеля. С другой стороны, по мере того как масштабы вывода из эксплуатации тройных аккумуляторов постепенно расширяются, а некоторые компании в этом году запускают новые проекты по переработке, общий объём предложения чёрной массы в отрасли вырос. Согласно данным SMM, в июле объём измельчения лома тройных аккумуляторов удвоился по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, обеспечивая значительную гибкость предложения сульфата никеля.
III. Сторона спроса: спрос на NMC поддерживает общий объём потребления, но не стимулирует напрямую внешние спотовые закупки
Спрос на NMC в этом году превысил ожидания, что стало ключевой причиной сохранения относительно высокой премии на сульфат никеля. В третьем квартале потребление сульфата никеля предприятиями-переработчиками, как ожидается, останется высоким. С одной стороны, с приближением пикового сезона продаж автомобилей в сентябре-октябре ведущие игроки перерабатывающего сектора ожидают благоприятный спрос на материалы со средним и высоким содержанием никеля, что способствует увеличению производственных планов на связанных заводах по производству прекурсоров. С другой стороны, крупные зарубежные заказы на высоконикелевые материалы, полученные ведущими компаниями, также остаются на высоком уровне благодаря устойчивому спросу в Европе и других регионах и стратегиям ускорения монтажа, вызванным корректировкой политики возврата экспортных пошлин на аккумуляторные элементы. Согласно данным SMM, спрос на сульфат никеля аккумуляторного качества в секторе новой энергетики в июле вырос на 1,55% м/м и, как ожидается, увеличится ещё на 0,9% в августе.
Однако ведущие производители прекурсоров с относительно высоким объёмом заказов являются высокоинтегрированными, и некоторые из них обладают мощностями по производству рафинированного никеля и широкими возможностями регулирования собственного производства сульфата никеля. В результате увеличение спроса со стороны перерабатывающих отраслей оказывает ограниченное прямое стимулирующее воздействие на спотовые закупки сульфата никеля. По данным SMM, совокупный производственный план пяти ведущих интегрированных и частично интегрированных предприятий в августе вырос на 11% м/м, при этом собственное производство может удовлетворить более 80% их потребностей в сырье, а значит, дополнительный спрос на закупаемый извне сульфат никеля оказался незначительным.
IV. Рыночная структура: расширение масштабов долгосрочных контрактов сокращает пространство для спотовых заказов
Заметным структурным сдвигом на рынке сульфата никеля в третьем квартале является расширение масштабов долгосрочных контрактов. Согласно оценкам SMM, ежемесячные спотовые заказы на сульфат никеля в 2025 году и в первом квартале текущего года составляли примерно 3 500–4 500 тонн в пересчёте на металл. На фоне роста спроса на NMC этот объём в третьем квартале сократился до примерно 2 000 тонн в пересчёте на металл. В начале квартала предполагалось, что спотовые заказы будут постепенно уходить от ежемесячных закупок точно в срок к вспомогательной роли по отношению к долгосрочным контрактам в закупочных стратегиях компаний, а дополнительные закупки будут осуществляться только при явном увеличении спроса со стороны перерабатывающих отраслей или нарушениях в поставках сырья. Это подавляло рыночную активность в августе и начале сентября. Более того, при отсутствии значительного снижения предложения сульфата никеля готовность перерабатывающих отраслей принимать спотовые цены остаётся в целом низкой.
Расширение долгосрочных контрактов обусловлено двумя факторами. Во-первых, высокая волатильность цен на никель и сырьё в этом году усилила давление на предприятия при принятии решений о спотовых заказах, побуждая их фиксировать спрос с помощью долгосрочных контрактов. Во-вторых, после длительного периода избытка мощностей на рынке почти не появлялось новых участников, а отраслевые цепочки поставок стабилизировались, и предприятия верхнего и нижнего сегментов постепенно сформировали устойчивые кооперационные отношения. В долгосрочной перспективе общий объём долгосрочных контрактов, как ожидается, продолжит расти.
V. Рыночный прогноз
Как отмечалось выше, баланс спотовых заказов на сульфат никеля сместился от относительной напряжённости во втором квартале к небольшому избытку. С августа по начало сентября цены, как ожидается, будут в целом подавленными; после того как в сентябре прояснится спрос переработчиков в «пиковый сезон сентября-октября», активность на рынке спотовых заказов может в некоторой степени восстановиться, что приведёт к росту цен на сульфат никеля.
