Сегодня в 20:30 индекс потребительских цен США за июль задаст тон траектории повышения ставок в сентябре. Борьба за олово на SHFE на уровне 427 000 продолжается [Утренний обзор рынка олова от SMM]

Фьючерсы

LME: трёхмесячный контракт на олово на LME 11 августа закрылся около $55 900/т (На 11 августа запасы олова на LME составляли 5 640 тонн, +50 тонн; зарегистрированные варранты: 4 775 тонн; аннулированные варранты: 865 тонн; доля аннулированных варрантов: 15,34%). Доля аннулированных варрантов оставалась выше 15%, приближаясь к предупредительной линии сжатия в 20%, и предложение товара за пределами Китая оставалось ограниченным.

Китай (дневная сессия 11 авг. → ночная сессия): контракт на олово SHFE 2609 на дневной сессии закрылся на уровне 423 900 юаней/т, снижение на 4 470 юаней, или 1,04%, открытие на 426 890, максимум 428 450, минимум 422 510, объём 176 425 лотов, открытый интерес 47 559 лотов (-3 321 лотов), снижение на фоне сокращения позиций указывало на фиксацию прибыли на высоких уровнях. Ночная сессия открылась ростом на 426 050 юаней/т, взлетела до максимума 429 160, но затем растеряла часть роста, и по состоянию на 23:43 торговалась около 426 680 юаней/т, всё ещё выше закрытия дневной сессии.

Запасы:

• запасы олова на LME на 11 августа составили 5 640 тонн, +50 тонн к предыдущему дню (10 августа было 5 590 тонн, -100 тонн), аннулированные варранты на уровне 865 тонн, доля 15,34%—структура «5 600–5 700 тонн исторически низкого уровня + доля аннулированных варрантов 15%+» оставалась неизменной, и ожидания сжатия сохранялись;

• недельные запасы олова на SHFE на 11 августа составили 5 063 тонн, -63 тонны к предыдущему дню (10 августа было 5 126 тонн, +278 тонн), общие биржевые запасы олова (LME + SHFE) составили примерно 10 700 тонн;

Макроэкономика: сегодня в 20:30 индекс потребительских цен (CPI) США за июль станет «последней серьёзной проверкой перед вердиктом» по траектории повышения ставки в сентябре

. (1) Рыночные ожидания в подавляющем большинстве указывают на «снижение в годовом исчислении, рост в месячном». В 20:30 по пекинскому времени 12 августа Министерство труда США опубликует июльский CPI. Консенсус-прогноз MarketWatch/Bloomberg/Dow Jones: общий CPI +0,1% м/м, +3,4% г/г (предыдущее: -0,4%/+3,5%); базовый CPI +0,2% м/м, +2,5% г/г (предыдущее: 0%/+2,6%). Goldman Sachs более оптимистичен, ожидая рост общего CPI всего на 0,05% м/м и базового — на 0,19%, что ниже консенсуса, главным образом из-за падения цен на бензин и замедления инфляции в сфере жилья.

(2) После неожиданных данных по занятости вне сельского хозяйства вероятность повышения ставки снова выросла примерно до 50%. После июльского сокращения числа рабочих мест вне сельского хозяйства на 23 000 вероятность повышения ставки в сентябре упала до 22%, но с ростом цен на нефть она восстановилась примерно до 50%. Если сегодняшний CPI совпадет с ожиданиями или окажется ниже → вероятность ещё снизится, а олово на фоне низких запасов вырастет до 429 000–435 000; если CPI превзойдёт ожидания в месячном исчислении (из-за цен на нефть) → вероятность снова подскочит выше 65%, с высоким риском достижения пика выше 423 000.

(3) «Жесткая риторика» Уорша не перевесит данные: два отчёта по инфляции определят судьбу сентябрьского заседания. «Новый корреспондент ФРС» Тимираос отметил, что Уорш придерживается «ястребиной» позиции с момента вступления в должность в мае, но следующие два отчёта по инфляции (июльский и августовский CPI) и стиль политики Уорша напрямую определят решение в сентябре. Поскольку в августе заседания FOMC не будет (в августе в Вайоминге проходит симпозиум в Джексон-Хоуле), сегодняшний CPI является единственным важнейшим ориентиром перед сентябрьским заседанием.

(4) Геополитика + цепочка ИИ: повторяющиеся инциденты в Ормузском проливе (Иран заявляет, что не откроет его, пока не будут выполнены условия, а американские военные, по сообщениям, обстреливают связанные с Ираном суда) сохранили волатильность цен на нефть после внутридневного падения; американские технологические акции консолидировались (S&P 500 -0,3%, Nasdaq -0,6%), но устойчивый спрос на серверы ИИ (чистая прибыль Foxconn Industrial Internet в первом полугодии +96% г/г) поддерживает «оловянный паяльный альфа»-фактор.

Фундаментальные факторы: полная остановка «Иньмань» не снята + добыча в штате Ва ограничена 50%, гибкость предложения жестко ограничена

(1) Добыча/переработка и хвостохранилища компании Yinman Mining полностью остановлены, сроки возобновления пока не определены. Компания Xingye Silver & Tin 31 июля объявила: системы добычи, переработки и хвостохранилища полностью остановлены, что сделало непригодным поверхностный запас руды в 350 000 тонн; основной олово-серебряный рудник с мощностью добычи и переработки 1,65 млн тонн в год, при кратковременной остановке на 1–2 месяца, по оценкам, приведёт к сокращению содержания олова примерно на 1 000 тонн (что составляет около 3–4% поставок оловянных концентратов в Китай, незначительное региональное ужесточение).

(2) Сезон дождей в Ва подходит к концу, но «50%-ный потолок» сохраняется. Годовой лимит возобновления добычи зафиксирован на уровне 40–50% от до-запретных объёмов, полное восстановление отложено до 2027 года; распределение платы за водоотлив в феврале (5%-ный сбор с экспорта плюс прежний 30%-ный натуральный налог = в совокупности 35%) увеличило затраты на добычу и снизило желание горнодобывающих компаний возобновлять производство, а взрыв на заводе взрывчатых веществ в Панхаме в апреле нарушил цепочку поставок взрывчатки; в июле месячный экспорт оловянной руды из Мьянмы в Китай восстановился до более 6 000 т, но всё ещё составляет лишь 40–50% от обычных объёмов поставок.

Спотовый рынок (обзор за 11 августа + утренняя оценка 12 августа)

Сделки: « спотовый рынок стал медвежьим и осторожным, в целом преобладает пополнение запасов по жёсткой потребности». После того как фьючерсы откатились от уровней выше 436 000 на ночной сессии 7 августа, готовность переработчиков и конечных потребителей запрашивать и фиксировать цены в диапазоне 425 000–430 000 улучшилась по сравнению с предыдущим периодом, при этом утром некоторые заводы по производству припоев и электронные компании заключали сделки малого объёма; однако во второй половине дня, после того как фьючерсы колебались в районе 427 000–428 000, последующие закупки вновь стали вялыми. Весь день был "реализацией жёсткого спроса после отката от максимумов, а не началом активного пополнения запасов"——Обычная бытовая электроника и стандартные припои оставались в режиме межсезонного ожидания, поддерживались лишь жёсткие закупки; спрос на высокотехнологичные припои, связанные с ИИ-серверами и передовой упаковкой, демонстрировал устойчивость, но её было недостаточно для краткосрочного увеличения спотовых объёмов.

[Заявление об источнике данных: Все данные, помимо общедоступных, обработаны и получены SMM на основе публичной информации, рыночных коммуникаций и внутренних моделей баз данных SMM, предназначены исключительно для ознакомления и не являются рекомендациями для принятия решений. Предоставленная информация носит справочный характер. Данная статья не содержит прямых рекомендаций по инвестиционным исследованиям и принятию решений. Клиентам следует принимать решения осмотрительно и не использовать данный материал вместо независимого суждения. Любые решения, принятые клиентами, не связаны с SMM.]