Оценка IPO Weilan в 20 миллиардов юаней; Как производители твердотельных батарей борются за рынки капитала в 2026 году [SMM Анализ]

Основные моменты: В августе 2026 года WELION New Energy оценивалась в 20 млрд юаней. В 2026 году твердотельные аккумуляторы стали горячей точкой для капитала, и WELION New Energy (оценка 20 млрд юаней), Qingtao Energy (27,9 млрд юаней) и ProLogium Technology (3,8 млрд долларов) устремились к IPO, борясь за «первую акцию». При этом рыночная капитализация публичных компаний по всему миру сильно различалась (QS — около 3,3 млрд долларов, SLDP — всего 465 млн долларов). Между технологическими прорывами и коммерциализацией сохраняется разрыв — валовая маржа Qingtao упала до –111,6%, и отрасли срочно необходимо преодолеть узкие места по затратам и технологическим процессам, а настоящая битва, вероятно, развернется после 2030 года.

2026 год стал годом бума IPO твердотельных аккумуляторов: WELION (оценка 20 млрд юаней), Qingtao (оценка 27,9 млрд юаней) и ProLogium (оценка 3,8 млрд долларов) жестко конкурируют за «первую акцию». Лидеры, такие как CATL и BYD, ускоряют индустриализацию, но отрасль погрязла в дилемме «производство равно убыткам» (валовая маржа Qingtao –111,6%). За капитальным ажиотажем полностью твердотельные аккумуляторы по-прежнему сталкиваются с высокими затратами и технологическими узкими местами, и 2030 год может стать переломным для коммерциализации.

Предисловие
3 августа 2026 года WELION New Energy проводила раунд Pre-IPO с целевым объемом 2 млрд юаней и предынвестиционной оценкой около 20 млрд юаней.
В 2026 году мировая индустрия твердотельных аккумуляторов находится на критическом этапе перехода от проверки технологий к инженерной реализации. В этом году гонка капитала в области твердотельных аккумуляторов резко ускорилась — WELION New Energy, выделившаяся из Института физики Китайской академии наук, официально запустила раунд Pre-IPO с целевым объемом 2 млрд юаней и предынвестиционной оценкой около 20 млрд юаней и в декабре 2025 года завершила подачу заявки на консультирование по IPO для рынка ChiNext; если все пойдет гладко, ожидается листинг на рынке А-акций ChiNext в 2027 году. Тем временем Qingtao Energy в апреле 2026 года подала заявку на IPO на Гонконгской фондовой бирже, планируя привлечь от 700 до 900 млн долларов; тайваньская ProLogium Technology объявила о листинге через SPAC в США с оценкой сделки в 3,8 млрд долларов; американская компания Factorial Energy в июне 2026 года вышла на Nasdaq. Битва за «первую акцию твердотельных аккумуляторов» развернулась в полную силу.

За капитальным ажиотажем стоит практическая потребность в индустриализации твердотельных аккумуляторов — переход от лабораторий к линиям массового производства требует масштабного финансирования для создания мощностей и инвестиций в цепочку поставок. Согласно прогнозам SMM, в 2030 году мировые поставки твердотельных аккумуляторов превысят 10 ГВт·ч, а поставки гибридных твердо-жидкостных аккумуляторов превысят 200 ГВт·ч. К 2035 году глобальные поставки твердотельных аккумуляторов приблизятся к 1 ТВт·ч, а гибридных твердо-жидкостных аккумуляторов — к 1,5 ТВт·ч. Перед лицом этого многотриллионного рынка роста как гиганты аккумуляторной отрасли, так и стартапы ускоряют выход на рынки капитала. Далее будет рассмотрен статус и ход IPO компаний, связанных с твердотельными аккумуляторами, в Китае и за рубежом.
Предпосылки, вызвавшие «год бума IPO» в 2026 году: помимо собственных потребностей развития отрасли, дальнейшее упрощение каналов листинга для компаний «жестких технологий» в рамках полностью регистрационной системы IPO на рынке А-акций в конце 2025 года, а также смягчение порога рыночной капитализации для специализированных технологических компаний согласно правилу 18C Гонконгской фондовой биржи (с 8 млрд до 6 млрд гонконгских долларов) напрямую снизили сложность листинга для предприятий твердотельных аккумуляторов.
I. Китайские компании по твердотельным аккумуляторам, имеющие листинг, и статус IPO
1.1 Публичные компании
Китайские публичные компании в цепочке производства твердотельных аккумуляторов сформировали относительно полный охват.

(1) Производство аккумуляторных ячеек: CATL (300750.SZ) развивает несколько технологических направлений, включая сульфидное/оксидное, и в I квартале 2025 года доля выручки от твердотельных аккумуляторов выросла до 12%; Gotion High-tech (002074.SZ) входит в число лидеров среди публичных компаний А-акций по прогрессу индустриализации полностью твердотельных аккумуляторов, проект линии массового производства мощностью 2 ГВт·ч завершен; Farasis Energy (688567.SH) завершила подготовку крупноформатных пакетных ячеек для первого поколения сульфидных полностью твердотельных аккумуляторов (400 Вт·ч/кг), а второе поколение полутвердотельных гибридных твердо-жидкостных аккумуляторов было запущено в серийное производство в 2026 году; BYD (002594.SZ), EVE (300014.SZ), Sunwoda и другие также активно ведут разработки.
(2) Материалы: Ganfeng Lithium (002460.SZ) фокусируется на оксидном электролите; Easpring Technology и Ronbay Technology специализируются на катодных материалах для твердотельных аккумуляторов; SEMCORP занимается разработкой и производством сульфида лития, твердотельных электролитов и мембран твердотельного электролита; Tianqi Lithium как поставщик литиевого сырья глубоко вовлечен в цепочку.

(3) Оборудование: компании Lead Intelligent Equipment и Nakenuoer поставляют оборудование для производства твердотельных аккумуляторов.
1.2 Компании в процессе IPO
(1) WELION New Energy
подала заявку на предварительное консультирование по IPO на ChiNext в Пекинское управление по регулированию ценных бумаг 10 декабря 2025 года, спонсором выступила CSC Financial. В настоящее время проводится раунд финансирования Pre-IPO с целевым объемом 2 млрд юаней и предынвестиционной оценкой около 20 млрд юаней. На конец июня 2026 года завершен второй этап консультирования; если все пойдет гладко, листинг на рынке ChiNext А-акций ожидается в 2027 году. Среди акционеров — NIO Capital, Xiaomi Yangtze River Industry Fund, Huawei Hubble Investment, Geely Holding, а также Tianqi Lithium, Huayou Cobalt, SEMCORP и другие компании цепочки.
Более глубокий смысл структуры акционеров WELION New Energy: инвестиции таких компаний, как Tianqi Lithium и SEMCORP, не просто финансовые — они направлены на закрепление будущих поставок лития и доли закупок электролитных мембран на рынке твердотельных аккумуляторов, отражая тренд вертикальной интеграции цепочки.
(2) Qingtao Energy
8 апреля 2026 года официально подала заявку на листинг на основном рынке Гонконгской фондовой биржи, совместными спонсорами выступили Guotai Junan Securities, CICC и China Merchants Securities. После завершения раунда финансирования серии H в феврале 2026 года оценка компании составила около 27,9 млрд юаней. Согласно проспекту, по объему поставок в 2025 году компания является крупнейшим поставщиком гибридных твердо-жидкостных и полностью твердотельных аккумуляторов в Китае.
II. Зарубежные компании по твердотельным аккумуляторам, имеющие листинг, и статус IPO
Традиционные японские автопроизводители, такие как Toyota и Honda, в основном полагаются на собственные разработки в области полностью твердотельных аккумуляторов и не стремились к самостоятельному листингу для финансирования; однако их сроки массового производства также были отложены (график Toyota перенесен с 2027 на 2030 год), что косвенно подтверждает технические сложности.
2.1 Публичные компании
(1) QuantumScape (QS)  
вышла на NYSE через SPAC в 2020 году, фокусируется на технологии полностью твердотельных литий-металлических аккумуляторов для электромобилей. На 30 июня 2026 года рыночная капитализация составляла примерно от 3,21 до 3,42 млрд долларов.
(2) Solid Power (SLDP)
получила листинг на Nasdaq в 2021 году, занимается разработкой сульфидных полностью твердотельных аккумуляторов. На конец I квартала 2026 года рыночная капитализация составляла около 465 млн долларов.
(3) Factorial Energy (FAC)
8 июня 2026 года завершила слияние со SPAC Cartesian Growth Corporation III, официально дебютировав на Nasdaq. Сделка оценивалась примерно в 1,3 млрд долларов. Компания специализируется на разработке твердотельных аккумуляторов и привлекла инвестиции от нескольких ведущих автопроизводителей.
Разрыв в оценке QuantumScape и Solid Power на вторичном рынке (3,3 млрд долларов против 465 млн долларов) главным образом отражает различную оценку рынком коммерческих перспектив направления «литий-металлический анод» по сравнению с направлением «сульфидный электролит», при этом первое считается более соответствующим требованиям к высокой плотности энергии следующего поколения.
2.2 Предприятия на стадии IPO
ProLogium Technology
объявила в мае 2026 года о заключении соглашения о слиянии со SPAC TDAC, сумма сделки оценивается примерно в 3,8 млрд долларов (около 25,7 млрд юаней). Ожидается, что компания выйдет на биржу Nasdaq во втором полугодии 2026 года под тикером «PRLG». Основанная в 2006 году, компания владеет более чем 1 100 глобальными патентами, а её гигафабрика в Дюнкерке, Франция, получила субсидии от французского правительства в размере около 1,4 млрд евро. Плановая годовая мощность завода ProLogium в Дюнкерке составляет 48 ГВт·ч, однако фактически введённая в 2026 году мощность не достигла 5 ГВт·ч, что соответствует коэффициенту выполнения плана по мощности лишь около 10 %. Разрыв между плановой и фактической мощностью подчёркивает сложный путь индустриализации твердотельных аккумуляторов.
III. Обзор связанных с твердотельными аккумуляторами публичных компаний
Обзор распределения технологических направлений: В настоящее время мировые производители твердотельных аккумуляторов в основном разделяются на три крупных технологических лагеря — сульфидный (CATL, Solid Power), оксидный (Ganfeng Lithium, ProLogium Technology) и полимерный (некоторые европейские компании). Среди них сульфидное направление считается основным из-за самой высокой ионной проводимости , однако слабая стабильность на воздухе является общей проблемой.

Обзор связанных с твердотельными аккумуляторами публичных компаний

SMM полагает, что гонка капиталов в секторе твердотельных аккумуляторов идёт полным ходом. От китайского ChiNext до основной площадки HKEX и от Nasdaq до NYSE — все крупнейшие мировые рынки капитала стали аренами для предприятий, занимающихся твердотельными аккумуляторами. Однако эйфория капитала сосуществует с тернистым путём индустриализации — валовая маржа бизнеса силовых аккумуляторов Qingtao Energy упала до -111,6 %, а совокупные чистые убытки за три года превысили 3 млрд юаней [Примечание: Валовая маржа Qingtao Energy на уровне -111,6 % обусловлена низкой загрузкой мощностей по выпуску твёрдо-жидкостных гибридных аккумуляторов (примерно 35 % в 2025 году) в сочетании с высокими расходами на НИОКР (превышающими 40 % выручки), что привело к значительному размыванию постоянных затрат. Эти данные контрастируют с тем фактом, что полностью твердотельные аккумуляторы ещё не вышли на стадию массового производства — по общему мнению отрасли, твёрдо-жидкостные гибридные аккумуляторы являются «переходным решением», а начало массового выпуска полностью твердотельных аккумуляторов в широких масштабах отложено на 2028–2030 гг. ]; также сохраняется значительный разрыв между фактической и плановой мощностью ProLogium. От лаборатории до серийной производственной линии и от верификации технологии до инженерного внедрения твердотельным аккумуляторам предстоит преодолеть ещё множество препятствий в области стоимости, технологических процессов и рынка. Кто первым достигнет финишной черты, вероятно, станет известно не ранее 2030 года.

В заключение хотим порекомендовать ведущую конференцию SMM. Вот текущий статус и некоторые компании-участники и их представители:

Тел.: 021-20707860 (или добавьте WeChat по номеру 13585549799) Ян Чаосин, благодарим!

Связанная информация