Откат доллара США хеджируется на фоне ожиданий повышения ставки перед выходом данных NFP, битва за отметку 430 000 началась [Утренняя заметка SMM по олову]

Фьючерсы

LME: Трёхмесячные электронные торги оловом на LME 4 августа (вторник) закрылись на уровне 55 800 долл./т, рост на 435 долл., или 0,79 %, с максимумом 55 950 и минимумом 55 510 долл. После отката никеля, цинка и свинца олово самостоятельно достигло нового максимума, продолжая лидировать среди базовых металлов.

Китай (дневная сессия 4 августа → ночная сессия 5 августа): дневная сессия олова SHFE 2609 закрылась на уровне 429 290 юаней/т, рост 0,74 %, внутридневной максимум 430 920, минимум 422 500, открытый интерес 60 263 лота, чистый приток капитала 530 млн юаней за дневную сессию.5 августа в 01:00 ночная сессия по контракту 2609 закрылась на отметке 430 060 юаней/т, рост на 2 690 юаней, или 0,63 %, открытие 431 500, максимум 432 700, минимум 428 820, открытый интерес 61 408 лотов—круглый уровень 430 000 превратился из "сопротивления сверху" в "поле битвы быков и медведей".

Ориентир открытия утренней сессии 5 августа: контракт 2609 открывается по 429 500–432 000 юаней/т. Если утренняя сессия удержится выше 430 000, максимум ночной сессии 432 700 может быть повторно протестирован; падение ниже 428 500 будет означать резкие колебания на максимумах, пока быки фиксируют прибыль.

Запасы:

• Запасы олова на LME 4 августа снизились до 5 870 т, за день сократились на 90 т, зарегистрированные складские свидетельства – 5 090 т, аннулированные – 780 т, коэффициент аннулирования 13,29 %; доступные поставки за пределами Китая продолжают сокращаться.

• Складские запасы олова на SHFE остаются низкими для этого времени года. По состоянию на ночную сессию 4 августа открытый интерес по контракту 2609 составил 61 408 лотов, общий открытый интерес около 104 000 лотов; фонды по-прежнему делают ставку на тему низких запасов + дефицита руды.

Макроэкономика: деэскалация между США и Ираном + откат доллара США дают олову пространство для роста в краткосрочной перспективе, однако 67-процентная вероятность повышения ставки перед данными по занятости вне сельского хозяйства сохраняется

(1) Ослабление напряженности в переговорах США–Иран/Ормузский пролив снизило цены на нефть и инфляционные премии.Министр финансов США дал сигнал о возможной скорой сделке по Ормузскому проливу, что опустило нефть Brent; индекс доллара США упал ниже 100 до примерно 99,8. Цепочка давления «геополитика → нефть → инфляция → повышение ставок» ослабла в краткосрочной перспективе, напрямую спровоцировав коллективный взлёт ночных сессий по цветным металлам.

(2) Однако вероятность повышения ставки в сентябре по-прежнему колеблется около 67%.CME FedWatch: на сентябрь вероятность сохранения ставки без изменений составляет 32,8%, совокупная вероятность повышения на 25 б.п. –67,2%; на октябрь совокупная вероятность повышения на 50 б.п. – 19,3%. Уильямс повторил, что если инфляция не вернётся к траектории 2%, повышение будет решительным, и ястребиный оттенок в стиле Уорша сохраняется.

(3) Плотный поток данных по рынку труда на этой неделе обрушил рынок, определяя, станет ли уровень 435 000 пробоем или ложным пробоем :

• данные JOLTS о числе открытых вакансий за 4 августа уже вышли (ожидалось 6,948 млн, предыдущее значение 7,594 млн);

• сегодня вечером, 5 августа, отчёт ADP по занятости в частном секторе (ожидается +75 тыс.) и индекс деловой активности в сфере услуг ISM ;

• 7 августа – июльские данные по числу рабочих мест вне сельского хозяйства (ожидается +85 тыс., уровень безработицы 4,3%).

Если данные ADP и по занятости вне сельского хозяйства будут последовательно ослабевать, вероятность сентябрьского повышения ставки откатится ниже 50%, и олово, используя низкие запасы, взлетит до 435 000–440 000; если же данные окажутся устойчивыми, вероятность сдвинется с 67% к потолку в 80%, и откат после быстрого роста вероятен выше 435 000.

(4) Настроения в технологической цепочке поставок восстановились, поддерживая α AI-припоя. 4 августа акции технологического сектора США выросли, коммерческая выручка Palantir +149%, AWS «спрос значительно превышает предложение»; 5 августа цепочка полупроводников и вычислительных мощностей на рынке акций А была относительно сильной – маржинальный рост олова по направлению «AI-серверы + усовершенствованная упаковка» (потребление олова по всей цепочке в 2026 году около 12,1 тыс. тонн) снова получил ситуативную премию в краткосрочной перспективе.

Фундаментальные факторы: полная приостановка на руднике Иньмань ещё не урегулирована, в штате Ва медленное возобновление добычи, эластичность предложения зафиксирована на низком уровне

(1) Внутренние жёсткие сокращения: системы добычи, обогащения и хвостов на Иньмань остановлены, влияние предстоит оценить количественно. Xingye Silver & Tin 30 июля объявила: на руднике Иньмань система добычи и система обогащения с утилизацией хвостов остановлены ; ранее буфер обогатительной фабрики, державшийся на 350 тыс. тонн поверхностной руды, также был исчерпан; при масштабе добычи и обогащения 1,65 млн тонн в год, по ключевому оловянно-серебряному руднику, оцениваемое влияние на содержание олова в металле при краткосрочной остановке на 1–2 месяца составляет около 1 тыс. тонн, а если расследование/устранение нарушений затянется, дефицит внутреннего предложения руды ещё больше увеличится.

(2) Сохраняются три зарубежных сбоя: Экспорт из штата Ва в Мьянме в Китай в июне составил лишь 6 392 тонны в физическом выражении, сезон дождей продлился до конца августа, задержки с одобрением взрывчатых веществ, восстановление добычи всё ещё на уровне 40–50% от объёмов до запрета; Bisie в ДРК испытывает давление из-за вооружённого конфликта и Эболы (совокупно подтверждённых случаев свыше 3,4 тыс., летальность около 44%), ставя под угрозу обвала 6% мировых поставок; энергетический кризис в Перу оказывает давление на местные оловянные рудники; лишь индонезийская Timah завершила ежегодную инспекцию, и экспорт в августе восстановился по сравнению с прошлым месяцем, частично компенсируя ситуацию.

(3) Выплавка и спрос: TC на 40%-ный оловянный концентрат в Юньнани около 17 500 юаней/т, всё ещё на низком уровне; загрузка мощностей по рафинированному олову в Юньнани около 80%, в Цзянси — на низком уровне 32–35%, дефицит руды → ограниченный рост выпуска чушек, передача не нарушена; со стороны спроса в межсезонье загрузка по припою и сплавам низкая, но новые энергомобили + вычислительные мощности ИИ + пополнение запасов под новые телефоны Apple/Huawei в конце августа формируют 3–4% мирового потребления в качестве маржинального роста, выступая усилителем «малого объёма, высокой эластичности».

Спотовый рынок (обзор за 8.04)

Сделки: Сохранялась стагнация на высоком уровне. В ходе дневной сессии 8.04 переработчики припоя и предприятия по-прежнему в основном закупались мелкими партиями под текущие нужды, крайне редко открывая позиции по ценам выше 430 000; после того как ночная сессия выросла до 432 700, трейдеры воздержались от продаж, повышая премии, но фактические сделки между верховьями и низовьями в основном обращались в мидстриме, заказы конечных потребителей сосредоточены в диапазоне 425–430 тыс.——без поддержки объёмом выше 430 тыс. вероятно расхождение в виде «новых максимумов на фьючерсах и ложного следования на споте».

[Заявление об источниках данных: За исключением общедоступной информации, остальные данные обработаны SMM на основе публичных сведений, рыночных коммуникаций и моделей внутренней базы данных, предназначены только для ознакомления и не являются рекомендацией для принятия решений. Предоставленная информация служит лишь для ознакомления. Данная статья не является прямым инвестиционно-аналитическим советом. Клиентам следует принимать решения с осторожностью и не заменять это собственной независимой оценкой. Любые решения, принимаемые клиентами, не имеют отношения к Shanghai Metals Market.]