[SMM Analysis] ArcelorMittal отмечает, что ужесточение предложения горячекатаного рулона в ЕС поддерживает спреды на фоне сокращения импорта и перезапуска мощностей.

ArcelorMittal ожидает, что сочетание Механизма пограничной углеродной корректировки ЕС и пересмотренной системы тарифных квот приведёт к сокращению импорта стали, повышению загрузки внутренних мощностей и поддержке рентабельности заводов.

Компания прогнозирует, что импорт стали в ЕС может снизиться примерно на 13 млн тонн по сравнению с 2025 годом, упав с около 22 млн тонн до примерно 10 млн тонн.

Ожидается, что особенно значительным это влияние окажется на плоский прокат. ArcelorMittal сообщила, что пять крупнейших поставщиков горячекатаного рулона (HRC) в ЕС столкнутся с совокупным сокращением квот примерно на 60%. На HRC в 2025 году пришлось 43% импорта плоского проката в регионе.

Снижение доступности квот в сочетании с 50%-ной пошлиной, взимаемой с объёмов, превышающих выделенную квоту, вероятно, усложнит и сделает менее предсказуемым импортные закупки. Покупатели могут всё менее охотно бронировать отдалённые партии, когда доступ к квотам, таможенная очистка и расходы, связанные с выбросами углерода, остаются неопределёнными, что укрепляет позиции европейских производителей.

Европейский показатель EBITDA на тонну у ArcelorMittal вырос на $28 во втором квартале по сравнению с первым, в основном благодаря улучшению соотношения цен и затрат. Рост был зафиксирован до того, как пересмотренная система квот вступила в силу 1 июля, что свидетельствует о том, что европейские спреды на сталь начали расти уже в преддверии ожидаемого ужесточения импортных поставок.

Устойчивость восстановления цен на HRC будет зависеть от того, превысит ли объём, выведенный с импортного рынка, дополнительный объём стали, выпущенной после расконсервации простаивающих мощностей европейскими заводами.

ArcelorMittal уже перезапустила доменные печи в Польше, Испании и Франции в ответ на улучшение портфеля заказов и маржинальности. Если вытеснение импорта будет превышать рост внутреннего производства, европейские коэффициенты использования мощностей, цены предложения HRC и заводские спреды могут сохранить поддержку во втором полугодии.

Однако более быстрое, чем ожидалось, восстановление мощностей без соответствующего улучшения конечного потребления может ограничить дальнейший рост цен. Таким образом, ужесточение, вызванное торговыми мерами, может первоначально поддержать цены на HRC, но продолжительность этой поддержки будет зависеть от того, как быстро вернётся внутреннее предложение.

Воздействие также выйдет за пределы европейского рынка. Экспортеры, потерявшие доступ к квотам ЕС, вряд ли уберут эти объемы из морской торговли. Вместо этого поставщики могут перенаправить HRC в Юго-Восточную Азию, на Ближний Восток и другие доступные направления.

Это может привести к увеличению регионального ценового разрыва. Цены на HRC в Европе могут сохранять поддержку из-за сокращения импортного предложения, тогда как экспортные цены в Азии и на других чувствительных к ценам рынках столкнутся с большим давлением, поскольку высвободившиеся тонны конкурируют за ограниченный спрос.

CBAM добавляет еще один уровень затрат и требований по соблюдению норм для импортируемой стали. ArcelorMittal ожидает, что этот механизм поддержит европейские цены, требуя от импортеров учета воплощенных выбросов углерода.

Его фактический ценовой эффект будет зависеть от стоимости углерода, проверенных уровней выбросов и способности экспортеров предоставить необходимую документацию. Тем не менее, CBAM повышает стоимость поставки и административную нагрузку при поставках в ЕС, усиливая общий сдвиг в сторону регионального производства и торговли сталью.

Перезапуски европейских печей указывают на укрепление портфелей заказов

ArcelorMittal перезапустила доменную печь в Домброва-Гурниче (Польша) 28 апреля после простоя с сентября 2025 года.

Доменная печь в Астурии (Испания) вернулась к полной загрузке во втором квартале после технического обслуживания, а доменная печь в Фос-сюр-Мер (Франция) была перезапущена в конце июля после простоя с сентября 2023 года.

Возвращение трех печей указывает на то, что компания реагирует на улучшение заказов и спредов увеличением производства, а не продолжением агрессивного ограничения предложения.

Дополнительные европейские мощности ожидаются от новой электродуговой печи в Хихоне и расширенного производства плоского проката в Сестао после ввода в эксплуатацию.

ArcelorMittal ожидает, что ее европейские поставки стали останутся стабильными или последовательно вырастут в третьем квартале, что контрастирует с обычно наблюдаемым снижением на высокие однозначные числа в европейский летний период.

Избежание обычного сезонного сокращения может указывать на то, что более жесткая доступность импорта уже перенаправляет заказы на внутренние заводы, даже несмотря на то, что спрос со стороны основных сталепотребляющих секторов остается неоднозначным.

Компания также ожидает, что общие поставки по всем операционным сегментам во второй половине 2026 года будут выше, чем в первой половине.

Рост спредов приводит к более быстрому росту EBITDA, чем поставки

На фоне улучшения региональных стальных спредов ArcelorMittal произвела 14,3 млн тонн сырой стали во втором квартале 2026 года, что на 7,5% больше, чем 13,3 млн тонн в предыдущем квартале.

Производство осталось незначительно ниже 14,4 млн тонн, зафиксированных во втором квартале 2025 года.

Поставки стали выросли на 4,7% квартал к кварталу, до 13,4 млн тонн с 12,8 млн тонн, но остались на 2,9% ниже уровня годом ранее, составлявшего 13,8 млн тонн.

Последовательный рост производства и поставок отражает улучшение операционных условий, но объемы еще не вернулись к уровню 2025 года. Это указывает на то, что улучшение прибыли ArcelorMittal было в основном обусловлено маржой, а не результатом широкого восстановления спроса на сталь.

Продажи выросли до 16,76 млрд долларов с 15,46 млрд долларов в первом квартале и 15,93 млрд долларов годом ранее.

EBITDA выросла на 22,9% квартал к кварталу, до 2,06 млрд долларов с 1,68 млрд долларов, и была на 11% выше 1,86 млрд долларов во втором квартале 2025 года.

EBITDA на тонну увеличилась до 155 долларов со 131 доллара в предыдущем квартале и 135 долларов годом ранее.

Значительно более быстрый рост EBITDA по сравнению с поставками указывает на улучшение баланса цен и затрат. Хотя поставки выросли менее чем на 5%, EBITDA увеличилась почти на 23%, что свидетельствует о том, что рост стальных спредов и структура продукции были более важны для квартального восстановления, чем только объемы.

Операционная прибыль выросла до 1,06 млрд долларов с 753 млн долларов в первом квартале, а чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, составила 683 млн долларов.

Прибыль за первое полугодие улучшилась, несмотря на снижение объемов стали

ArcelorMittal произвела 27,6 млн тонн сырой стали в первом полугодии 2026 года, что на 5,5% ниже 29,2 млн тонн за аналогичный период 2025 года.

Поставки стали сократились на 4,4% год к году, до 26,2 млн тонн с 27,4 млн тонн.

Несмотря на продажу меньшего количества стали, продажи за первое полугодие выросли на 4,9%, до 32,22 млрд долларов с 30,72 млрд долларов.

EBITDA выросла на 8,8%, до 3,74 млрд долларов с 3,44 млрд долларов, а EBITDA на тонну увеличилась на 14,4%, до 143 долларов со 125 долларов.

Расхождение между снижением объемов стали и ростом EBITDA показывает, что улучшение цен, спредов и структуры портфеля компенсировало снижение поставок. ArcelorMittal генерировала больше прибыли на тонну, даже при том, что общие объемы поставок стали остались ниже уровня предыдущего года.

Северная Америка движется к большей самообеспеченности слябами

EBITDA в Северной Америке выросла квартал к кварталу благодаря увеличению поставок стали и положительному эффекту от соотношения цен и затрат.

Новая электродуговая печь ArcelorMittal в Калверте (Алабама) продолжала наращивать мощность и, как ожидается, достигнет полной мощности во второй половине 2026 года.

Печь имеет годовую мощность 1,5 млн тонн и будет поставлять сталь, выплавленную и разлитую внутри страны, на прокатные мощности Калверта.

Наращивание мощности сократит зависимость Калверта от внешних поставок слябов и увеличит долю местного сырья, используемого в производстве высококачественного плоского проката. Это становится все более важным на североамериканском рынке, на который влияют тарифы, требования к местному содержанию и спрос на автомобильные марки стали, произведенные внутри страны.

Более глубокая интеграция вверх по цепочке также должна дать ArcelorMittal больший контроль над производственными затратами и доступностью слябов.

План линии HRC в Песеме может сократить доступность бразильских слябов

Бразильская EBITDA выросла последовательно благодаря улучшению стальных спредов и росту поставок.

ArcelorMittal рассматривает возможность строительства линии горячей прокатки (HRC) мощностью 3 млн тонн в год в Песеме. Проект позволит компании перерабатывать большую долю производимых слябов в готовый плоский прокат.

Предлагаемая линия увеличит добавленную стоимость и снизит зависимость от рынка товарных слябов. Это также может повлиять на доступность бразильских слябов для экспорта, если больше полуфабрикатов будет удерживаться для собственной прокатки.

Влияние на рынок будет зависеть от графика проекта и регионального спроса на плоский прокат, но дополнительные мощности по переработке могут постепенно превратить Песем из предприятия, ориентированного на слябы, в более интегрированного производителя плоского проката.

AM/NS India демонстрирует одновременный рост объемов и маржи

AM/NS India отгрузила рекордные 3,92 млн тонн стали в первом полугодии 2026 года, что на 7% больше, чем 3,66 млн тонн годом ранее.

EBITDA за первое полугодие выросла примерно до 500 млн долларов с 300 млн долларов, а EBITDA на тонну выросла на 40%, до 115 долларов с 82 долларов.

В отличие от консолидированных результатов ArcelorMittal за первое полугодие, где поставки снизились, но маржа улучшилась, AM/NS India обеспечила рост как объемов, так и прибыли на тонну.

Эти показатели указывают на то, что индийское подразделение выиграло от улучшения стальных спредов при одновременном наращивании поставок, что делает Индию одним из наиболее очевидных рынков роста для компании.

ArcelorMittal ожидает, что видимое потребление стали в Индии вырастет на 6-8% в 2026 году.

Расширение AM/NS India в Хазире направлено на увеличение мощностей до 15 млн тонн в год к 2027 году. Недавно введенные в эксплуатацию перерабатывающие мощности также повысили ее способность производить сталь с добавленной стоимостью для автомобильной промышленности, бытовой техники, инфраструктуры и других конечных секторов.

ArcelorMittal ожидает, что завершенное расширение в Хазире увеличит нормализованную EBITDA и свободный денежный поток AM/NS India примерно в 2,5 раза, примерно до 2,5 млрд долларов и 1,7 млрд долларов соответственно.

Компания также объявила о первой фазе мощностью 8,2 млн тонн в год предлагаемого интегрированного сталелитейного завода в Андхра-Прадеш.

Вместе с потенциальным расширением Хазиры до 24 млн тонн и последующими фазами в Андхра-Прадеш, ArcelorMittal видит путь к достижению более 40 млн тонн сталелитейных мощностей в Индии к 2040 году.

Расширение отражает уверенность в долгосрочном росте потребления в Индии, но также указывает на существенное увеличение внутреннего предложения. По мере роста мощностей индийским производителям, возможно, придется быть более активными на экспортных рынках в периоды, когда внутренний спрос недостаточен для поддержания высокой загрузки.

Доступ в Европу может стать более затруднительным из-за сокращения квот и расходов, связанных с CBAM. Поэтому Юго-Восточная Азия и Ближний Восток могут стать все более важными рынками сбыта для индийских и других азиатских заводов, усиливая конкурентное давление на этих рынках.

Добыча железной руды растет по мере наращивания мощностей в Либерии

Производство железной руды ArcelorMittal выросло до 13,5 млн тонн во втором квартале по сравнению с 12,9 млн тонн в первом квартале и 11,8 млн тонн годом ранее.

Производство железной руды за первое полугодие выросло на 11,9% год к году, до 26,4 млн тонн с 23,6 млн тонн.

Производство руды от ArcelorMittal Mines Canada и Liberia увеличилось за первое полугодие до 19,8 млн тонн с 16,7 млн тонн, а отгрузки выросли до 19,4 млн тонн с 17,9 млн тонн.

Рост укрепляет сырьевую интеграцию компании и обеспечивает больший контроль над затратами на производство стали в то время, когда международная торговля становится более регионализированной.

ArcelorMittal сохранила прогноз по отгрузкам железной руды из Либерии на уровне 18 млн тонн в 2026 году. Расширение либерийского предприятия до 20 млн тонн в год остается в стадии наращивания, при этом расширенная железнодорожная и портовая инфраструктура уже введена в эксплуатацию.

При нормализованных долгосрочных ценах на железную руду и операционных затратах компания ожидает, что расширенное либерийское предприятие принесет около 450 млн долларов EBITDA, включая 200 млн долларов, уже учтенных в 2025 году.

Тем не менее, EBITDA горнодобывающего сегмента последовательно снизилась во втором квартале, в основном из-за снижения отгрузок и увеличения транспортных расходов.