В июле 2026 года рынок медного лома функционировал на фоне резкого роста наиболее торгуемого фьючерса на медь на Шанхайской бирже (SHFE) с 102 000 юаней/т до выше 106 000 юаней/т, прибавив за месяц более 3 000 юаней/т. Под совокупным влиянием устойчивого однонаправленного роста катодной меди и сопротивления снижению со стороны медного лома, удерживавшего цены на высоком уровне, ценовой спред между первичным металлом и ломом расширился с примерно 2 000 юаней/т в начале месяца до более 4 000 юаней/т в конце месяца, а в середине месяца ненадолго достигал 4 800 юаней/т. Врожденная устойчивость медного лома к снижению цен была определяющей характеристикой предложения на протяжении всего месяца. В условиях двойных ограничений — продолжающегося внедрения соблюдения требований по обратному выставлению счетов и углубляющегося высокотемпературного межсезонья — рынок демонстрировал ярко выраженную поляризацию: структурно ограниченное предложение, активные арбитражные закупки со стороны переработчиков и еще более слабое физическое потребление в межсезонье. Хотя рост цен на медь и расширение ценового спреда стимулировали готовность переработчиков к закупкам, они руководствовались преимущественно логикой хеджирования «купить сырье и продать фьючерсы», что приводило к крайне ограниченным объемам пополнения запасов для реального производства.
На стороне предложения рынок медного лома сохранял структурно ограниченную ситуацию, наблюдавшуюся с 2026 года, причем базовым ограничением оставалась политика обратного выставления счетов. С 1 июля официально вступила в силу новая политика «обратного выставления счетов по трем потокам в одном», однако регуляторный надзор усилился в Цзянси, Хубэе и других регионах. В Цзянси производство остановилось после исчерпания квот; в Хубэе ретроспективные проверки в рамках политики обратного выставления счетов вызвали обеспокоенность предприятий; а в Шуяне (Цзянсу) квоты на выставление счетов оставались ограниченными, в результате чего соответствующий требованиям и подлежащий вычету медный лом на рынке сохранял постоянную дефицитность. После того как в конце 2025 года Документ № 770 искоренил незаконные налоговые возвраты на местах, мелкие и средние торговцы медным ломом, зависящие от субсидий, продолжили уходить с рынка, существенно сократив общий объем доступного предложения по сравнению с аналогичными периодами прошлых лет. Основные ставки налога по счетам-фактурам на медный лом превышали 11%, а в отдельных регионах достигали 12%, еще больше увеличивая затраты предприятий на закупку сырья.
Что касается импорта, совокупный импорт медного лома Китаем с января по июнь составил 1,2415 млн тонн в физическом весе, увеличившись на 8,39% в годовом исчислении. Хотя расширение мощностей по вторичной меди в США и Европе оттягивало на себя высококачественное предложение, отечественные переработчики лома под влиянием политических факторов были готовы платить более высокие премии, чтобы обеспечить себе зарубежное сырье из вторичной меди. Даже при повышенных дисконтных ставках на такое сырье импорт в ближайшее время не демонстрировал признаков сокращения. Однако заказы со стороны переработчиков были посредственными из-за традиционного сезонного спада потребления, что создавало определенное давление на дальнейший рост импорта. Кроме того, июнь был периодом концентрации ремонтных работ на некоторых плавильных заводах, что вызвало расхождение в спросе на различные сорта вторичного сырья. Благодаря сильной субституции голой блестящей меди по отношению к катодной меди спрос на ее закупки оставался относительно стабильным, а коэффициенты сделок держались на высоком уровне. Напротив, медь № 1 и медь № 2 в значительной степени пострадали от ремонтных работ на плавильных заводах и фазового замедления спроса на сырье, что привело к небольшому снижению коэффициентов сделок по ним. В июле общий уровень цен на медь консолидировался с тенденцией к повышению, однако торговля оставалась вялой на фоне относительно слабого потребления в переработке. Скидка голой блестящей меди к катодной меди увеличилась с примерно 500 юаней/т в начале месяца до около 900 юаней/т. Несмотря на подавленный конечный спрос, цены на вторичное медьсодержащее сырье с учетом налогов оставались на относительно высоком уровне в условиях сохраняющейся дефицитности внутреннего предложения по счетам-фактурам и ограниченного доступа к растаможенному материалу. Со стороны спроса ценовой спред между первичным металлом и ломом расширился до более чем 3 800 юаней/т, что сделало экономическую выгоду от использования медного лома очевидной, и готовность предприятий по выпуску вторичной медной катанки закупаться была заметно высокой. Однако высокая готовность к закупкам была направлена в основном на фьючерсный арбитраж, а не на физическое пополнение запасов: в период взлета цен на медь предприятия по вторичной катанке повсеместно применяли хеджевую стратегию «покупать лом и продавать фьючерсы». При этом такие спровоцированные арбитражем закупки не в полной мере конвертировались в реальные производственные запасы, а загрузка мощностей на этих предприятиях лишь незначительно выросла с 17,38% в начале месяца до 18,29% к его концу.
В плавильном секторе производители анодных пластин, использующие медный лом, были вынуждены под ограничениями политики «обратного выставления счетов» закупать большие объемы импортного медного лома для обеспечения выполнения долгосрочных контрактов. Однако рост импортного медного лома был ограничен и не мог полностью удовлетворить спрос со стороны переработки и плавильного производства, в результате чего часть производителей анодных пластин закрыла часть мощностей, и ожидается снижение объема поставок по долгосрочным контрактам.
Стандарты реализации политики «обратного выставления счетов» различаются в зависимости от региона. Некоторые предприятия по производству вторичной медной катанки столкнулись с нехваткой входящих счетов-фактур из-за проблем с «обратным выставлением счетов» и не могли выставить достаточное количество исходящих счетов-фактур конечным потребителям, что привело к временной блокировке части платежей в размере 13–15%. В то же время клиенты производителей анодных пластин, использующих медный лом, в основном являются государственными предприятиями, которые должны обеспечивать безопасность и комплаентность исходящих счетов-фактур. Наиболее безопасный способ — покупка импортного медного лома, который уже включает 13% НДС, что позволяет избежать риска отзыва входящих счетов-фактур из-за некорректного «обратного выставления счетов».
На фоне политики «обратного выставления счетов» и «исправления экономики счетов-фактур» стоимость счетов-фактур на медный лом с учетом налогов на рынке резко возросла, что привело к отклонению налогового ценового спреда между первичным металлом и ломом от реальной рыночной ситуации.
Что касается перспектив на август, то если ценовой спред между первичным металлом и ломом сможет стабилизироваться выше 4 000 юаней/т, критерии применения обратного выставления счетов будут дополнительно уточнены, а кредитные лимиты в некоторых регионах незначительно смягчены, это может способствовать высвобождению части отложенного спроса. В противном случае, при сочетании низких запасов катодной меди, высоких премий и нежелания переработчиков покупать по высоким ценам, рынок медного лома продолжит сохранять модель слабого равновесия: «поставщики продают, а производители катанки покупают для хеджирования при росте цен на медь; при высоких ценах обе стороны занимают выжидательную позицию». Подлинное восстановление физического потребления по-прежнему ждет коррекции цен на медь либо существенного улучшения заказов со стороны конечных потребителей.
