Слабость рынка глинозема трудно исправить: поддержка затрат борется с избытком, уровень 2600 на проверке [Анализ SMM]

31 июля 2026 г. Новости:

По состоянию на сегодня наиболее торгуемый фьючерс на глинозём закрылся на отметке 2 621 юань/т, продолжая недавний слабый тренд. Накануне (30 июля) внутридневная цена кратковременно опускалась до 2 617 юань/т, однодневное снижение составило 1,37%, достигнув нового фазового минимума. Под давлением множества медвежьих факторов — продолжающееся высвобождение предложения, усиливающееся давление импорта и ослабление спекулятивных настроений — рынок глинозёма претерпевает фундаментальную коррекцию оценки. Однако, в отличие от глубокого падения в конце 2025 г., значительно более высокие затраты на сырьевую базу сейчас формируют ценовое дно, которое трудно легко пробить.

Со стороны предложения, действующие мощности Китая по производству глинозёма остаются высокими, и давление роста продолжает нарастать. Предприятия в Гуанси, ранее находившиеся на техобслуживании, уверенно возобновляют производство, некоторые производственные линии уже перезапущены, постепенно восстанавливая региональные возможности поставок. В то же время в южном Китае в ближайшие месяцы запланирован ввод почти 3 млн тонн новых мощностей, что дополнительно укрепляет ожидания рынка на избыток предложения.

Снижение ажиотажа вокруг бокситов ещё больше подрывает сентиментальную поддержку фьючерсов. Перебои с поставками в Гвинее, ранее вызывавшие опасения рынка, постепенно уходят из поля зрения по прошествии времени. После того как новостной шум утих, спекулятивные бычьи фонды один за другим вышли из позиций, лишив фьючерсы премии за настроения, и цены вернулись к фундаментальным показателям спроса и предложения.

Влияние зарубежных ресурсов продолжает оказывать давление на рынок Китая. В этом году импорт глинозёма резко вырос, портовые запасы достигли высокого уровня в 940 000 тонн. Непрерывный приток импортного глинозёма не только эффективно дополнил внутреннее предложение, но и оказывает устойчивое понижательное давление на спотовые котировки. Ослабление спотовой цены и фьючерсов образует петлю отрицательной обратной связи, усиливая спираль снижения цен.

Тем не менее, хотя медведи шаг за шагом продвигают свою логику, текущие цены не лишены поддержки. По сравнению с распродажей в декабре 2025 г. до 2 437 юань/т, ожидаемое дно в текущем раунде снижения существенно отличается. Тогда бокситы из Гвинеи котировались чуть выше $60/т, тогда как сейчас цены на руду подскочили до диапазона $70–75/т. Средняя полная себестоимость по отрасли, соответственно, поднялась примерно до 2 530 юань/т. Существенный сдвиг вверх центра затрат означает, что даже при полном переходе фундаментальных факторов к медвежьему настроению свободное падение цен вряд ли повторится, а эффект поддержки со стороны затрат будет незначительно усиливаться по мере снижения цен.

Открытие экспортного окна — одна из немногих потенциальных переменных для отскока на текущем рынке. Если зарубежные цены на глинозём продолжат расти, а внутренние сохранятся на низком уровне, и разница между китайскими и зарубежными ценами расширится настолько, чтобы покрыть экспортные издержки, экспортный канал может периодически проясняться, создавая маржинальный путь поглощения для внутренних избыточных мощностей. Однако, если рассуждать рационально, даже в случае открытия экспортного окна общий объём, который он сможет отвлечь, всё равно будет недостаточен, чтобы покрыть дополнительное давление от новых мощностей на юге Китая. Улучшение экспорта скорее является краткосрочным катализатором отскока на уровне восстановления настроений, а не достаточным условием для разворота тренда.

В целом, в краткосрочной перспективе цены на глинозём будут колебаться в узком диапазоне между логикой избытка и поддержкой со стороны затрат. Ожидается, что основной диапазон колебаний цен останется на уровне 2 600 – 2 650 юаней за тонну. Учитывая, что фундаментальные факторы в августе останутся мягкими, фьючерсные цены могут упасть ниже отметки 2 600 юаней за тонну, но из-за жёсткого ограничения затрат на добычу руды потенциал снижения относительно ограничен.

(Вышеуказанная информация основана на сборе рыночных данных и комплексной оценке исследовательской группы SMM. Предоставленная информация носит только справочный характер. Данная статья не представляет собой прямую инвестиционную рекомендацию. Клиенты должны принимать решения осмотрительно и не заменять этим собственное независимое суждение. Любые решения, принятые клиентами, не связаны с SMM.)

Источник данных: SMM