Слабость глинозема сохраняется: поддержка себестоимости против избыточного предложения, уровень 2600 под угрозой

31 июля 2026 г. – Основной фьючерсный контракт на глинозем сегодня закрылся на уровне 2 621 юань/т, продолжив недавнюю слабую динамику. В предыдущий торговый день (30 июля) цены ненадолго достигли внутридневного минимума 2 617 юань/т, упав на 1,37% за одну сессию и обновив ближайший минимум. Под совокупным медвежьим давлением продолжающегося расширения предложения, усиления конкуренции со стороны импорта и угасания спекулятивных настроений рынок глинозема переживает фундаментально обоснованную коррекцию оценки. Однако, в отличие от резкого падения в конце 2025 года, значительно выросшие затраты на сырье формируют уровень поддержки, который, вероятно, будет трудно решительно пробить.

Со стороны предложения объем действующих мощностей по производству глинозема внутри страны остается стабильно высоким, а дополнительное давление продолжает накапливаться. В регионе Гуанси ранее остановленные на техобслуживание производственные линии постепенно возобновляют работу, восстанавливая региональное предложение. Между тем в южном регионе все еще ожидается ввод почти 3 миллионов тонн новых мощностей в ближайшие месяцы, что дополнительно укрепляет ожидания рынка относительно ослабления предложения.

Угасающий ажиотаж вокруг новостей о поставках бокситов еще больше подорвал сентиментальную поддержку фьючерсных цен. Опасения по поводу перебоев с поставками гвинейских бокситов, некогда всколыхнувшие рынок, постепенно сошли на нет по прошествии времени. С выходом спекулятивных длинных позиций на фоне снижения внимания СМИ рынок лишился сентиментальной премии, и цены возвращаются к фундаментальным факторам спроса и предложения.

Зарубежные поставки продолжают оказывать давление на внутренний рынок. Импорт глинозема в этом году значительно вырос, при этом портовые запасы достигли внушительных 940 000 тонн. Постоянный приток иностранного глинозема не только пополнил внутреннее предложение, но и оказывал устойчивое понижательное давление на спотовые котировки. Ослабление спотовых цен сформировало отрицательную обратную связь с фьючерсным рынком, усиливая нисходящую ценовую спираль.

Тем не менее, несмотря на многослойные медвежьи аргументы, текущие цены не лишены защиты. По сравнению с распродажей в декабре 2025 года, когда цены достигли дна на уровне 2 437 юань/т, ожидания относительно нижних пределов на этот раз существенно отличаются. Тогда цены на гвинейские бокситы котировались лишь около 60 долл./т, а в настоящее время они выросли до диапазона 70–75 долл./т, что привело к увеличению среднеотраслевой полной себестоимости примерно до 2 530 юань/т. Эта значительно более высокая база издержек означает, что даже при глубоко медвежьих фундаментальных факторах повторение свободного падения цен маловероятно, поскольку эффект поддержки затрат будет усиливаться по маржинальной мере снижения цен.

Потенциальное открытие экспортного арбитража остается одним из немногих повышательных катализаторов на горизонте. Если зарубежные цены на глинозем продолжат расти, в то время как внутренние цены останутся низкими, увеличив ценовой дифференциал до уровня, достаточного для покрытия экспортных издержек, экспортные каналы могут периодически открываться, обеспечивая маргинальный выход для избыточных внутренних мощностей. Однако даже при реализации такого окна объемы, которые могут быть направлены на экспорт, вряд ли компенсируют дополнительное давление от ввода новых мощностей в южном регионе. Экспортные возможности скорее станут краткосрочными катализаторами сентиментальных отскоков, а не достаточным условием для разворота тренда.

В целом, ожидается, что в ближайшее время цены на глинозем будут торговаться в узком диапазоне, зажатые между медвежьим нарративом избыточного предложения и стоимостной поддержкой. Основной торговый диапазон прогнозируется на уровне 2 600–2 650 юань/т. Учитывая, что фундаментальные рыночные факторы, как ожидается, останутся мягкими в течение августа, фьючерсные цены могут пробить ключевой психологический уровень 2 600 юаней, хотя потенциал снижения представляется ограниченным жесткой стоимостной поддержкой со стороны горнодобывающего сектора.