[SMM Analysis] Импорт гидроксида лития: всё ещё выгодно?

I. Данные по импорту и экспорту: объемы растут

Согласно данным таможни, в июне 2026 года Китай импортировал 4 400 тонн гидроксида лития, что на 12% больше, чем месяцем ранее, и почти в три раза больше, чем годом ранее. Из этого объема 1 159 тонн поступило из Южной Кореи, что составило 26% от общего импорта за месяц; Чили заняла второе место с 993 тоннами; импорт из Индонезии оставался низким — в июне прибыло 774 тонны.

Что касается экспорта, Китай экспортировал 6 018 тонн гидроксида лития в июне, что на 70% больше в месячном сопоставлении, главным образом благодаря концентрации отгрузок в конце квартала и умеренному восстановлению зарубежного спроса. Из них 5 032 тонны были экспортированы в Южную Корею и 679 тонн — в Японию.

С 2026 года Китай превратился из нетто-экспортера в нетто-импортера гидроксида лития. Совокупные данные показывают, что общий импорт за январь-июнь достиг 31 700 тонн, что почти в три раза превышает 8 000 тонн, импортированных за тот же период прошлого года, отражая определенную устойчивость внутреннего спроса.

Резкий рост импорта уже является свершившимся фактом. За ним стоит как циклическое преимущество внутреннего спроса и цен над зарубежными рынками, так и стратегические шаги трейдеров по закреплению позиций перед возможным листингом на бирже. Однако вне зависимости от движущих факторов возникает более практичный вопрос: с выходом объемов импорта на рекордно высокий уровень могут ли импортеры сохранить прибыльность? Ниже мы оценим маржу прибыли от импорта гидроксида лития двумя путями: прямая перепродажа и карбонизационная переработка.

II. Прибыльность прямой перепродажи импортированного гидроксида лития

Приведенные ниже расчеты прибыли основаны на сравнении импортной стоимости CIF (включая тарифы, НДС, портовые и агентские сборы) и внутренней спотовой цены на гидроксид лития аккумуляторного качества по данным SMM. Ниже представлен поэтапный анализ.

Январь-май (первое полугодие): Прибыль от импорта, как правило, была значительной, маржа достигала 25 000 юаней за тонну и более. В этот период внутренние цены на гидроксид лития демонстрировали восходящий тренд, в то время как зарубежный спрос оставался вялым, а рост цен заметно отставал. В условиях высоких зарубежных товарных запасов иностранные держатели проявляли сильное желание продать на фоне повышенных внутренних цен, предоставляя скидки при реальных сделках, что позволяло отечественным покупателям получать маржу выше теоретических оценок.

июнь–июль: Прибыльность значительно сузилась. К середине-концу июля даже импорт из беспошлинных источников, таких как Южная Корея и Австралия, колебался около точки безубыточности. На этом этапе внутренние цены на гидроксид лития вошли в нисходящий канал, а снижение зарубежных цен отставало. Одновременно зарубежный спрос умеренно вырос, и держатели, в основном распродавшие прежние запасы, стали неохотнее отпускать товар, широко придерживая его. В результате падение цен за рубежом не поспевало за снижением в Китае, сжимая импортную маржу дальше к безубыточности.

Следует также отметить, что приведённые расчёты маржи неявно опираются на ключевое допущение: что импортный гидроксид лития может быть растаможен в течение короткого периода хранения и продан по спотовой цене SMM на аккумуляторный гидроксид лития (крупная фракция). На практике, однако, это допущение может не выполняться во всех сценариях.

Реалии, с которыми сталкиваются трейдеры при импорте гидроксида лития в Китай, двояки. С одной стороны, крупные отечественные производители катодных материалов имеют давние связи с ведущими внутренними брендами, отлаженные системы квалификации поставщиков и технологические параметры — замена импортного бренда требует длительного цикла переквалификации и сталкивается с ограниченным признанием у потребителей. С другой стороны, гидроксид лития из разных стран-источников различается гранулометрическим составом, содержанием магнитных веществ и профилем примесей, что делает его не простой заменой «drop-in».

Эти факторы означают, что импортный гидроксид лития на практике часто трудно продать напрямую по внутренним спотовым ценам на гидроксид. Вместо этого он должен продаваться со скидкой — либо через прямое снижение цены, либо с привязкой к основному фьючерсному контракту на карбонат. Это означает, что фактическая прибыль не столь велика, как может показаться из видимых цифр.

III. Прибыльность карбонизационной переработки импортного гидроксида лития

Основные допущения таковы: импортное сырьё приобретается по цене 94–98% от спотовой цены SMM на аккумуляторный гидроксид лития, а выход при карбонизации оценивается в 95–98%. В этих условиях после карбонизации импортированного гидроксида лития в карбонат лития прибыльные возможности возникают лишь в отдельные месяцы, а общая маржа остается довольно узкой.

Резюме

Объемы импорта растут, и в первой половине года в большинстве месяцев сохранялись прибыльные импортные окна (особенно в марте и мае). Однако, начиная с июня, видимая прибыль быстро сократилась почти до уровня безубыточности. Если дополнительно учесть скидку, необходимую при прямой перепродаже, или сжатие маржи при карбонизационной переработке, фактическая рентабельность импорта гидроксида лития в последние месяцы становится еще более ограниченной. Для импортеров, стремящихся поддерживать прибыльность в этом сегменте в будущем, полагаться только на простой ценовой арбитраж уже недостаточно. Вместо этого конкурентные преимущества необходимо выстраивать за счет партнерства в сбытовых каналах, премии за качество и управления валютными рисками.

Примечание: расчеты импортной маржи в данном отчете основаны на конкретном базовом показателе CIF. Фактические цены сделок могут варьироваться в зависимости от страны происхождения, бренда и объема закупки, а уровни скидок и затраты на карбонизацию являются рыночными оценками и приведены исключительно для справочных целей.

Источник данных: SMM и Таможня КНР