[Анализ SMM] Фьючерс на нержавеющую сталь в Китае слабеет на фоне ястребиной позиции ФРС и сезонного спада; никель и пополнение запасов ограничивают падение.

Китайские базовые фьючерсы на нержавеющую сталь на этой неделе снизились, но к середине недели достигли дна. Наиболее активный контракт SS2609 на Шанхайской фьючерсной бирже (SHFE) в пятницу закрылся на уровне примерно 2 169 долл./т (14 635 юаней/т), что примерно на 20 долл./т (135 юаней/т), или 0,91%, ниже закрытия предыдущей пятницы — около 2 189 долл./т (14 770 юаней/т). Диапазон закрытия составил приблизительно от 2 151 долл./т (14 515 юаней/т) до 2 177 долл./т (14 690 юаней/т) — спред всего 175 юаней/т, что говорит о том, что снижение было абсорбировано, а не продано. В течение недели смены контракта не происходило.

Более показательным событием стало изменение соотношения фьючерсов и спота. Фьючерсы достигли дна в среду и восстанавливались в течение следующих трех сессий, в то время как физические цены, сдерживаемые продажами в межсезонье, почти не реагировали. Спотовые премии на 304/2B в Уси, провинция Цзянсу — крупном центре торговли нержавейкой на востоке Китая — сузились с 430–830 юаней/т (64–123 долл./т) 28 июля до 370–770 юаней/т (55–114 долл./т) 30 июля; это пассивное сжатие, вызванное тем, что фьючерсы восстанавливались быстрее физического рынка.

Ястребиная позиция ФРС задала тон, затем политический сигнал Пекина смягчил падение

Федеральная резервная система США 28–29 июля провела заседание и сохранила целевой диапазон ставки по федеральным фондам без изменений — 3,50–3,75%. Решение было принято с необычным соотношением голосов 9 к 3: трое членов выступали за повышение на 25 базисных пунктов, что рынок воспринял как ястребиное сохранение ставки. Ожидания повышения ставки до конца года не ослабли; это оказало давление на сырьевые товары в долларовом выражении и непосредственно вызвало падение контракта со вторника по среду.

Частичную компенсацию обеспечил индекс доллара, ненадолго опустившийся ниже 101 и закрывшийся снижением на 0,59% на отметке 100,81 после решения. Этого оказалось недостаточно, чтобы переломить сам сигнал ужесточения. Между тем напряженность между США и Ираном в начале недели снизилась, что привело к падению цен на нефть и ослаблению инфляционных опасений, прежде чем геополитические риски вновь усилились. В результате торговый диапазон расширился, но четкого направления не возникло.

На внутреннем фронте Политбюро ЦК КПК — орган, определяющий экономическую политику Китая на высшем уровне, — провело заседание 30 июля. Оно призвало к более решительной и эффективной макроэкономической политике, ускорению использования бюджетных расходов и доходов от облигаций, ускоренной реализации программ «двух основных» (крупные национальные стратегии и потенциал безопасности) и «двух новых» (модернизация оборудования и программы обмена потребительских товаров), стабилизации рынка недвижимости и углублению реформы рынков капитала. Этот конструктивный тон поддержал сырьевые активы в четверг и пятницу и объясняет восстановление контракта от минимума.

Межсезонное затишье сказывается: запасы переходят от сокращения к росту

По последним данным SMM, совокупные общественные запасы на рынках Уси и Фошаня по состоянию на 23 июля составили 929 900 т — Фошань в провинции Гуандун является крупнейшим центром дистрибуции и переработки нержавеющей стали в Китае. Это на 0,93% выше уровня 921 300 т, зафиксированного 9 июля, и знаменует первый прирост после продолжительного периода сокращения запасов. Данные на 30 июля на момент написания еще не были опубликованы; по оценке SMM, небольшой рост запасов на этой неделе продолжился.

Перелом наступил в рамках традиционного сезонного затишья в конце июля, а это означает, что условия низких запасов, поддерживавшие спотовые цены, теперь ослабевают. За этим стоят три фактора. Влияние тайфуна, сдерживавшее поступление грузов, миновало, и на склады хлынула отложенная партия грузов. Ранее остановленные заводы возобновили производство, нормальные отгрузки продолжаются, поэтому предложение на рынке остается достаточным. Спрос конечных потребителей по-прежнему ограничен сезонным спадом, поэтому закупки для текущих нужд не могут поглотить дополнительный объем, и трейдеры скорее стремятся продать товар, чем удерживать цену.

В результате спотовые цены двигались в боковом тренде, не следуя за восстановлением фьючерсов. Средние цены на холоднокатаный рулон 304/2B с обрезной кромкой в Уси и Фошане 28 июля упали на 50 юаней/т (около 7 долл./т), 29 июля — еще на 25 юаней/т, а 30 июля частично восстановились на 25 юаней/т, что дало чистое снижение за неделю. Холоднокатаный рулон 201/2B в Уси подешевел на 50 юаней/т 30 июля, а холоднокатаный рулон 316L/2B 28 июля снизился на 75 юаней/т: сплавы 200-й серии и высоконикелевые марки оказались под более сильным давлением. Разрыв между восстановлением фьючерсов и сдержанной реакцией спота подтверждает, что покупатели по-прежнему сопротивляются более дорогому материалу.

Сырье расходится: никель укрепляется, хром снижается

Никельсодержащий чугун (NPI) — низкосортный ферроникелевый сплав, производимый в Китае и Индонезии из латеритных руд и обеспечивающий большую часть потребления никеля в китайской нержавеющей промышленности, — подорожал. Средняя отпускная цена SMM для NPI с содержанием 8–12% выросла с 1 123,5 юаня/никелевый пункт в прошлую пятницу до 1 129,5 юаня/никелевый пункт 31 июля, прибавив 6 юаней/никелевый пункт (примерно от 166,5 до 167,4 долл. за процентный пункт никеля). Рост был вызван пополнением запасов некоторыми производителями нержавейки в конце месяца и подкреплен ожиданиями, что дополнительный раунд выдачи квот на добычу руды в Индонезии (RKAB) принесет ограниченный объем руды — этот взгляд продолжает удерживать ценовое дно по никелю.

Высокоуглеродистый феррохром двинулся в другую сторону. Средняя национальная цена SMM за неделю снизилась с 8 141,67 до 8 075 юаней за базовую тонну (50% Cr), падение на 66,67 юаня (примерно от 1 206,5 до 1 196,6 долл./т в пересчете на базовую тонну с 50% Cr); заводы продолжали давить на цены поставщиков и проявляли осторожность в закупках. Поскольку одно сырье дорожало, а другое дешевело, совокупный спред между готовой продукцией и сырьем практически не изменился, а маржа плавильных заводов за неделю осталась на прежнем уровне.

Стабильная маржа означает отсутствие экономического стимула для сокращения выпуска. На неделе возобновили работу заводы, которые ранее были остановлены, что добавило предельное предложение, а среднесрочная картина достаточного предложения не изменилась. Иными словами, затраты выступают в роли ценового дна, а не драйвера роста.

Прогноз

На этой неделе на цены воздействовали два фактора: ястребиный сигнал внешней денежно-кредитной политики, который толкал контракт вниз к середине недели, и пополнение запасов в конце месяца в сочетании с твердой поддержкой цен на никель, что подняло его с минимума в четверг и пятницу. Чистый результат — восстановление от дна в течение недели, но закрытие все равно ниже предыдущего.

Август приходится на вторую половину традиционного сезона затишья, и важнейшим параметром для наблюдения является сохранение роста запасов. Если поступление товара нормализуется после прекращения влияния тайфуна, а спрос конечных потребителей не восстановится, продолжение накопления запасов ограничит любой отскок фьючерсов. Если покупатели начнут тактически пополнять запасы после падения цен, перелом в динамике запасов может быть отсрочен. Что касается затрат, вопрос в том, сократится ли расхождение цен на NPI и феррохром, и как будет реализовываться политика Индонезии в отношении квот на руду.

Базовый контракт, вероятно, останется в диапазоне в краткосрочной перспективе, зажатый между макроэкономическими настроениями и поддержкой со стороны затрат, а направленный прорыв потребует более четкого фундаментального сигнала. Участникам рынка следует воспринимать волатильность, вызванную макрофакторами, как данность, отслеживать реальные темпы накопления запасов в межсезонье и силу закупок конечных потребителей, а также консервативно управлять своими позициями.