Ночная сессия фьючерса на олово SHFE 2609 выросла на 2,15% до 426 800, консолидируясь на максимумах с повышенной волатильностью выше 420 000 [Утренний обзор SMM по олову]

Фьючерсы
LME: Трехмесячные фьючерсы на олово на LME закрылись на уровне 55 205 долл. США/т 30 июля, взлетев на 2,46%, возглавив рост среди базовых металлов Лондона (медь +1,60%, цинк +1,12%, никель +1,04%). V-образный отскок, завершившийся на отметке 53 850 долл. США/т в предыдущую сессию (29 июля), был решительно подтвержден как прорыв вверх 30 июля, с ходу взяв круглый уровень 55 000 долл. США/т и достигнув недавнего максимума.

Китай (дневная сессия 30 июля → ночная сессия): Фьючерсы на олово SHFE 2609 откатились после быстрого роста в дневную сессию, закрывшись на отметке 416 770 юаней/т (+0,47%), после того как открылись ростом более чем на 2% в начале торгов, а затем сузили рост. На ночной сессии (22:02) контракт 2609 торговался на уровне 423 540 юаней/т (+1,37%), с открытием 419 000, минимумом 417 700 и максимумом 424 500; открытый интерес составил 54 390 лотов — завершив внутридневной второй импульс вверх по схеме "дневной откат → новый штурм ночью", превратив уровень 420 000 из сопротивления в новую зону тестирования поддержки.

Макроэкономика
(1) ФРС США 29 июля сохранила ставку без изменений при голосовании 9:3, с исторически широким «ястребиным» расхождением, но ожидания отступили. FOMC оставил ставки без изменений на уровне 3,5%–3,75% пятое заседание подряд; трое президентов региональных банков — Хаммак, Кашкари и Логан — потребовали повышения на 25 б.п., что стало первым случаем с 2016 года, когда три голоса были поданы против в одном направлении. На пресс-конференции Уорш придерживался «ястребиного» тона: "проблему инфляции нельзя решить за девять недель" и "будет действовать по мере необходимости и без колебаний", но при этом существенно смягчил прогнозное руководство, подчеркнув, что "ужесточение финансовых условий, достигнутое рынками самостоятельно, является благоприятным развитием событий."

Рыночные ожидания резко изменились: до заседания вероятность повышения в июле достигала 38%, в цены были заложены 1,66 повышения за год; после заседания котировки CME скорректировались до 1,32 повышения за год и вероятности повышения в сентябре 57,4% — "повышение отложено, возможно, в этом году больше не будет движений" стало основным мнением Huafu Macro. Доходность 2-летних казначейских облигаций упала на 8 б.п. до 4,24%, а индекс доллара США снизился на 0,5% до 100,9, что оказало краткосрочную поддержку таких недоходных активов, как базовые металлы.

(2) Акции технологических компаний США упали, нарратив ИИ находится под краткосрочным давлением, но не сломлен. Все три основных американских индекса закрылись снижением после решения ФРС; Nvidia упала более чем на 3%, Micron рухнула почти на 10%, Intel потеряла более 5%; индекс полупроводников Philadelphia Semiconductor потерял 4,5% за два дня. Во второй половине дня акции технологического сектора в А-акциях отскочили под давлением, но сила была ограниченной; "AI solder alpha" олова ненадолго был подавлен делевериджем в технологических компаниях, но долгосрочная логика остается неизменной.

(3) Обострение ситуации на Ближнем Востоке добавляет переменных в траекторию инфляции. Иран стремится переписать правила взаимодействия с США, в то время как США оказывают давление на региональных прокси Ирана посредством ударов. Сохраняется риск того, что надбавки в цепочке поставок энергоносителей подтолкнут инфляцию вверх во втором раунде, что усиливает нарратив Уорша о том, что "шоки предложения разгоняют инфляцию."

Фундаментальные факторы
(1) Предложение: дефицит руды, ограниченные объемы слитков и низкие запасы усиливают эластичность. Сезон дождей в Мьянме продлится до конца августа, вызывая скопление воды в шахтах и сбои в логистике. Производство оловянной руды в штате Ва в июне составило всего 6 392 т в пересчете на физическое содержание, и импорт оловянной руды Китаем в июле, как ожидается, останется примерно на том же уровне месяц к месяцу. Бычий фактор медленного возобновления производства в штате Ва уже учтен в ценах, при отсутствии крупных остановок производства в краткосрочной перспективе, однако ожидания сокращения предложения из-за сезона дождей пока не полностью реализовались. Импорт оловянных слитков из Индонезии в июле, как ожидается, несколько восстановится месяц к месяцу.

(2) Спрос: производство припоя улучшилось, но принятие высоких цен требует проверки. Загрузка предприятий по производству припоя в июне составила 78,8%, что на 4,6 процентного пункта выше, чем в мае; однако после резкого роста спотовых цен 30 июля потребители проявляют осторожность и остаются в стороне, и поглощение дорогих спотовых грузов еще нуждается в проверке. Запасы для новых моделей Apple/Huawei в конце августа станут следующим катализатором спроса.

Спотовый рынок
30 июля дневная сессия выросла вслед за фьючерсами, а ночной контракт 2609 взлетел до 423 540. 31 июля ожидается, что спотовые цены откроются в диапазоне 422 000–426 000 юаней/т. Брендовые премии оставались дифференцированными: неосновные бренды +500~+900, Юньцзы +900~+1 200, и Юньнань Тин +1 200~+1 500.
Прогноз по сделкам: сопротивление заводов по пайке ценам выше 420 000 усилится, и закупки со стороны последующих потребителей будут осторожными в районе уровня 418 000+. Однако если ночной максимум контракта 2609 на уровне 424 500 удержится, трейдеры могут всё больше воздерживаться от продаж, что способно привести к пассивному расширению спотовых премий. Ключевой момент — сможет ли сегодняшняя утренняя сессия показать высокий объём в диапазоне 423 000–425 000, что определит, станет ли это началом нового крупного восходящего тренда или финальным ралли в рамках боковика 420 000-425 000.

[Источник данных: За исключением общедоступной информации, все остальные данные обработаны SMM на основе публичной информации, рыночных коммуникаций и внутренней модели базы данных SMM. Они предназначены только для ознакомления и не являются рекомендацией для принятия решений. Предоставленная информация предназначена только для ознакомления. Данный текст не является прямым советом по инвестиционно-исследовательским решениям. Клиенты должны принимать решения осмотрительно и не использовать его в качестве замены независимого суждения. Любые решения, принятые клиентами, не связаны с Shanghai Metals Market.]