SMM, 29 июля:
29 июля фьючерсы на драгоценные металлы в Китае и за рубежом показали посредственную динамику, в то время как акции компаний сектора драгметаллов на А-акциях двигались относительно независимо: фьючерсы и акции разошлись. По мере приближения заседания ФРС США по процентной ставке торги фьючерсами на драгметаллы стали более осторожными, выжидательные настроения усилились, и ни быки, ни медведи не сформировали единого направления, что удерживало цены в боковом тренде. Сектор драгметаллов на А-акциях демонстрировал сравнительно сильную динамику. С одной стороны, сектор ранее скорректировался, что оставило пространство для восстановления оценок; с другой — рынок учитывал среднесрочный и долгосрочный тренд цен на золото и ожидания по прибыли горнодобытчиков, при этом позитивные предварительные отчеты о прибыли за I полугодие от компаний сектора, таких как Chifeng Gold, также поддержали настроения рынка.
Фьючерсный рынок: По состоянию примерно на 14:13 29 июля золото на COMEX упало на 0,13 % до $4 033,4/унц.; основной контракт на золото на SHFE снизился на 0,59 % до 883,12 юаня/г; серебро на COMEX выросло на 0,97 % до $58,085/унц.; основной контракт на серебро на SHFE упал на 0,27 % до 14 181 юаня/кг; серебро T+D выросло на 0,79 % до 14 120 юаней/кг.
Рынок акций: На закрытии 29 июля сектор драгоценных металлов вырос на 2,58 %. Среди отдельных акций: Western Gold подскочила более чем на 5 %, а Shengda Resources, Xingye Silver&Tin, Shandong Humon Smelting, Shandong Gold, Hunan Silver и Shanjin International лидировали в росте.
Новости
[Chifeng Gold: ожидает рост чистой прибыли за I полугодие 2026 г. на 54–61 % г/г] Chifeng Gold раскрыла предварительный отчет о прибыли вечером 14 июля, ожидая, что чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, за I полугодие 2026 г. составит 1,7–1,78 млрд юаней, что на 54–61 % выше г/г.
[Zhaojin Gold: ожидает рост чистой прибыли за I полугодие 2026 г. на 347,48–436,98 % г/г] Zhaojin Gold раскрыла предварительный отчет о прибыли вечером 14 июля, ожидая, что чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, за I полугодие 2026 г. составит 200–240 млн юаней, что на 347,48–436,98 % выше г/г; а чистая прибыль после вычета нерегулярных статей, как ожидается, составит 80–116 млн юаней, что на 490,44–756,14 % выше г/г.
[Shandong Humon Smelting: ожидает рост чистой прибыли за I полугодие 2026 г. на 81,06–122,36 % г/г] Shandong Humon Smelting раскрыла предварительный отчет о прибыли вечером 14 июля, ожидая, что чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, за I полугодие 2026 г. составит 570–700 млн юаней, что на 81,06–122,36 % выше г/г; а чистая прибыль после вычета нерегулярных статей, как ожидается, составит 272–402 млн юаней, что на 2,03–33,73 % ниже г/г.
[Western Gold: ожидает, что чистая прибыль в первом полугодии 2026 года вырастет на 280,16%–333,39% г/г] Western Gold опубликовала предварительные финансовые результаты вечером 13 июля, прогнозируя, что чистая прибыль, приходящаяся на акционеров, в первом полугодии 2026 года составит 500–570 млн юаней, что на 280,16%–333,39% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года; а чистая прибыль после вычета нерегулярных статей ожидается в размере 490–580 млн юаней, рост на 172,96%–223,09% г/г.
[Zhongjin Gold: ожидаемая чистая прибыль в первом полугодии 2026 года составит 4,1–4,6 млрд юаней, рост на 52,15%–70,7% г/г] Zhongjin Gold опубликовала прогноз прибыли вечером 13 июля, ожидая, что чистая прибыль, приходящаяся на материнскую компанию, в первом полугодии 2026 года составит 4,1–4,6 млрд юаней, рост на 52,15%–70,7% г/г; скорректированная чистая прибыль после вычета нерегулярных статей ожидается в размере 4,05–4,55 млрд юаней, рост на 36,96%–53,87% г/г.
Спотовый рынок
Серебро
29 июля справочная средняя цена серебра SMM #1 франко-завод утром составила 14 038 юаней за кг, что на 0,4% выше уровня предыдущего торгового дня.
На спотовом рынке сохранялась ситуация слабого спроса и предложения в конце месяца. Поставщики все чаще проявляли нежелание продавать, некоторые предложения ориентировались на премию, а покупатели в переработке предпочитали договариваться о сделках с небольшими скидками, хотя сегодня основные сделки заключались на уровне паритета. Котировки в начале сессии в Шанхайском регионе в основном находились в районе паритета к TD до премии 10 юаней/кг, сделки тяготели к нижней границе этого диапазона. Под влиянием сезонных факторов производство серебряных слитков в этом месяце немного сократилось, внутренний и зарубежный спрос был вялым. В целом цены предложения оставались твердыми, но объем сделок был ограничен. В Шэньчжэне часть стандартного материала (по национальным стандартам) торговалась в районе скидки 5 юаней/кг к контракту TD до паритета; товары с низкой ценой присутствовали, но существенно не нарушали ход спотовой торговли. Сегодняшняя котировка премии/дисконта на спотовом рынке к самому ликвидному контракту SHFE 2610 составляла дисконт 60–50 юаней/кг. В целом внимание рынка было сосредоточено на июльском заседании ФРС США по денежно-кредитной политике и интерпретации последующих сигналов. На спотовом рынке в конце месяца сохранялась слабость как спроса, так и предложения, сделки заключались на уровне паритета.
Голоса рынка
Прогноз по драгоценным металлам от некоторых организаций следующий:
Опрос Reuters показал, что аналитики впервые с конца 2023 года понизили прогнозы цен на золото после резкого отката от рекордных максимумов в январе, но большинство всё ещё ожидает поддержки со стороны покупок центробанков и опасений по поводу фискальной устойчивости. Медианный прогноз цен на золото в 2026 году по результатам опроса 29 аналитиков и трейдеров за последние три недели составил 4 509 долларов за унцию. Это меньше 4 916 долларов тремя месяцами ранее и стало первым снижением прогноза за 11 кварталов. Средний прогноз на 2027 год составил 4 610 долларов по сравнению с 5 100 долларов в предыдущем опросе. В январе цены на золото достигли исторического максимума в 5 595 долларов за унцию, но резко упали во втором квартале, показав худший квартал с 2013 года, поскольку иранский конфликт усилил энергетическую инфляцию и повысил ожидания повышения ставок. С начала конфликта спот-золото подешевело примерно на 22%. (приложение Jin10 Data)
Аналитики ING Уоррен Паттерсон и Эва Манти отметили, что в понедельник цены на золото выросли на фоне резкого падения цен на нефть, которое ослабило инфляционные опасения и оказало давление на доллар США и доходность казначейских облигаций. Резкое падение цен на нефть в понедельник ослабило инфляционные опасения и перспективу дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. Этот шаг последовал за паузой в боевых действиях между США и Ираном. Снижение цен на нефть также оказало давление на доллар и доходность казначейских облигаций, улучшив перспективы для недоходных активов в преддверии заседания ФРС на этой неделе. Рынки сейчас сосредоточены на ФРС США и предстоящих данных по инфляции в США для получения дальнейших сигналов относительно перспектив ставок. Если доходность останется подавленной, золото должно продолжать находить поддержку вблизи текущих уровней. Однако любой ястребиный сюрприз со стороны ФРС может ограничить дальнейший потенциал роста в ближайшей перспективе.
Citi заявил, что его базовый сценарий предполагает сдержанный импорт золота в Индию в третьем квартале, несмотря на то что третий квартал исторически является пиковым сезоном для сезонных закупок. Это связано с достаточным предложением лома, осторожными настроениями потребителей и местными ценовыми скидками, которые сдерживают новый импортный спрос. Однако Citi сохраняет свою краткосрочную цель по цене золота на 0–3 месяца на уровне 4 500 долларов. Банк заявил, что эта цель предполагает ослабление напряжённости в Ормузском проливе и менее ястребиный настрой ФРС; многие краткосрочные риски всё ещё могут привести к возвращению цен на золото к более низким уровням, включая серьёзную эскалацию, снижение рисков, вызванное ИИ, и сохранение ястребиной позиции ФРС.
Золотой стратег UBS Джони Тевес сохраняет оптимизм в отношении среднесрочных и долгосрочных перспектив золота. Она отметила в комментарии, что цены на золото росли с начала этой недели, а акции золотодобывающих компаний материкового Китая и Гонконга за три дня взлетели примерно на 20%, что является позитивным сигналом. «Мы считаем, что доверие рынка к золоту начинает улучшаться, и продолжаем ожидать, что к концу года цены на золото отскочат от текущих уровней», — сказала она. Команда UBS Global сохраняет оптимизм в отношении среднесрочных перспектив золота и прогнозирует, что цены на золото достигнут $4 675 за унцию к концу 2026 года и $4 800 к концу 2027 года соответственно. Она отметила, что ключевыми событиями для наблюдения в ближайшее время станут тон политики ФРС на заседании FOMC в конце июля и дальнейшие события на Ближнем Востоке. (Jin10 Data APP)
Аналитики ANZ Research отметили в отчете, что физический спрос на золото и покупки центральными банками поддерживают рынок золота. Они добавили, что, хотя золото сталкивается с краткосрочными препятствиями из-за ястребиных ожиданий в отношении ФРС и сильного доллара США, инвестиционные позиции по золоту выглядят легкими после нескольких месяцев оттока из ETF, что предполагает ограниченный потенциал дальнейшего снижения. Среда высоких процентных ставок обычно оказывает давление на активы, не приносящие доход, такие как золото. (Zhitong Finance)
Goldman Sachs заявил, что, несмотря на давление со стороны ожиданий более жесткой позиции ФРС, покупки центральных банков, как ожидается, обеспечат нижнюю границу для золота. Спрос остается сильным, и, по оценкам банка, центральные банки купили 81 тонну золота в мае, при этом среднемесячный объем покупок за три месяца составил 67 тонн, что значительно выше среднего показателя в 17 тонн до 2022 года. Аналитики Goldman отметили: «Мы считаем, что тенденция наращивания золотых резервов центральными банками сохранится в течение многих лет, поскольку они хеджируют геополитические и финансовые риски путем диверсификации резервов». Банк прогнозирует среднемесячный объем покупок в 50 тонн в этом году и 40 тонн в следующем. (Jin10 Data APP)
Суджин Ким, аналитик Mitsubishi UFJ Financial Group, сказала: «Последние движения цен указывают на то, что рынок уделяет больше внимания вероятности того, что процентные ставки в США останутся высокими дольше, а не традиционному спросу на золото как на актив-убежище. Это делает золото уязвимым для давления, если геополитические риски не приведут к дальнейшему ухудшению настроений на финансовых рынках». (Jin10 Data APP)
Управляющая активами компания Fidelity International заявила, что планирует восстановить свои позиции по золоту, которые были сокращены ранее в этом году, в подходящее время в будущем, полагая, что долгосрочные драйверы золота остаются сильными. Ян Самсон, управляющий мультиактивным портфелем в Fidelity International, недавно заявил: «Мы планируем восстановить наши позиции в золоте; это лишь вопрос времени». Он сказал, что сократил свою долю в золоте до нейтрального уровня в январе-феврале, как раз когда многолетний бычий рынок золота резко оборвался. Самсон ожидает, что рынок золота вновь войдет в бычий тренд где-то в 2027 году. Логика возвращения к бычьему рынку была бы подорвана только в том случае, если «правительства вернутся к бюджетной дисциплине, а центральные банки по-настоящему обязуются снизить инфляцию», но «я не думаю, что мы сейчас живем в таком мире». Самсон добавил, что продолжающиеся закупки золота центральными банками — ключевой драйвер предыдущего бычьего рынка — будут продолжать поддерживать цены на золото.
В отчете Guoxin Securities показано, что после глубокой коррекции в первом полугодии цены на золото постепенно демонстрируют признаки формирования дна в районе $4 000, и для начала ралли нужен лишь событийный катализатор. Рекомендуется наращивать позиции вблизи $4 000 порциями на спадах и избегать погони за ралли. Основная логика аллокации: во-первых, оценки находятся на исторически низких уровнях, обеспечивая значительный запас прочности. После глубокой коррекции в первом полугодии оценочные уровни золотодобывающих компаний резко упали с начала года до низких значений, предоставляя высокие шансы на рост. В дальнейшем, помимо восстановления оценок, они, как ожидается, также выиграют от ценовой эластичности, обусловленной ростом цен на золото. Во-вторых, преимущество эластичности прибыли значительно. Акции золотодобывающих компаний выступают усилителем цен на золото — затраты на добычу жесткие, а рост цен на золото напрямую трансформируется в рост прибыли, при этом эластичность прибыли намного превышает сам рост цен на золото.
В отчете Huayuan Securities отмечается: в среднесрочной перспективе основная торговая логика рынка закрепилась на цепочке ценообразования «устойчивость инфляции превышает ожидания → ФРС США удерживает высокие ставки в течение длительного периода → повторное усиление ожиданий повышения ставок в течение года». Ценовой центр золота по-прежнему определяется реальной доходностью казначейских облигаций США и индексом доллара США, и общий тренд, вероятно, продолжит вялую консолидацию. В настоящее время переговоры о прекращении огня на Ближнем Востоке застряли в повторяющихся играх, при этом стороны имеют значительные разногласия по ключевым требованиям, таким как организация вывода войск, механизмы инспекции ядерных объектов, а также права контроля и правила взимания платы за проход через Ормузский пролив. Повторяющийся характер геополитических конфликтов продолжает нарушать ожидания по мировым поставкам сырой нефти, а риск роста цен на энергоносители может дополнительно закрепить устойчивость инфляции, тем самым поддерживая жёсткую позицию ФРС. В то же время синхронный рост индекса доллара и доходности казначейских облигаций США создаёт двойной встречный ветер. В сочетании с временным отступлением защитных свойств золота перед логикой процентных ставок пространство для роста цен на золото может оставаться ограниченным. Ключевые события, за которыми стоит следить в ближайшие две недели: 1) развитие конфликта на Ближнем Востоке и условия судоходства в Ормузском проливе; 2) решение ФРС по процентной ставке, которое будет объявлено 30 июля; 3) публикация индекса PCE США за июнь 30 июля. В долгосрочной перспективе восходящая логика золота не ослабла, а скорее укрепилась на фоне изменений в глобальной макроэкономической и геополитической обстановке. 1) Ограничения, связанные с бюджетным дефицитом США, долговой экспансией, усилением торгового протекционизма и обострением конкуренции великих держав, подрывают стабильность долларового кредитного якоря, стимулируя переток глобальных резервных активов в сторону диверсификации. Золото постепенно превращается в важный актив для хеджирования суверенных кредитных рисков, рисков геополитической фрагментации и перестройки глобальной валютной системы. 2) Продолжающиеся закупки золота мировыми центробанками по-прежнему обеспечивают прочную поддержку ценам на золото, а дальнейшее наращивание резервов НБК подтверждает долгосрочный спрос официального сектора на размещение в этом активе. 3) На поздней стадии экономического цикла США экономика сталкивается с множеством ограничений: высокие ставки, кредитное сжатие и замедление роста. В будущем, независимо от того, пойдёт ли ФРС на снижение ставок из-за замедления экономики или будет вынуждена дольше удерживать высокие ставки из-за устойчивости инфляции, золото обладает высокой долгосрочной ценностью размещения: первый сценарий способствует снижению реальных ставок, а второй усиливает спрос на защиту и устойчивость к кредитным рискам. В целом золото остаётся в благоприятном окне в среднесрочной и долгосрочной перспективе, и ценовой центр, как ожидается, продолжит смещаться вверх в условиях перестройки глобальной макроэкономической и геополитической обстановки.
Рекомендуем прочитать:
