27 июля 2026 г.
Процесс потенциального формирования дна на рынке золота в районе уровня US$4 000 остаётся крайне волатильным. Прорвавшись выше нисходящей линии тренда, сдерживавшей цены с конца мая, золото быстро подскочило до US$4 165, после чего вчера растеряло почти весь рост на фоне очередной эскалации напряжённости вокруг иранского конфликта и роста цен на нефть.
Поэтому динамика цен вокруг психологически важного уровня US$4 000 остаётся хрупкой и чрезвычайно волатильной. В один день золото прибавляет US$100, на следующий — столько же теряет. Тем не менее, перспективы успешного формирования дна с последующим разворотом тренда и более широким восстановлением — или даже летним ралли — сохраняются.
Золото отражает трансформацию мировых рынков
Финансовые рынки по-прежнему движимы необычайно плотным сочетанием геополитической неопределённости и структурных изменений в мировой валютной системе — и нигде это не проявляется так ярко, как на рынке золота.
Достигнув в январе рекордного максимума около US$5 600 за унцию, золото резко скорректировалось чуть ниже US$4 000 под давлением фиксации прибыли, иранской войны, роста ожиданий повышения процентных ставок и умеренного укрепления доллара США.
Только во втором квартале золото упало примерно на 14 %, а серебро потеряло около 22 %. Однако расценивать эту коррекцию как конец долгосрочного «бычьего» рынка золота означало бы путать циклический откат со структурными изменениями рынка. Основополагающие фундаментальные факторы по-прежнему говорят о том, что январский рекордный максимум не знаменовал конец векового «бычьего» рынка.
Центральные банки остаются главным драйвером
Основой «бычьего» рынка золота по-прежнему остаётся спрос со стороны центральных банков. За последние четыре года центральные банки мира закупали в среднем 1 000 тонн золота ежегодно — примерно вдвое больше, чем в предыдущем десятилетии.
Согласно последнему опросу Всемирного совета по золоту, 45 % управляющих резервами ожидают увеличения своих золотых запасов в ближайшие двенадцать месяцев. Эта тенденция — не просто краткосрочное хеджирование от рыночной волатильности, а отражение долгосрочной стратегии диверсификации в сторону отказа от доллара США как единственного якоря мировой валютной системы.
Де-долларизация продолжает набирать обороты
Широкий геополитический ландшафт усиливает продолжающуюся тенденцию к де-долларизации. Пока Соединенные Штаты продолжают агрессивную, но стратегически нецеленаправленную и, согласно международному праву, незаконную военную кампанию и воздушную войну против Ирана, используя оружие XX века, Тегеран отвечает асимметричной стратегией.
Одна за другой военные базы США на Ближнем Востоке поражаются с высокой точностью с помощью ракет, беспилотников и крылатых ракет. Вскоре Соединенные Штаты могут столкнуться с нехваткой не только высокоточных боеприпасов и систем ПВО — включая перехватчики «воздух–воздух», «земля–воздух» и противоракетной обороны, — но и пригодных для использования оперативных баз. Без функционирующих взлетно-посадочных полос и достаточных запасов топлива смену парадигмы в современной войне, разворачивающуюся над Персидским заливом, станет невозможно игнорировать даже Западу. Точность иранских атак, разумеется, в значительной мере обеспечивается Китаем и Россией, поскольку ни одна из стран не готова допустить краха Ирана.
На этом фоне одно из самых примечательных событий последних недель получило относительно мало внимания. С 24 июля крупнейшие банки Китая, включая Промышленно-коммерческий банк Китая (ICBC), приостановят розничную торговлю «бумажным» золотом через Шанхайскую золотую биржу.
Официально этот шаг преподносится как мера по управлению рисками после периода повышенной волатильности, в ходе которого розничные инвесторы понесли значительные убытки по продуктам с кредитным плечом. Спекулятивная торговля «бумажным» золотом сворачивается, в то время как владение физическим золотом, программы золотых сбережений, золотые ETF и резервная стратегия Народного банка Китая остаются незатронутыми.
Независимо от официального обоснования, этот шаг можно также интерпретировать как очередной отход от финансовой системы, в которой западные «бумажные» рынки, такие как COMEX и Лондонская ассоциация рынка драгоценных металлов (LBMA), способствуют ценовым открытиям через значительное кредитное плечо, позволяя существовать множеству бумажных требований на каждую унцию физического золота.
Поощряя китайских инвесторов переходить к владению физическим металлом, Китай постепенно меняет баланс сил между рынками бумажного и физического золота. Это событие вызывает в памяти исторические прецеденты, такие как крах Лондонского золотого пула в 1968 году, хотя на этот раз переход, вероятнее, будет постепенным, упорядоченным и в значительной степени незамеченным.
Геополитика встречает стагфляцию
Эта денежная перестройка разворачивается на геополитическом фоне, который становится все более тревожным даже для опытных наблюдателей рынка.
Согласно докладу МВФ «Перспективы развития мировой экономики», конфликт на Ближнем Востоке уже ощутимо сказывается на глобальном экономическом росте, который, по прогнозам, в 2026 году составит лишь около 3,1%.
В то же время предупреждения бывших американских военных об асимметричной стратегии Ирана против ВВС США и Израиля, действующих в регионе Персидского залива, подчеркивают, насколько хрупкой стала региональная архитектура безопасности.
Для золота, которое традиционно рассматривается как защитный актив во время кризисов и средство сбережения, эта ситуация является структурным попутным ветром, даже несмотря на то, что повышение процентных ставок и устойчивый спрос на долларовую ликвидность оказывали краткосрочное давление на цены.
Тем временем резкий рост цен на нефть за последние три недели вновь привлёк внимание к сценарию стагфляции, о котором мы неоднократно писали.
Стагфляция — это токсичное сочетание слабого экономического роста, высокой инфляции и растущей безработицы — создаёт особенно сложную среду для инвесторов, поскольку традиционные инструменты денежно-кредитной политики часто становятся неэффективными или даже контрпродуктивными.
В такие периоды финансовые активы и инвестиции с фиксированным доходом, как правило, теряют покупательную способность в реальном выражении, в то время как материальные активы, такие как сырьевые товары, высококачественные защитные акции и особенно золото, исторически служили надёжным средством сохранения стоимости.
Золото как лидер в период стагфляции
Каждый экономический режим благоприятствует разным классам активов. © VanEck
Золото особенно хорошо показывает себя в периоды стагфляции, так как его стоимость не зависит от кредитоспособности эмитента и не может быть снижена отрицательными реальными процентными ставками. Когда инфляция остаётся стабильно высокой, экономический рост ослабевает, а доверие к фиатным валютам, государственным облигациям и политикам продолжает падать, золото возвращает себе традиционную роль дефицитного, ликвидного и всемирно признанного средства сбережения.
Опыт 1970-х годов особенно хорошо иллюстрирует эту динамику. В условиях стагфляции того десятилетия золото не только служило эффективным инструментом хеджирования, но и стало одним из немногих классов активов, способных сохранять покупательную способность в реальном выражении.
Золото борется около уровня 4000 долларов – процесс формирования дна остается в силе
Золото в долларах США, дневной график на 24 июля 2026 г. © Gold.de
С тех пор как последний резкий спад завершился на отметке 4023 доллара 11 июня, золото пытается сформировать дно около психологически важного уровня 4000 долларов. За шесть недель этот процесс вылился в нервную торговлю с возвратно-поступательным движением и установлением более низкого минимума на уровне 3942 доллара. Однако в то же время медведи не смогли добиться решительного прогресса за последние шесть недель. Недельный график остается явно перепроданным, а дневной график продолжает демонстрировать позитивные дивергенции, что указывает как минимум на потенциал технического отскока.
В некоторые дни покупатели берут контроль и толкают золото на 100–200 долларов выше в течение нескольких часов. Через несколько дней медведи возвращаются, быстро отыгрывая большую часть этого роста на больших объемах торгов. Это крайне волатильная борьба в исключительно сложной рыночной среде, где фондовые рынки неоднократно подвергаются давлению, доходность облигаций растет, а повышение цен на нефть снова доминирует в новостном потоке.
Прорыв выше 4100 долларов может спровоцировать следующее ралли
Тем не менее быки по золоту одержали важную техническую победу во вторник, когда цены пробили линию нисходящего тренда, существовавшую с конца мая. Хотя почти весь этот рост был утрачен в четверг, общая рыночная структура немного улучшилась.
Если золоту теперь удастся вернуть и удержать уровень 4100 долларов, будет устранена еще одна ключевая линия нисходящего тренда. Такой прорыв может открыть путь к верхней полосе Боллинджера на дневном графике, в настоящее время около 4181 доллара, а затем к снижающейся 50-дневной скользящей средней вблизи 4231 доллара.
Если текущий процесс формирования дна в конечном итоге перерастет в подтвержденный разворот тренда, золото может при благоприятных условиях продвинуться к 200-дневной скользящей средней, сейчас около 4494 долларов. В настоящее время эта средняя тесно совпадает с более широким нисходящим трендом, существующим с январского пика, и поэтому остается ключевым техническим ориентиром для среднесрочной перспективы.
В целом наши ожидания остаются неизменными. Мы продолжаем считать, что процесс формирования дна, скорее всего, увенчается успехом, и по-прежнему видим восстановление к уровням 4200 и 4300 долларов, а последующее движение к примерно 4500 долларам остается реалистичной возможностью. Тем не менее, мы пока не готовы заявить, что масштабная коррекция завершилась.
Вывод: нервозность сохраняется, но процесс стабилизации не нарушен
Хотя в краткосрочной перспективе рынок золота по-прежнему подвержен влиянию геополитических событий, ожиданий по процентным ставкам, движений доллара США и цен на нефть, общая картина остается благоприятной для драгоценных металлов.
Тот факт, что золоту до сих пор удавалось удерживаться в районе 4 000 долларов США, несмотря на недавние резкие колебания, является не столько признаком слабости, сколько свидетельством того, что после значительной коррекции рынок привлекает покупателей, ориентированных на стоимость. До тех пор, пока центральные банки продолжают накапливать золото, геополитические риски остаются повышенными, а реальные процентные ставки не предлагают убедительной альтернативы, долгосрочная структура рынка остается конструктивной.
Сочетание замедления экономического роста, устойчивой инфляции и растущей глобальной неопределенности продолжает поддерживать роль золота как денежного убежища. Стагфляция — это не та среда, в которой инвесторы обычно гонятся за быстрорастущими активами. Напротив, в ней вновь возрастает значение дефицита, ликвидности и сохранения капитала. Исторически именно в таких условиях золото проявляло свои самые сильные качества — не как идеальный предсказатель следующей торговой сессии, а как стратегический хедж во всё более хрупком экономическом и денежном ландшафте.
Источник:
