(Анализ SMM) Рост реализационных цен на сталь компенсирует снижение производства SAIL в первом квартале, несмотря на высокие затраты на коксующийся уголь.

Рост внутренних цен на сталь помог компенсировать снижение объёмов производства и высокие затраты на сырьё для Steel Authority of India Ltd. (SAIL) в первом квартале 2026/27 финансового года (апрель–июнь). Государственная металлургическая компания отчиталась о повышении прибыли, несмотря на плановые остановки на ремонт на ряде заводов. Квартал продемонстрировал важность высоких цен реализации металла, улучшенной структуры продукции и дополнительного дохода от продаж железной руды для поддержания рентабельности даже при снижении выплавки стали и отгрузок.

SAIL сообщила о выручке от операционной деятельности в размере 262,46 млрд рупий (3,02 млрд долл.) в первом квартале 2026/27 фин. года, при этом EBITDA выросла на 49% год к году до 43,56 млрд рупий (501 млн долл.), а маржа EBITDA достигла 16,7%. Чистая прибыль увеличилась до 16,36 млрд рупий (188 млн долл.) по сравнению с 6,85 млрд рупий (79 млн долл.) за аналогичный квартал прошлого года. Показатель EBITDA на тонну вырос до 10 464 рупий/т (120 долл./т), что отражает совокупное влияние высоких цен на сталь и улучшения операционных показателей.

Более высокие цены реализации с лихвой компенсировали снижение объёмов.

Квартал показал, что цены на сталь оказывают большее влияние на прибыль, чем объёмы производства.

Средняя чистая цена реализации стали SAIL выросла примерно до 57 150 рупий/т (657 долл./т), что примерно на 5 000 рупий/т (57 долл./т) выше уровня предыдущего квартала. Несмотря на снижение выплавки стали и продаж готовой продукции, повышение средних отпускных цен с лихвой компенсировало сокращение отгрузок.

Компания также увеличила долю готовой стали в структуре производства. Доля готовой стали в выпуске в течение квартала составила около 89% против 86% годом ранее, при этом большая часть полуфабрикатов была переработана в готовую продукцию с более высокой добавленной стоимостью на собственных и сторонних прокатных мощностях.

Менеджмент ожидает некоторого снижения цен реализации стали в текущем квартале из-за замедления строительной активности в сезон муссонов. Средние цены реализации, как ожидается, снизятся на 1 000–2 000 рупий/т (11–23 долл./т), при этом на длинномерный прокат ценовое давление будет выше, чем на плоский.

В июле цены реализации уже снизились примерно до 55 600 рупий/т (639 долл./т), однако менеджмент отметил, что спред между первичными и вторичными ценами на арматуру TMT сузился примерно до 5 000 рупий/т (57 долл./т), что, по его оценкам, является комфортным уровнем для заводов с полным циклом.

Плановые остановки сократили производство, а не спрос.

Более низкие объёмы производства стали в отчётном квартале в первую очередь стали следствием плановых ремонтов, а не ослабления рыночного спроса.

В первом квартале компания провела капитальные ремонты на заводах IISCO, Бокаро и Дургапур, в результате чего выплавка стали составила около 4,8 млн т, а продажи готовой продукции — примерно 4,2 млн т.

Менеджмент сохранил производственный прогноз на весь финансовый год и ожидает восстановления объёмов по мере завершения ремонтных работ в следующих кварталах.

Запасы готовой стали за первый квартал выросли примерно на 200 тыс. т. Компания ожидает, что во втором квартале уровень запасов стабилизируется, а во втором полугодии финансового года начнёт снижаться по мере нормализации производства и увеличения отгрузок.

Импортный коксующийся уголь продолжал оказывать давление на рентабельность.

Хотя рост цен на сталь поддержал прибыльность, импортный коксующийся уголь оставался главным фактором роста затрат в квартале.

Средняя стоимость потребленного импортного коксующегося угля у SAIL выросла примерно до 21 300 рупий/т (245 долл./т) по сравнению с 18 100 рупий/т (208 долл./т) в предыдущем квартале, что отражает запаздывающее влияние произошедшего ранее повышения мировых цен на коксующийся уголь. На импортный уголь по-прежнему приходилось около 85% общего потребления коксующегося угля компанией.

Рост затрат на топливо и известняк также увеличил производственные расходы, поскольку цепочки поставок пострадали от геополитической напряжённости в Западной Азии.

Менеджмент ожидает более благоприятной динамики затрат на сырьё в текущем квартале. С учётом снижения морских цен на коксующийся уголь, средние закупочные цены могут снизиться примерно на 1 200–1 500 рупий/т (14–17 долл./т) во втором квартале, причём ежемесячные затраты будут постепенно сокращаться начиная с августа.

SAIL также продолжает освоение собственного месторождения коксующегося угля Tasra, добыча на котором, как ожидается, начнётся в декабре 2026 года. Увеличение доступности собственного угля должно повысить сырьевую безопасность и снизить закупочные расходы в среднесрочной перспективе.

Продажи железной руды внесли дополнительный вклад в прибыль.

Помимо металлургической деятельности, росту квартальной прибыли SAIL способствовало увеличение продаж железной руды.

В первом квартале 2026/27 финансового года компания реализовала около 1,1 млн т железной руды и продукции горнорудного производства по сравнению с 310 тыс. т в аналогичном квартале прошлого года.

Выручка от продаж железной руды выросла до 5,74 млрд рупий (66 млн долл.) с 1,57 млрд рупий (18 млн долл.), а вклад в EBITDA составил около 1,5 млрд рупий (17 млн долл.).

Менеджмент планирует нарастить продажи железной руды до 8 млн т в 2026/27 финансовом году против примерно 3,5 млн т в предыдущем финансовом году за счёт продолжения аукционных продаж рудной мелочи и хвостов с месторождений в штатах Одиша, Джаркханд и Чхаттисгарх.

Дополнительный вклад горнорудного сегмента помог частично компенсировать возросшие металлургические затраты и обеспечил ещё один источник прибыли помимо продажи готовой стали.

Расширение остается сфокусированным на выпуске стали с высокой добавленной стоимостью.

В первом квартале SAIL инвестировала 25,75 млрд рупий (296 млн долл.) в капитальные затраты и сохранила целевой показатель capex на 2026/27 финансовый год на уровне 150 млрд рупий (1,72 млрд долл.).

Среди ключевых проектов в переработке — новый прокатный стан по выпуску арматуры TMT мощностью 800–900 тыс. т в год на заводе в Дургапуре, который планируется ввести в эксплуатацию в период с сентября по декабрь 2027 года. Проект должен увеличить передел полуфабрикатов в готовую продукцию с более высокой стоимостью.

Менеджмент также подтвердил цель снизить производственные затраты примерно на 2 000–3 000 рупий/т (23–34 долл./т) в 2026/27 финансовом году за счёт повышения загрузки мощностей, операционной эффективности и более жёсткого управления затратами.

Дополнительное снижение затрат ожидается после завершения проектов расширения на заводе IISCO в конце текущего десятилетия благодаря сокращению расхода кокса, повышению топливной эффективности и росту производительности.