(Анализ SMM) Jindal Steel: рост цен на HRC компенсирует сокращение объемов из-за планового ремонта в I кв. 2027 ф. г.

Повышение внутренних и экспортных цен на горячекатаный рулон (ГКР) и более насыщенная структура продуктов с добавленной стоимостью помогли смягчить влияние снижения производства по сравнению с предыдущим кварталом и роста затрат на сырьё на финансовые результаты Jindal Steel Ltd в апрельско-июньском квартале. Плановые остановки на техобслуживание сократили выплавку стали и продажи относительно предшествующего квартала, тогда как высокие цены на коксующийся уголь и снижение абсорбции постоянных затрат продолжали оказывать давление на маржу.

В первом квартале 2027 финансового года компания произвела 2,40 млн тонн сырой стали, что на 14% выше 2,09 млн тонн годом ранее, но на 10% ниже 2,65 млн тонн в четвёртом квартале 2026 ф.г. Продажи стали выросли на 17% в годовом исчислении до 2,23 млн тонн с 1,90 млн тонн, но сократились на 15% по сравнению с 2,62 млн тонн в предыдущем квартале, поскольку остановки на ремонт временно уменьшили выпуск. Более высокие отпускные цены на сталь и увеличение доли продуктов с добавленной стоимостью частично компенсировали эффект снижения объёмов.

Рост цен на ГКР смягчает давление высоких затрат на сырьё

Внутренние цены на плоский прокат укрепились за квартал, создав более благоприятную ценовую конъюнктуру, несмотря на сохраняющееся давление со стороны импортного коксующегося угля.

Внутренний ГКР в Мумбаи в первом квартале 2027 ф.г. в среднем стоил 58 627 INR за тонну ($682 за тонну), увеличившись на 6 896 INR ($80) год к году и на 4 869 INR ($57) к предыдущему кварталу. Экспортные цены ГКР также повысились, составив в среднем 55 213 INR за тонну ($642 за тонну), что на 7 028 INR ($82) выше уровня первого квартала 2026 ф.г. и на 6 578 INR ($76) выше четвёртого квартала 2026 ф.г.

Цены на длинный прокат оставались сравнительно слабее. TMT в Мумбаи в среднем стоил 57 115 INR за тонну (664 USD за тонну), что на 1 754 INR (20 USD) выше год к году, но на 92 INR (1 USD) ниже, чем в четвёртом квартале 2026 ф.г., так как сезонный спрос ослабел к концу периода. Согласно Jindal Steel, в течение квартала TMT торговался с дисконтом к ГКР.

Затраты на сырьё продолжали давить на рентабельность. Премиальный твёрдый коксующийся уголь в среднем стоил $261 за тонну, увеличившись на $62 в годовом исчислении и на $8 к предыдущему кварталу, что отражает сезонные перебои с поставками в Австралии и рост закупок Китаем. Внутренние цены на железную руду несколько снизились после квартала, в течение большей части которого они оставались высокими. Мелкая руда Одиши с содержанием железа 62% в среднем стоила 5 354 индийских рупий за тонну ($62 за тонну), что на 519 рупий за тонну ($6 за тонну) ниже уровня IV квартала 2026 финансового года, но всё ещё на 235 рупий за тонну ($3 за тонну) выше, чем годом ранее. При этом кусковая руда Одиши с содержанием железа 63% в среднем стоила 7 412 рупий за тонну ($86 за тонну), снизившись на 546 рупий за тонну ($6 за тонну) по сравнению с предыдущим кварталом и увеличившись на 77 рупий за тонну ($1 за тонну) в годовом исчислении.

Рост цен на плоский стальной прокат оказался особенно выгодным для Jindal Steel благодаря изменению структуры продаж. Доля плоского проката в общем объёме продаж в I квартале 2027 финансового года составила 53% по сравнению с 44% в I квартале 2026 ф.г., а доля продукции с добавленной стоимостью выросла до 66% против 61% в предыдущем квартале. Более богатый сортамент продукции помог компенсировать снижение отгрузок и более высокие затраты на сырьё, ограничив влияние на прибыль, несмотря на слабый производственный квартал.

Спрос на сталь в Индии остаётся устойчивым, несмотря на рост импорта

Индийский рынок стали продолжал опережать большинство крупных экономик в течение квартала, при этом внутреннее потребление росло быстрее производства. Однако рост импорта привёл к тому, что страна оставалась нетто-импортёром готовой стали второй квартал подряд.

В I квартале 2027 финансового года Индия произвела 42,0 млн т сырой стали, что на 3% больше, чем 40,8 млн т годом ранее, но на 6% меньше, чем 44,7 млн т в IV квартале 2026 ф.г. Потребление готовой стали выросло на 8% в годовом исчислении до 41,5 млн т, хотя и сократилось на 7% по сравнению с сезонно более сильным мартовским кварталом. По итогам всего 2026 финансового года производство сырой стали достигло 169,2 млн т (+11%), а потребление готовой стали увеличилось на 8% до 164,2 млн т.

Экспорт также улучшился: отгрузки готовой стали выросли на 31% в годовом исчислении до 1,6 млн т в I квартале 2027 ф.г., хотя и снизились на 12% по сравнению с IV кварталом 2026 ф.г. Импорт рос гораздо быстрее, увеличившись на 49% в годовом исчислении и на 10% по сравнению с предыдущим кварталом до 2,1 млн т, в результате чего Индия оставалась нетто-импортёром готовой стали примерно на 500 тыс. т в течение квартала.

Расхождение между ростом спроса и производства подчёркивает силу внутреннего рынка стали в Индии, но также указывает на проблему, связанную с импортом. Потребление в течение квартала росло быстрее производства — 8% против 3%, что позволило импорту увеличиться, несмотря на более сильный экспорт. Хотя фундаментальные показатели спроса остаются благоприятными, сохраняющееся давление импорта может ограничить рост внутренних цен по мере ввода новых сталелитейных мощностей по всей стране.

Ожидается, что Индия останется самым сильным рынком спроса на сталь в мире

Jindal Steel ожидает, что Индия останется главным двигателем мирового спроса на сталь в ближайшие два года, что резко контрастирует с продолжающимся замедлением в Китае.

Согласно презентации компании, мировой спрос на сталь прогнозируется в целом стабильным на уровне 1,724 млрд т в 2026 году по сравнению с 1,718 млрд т в 2025 году, а затем вырастет до 1,762 млрд т в 2027 году. Ожидается, что Индия обеспечит большую часть этого роста: видимый спрос на сталь вырастет со 160 млн т в 2025 году до 172 млн т в 2026 году и 187 млн т в 2027 году, что соответствует годовому росту в 7% и 9% соответственно.

Для сравнения, спрос на сталь в Китае, по прогнозам, снизится с 796 млн т в 2025 году до 784 млн т в 2026 году и останется неизменным в 2027 году. Спрос в США, как ожидается, будет неуклонно расти с 91 млн т до 94 млн т за тот же период, тогда как в ЕС и Великобритании восстановление будет более постепенным и достигнет 151 млн т в 2027 году. Спрос в Японии, по прогнозам, останется в целом неизменным.

Контрастный прогноз подчеркивает растущее значение Индии в мировой сталелитейной отрасли. В период с 2025 по 2027 год ожидается, что Индия добавит 27 млн т спроса на сталь, тогда как потребление в Китае, по прогнозам, сократится на 12 млн т. Для индийских производителей это создает благоприятный внутренний спрос, хотя цены по-прежнему будут зависеть от региональных торговых потоков.

Избыток китайского экспорта продолжает ограничивать региональные цены

Китай остается основным внешним фактором, влияющим на цены на сталь в Азии, несмотря на ослабление внутреннего рынка.

Производство сырой стали в Китае снизилось до 950 млн т в 2025 году с 1 млрд т в 2024 году, в то время как видимое потребление стали упало более резко до 796 млн т, продлевая многолетнее сокращение спроса в стране. В то же время экспорт вырос до 119 млн т — самого высокого уровня, представленного Jindal Steel, что отражает продолжающееся перенаправление избыточной стали на зарубежные рынки.

Экспортные цены на китайский горячекатаный прокат (HRC) в среднем составили около 501 доллара за тонну в июне 2026 года, оставаясь значительно ниже максимумов 2021 года. Jindal Steel объяснила слабость внутреннего рынка продолжающимся давлением со стороны китайского сектора недвижимости, несмотря на более строгую дисциплину поставок.

Для азиатских производителей стали сочетание падающего внутреннего спроса в Китае и высоких объёмов экспорта остаётся основным понижательным риском для региональных цен. Хотя прогноз спроса в Индии остаётся значительно более сильным, чем в других крупных странах-производителях стали, продолжающийся китайский экспорт и растущий импорт в Индию могут ограничить рост внутренних цен, даже несмотря на то, что индийские производители наращивают новые мощности.

Производство восстанавливается в годовом выражении, несмотря на плановую остановку на техобслуживание

Производство сырой стали Jindal Steel увеличилось по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, несмотря на перебои, связанные с техобслуживанием в течение квартала. Компания произвела 2,40 млн тонн сырой стали в первом квартале 2027 финансового года, что на 14% больше, чем 2,09 млн тонн в первом квартале 2026 финансового года, но на 10% меньше, чем 2,65 млн тонн в четвёртом квартале 2026 финансового года. Годовое производство достигло 9,25 млн тонн в 2026 финансовом году, увеличившись на 14% по сравнению с 8,12 млн тонн в 2025 финансовом году.

Общий объём продаж стали вырос на 17% в годовом выражении до 2,23 млн тонн, чему способствовал рост производства на новых введённых в эксплуатацию мощностях. Однако по сравнению с предыдущим кварталом продажи сократились на 15% с 2,62 млн тонн, поскольку снижение выпуска во время остановки на техобслуживание сократило поставки.

Внутренние продажи выросли на 15% в годовом выражении до 2,03 млн тонн, что составило примерно 91% от общего объёма поставок, хотя они снизились на 19% по сравнению с предыдущим кварталом. Объём экспорта увеличился до 210 000 тонн по сравнению со 140 000 тонн в первом квартале 2026 финансового года и 130 000 тонн в четвёртом квартале 2026 финансового года, в результате чего доля экспорта в общем объёме продаж выросла до 9% с 7% годом ранее и 5% в мартовском квартале.

Хотя экспорт оказал некоторую поддержку в течение квартала, Jindal Steel по-прежнему в значительной степени ориентирована на внутренний рынок Индии, при этом внутренние продажи продолжают составлять подавляющее большинство поставок.

Рост доли продукции с более высокой добавленной стоимостью поддерживает цены реализации

Ассортимент продаж компании продолжал смещаться в сторону продукции с более высокой стоимостью, что помогало компенсировать давление со стороны снижения объёмов и роста затрат на сырьё.

Продукция с высокой добавленной стоимостью составила 66% от общего объема продаж в первом квартале 2027 финансового года против 61% в четвертом квартале 2026 финансового года, в то время как плоский прокат увеличил свою долю до 53% с 44% в первом квартале 2026 финансового года. Улучшение структуры продукции позволило компании воспользоваться преимуществами более высоких цен на горячекатаный рулон (HRC) в течение квартала и частично смягчить влияние роста затрат на коксующийся уголь.

Инфраструктура оставалась крупнейшим сегментом конечного потребления с долей 31% продаж, затем следовали дистрибуция — 29%, машиностроение и упаковка — 19%, строительство — 18% и автомобилестроение — 3%. Сегмент машиностроения и упаковки продемонстрировал самый заметный рост, увеличившись с 11% как в первом квартале 2026 ф.г., так и в четвертом квартале 2026 ф.г. до 19%, что отражает более сильный вклад промышленных применений.

Продажи TMT-арматуры составили 528 000 тонн в квартале, что в целом соответствует аналогичному периоду прошлого года, но ниже 621 000 тонн, зафиксированных в четвертом квартале 2026 ф.г. из-за сезонного спада. Розничные продажи составили 47% объема TMT, а проектные продажи — 53%.

Расширение в Ангуле: фокус смещается со строительства на наращивание производства

С завершением расширения в Ангуле компания Jindal Steel вступила в новую фазу, в которой наращивание производства и загрузка мощностей становятся важнее капитального строительства.

Общая сталеплавильная мощность компании увеличилась до 15,60 млн тонн в год с 9,60 млн тонн, включая ввод в эксплуатацию интегрированного металлургического завода в Ангуле мощностью 12 млн тонн в год. Мощности по готовому прокату теперь составляют 13,25 млн тонн в год, а по чугуну — 15,02 млн тонн в год. Мощности по производству DRI расширились до 5,12 млн тонн в год с 3,12 млн тонн, наряду с увеличением мощностей доменных печей, прокатных станов и дальнейшей переработки.

Расширение позволяет компании использовать прогнозируемый рост спроса на сталь в Индии в ближайшие годы. Однако теперь основное внимание смещается в сторону увеличения загрузки мощностей при сохранении рентабельности. Дополнительное внутреннее предложение выйдет на рынок, где спрос остается сильным, но импортная конкуренция и китайский экспорт продолжают оказывать влияние на ценообразование. Успешная реализация, следовательно, будет зависеть не только от увеличения производства, но и от поддержания маржи по мере стабилизации новых активов.

Собственная сырьевая база усиливает интеграцию

Jindal Steel продолжила расширять свою сырьевую интеграцию в течение квартала, начав отгрузки угля с рудника Utkal B1.

Угольный портфель компании теперь включает введённую в эксплуатацию шахту Gare Palma IV/6 мощностью 4 млн т/год, шахту Utkal C мощностью 3,37 млн т/год и объединённые блоки Utkal B1 и B2 общей мощностью 8 млн т/год. Зарубежные угольные активы составляют 5 млн т/год в Мозамбике и 1,2 млн т/год в Южной Африке.

Портфель железорудных активов включает шахту Tensa мощностью 3,11 млн т/год, шахту Kasia — 7,5 млн т/год и шахту Roida-I — 3 млн т/год, что повышает надёжность поставок сырья. Хотя собственные ресурсы должны постепенно снижать зависимость от покупного угля и железной руды, импортируемый премиальный твёрдый коксующийся уголь остаётся значительной составляющей затрат доменного производства.

Более высокие цены реализации компенсировали снижение объёмов, однако рентабельность остаётся под давлением.

Более высокие цены на сталь и улучшенный ассортимент продукции в значительной степени компенсировали снижение отгрузок в квартале, благодаря чему прибыль осталась в целом стабильной по сравнению с предыдущим кварталом, несмотря на производственные сбои.

Скорректированная EBITDA составила 26,67 млрд индийских рупий ($310 млн) против 26,47 млрд рупий ($308 млн) в 4К26ФГ, но ниже 29,84 млрд рупий ($347 млн) в 1К26ФГ. EBITDA на тонну выросла по сравнению с предыдущим кварталом до 11 937 рупий/т ($139/т) с 10 093 рупий/т ($117/т) благодаря более высоким ценам реализации стали, хотя осталась ниже 15 680 рупий/т ($182/т), зафиксированных годом ранее.

Валовая выручка выросла на 24% год к году до 178,34 млрд рупий ($2,07 млрд), а чистая выручка увеличилась на 26% до 155,01 млрд рупий ($1,80 млрд). Однако по сравнению с предыдущим кварталом валовая и чистая выручка сократились на 8% и 6% соответственно из-за снижения объёмов отгрузок после остановки на техобслуживание.

Анализ изменений EBITDA компании показал, что более высокие чистые цены реализации внесли 13,43 млрд рупий ($156 млн) по сравнению с предыдущим кварталом, а дочерние предприятия добавили 800 млн рупий ($9 млн). Эти улучшения были нивелированы негативным влиянием в размере 3,93 млрд рупий ($46 млн) из-за снижения объёмов и ростом затрат на 10,10 млрд рупий ($117 млн), что в основном отражает увеличение расходов на сырьё и более слабое покрытие постоянных затрат.

Амортизация и финансовые расходы выросли после ввода в эксплуатацию новых активов, при этом чистая прибыль снизилась на 19% по сравнению с предыдущим кварталом и на 44% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года до 8,44 млрд рупий (98 млн долл. США). По данным компании, снижение прочих доходов и изменения в структуре налогов между операционными компаниями также повлияли на итоговые показатели.

Хотя более высокие цены на горячекатаный рулон помогли стабилизировать показатель EBITDA в квартале, рентабельность продолжает сдерживаться высокими ценами на импортируемый коксующийся уголь, возросшей амортизацией по новым мощностям и временной недозагрузкой расширенных мощностей. По мере увеличения загрузки абсорбция постоянных затрат должна улучшиться, что позволит большей части более высокой выручки от продажи стали отразиться на прибыли.

Прогноз

Индийский рынок стали продолжает обеспечивать одну из самых сильных в мире сред с точки зрения спроса, при этом ожидается, что внутреннее потребление будет опережать большинство крупных регионов-производителей в ближайшие два года. Для компании Jindal Steel завершение расширения завода «Ангул» создает основу для использования этого роста, но дальнейшие результаты будут зависеть от успешного наращивания производства при сохранении маржи.

Краткосрочный прогноз по прибыли компании по-прежнему будет определяться тремя факторами: внутренними ценами на ГКР, стоимостью импортируемого высококачественного твердого коксующегося угля и темпами загрузки мощностей. Продукция с более высокой добавленной стоимостью и высокие цены на плоский прокат поддержали прибыль в первом квартале FY27, несмотря на остановки, связанные с ремонтом, что демонстрирует преимущества обновляемой структуры продукции компании.

Тем не менее, общая рыночная ситуация остается неоднозначной. Прогноз внутреннего спроса в Индии остается хорошим, однако растущий импорт готовой стали и сохраняющиеся высокие объемы экспорта из Китая могут ограничить рост внутренних цен на сталь по мере ввода новых мощностей в Индии. На этом фоне успешная реализация расширения «Ангул», дальнейший рост доли продукции с добавленной стоимостью и увеличение собственной сырьевой базы, вероятно, определят траекторию прибыли компании в предстоящие кварталы.

(1 долл. США = 86 рупий)