[SMM Analysis] Импорт палладия в Китай в первом полугодии 2026 года значительно опережает импорт платины; ключевые переменные, за которыми стоит следить во втором полугодии

Анализ китайского рынка импорта платины и палладия в первом полугодии 2026 г.
В первом полугодии 2026 г. импорт платины и палладия в Китай демонстрировал разнонаправленную динамику. Импорт необработанной платины и платинового порошка сохранял устойчивый рост, увеличившись по итогам полугодия примерно на 17,8% г/г, тогда как импорт необработанного палладия и палладиевого порошка резко вырос — на 116% г/г за полугодие. В целом импорт металлов платиновой группы оставался устойчивым, поддерживаемый промышленным спросом со стороны стекловолокна и водородной энергетики, а всплеск импорта палладия был тесно связан с эффектом низкой базы, арбитражем на ценовой разнице между китайским и мировым рынками, а также временным окном для торговли российским палладием. Тенденции во втором полугодии будут зависеть от глобального предложения руды, изменений спроса в автомобилестроении и новой энергетике, продолжающегося влияния международной геополитики на торговлю российским палладием и арбитражных возможностей между китайским и зарубежными рынками.

Импорт необработанной платины и платинового порошка в июне вырос на 2,5% м/м накопленный импорт за 1 пол. вырос на 17,8% г/г
В июне 2026 г. импорт необработанной платины и платинового порошка в Китай составил 10,67 т, увеличившись на 2,5% м/м и на 27,9% г/г; накопленный импорт за первое полугодие достиг 48,18 т, увеличившись на 17,8% г/г.

По способу торговли импорт необработанной платины осуществлялся преимущественно в рамках обычной торговли, на долю которой приходилось более 90%. По источникам поставок лидировала ЮАР, за ней следовали Россия, Зимбабве и т. д. Будучи крупнейшим мировым производителем платины, ситуация с поставками руды в ЮАР существенно влияет на импорт Китая. С начала 2026 г. дефицит электроэнергии в ЮАР несколько ослаб, и расширение рудников продвинулось, но старение шахт и недостаточные капитальные расходы по-прежнему ограничивают эластичность предложения, сохраняя общее предложение жестким.

Со стороны спроса основными причинами роста импорта платины стали высокий спрос со стороны стекольной промышленности и производства стекловолокна, где потребление платины выросло на 83% г/г до 12 т, что способствовало увеличению общего промышленного спроса на 9% г/г; а также продолжающееся расширение спроса на платину со стороны водородной энергетики и топливных элементов, при этом PEM-электролизеры, транспортные средства на топливных элементах и т. д. становятся ключевыми драйверами роста.

В первом полугодии 2026 г. цены на платину находились под давлением и в целом консолидировались. Под влиянием жесткой позиции ФРС США, укрепления индекса доллара США и опасений по поводу замедления мирового экономического роста наиболее активно торгуемый фьючерсный контракт на платину на NYMEX в конце мая колебался в диапазоне 1 930–2 070 долл./унция, в то время как наиболее активно торгуемый фьючерс на платину на GFEX консолидировался около 485 юаня/г. Высокие и волатильные цены привели к усилению выжидательных настроений среди потребителей, вялой спотовой торговле и поэтапному замедлению темпов импорта. Во втором полугодии по мере продолжения сокращения мировых запасов платины и ускорения проектов в области электроники и водородной энергетики ожидается сохранение умеренного роста импорта платины в Китай, хотя следует учитывать возможное подавление промышленного спроса в условиях макроэкономического спада.

Импорт необработанного палладия и палладиевого порошка в июне вырос на 17,6% м/м накопленный импорт за 1 пол. удвоился г/г
В июне 2026 г. импорт необработанного палладия и палладиевого порошка в Китай составил 4,75 т, увеличившись на 17,6% м/м и на 114% г/г; накопленный импорт за первое полугодие достиг 26,97 т, увеличившись на 116% г/г. По способу торговли импорт необработанного палладия также осуществлялся преимущественно в рамках обычной торговли. По источникам поставок основными поставщиками были Россия и ЮАР. Согласно подстатейным данным Китайской таможни за май 2026 г., в этом месяце Китай импортировал 1,93 т палладия из России и 1,89 т из ЮАР, причем на эти две страны в совокупности пришлось более 85%.

Резкий рост импорта палладия был обусловлен, во-первых, низкой базой прошлого года — ежемесячный импорт палладия в первом полугодии 2025 г. в основном колебался от 1 до 3 т, что создало значительный эффект низкой базы; во-вторых, в марте–апреле 2026 г. по мере приближения окончательного антидемпингового решения Министерства торговли США по российскому необработанному палладию некоторые трейдеры поспешили импортировать российский палладий до окончательного вердикта USITC и введения тарифов, в результате чего импорт палладия в Китай в апреле достиг многолетнего месячного рекорда; в-третьих, в первом квартале возникли значительные возможности для импортного арбитража, и арбитражеры фиксировали зарубежные поставки через импортные каналы и продавали на фьючерсном рынке, что привело к массовому формированию складских свидетельств и увеличило предложение на спотовом рынке палладия в Китае.

Тем не менее рынок палладия по-прежнему находится под давлением фундаментальных факторов. В мировом масштабе на автомобильные катализаторы приходится до 83% потребления палладия, в то время как электрификация транспорта продолжает оказывать долгосрочное давление на спрос на катализаторы для бензиновых двигателей. Основной спрос на палладий сталкивается с риском структурного сокращения, а растущие опасения по поводу замедления глобального роста могут привести к переходу палладия в цикл структурного профицита. Что касается предложения, в мае 2026 г. «Норильский никель» сообщил о резком снижении производства платины и палладия в первом квартале из-за западных санкций, что оказало некоторую поддержку ценовому дну палладия, но было недостаточно для того, чтобы переломить слабую конъюнктуру спроса.

Что касается второго полугодия, по мере того как эффект окончательного решения USITC будет постепенно усваиваться, а ранее сконцентрированные поставки — поглощаться рынком, ожидается, что импорт палладия снизится с высоких уровней второго квартала. По итогам года импорт палладия все еще сохранит относительно высокий рост в годовом исчислении, но, вероятно, снизится в месячном выражении во втором полугодии.

Прогноз на второе полугодие
В целом импорт платины и палладия в Китай в первом полугодии 2026 г. характеризовался структурой «стабильная платина, сильный палладий». Импорт платины сохранял устойчивость, поддерживаемый спросом со стороны стекловолокна и водородной энергетики, и, как ожидается, во втором полугодии продолжит умеренный рост; импорт палладия резко вырос на фоне окна торговой политики и ценовых спредов между китайским и мировым рынками, однако во втором полугодии темпы роста, вероятно, незначительно замедлятся по мере ослабления влияния политики и проявления структурного давления со стороны спроса.

Во втором полугодии следует пристально следить за следующими факторами:
1. Предложение с рудников: влияние ситуации с электроэнергией в ЮАР и капитальных затрат на рудниках на предложение платины, а также влияние изменений объемов производства «Норникеля» на предложение палладия;
2. Торговая политика: влияние антидемпингового дела и санкций в отношении российского палладия на темпы импорта палладия в Китай;
3. Конечный спрос: стимулирование реального спроса на платину и палладий за счет внутреннего производства и продаж автомобилей, реализации проектов в области водородной энергетики и изменений в технологических дорожных картах стекольной и стекловолоконной промышленности;
4. Ценовые спреды и фьючерсный рынок: влияние ценовых спредов между китайскими и зарубежными рынками и условий поставки по фьючерсам на платину и палладий GFEX на возможности импорта.