【SMM анализ】 Отчет о рынке черной массы литиевых аккумуляторов за первое полугодие 2026 года

Новости SMM за 23 июля:

I. Тенденции цен на чёрную массу: LFP — колебания, тройные — рост и падение, LCO — устойчивое снижение

В первой половине 2026 г. динамика цен на три основные категории чёрной массы существенно различалась. Чёрная масса LFP сильно коррелировала со спотовыми и фьючерсными ценами на карбонат лития. Порошок тройных аккумуляторов, опираясь на мультиметаллическую стоимость никеля, кобальта и лития, демонстрировал модель «сначала высокий, затем низкий уровень с широким диапазоном колебаний». Порошок LCO-аккумуляторов под давлением одностороннего ослабления цен на кобальт показал «консолидацию на высоком уровне с последующим ускоренным падением». Расходящиеся траектории трёх категорий глубоко повлияли на структуру прибыльности различных гидрометаллургических предприятий.

Цена литиевого пункта на электродный порошок LFP, подогретая предпраздничным (Лунный Новый год) накоплением запасов и ростом карбоната лития, к концу января стремительно выросла до 16 350 юаней за тонну. После праздника она последовала за коррекцией карбоната лития до 6 850 юаней за литиевый пункт, в целом колебалась в марте, а 13 мая достигла максимума с начала года — 8 775 юаней за литиевый пункт. Затем, по мере отката карбоната лития от максимумов, чёрная масса LFP синхронно снизилась до 6 725 юаней за литиевый пункт на 30 июня. Средняя цена за первое полугодие составила примерно 6 971 юань за литиевый пункт, при этом ценовой центр заметно сместился вверх по сравнению с аналогичным периодом 2025 года. Кроме того, недавний рост производственной активности среди предприятий по восстановлению LFP расширил спрос на отработанные электродные листы LFP, увеличив ценовой спред между электродной чёрной массой и аккумуляторной чёрной массой. Некоторые гидрометаллургические предприятия были вынуждены переключиться на аккумуляторную чёрную массу или агрессивно повышать цены на электродную чёрную массу, платя премию.

Коэффициент никель-кобальт-литий для тройного электродного порошка открыл год на уровне 76,5%–78,5%, быстро вырос до 78%–80,5% в конце января благодаря предпраздничному пополнению запасов. После краткосрочного посленовогоднего отката до 78%–80% он постепенно снижался на фоне колеблющихся цен на никель, кобальт и литий. К концу июня, по мере совместного ослабления цен на никель, кобальт и литий, коэффициент упал до 77%–79%, а средний показатель за первое полугодие составил примерно 78%–80%. Средняя цена черной массы электродов NCM 523 в первом полугодии составила 105 845 юаней за тонну.

II. Рынок черной массы: ежемесячный рост производства, LFP прочно удерживает лидерство

В первом полугодии 2026 г. общий выпуск черной массы литий-ионных аккумуляторов значительно вырос по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а помесячное производство в целом демонстрировало повышательный тренд с колебаниями.

По статистике SMM, месячный объем переработки на стадии дробления вырос с 41 614 тонн в январе до 72 651 тонны в июне, составив примерно 333 тыс. тонн за полугодие. В каждом месяце второго квартала показатель держался в диапазоне 64–73 тыс. тонн. Выпуск карбоната лития из вторичного сырья рос синхронно: с 9 480 тонн в январе до 14 190 тонн в июне, около 67 тыс. тонн за полугодие. Производство сульфата кобальта из вторсырья составило примерно 9 тыс. т в пересчете на металл, сульфата никеля — около 33 тыс. т металла.

В разрезе категорий черная масса LFP, опираясь на массивную базу производственных отходов и поддержку, прочно занимала первое место по выпуску. Загрузка гидрометаллургических мощностей по переработке черной массы NCM также восстанавливалась, а с открытием каналов импорта и экспорта черной массы месячный объем производства последовательно увеличивался. Темпы производства черной массы LCO во втором квартале замедлились из-за слабого спроса в последующих переделах и временных приостановок закупок ведущими предприятиями, при этом помесячный выпуск колебался в сторону снижения.

III. Гидрометаллургическая переработка: расхождение рентабельности по категориям, различия в механизмах переноса затрат

В первом полугодии 2026 г. рентабельность черной массы литий-ионных аккумуляторов, закупаемой на стороне, демонстрировала явную структурную дифференциацию; рыночная динамика определялась как колебаниями стоимости исходного сырья, так и несогласованностью передачи цен между ломом и порошковыми материалами.

В сегменте гидрометаллургической переработки NCM: Цены на черную массу NCM снижались относительно умеренно, прежде всего потому, что многокомпонентная стоимость никеля, кобальта и лития служила защитой — слабость любого отдельного металла не приводила напрямую к пробитию порога безубыточности. Однако, поскольку предприятия по переработке, закупающие сырье на стороне, обладают высокой пассивной толерантностью к волатильности цен на соли никеля и кобальта, эластичность восстановления их прибыли была заметно слабее, чем у интегрированных предприятий с собственными каналами сбора сырья.

В коэффициенте кобальта и лития в порошке LCO-электродов коэффициент кобальта был заметно повышен, а коэффициент лития — низким. В начале года коэффициент кобальта составлял 88–89 %, а коэффициент лития — 77–79 %, после чего последовала консолидация на высоком уровне в течение почти трёх месяцев. С конца мая под давлением продолжающегося снижения цен на сульфат кобальта и вялых закупок со стороны производителей катодов LCO коэффициенты ускорили снижение. К 30 июня коэффициент кобальта упал до 78–80 %, а коэффициент лития — до 75–77 %. Средняя цена чёрной массы электродов LCO в первом полугодии составила приблизительно 245 415 юаней за тонну. Энтузиазм закупок со стороны предприятий гидрометаллургии снизился, и рыночные сделки оставались редкими.

Основной вывод: Чёрная масса LFP была категорией с наибольшей волатильностью в первом полугодии, с широким внутригодовым разбросом цен от максимума до минимума и всё более тесной корреляцией с фьючерсами на карбонат лития — некоторые предприятия по переработке LFP уже перешли на модель ценообразования «фьючерс минус плата за переработку». Порошок тройных аккумуляторов, хеджированный многометаллической стоимостью никеля, кобальта и лития, в основном колебался в первом полугодии с относительно умеренной волатильностью. Порошок LCO-аккумуляторов, подавляемый односторонним снижением цен на кобальт и слабым спросом со стороны потребителей, снижался от максимумов с начала года, оставаясь под давлением на протяжении всего периода. Расхождение этих трёх траекторий усилило дифференциацию прибыльности по категориям.

Гидрометаллургический сегмент LCO: Прибыльность чистого кобальта и лома с высоким содержанием кобальта находилась под давлением на протяжении всего периода. Устойчивое снижение цен на сульфат кобальта в сочетании с вялым спросом со стороны производителей катодов LCO привело к постоянному пересмотру коэффициентов кобальта и лития в сторону понижения. В апреле, когда спред между солью кобальта и электролитическим кобальтом сузился — что сделало растворение электролитического кобальта обратно в сульфат кобальта экономически нецелесообразным — и когда ведущие предприятия возобновили закупки после сокращения запасов, цены незначительно выросли. Однако после ускорения снижения цен на кобальт в мае-июне энтузиазм закупок со стороны предприятий гидрометаллургии вновь снизился, и рыночные сделки оставались редкими.

В целом, в первом полугодии 2026 года ведущие предприятия с собственными каналами утилизации продемонстрировали значительно лучшую стабильность прибыли, чем предприятия, работающие на внешних закупках, и расхождение в прибыльности в отрасли в ближайшее время вряд ли сократится.

IV. Политика и соблюдение нормативных требований: новые правила меняют ландшафт отрасли, а специальные кампании ускоряют консолидацию

16 января 2026 года шесть министерств, включая Министерство промышленности и информатизации, совместно выпустили Временные меры по управлению переработкой и комплексным использованием отработанных аккумуляторов новых энергетических транспортных средств, установив систему управления по принципу «полный канал, полная цепочка, полный жизненный цикл», которая официально вступила в силу 1 апреля, что ознаменовало переход от рекомендательных документов к обязательным правовым ограничениям. В конце апреля пять министерств дополнительно начали совместную специальную кампанию по правоприменению, сосредоточив внимание на таких острых проблемах, как несанкционированные продажи, незаконная разборка и деятельность без лицензии, усиливая надзор по всей цепочке.

Влияние новых правил на индустрию переработки постепенно проявилось в первом полугодии: с одной стороны, система «интегрированной утилизации транспортного средства и аккумулятора» и цифровой идентификации сделала потоки аккумуляторов более прозрачными, незначительно улучшив условия закупок для законопослушных предприятий по переработке; с другой стороны, правила ускорили ликвидацию несоответствующих мощностей, и ожидается дальнейший рост концентрации в отрасли.

V. Прогноз на второе полугодие

Ожидается, что во втором полугодии 2026 года отрасль переработки литий-ионных аккумуляторов сохранит динамику роста объемов производства, однако основное противоречие сместится с «роста объемов» к «стабилизации прибыльности».

С точки зрения спроса и предложения, период после 2026 года остается традиционным пиковым сезоном вывода из эксплуатации тяговых аккумуляторов, а с учетом продолжающегося роста конечного спроса предложение отработанных аккумуляторных ячеек, как ожидается, будет последовательно увеличиваться. Однако тенденция к перенаправлению отходов во внутренние циклы производителей ячеек стала необратимой, и дефицит предложения материалов, обращающихся на рынке, сохранится. «Ценообразование на основе качества» и сделки с высокой премией за высококачественные аккумуляторные ячейки останутся основной операционной логикой отрасли.