Обзор импорта свинцового концентрата в первом полугодии 2026 года и прогноз на второе полугодие [Анализ SMM]

SMM, 22 июля:

Согласно таможенным данным, совокупный импорт свинцовых концентратов с января по июнь составил 703 900 тонн (в физическом весе), увеличившись на 8,79% в годовом исчислении. В первом полугодии 2026 года импорт свинцовых концентратов в Китай сохранил положительную динамику роста в годовом выражении, однако помесячно продемонстрировал тенденцию от высоких значений к снижению. Основными драйверами были поддержка премиальных закупок свинцовой руды с высоким содержанием серебра и недостаточный рост внутренней добычи свинцовых концентратов (с января по июнь отечественное производство свинцовых концентратов в металлическом содержании составило 776 500 тонн, снизившись на 1,3% г/г на фоне задержек ввода новых свинцовых рудников, ежегодного снижения содержания на действующих месторождениях, а также проверок безопасности и экологии и т.д.); одновременно геополитические конфликты, перебои на зарубежных рудниках и устойчиво глубокие отрицательные платы за переработку (ТС) импортных концентратов в совокупности ограничили значительный скачок импорта.

В частности, структура источников поставок претерпела значительные изменения. Поставки из России, Боливии, США и Ирана сократились, тогда как Мьянма, Оман, Австралия и Перу стали ключевыми источниками прироста. Среди них российские поставки снизились из-за нестабильной добычи на рудниках и колебаний в морских транспортных каналах; в Боливии с мая продолжались забастовки, препятствовавшие отгрузке руды за пределы Китая; под влиянием тарифов совокупный импорт из США сократился на 35 000 тонн до 9 800 тонн за январь-июнь; а геополитическое давление привело к снижению иранского импорта до 0 тонн за тот же период.

Кроме того, цены на серебро были высокими в первом полугодии, и структура импортной руды изменилась: основным объектом закупок стали свинцовые концентраты с высоким содержанием серебра. По таможенным данным, совокупный импорт серебряной руды и концентратов за январь-июнь составил 1,164 млн тонн, увеличившись более чем на 35% г/г. Предпочтения плавильных заводов существенно сместились в сторону высокосеребристых свинцовых концентратов, основная логика заключается в том, что серебряный побочный продукт обеспечивает основную прибыль от плавки, косвенно компенсируя дефицит сырья.

Во втором полугодии замедление роста мирового предложения свинцовой руды, энергетические ограничения в Перу, ожидания зимнего пополнения запасов китайскими заводами и колебания цен на серебро в совокупности определят темпы импорта. В III квартале ожидается временное снижение импорта, тогда как в IV квартале пополнение запасов должно привести к восстановлению поставок. Полный годовой объем импорта в физическом весе, по прогнозам, незначительно вырастет в годовом исчислении.

Ключевые факторы риска во втором полугодии (основные факторы, нарушающие темпы импортной руды)
1、Обеспечение энергетической политики Перу: Если на рудниках будут введены масштабные ограничения электроэнергии и остановки производства, зарубежное предложение значительно сократится в IV квартале, и общий объем импорта будет пересмотрен в сторону понижения; если рудники освободят от ограничений на добычу, отгрузки превысят ожидания, стимулируя импорт;
2、Резкие колебания цен на серебро: Снижение цен на серебро напрямую ослабит желание закупать руду с высоким содержанием серебра, что приведет к восстановлению платы за переработку импортных концентратов и соответствующему сокращению импорта;
3、Масштабы ремонтных работ на отечественных заводах: Если китайские заводы по первичному свинцу проведут концентрированное и длительное техобслуживание в III квартале, спрос на закупку сырья резко упадет, а портовые запасы продолжат сокращаться;
4、Глобальный макроэкономический спрос и спрос зарубежных плавильных предприятий: Восстановление потребления аккумуляторов в Европе и США заставит зарубежных производителей конкурировать за руду, отвлекая поставки от Китая; если зарубежная экономика ослабнет, предложение руды сместится в сторону Китая;
5、Сбои в судоходстве и геополитической логистике: Рост фрахтовых ставок на маршрутах через Красное море и Тихий океан, а также задержки таможенного оформления сожмут маржу импортного арбитража, временно снижая поступление грузов в порты.