Доминирование высокосеребряной руды и перестройка структуры поставок: обзор импорта свинцового концентрата в первом полугодии 2026 года и прогноз на второе полугодие [Анализ SMM]

Новости SMM, 22 июля:

        Согласно таможенным данным, импорт свинцового концентрата в январе-июне составил 703 900 тонн (физический вес), что на 8,79% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В первом полугодии 2026 года импорт свинцового концентрата в Китае в целом сохранял положительную годовую динамику, однако помесячно наблюдалась тенденция «сначала выше, затем ниже», при этом ключевыми драйверами стали премиальные закупки высокосеребристой попутной свинцовой руды и недостаточный прирост выпуска отечественных свинцовых концентратов (в январе-июне собственное производство свинцовых концентратов в Китае составило 776 500 тонн Pb, снизившись на 1,3% г/г, из-за задержек в новых отечественных проектах по добыче свинца, ежегодного снижения содержания на действующих рудниках и проверок природоохранных органов), что оказывало поддержку; в то же время геополитические конфликты, перебои в работе зарубежных рудников и устойчиво глубокие отрицательные импортные TC ограничивали существенный рост импорта.

        В деталях структура источников поставок существенно изменилась: поставки из России, Боливии, США и Ирана сократились, а Мьянма, Оман, Австралия и Перу стали ключевыми источниками прироста, поскольку объемы добычи в России были нестабильны, а маршруты отгрузок колебались, что привело к ужесточению предложения; в Боливии продолжающиеся с мая протесты нарушили поставки с зарубежных рудников; в США под влиянием пошлин совокупный объем за январь-июнь сократился на 35 000 тонн до 9 800 тонн; а импорт из Ирана, пострадавшего от геополитических проблем, за тот же период упал до нуля.

        Кроме того, сильные цены на серебро в первом полугодии изменили структуру импортируемых руд, сделав высокосеребристые попутные свинцовые концентраты основным объектом закупок. Согласно таможенным данным, импорт серебряных руд и концентратов в январе-июне составил 1,164 миллиона тонн, увеличившись более чем на 35% г/г, при этом закупочные предпочтения плавильных заводов заметно сместились в сторону высокосеребристых свинцовых концентратов, поскольку ключевой смысл в том, что побочная продукция из серебра приносит основную прибыль плавке, косвенно компенсируя нехватку рудного сырья.

        Во втором полугодии замедление роста мирового предложения свинцовой руды, энергетические ограничения в Перу, ожидания накопления зимних запасов отечественными плавильными заводами и колебания цен на серебро будут совместно определять темпы импорта. Импорт в 3-м квартале ожидается временно сократится, пока пополнение запасов в 4-м квартале приведет к восстановлению объемов поступления, при этом общий годовой импорт в физическом выражении незначительно вырастет по сравнению с прошлым годом.

Ключевые факторы риска во втором полугодии (факторы, нарушающие темпы импорта руды)

1. Обеспечение соблюдения энергетической политики Перу's: крупномасштабное нормирование электроэнергии и остановки рудников приведут к сокращению зарубежного предложения в 4-м квартале, снижая общие оценки импорта; если горнодобыча будет освобождена от ограничений, отгрузки могут превысить ожидания и увеличить импорт;
2. резкие колебания цен на серебро: падение цен на серебро напрямую ослабит готовность к закупкам руд с высоким содержанием серебра, что приведет к восстановлению тарифов на переработку (TC) и одновременному сокращению импорта;
3. масштабы технического обслуживания отечественных плавильных заводов: концентрированное и продолжительное техническое обслуживание заводов по выплавке первичного свинца в 3-м квартале приведет к резкому падению спроса на закупку сырья, порты продолжат распродавать запасы;
4. глобальная макроэкономическая ситуация и зарубежный спрос на плавку: восстановление потребления аккумуляторов в Европе и США побудит зарубежные заводы бороться за руду, отвлекая поставки из Китая; если зарубежные экономики ослабнут, источники руды сконцентрируются в Китае;
5. нарушения в судоходстве и геополитической логистике: рост фрахтовых ставок на маршрутах через Красное море и Тихий океан и задержки таможенного оформления сократят маржу арбитража импорта, временно подавляя поступление грузов в порты.

Заявление об источниках данных: все данные, кроме общедоступной информации, основаны на публичных данных, рыночных коммуникациях и внутренней модели базы данных SMM's, обработаны и получены SMM, предоставляются только для справки и не являются рекомендацией для принятия решений.