Июньские доходы от импорта незначительно угасли. Вступает ли модель торговли свинцовыми слитками в Китае в новую фазу?

I. Июнь: данные по импорту/экспорту и обзор рынка
Согласно данным Главного таможенного управления КНР, структура торговли свинцом в Китае в июне продемонстрировала явную дивергенцию. Импорт рафинированного свинца достиг 15 094 т, снизившись на 58,85% по сравнению с предыдущим месяцем, но увеличившись на 1 747,82% в годовом исчислении; совокупный импорт рафинированного свинца в первом полугодии составил 146 900 т, рост на 772,33% год к году. Экспорт рафинированного свинца составил 4 173 т, увеличившись как в месячном, так и в годовом выражении, поскольку торговые потоки сместились от одностороннего импорта к активному двустороннему движению. Импорт свинцовых сплавов достиг 22 992 т, снизившись на 1,8% за месяц, что в основном связано с освоением внутренних запасов после предыдущих концентрированных поставок и сжатием арбитражной маржи.

Цены на свинец в июне двигались по сценарию «сначала рост, затем падение». В начале месяца продолжающееся сокращение запасов на складах LME в сочетании с настроениями избегания рисков на зарубежных геополитических площадках способствовали росту котировок LME, при этом и внутренний, и внешний рынки укреплялись синхронно. Во второй половине месяца за пределами Китая усилились макроэкономические препятствия, в то время как внутри страны спрос на аккумуляторы был слабым в межсезонье, что оказало давление на цены на свинец и привело к их откату. С фундаментальной стороны производство первичного свинца оставалось стабильным, в то время как в конце месяца возникло кратковременное ужесточение предложения из-за того, что предприятия вторичного свинца проводили концентрированный ремонт, и отечественные социальные запасы продолжали сокращаться, компенсируя некоторое давление предложения со стороны импортного сырья. Соотношение цен SHFE/LME в течение месяца демонстрировало повышенную волатильность, а прибыль от импорта значительно сократилась по сравнению с предыдущим периодом, хотя сохранялось небольшое арбитражное окно, что поддерживало импорт рафинированного свинца на повышенном для этого времени года уровне.

II. Июль: перспективы импорта/экспорта и общий прогноз рынка
С наступлением июля ожидается, что импорт и экспорт продемонстрируют картину «импорт сокращается, экспорт сохраняет устойчивость». В части импорта продолжающееся ослабление соотношения цен SHFE/LME сжимает арбитражное окно, а с учётом больших объёмов импортного материала, накопленных в первом полугодии, возможности пополнения запасов переработчиками ограничены, несмотря на приближение традиционного пикового сезона для аккумуляторов. В результате импорт рафинированного свинца в июле, вероятно, сократится; импорт свинцовых сплавов, закреплённый долгосрочными контрактами, ожидается в диапазоне 15 000–20 000 т. Что касается экспорта, в то время как запасы LME за пределами Китая остаются высокими, дефицит высококачественного свинца в чушках в Юго-Восточной Азии сохраняется, и экспорт рафинированного свинца и свинцовой продукции будет оставаться активным.

Что касается цен, в конце межсезонья в начале июля спрос слабый, цены движутся в боковом тренде, а вероятность реализации ожиданий массового пополнения запасов у переработчиков низка, при этом импульс к росту цен на свинец, вероятно, останется слабым во второй половине месяца. В дальнейшем следует сосредоточиться на четырех ключевых переменных: загрузке аккумуляторных производств, поставках сырья из отработанных аккумуляторов, запасах LME и соотношении цен SHFE/LME, а также на устойчивости экспортных заказов на свинцовую продукцию. В целом в июне импортные выгоды незначительно сократились, тогда как экспорт демонстрировал периодическое восстановление. Сужение окна импорта в июле приведет к значительному сокращению месячного импорта, и в годовом исчислении структура торговли перейдет в новую фазу сокращения импорта и восстановления экспорта.