Запасы в Китае и за рубежом сокращаются синхронно, наиболее торгуемый контракт на олово на SHFE нацелился на отметку 410 000 [SMM Утренний обзор по олову]

20 июля 2026 г., утренний обзор рынка олова SMM:

LME: Трехмесячные фьючерсы на олово на LME закрылись 17 июля (пятница) на уровне 53 385 $/т, рост на 0,43%, по сравнению с прошлой неделей рост на 0,49%, в ходе сессии торговались в узком диапазоне 53 100–53 800. Запасы олова на LME сократились на 405 т до 7 595 т, снижение продолжается и остается на исторически низком уровне.
Китай: Наиболее активно торгуемый контракт на олово на SHFE взлетел до 415 030 юаней/т, рост на 1,57%, открытый интерес вырос на 884 лота; открытый интерес по самому активному контракту достиг 34 100 лотов.

Макроэкономика:

(1) «Ястребиные» комментарии Уоллера + напряженность на Ближнем Востоке вызвали резкие колебания вероятности повышения ставки в июле. Член Совета управляющих ФРС Уоллер заявил ранним утром 20 июля, что «если базовая инфляция снова ускорится, в ближайшее время потребуется ужесточение». Вероятность повышения ставки в июле по данным CME выросла с 34% в воскресенье до 46,5%, но по другой оценке снизилась до 14% после того, как июньский ИПЦ упал на 0,4% м/м, при этом рыночные котировки на конец года по-прежнему предполагают «одно повышение примерно на 30 б.п. до декабря». Индекс доллара США на уровне 101,30 (на закрытии 17 июля составлял 100,76, снижение на 0,2% н/н, но укрепился на азиатских торгах утром после ястребивых заявлений), Brent пробил отметку $83, перебои в Ормузском проливе → цепочка «инфляция → процентная ставка → доллар» оказывает давление на цветные металлы как активы с нулевой доходностью.
(2) Отголоски падения Филадельфийского индекса полупроводников + сохраняются опасения по поводу ИИ-капзатрат. Nasdaq упал на 2,9% н/н, акции чипов подверглись массированной коррекции, а нарратив «сокращения капзатрат», вызванный арендой вычислительных мощностей Meta, еще не полностью учтен в ценах. Нарратив «альфы оловянного припоя для ИИ» ограничен сверху, но снизу поддерживается дефицитом руды, образуя модель «потолок сверху, поддержка снизу».
(3) В июне объем совокупного финансирования в Китае вырос на 7,4% г/г, а розничные продажи – на 1,0% г/г, данные оказались средними, так что ориентиры для SHFE зависят от отраслевых фундаментальных факторов.

Фундаментальные факторы:

(1) Предложение: Сезон дождей в штате Ва заканчивается + плата за переработку (TC) повышена, что приводит к небольшому ослаблению ограничений, но условия остаются стесненными. Плата за переработку оловянного концентрата была повышена на 500 юаней/т, с совокупным ростом на 1 750 юаней/т , что отражает поэтапное пополнение руды, ослабляющее давление на плавку. Сезон дождей в штате Ва (май–июль) подходит к концу, и темпы возобновления производства ускорились, но годовой объём выпуска всё ещё составляет лишь 40–50% от уровней до введения запрета , а полное восстановление отложено до 2027 года. Ключевой переменной остаётся возможность наращивания объёмов до 1 800 тонн металла в месяц после августа. Экспорт рафинированного олова из Индонезии в июне составил 2 995 тонн, увеличившись на 5,09% к предыдущему месяцу, но снизившись на 32,55% в годовом исчислении , при этом совокупный экспорт за январь–июнь достиг 18 715 тонн, что на 25% меньше год к году. Тенденция двукратного сокращения экспорта сохраняется.

(2) Спрос: межсезонье углубляется, однако ИИ и полупроводники обеспечивают нижний предел. Июль традиционно является межсезоньем для фотовольтаической ленты и потребительской электроники, и участники рынка сохраняют осторожность на фоне высоких цен. Следующим триггером спроса станет накопление запасов под новые устройства Apple и Huawei с конца августа.

Спотовый рынок: на прошлой неделе наблюдалась модель «откат после стремительного роста и попытки наверстать упущенное». Хотя спотовые премии удерживались, предприятия по производству припоев в основном занимали выжидательную позицию, осуществляя лишь небольшие закупки для текущих потребностей.

[Заявление об источнике данных: Все данные, за исключением публично доступной информации, основаны на открытых источниках, рыночных коммуникациях и внутренних моделях баз данных SMM, обработаны SMM и предназначены только для справки, не являясь рекомендациями для принятия решений. Предоставленная информация носит исключительно справочный характер. Данная статья не является прямым предложением для инвестиционных исследовательских решений; клиентам следует принимать решения осмотрительно, не заменяя их собственным независимым суждением. Любые решения, принятые клиентами, не имеют отношения к Shanghai Metals Market.]