Рынок медного лома решает вопросы налогового соответствия на фоне волатильности цен на медь

На этой неделе (13–16 июля) рынок лома меди функционировал под тройным воздействием: коррекция цен на медь после стремительного роста, сохраняющиеся ограничения по соблюдению требований обратного выставления счетов-фактур и углубляющееся высокотемпературное межсезонье. Наиболее торгуемый фьючерс на медь SHFE в середине недели подскочил до 105 020 юаней/т, что почти на 2 000 юаней/т выше, чем в начале недели. Однако цены на лом меди поддерживались затратами на соблюдение требований и решимостью поставщиков удерживать цены, поэтому недельное колебание составило менее 1 000 юаней/т. Спред между ценами на первичный металл и лом расширился с 2 445 юаней/т в начале недели до 3 923 юаней/т, что более чем на 2 200 юаней/т выше показателя предыдущих выходных. Расширение спреда было полностью обусловлено односторонним ростом катодной меди. Устойчивость лома меди к падению стала ключевой характеристикой со стороны предложения на этой неделе, что напрямую стимулировало спрос на закупки для хеджирования со стороны предприятий по производству катанки из вторичной меди.

Сторона предложения сохраняла структурно напряженную картину, наблюдавшуюся с 2026 года. Первым базовым ограничением стали требования по соблюдению обратного выставления счетов-фактур: отголоски проверок соблюдения требований в провинциях Цзянси и Хубэй на юге Китая сохранялись, а квоты на счета-фактуры в Шуяне (Цзянсу) оставались ограниченными, из-за чего доступный соответствующий требованиям и подлежащий вычету лом меди оставался устойчиво дефицитным. Во-вторых, после того как Документ № 770 отменил нерегулярные местные налоговые возвраты в конце 2025 года, малые и средние трейдеры ломом меди, ранее полагавшиеся на субсидии, постоянно уходят с рынка, и общее доступное предложение заметно сократилось по сравнению с аналогичными периодами предыдущих лет. Кроме того, поставщики в целом придерживались психологической защиты не продавать дешево до пробития ценами на медь уровня 100 000 юаней/т, и темп продаж в течение недели строго следовал за колебаниями цен на медь. В начале недели, когда цены на медь откатились, преобладало сильное настроение воздержания от продаж, и дефицит предложения заставил предприятия по производству катанки из вторичной меди с трудом искать материал по низким ценам. В середине недели, когда цены на медь взлетели выше 105 000 юаней/т, готовность поставщиков продавать по фиксированным ценам возросла, но из-за слабых заказов в перерабатывающих секторах, использующих лом, в межсезонье и низкой приемлемости высоких цен продажи не происходили в больших объемах. Большая часть материала была закуплена предприятиями по производству катанки из вторичной меди с использованием логики хеджирования — покупки сырья и открытия коротких позиций по фьючерсам, а не для фактического пополнения производственных запасов. Многие производители катанки прекращали фиксацию цен сразу после закупки достаточного объема для удовлетворения дневного спроса на утренней сессии и не гнались за ростом цен. В конце недели цены на медь консолидировались и откатились, поставщики вновь перешли в режим удержания, и предложение снова ужесточилось.

Региональные расхождения сохранялись. На юге Китая из-за затрат на соблюдение требований и медленной оборачиваемости капитала закупочные цены на светлую медь были на 400–600 юаней/т ниже, чем на севере, сохраняя необычную структуру разных цен на один и тот же материал. Трейдеры сохраняли стратегию низких запасов с быстрой оборачиваемостью, не решаясь накапливать запасы и делать ставку на рост цен. Проблема сроков получения платежей, превышающих две недели, оставалась нерешенной, что еще больше ограничивало высвобождение эластичности предложения. Спрос в целом оставался слабым: предприятия по производству катанки из вторичной меди сообщали о скудных новых заказах на протяжении всей недели. Разница в цене между катанкой из катодной меди и катанкой из вторичной меди в середине недели подскочила до 1 510 юаней/т, достигнув критической линии экономической целесообразности, но не обладала устойчивостью и к концу недели откатилась до 950 юаней/т. Тем временем катанка из вторичной меди сохраняла премию к фьючерсам на медь из-за жестких затрат на сырье. Новые заказы у предприятий по производству проводов и кабелей были слабыми, и они по-прежнему придерживались выжидательной позиции, ожидая, что «у цен на медь еще есть пространство для снижения», при этом закупки в основном носили импульсный характер жесткого спроса. В течение недели сделки с ломом меди в основном были продиктованы колебаниями цен на медь и спросом на хеджирование, тогда как объем пополнения запасов для реального производства был минимальным. После отката цен на медь в конце недели готовность производителей катанки к закупкам еще больше ослабла. Рынок демонстрировал слабое равновесие, при котором «когда цены на медь растут, поставщики продают, а производители катанки закупают для хеджирования; когда цены падают, поставщики воздерживаются от продаж, а производители катанки ждут дальнейшего снижения». В настоящее время рынок остается скованным двойными ограничениями: соответствующими требованиям счетами-фактурами и сезонным спросом. В дальнейшем, если спред между первичным металлом и ломом стабилизируется выше 1 500 юаней/т, а правила применения обратного выставления счетов-фактур станут более четкими, это может спровоцировать высвобождение части жесткого спроса; в противном случае слабая модель сделок сохранится.