[Анализ SMM] Жёсткий баланс спроса и предложения на ВХ сохраняется в краткосрочной перспективе, корректировка проекта Huasheng мощностью 60 000 тонн может изменить долгосрочный конкурентный ландшафт отрасли

SMM, 16 июля:

Ключевые моменты: 11 июля 2026 года компания HSC New Energy Materials объявила о существенной корректировке плана строительства проекта по производству виниленкарбоната (VC) мощностью 60 000 тонн в год в Юньмэне, Хубэй: первоначальный поэтапный подход с очередями по 30 000 тонн каждая отменён в пользу единовременного комплексного строительства мощностей 60 000 тонн VC. Общий объём инвестиций остаётся без изменений — 1,6 млрд юаней, место строительства, инвестирующая сторона и общие сроки выхода на полную мощность сохранены.

I. Текущая ситуация на рынке

(1) Спрос: многофакторный синхронный рост, стимулирующий устойчивое повышение базового спроса на VC в средне- и долгосрочной перспективе

С марта 2026 года общий объём производства литий-ионных аккумуляторных элементов в Китае вступил в фазу устойчивого роста, что напрямую стимулирует спрос на электролит. VC, являясь ключевой плёнкообразующей добавкой в электролите, одновременно испытывает резкий рост потребления. Структурно сегмент накопителей энергии стал одним из основных источников прироста спроса: в LFP-элементах для стационарных накопителей из-за требований к циклическому ресурсу доля VC значительно выше, чем в тяговых батареях. В первом полугодии 2026 года темпы роста производства аккумуляторных элементов для накопителей энергии в Китае превысили 100% в годовом выражении, что существенно подняло общий спрос на VC в отрасли. Одновременно за рубежом продолжают запускаться и масштабироваться проекты ветровой и солнечной генерации с системами хранения, а также системы накопления для вычислительных мощностей ИИ; наряду с этим стабильно увеличивается средняя ёмкость аккумуляторов легковых NEV. Эти множественные драйверы роста действуют синхронно, и ожидается, что во втором полугодии спрос на электролит и VC продолжит рост.

(2) Предложение: недостаточная гибкость мощностей, краткосрочный напряжённый баланс спроса и предложения трудно ослабить

Со стороны предложения эффективные мощности отрасли и жёсткий рыночный спрос уже приблизились к состоянию, близкому к дефициту. В сочетании с низким уровнем запасов буферные возможности ограничены, а нехватка спотового предложения привела к новому витку роста цен на VC. С точки зрения ограничений по новым поставкам, производство VC включает высокоопасные реакции хлорирования, требует жёстких экологических и промышленных согласований, а циклы отладки технологий и сертификации продукции заводами-изготовителями батарей длительны, что создаёт чрезвычайно высокие барьеры для расширения. Запуск ранее запланированных некоторыми компаниями новых линий по производству VC задержался из-за таких факторов, как наладка технологии; окно для ввода новых мощностей откроется не ранее конца III – начала IV квартала, а объем дополнительного предложения, который можно быстро реализовать, ограничен, что не позволяет полностью компенсировать постоянно растущий спрос со стороны downstream-сегментов. Таким образом, напряженная ситуация с поставками VC, вероятно, продолжит поддерживать цены в краткосрочной перспективе.

II. Многоаспектный анализ влияния корректировки плана

(1) Влияние на операционную деятельность компании

1. Ускорение темпов ввода мощностей для захвата рыночных возможностей

Ранее рынок ожидал, что первая очередь проекта мощностью 30 000 тонн будет введена в эксплуатацию и начнет наращивать объемы к концу 2026 года; после корректировки весь объем 60 000 тонн строится одновременно, однако дополнительный выпуск в 2026 году будет ограничен и не сможет полностью покрыть дефицит спотового предложения в отрасли в краткосрочной перспективе. Вместе с тем, после выхода всего проекта на полную мощность единовременное увеличение производства на 60 000 тонн обеспечит значительный масштабный эффект с гораздо большей эластичностью прибыли по сравнению с поэтапным подходом. Это также позволит компании быстро занять те дополнительные рыночные объемы, которые мелкие и средние производители не могут обеспечить в период высокого спроса, укрепляя свои масштабные конкурентные преимущества.

2. Ускорение капитальных затрат и краткосрочное давление на денежный поток

По первоначальному плану в первые два года на первую очередь было бы выделено лишь 950 млн юаней, а оставшиеся средства откладывались; единовременное строительство означает концентрацию инвестиций в размере 1,6 млрд юаней, что усиливает краткосрочное давление на компанию в отношении как собственных, так и привлеченных средств.

(2) Влияние на структуру спроса и предложения в отрасли VC

1. Ограниченный рост предложения VC в этом году с возможностью оптимизации структуры предложения в отрасли в долгосрочной перспективе

Проект еще не введен в эксплуатацию, и дополнительный эффективный выпуск в этом году, как ожидается, будет относительно ограничен. В традиционный пиковый сезон для литиевых батарей в III квартале графики производства силовых аккумуляторов продолжают расти, а спрос на аккумуляторные элементы для хранения энергии остается высоким, что стимулирует закупки VC. Ситуация с напряженным спотовым предложением и твердыми ценами, вероятно, не претерпит значительных улучшений. В средне- и долгосрочной перспективе крупномасштабный проект VC мощностью 60 000 тонн в Юньмэне является ключевым источником дополнительного предложения в отрасли. После того как весь комплекс производств завершит наращивание выпуска и выйдет на стабильную работу, общий эффективный масштаб предложения на рынке существенно расширится. С изменением структуры предложения отраслевые приростные выгоды будут всё сильнее смещаться в пользу ведущих игроков, обладающих масштабными, зрелыми мощностями и стабильными возможностями поставок. Конкурентные недостатки мелких и средних производителей — недостаточный масштаб мощностей и слабая гибкость поставок — станут более заметными.

2. Ослабление давления предложения и значительное сдерживание намерений новых участников

Реализация единовременно построенной HSC масштабной интегрированной базы на 60 тыс. тонн после выхода на полную мощность окажет мощную поддержку рыночному предложению, потенциально смягчая напряжённую ситуацию с поставками и тем самым снижая склонность новых игроков к вхождению в отрасль. Перенос проекта HSC по созданию интегрированного производства VC в Юньмэне мощностью 60 тыс. тонн с поэтапного строительства на единовременное возведение после завершения и полного наращивания выпуска принесёт на внутренний рынок VC массивный прирост предложения, эффективно ослабляя напряжённую картину спроса и предложения, обусловленную спросом со стороны систем накопления энергии и силовых аккумуляторов. По мере значительного ослабления давления рыночного предложения высокая ценовая премия на продукцию VC может постепенно снижаться. Пространство для возврата значительных первоначальных инвестиций — включающих строительство объектов, создание вспомогательных производств опасных химических веществ и сертификацию батарей у нижестоящих потребителей — сузится, и инвестиционная привлекательность отрасли соответственно упадёт. Склонность новых предприятий к входу в этот сектор или к расширению новых мощностей по VC может ощутимо охладеть, что дополнительно укрепит отраслевые входные барьеры и масштабный ров ведущих игроков.

III. Заключение

Корректировка компанией HSC New Energy Materials плана строительства проекта по выпуску VC мощностью 60 тыс. тонн — переход от двухэтапного подхода к единовременному возведению — нацелена не на быстрое получение краткосрочных приростов мощностей, а представляет собой средне- и долгосрочную стратегию развития, разработанную с учётом текущего напряжённого баланса спроса и предложения VC и долгосрочного повышательного тренда спроса на литий-ионные аккумуляторы в нижестоящих секторах. Благодаря продолжающемуся росту объёмов в сегментах накопления энергии и силовых батарей долгосрочный рост спроса на VC имеет высокую обеспеченность, в то время как расширение отрасли сталкивается с многочисленными жёсткими барьерами в сфере безопасности, охраны окружающей среды и сертификации. Единовременное комплексное строительство позволяет создать единую вспомогательную инфраструктуру для всех производственных и природоохранных объектов, быстро формируя крупномасштабные преимущества по мощности.

Примечание: По вопросам дополнений или исправлений сведений, указанных в статье, обращайтесь:

Тел.: 021-20707858 Ху Сюэцзе, спасибо!

                                               
SMM New Energy Research Team

Ван Цун 021-51666838

Ма Жуй 021-51595780

Фэн Дишэн 021-51666714

Люй Яньлинь 021-20707875

Чжан Хаохань 021-51666752

Ван Цзыхань 021-51666914

Ван Цзе 021-51595902

Сюй Ян 021-51666760

Сюй Мэнци 021-20707868

Ху Сюэцзе 021-20707858