Фьючерсы на нержавеющую сталь в Китае на этой неделе резко упали, выйдя из недавнего бокового тренда на фоне ослабления цен на никель и низкого спроса в традиционный летний период межсезонья, что вместе толкало рынок вниз. Базовый контракт закрылся на уровне 14 345 юаней/т (приблизительно 2 116 долл./т) 10 июля, снизившись на 310 юаней/т (около 46 долл./т), или на 2,11%, по сравнению с закрытием предыдущей пятницы на 14 655 юаней/т (приблизительно 2 162 долл./т). Контракт закрывался ниже ключевого уровня 14 500 юаней/т (около 2 139 долл./т) три сессии подряд со среды и не смог его восстановить. Характерной чертой недели стал расширяющийся спред между фьючерсами и спотом: фьючерсы следовали за падением никеля, в то время как спотовые цены держались значительно лучше благодаря защите производителями своих отпускных цен и низким товарным запасам.
Макроэкономические сигналы были неоднозначными и обеспечили лишь частичную компенсацию
За рубежом настроения оставались осторожными, но без четкой направленности. Протокол последнего заседания Федеральной резервной системы США показал, что небольшое меньшинство чиновников по-прежнему видело основания для повышения ставки в июне, хотя большинство предпочло сохранить ставки без изменений, склоняясь к исключению выражения «склонность к смягчению» из заявления о политике — что отражает реальные разногласия относительно дальнейшего пути. Управляющий ФРС Кристофер Уоллер утверждал, что большее количество «прогнозов будущих действий» не обязательно лучше, и отметил, что риск инфляции теперь перевешивает риск в сфере занятости. Член управляющего совета Европейского центрального банка Маллен заявил, что инфляция отступила после недавнего падения цен на нефть, что поставило ЕЦБ в «благоприятное положение» после последнего повышения. МВФ понизил прогноз глобального роста, одновременно повысив прогноз по Китаю, а данные по торговле США показали, что дефицит в мае увеличился до самого высокого уровня за более чем год на фоне общего роста импорта и ослабления экспорта.
В Китае индекс потребительских цен в июне вырос на 1,0% в годовом исчислении, а индекс цен производителей — на 4,1%. Полное распределение 200 млрд юаней на программу обновления оборудования «двух новых» уже завершено. Июньский индекс деловой активности в сфере услуг RatingDog составил 54,1, что на 0,3 пункта ниже, но все еще указывает на 42 месяца подряд расширения. Народный банк Китая 6 июля провел обратное репо на сумму 1 трлн юаней, завершив три месяца подряд чистого сокращения ликвидности. Эти внутренние сигналы были скорее поддерживающими, но их оказалось недостаточно, чтобы компенсировать прямое давление падающих цен на никель на фьючерсный рынок.
Сокращение запасов остановилось, но спотовые цены удержались
Отслеживаемые SMM общественные запасы на этой неделе составили 943 700 т, что примерно на 8 300 т выше предыдущего показателя в 935 400 т по состоянию на 2 июля. Сокращение запасов прекратилось и сменилось небольшим накоплением, хотя рост скромный, а абсолютный объем запасов остается на относительно низком уровне, что пока ограничивает давление на спотовые цены.
Устойчивость спота на этой неделе опиралась на три фактора. Во-первых, производители твердо удерживали отпускные цены, что ограничивало объем материала, поступающего на рынок, и сдерживало реальное давление предложения. Во-вторых, трейдеры в основном сокращали собственные запасы для продажи, а не выбрасывали товар со скидками, поэтому панических распродаж не возникло. В-третьих, хотя покупатели нижнего звена остаются осторожными и покупают в основном по мере необходимости, обычный спрос на пополнение запасов сохранялся довольно хорошо, а сообщения о плановых ремонтах и сокращении выпуска на заводах укрепили более твердый настрой на спотовом рынке.
Тем не менее общая картина остается слабой. Рынок полностью вошел в традиционный низкий сезон, конечный спрос естественно слаб, а продолжающееся падение фьючерсов подорвало уверенность в торговле, в результате чего общий объем сделок остается небольшим. Это остается ключевым медвежьим фактором в фундаментальных показателях.
Стоимость сырья снизилась, повысив маржу заводов
Цены на никелевый чугун (NPI) на этой неделе составили 1 131 юань/никелевый пункт (около 167 долл./никелевый пункт), незначительно снизившись с 1 133 юаней/никелевый пункт (около 167 долл./никелевый пункт) на предыдущей неделе. Высокоуглеродистый феррохром держался на уровне 8 100 юаней/50 базисных тонн (около 1 195 долл.) всю неделю, снизившись на 25 юаней (около 4 долл.) с 8 125 юаней/50 базисных тонн (около 1 198 долл.) ранее.
Цены на сырье снижались быстрее, чем цены на готовую продукцию, улучшая спред между себестоимостью и ценой. В сочетании с удержанием спотовых цен при поддержке заводов это расширило маржу плавки в секторе на этой неделе, что стало скромным улучшением прибыльности. Это, в свою очередь, обеспечивает некоторую поддержку текущим производственным планам, и пока нет явных признаков ужесточения предложения в ближайшей перспективе.
Прогноз
На этой неделе рынок демонстрировал двойственную картину: неоднозначные макросигналы и падение цен на никель опустили фьючерсы ниже ключевого уровня поддержки, в то время как ценовая дисциплина заводов, низкие запасы и ожидания сокращения предложения из-за ремонтов удерживали спотовые цены, увеличивая разрыв между фьючерсами и спотом. В перспективе ключевыми переменными являются то, приведет ли углубление межсезонья к дальнейшему снижению конечного спроса и смогут ли цены на никель найти дно; и то и другое определит, как долго продержится спотовая поддержка. Если закупки в нижнем звене ослабнут еще больше или накопление запасов ускорится, устойчивость спотовых цен может оказаться под давлением. Фьючерсный контракт, скорее всего, останется в слабом диапазонном паттерне в ближайшей перспективе, поскольку зона поддержки сместилась вниз после прорыва на этой неделе. Участникам отрасли рекомендуется рационально оценивать волатильность, вызванную макроэкономическими факторами, внимательно следить за объемами спотовых сделок в межсезонье и фактическим поглощением запасов, проявлять осторожность при следовании за движениями в любом направлении и придерживаться стабильной операционной позиции.
